银行理财布局权益类资产 公募与私募“双管齐
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　　转自(zì)：中国经营网(wǎng)

　　本报记者 郝亚娟(juān) 张荣旺 上海 北京报道

　　当前，银行理(lǐ)财布局权(quán)益资产的步伐正逐渐扩(kuò)大，但面临的挑战仍(réng)较大。

　　《银行(xíng)理财行(xíng)业发展(zhǎn)报告（2024年上半年）》（以下简(jiǎn)称《报告》）指出，截至(zhì) 2024 年 6 月末，理财产品投资资产合计 30.56 万亿元(yuán)，权益类资产余
额为0.85万亿元，占总投(tóu)资资产的 2.78%。

　　受访人士指出(chū)，在(zài)金融市场利率下行趋势下，权益类资产将成为增厚理财产(chǎn)品收益的重要资产类(lèi)别(bié)。

　　星图金融研究院副院长薛洪(hóng)言分 析称：在资产端，鉴于当前A股估值处于历史底部位置，权益资产性价比高，长期持有大概率能取得不错的收益，处于较(jiào)好的布局窗口期；但在资金端，投资者购买意(yì)愿较低，这是需要解决的(de)问题。

　　资产端与资金端的“两难”

　　《中国经营(yíng)报》记(jì)者检索中国理财网发现，多家理(lǐ)财公司推(tuī)出混(hùn)合理财(cái)产品，通过权益类产品和“固(gù)收+”混合(hé)类产品参与权益投资。除了发行(xíng)公募理财产品外，也有理财公司(sī)通过私募渠道加大权益资产配置。

　　“在私募理财产品(pǐn)领域，我们(men)为高端私人客(kè)户提供服务以及帮助上市公司及其股东解决资金问(wèn)题(tí)，单个合作额(é)度达到20亿元。”某股份制银行理财公司人(rén)士说。

　　薛洪言告诉记者，相比公募产(chǎn)品(pǐn)面对(duì)普通(tōng)大众(zhòng)开放，私(sī)募(mù)产品门槛较高(gāo)，只(zhǐ)针对
高(gāo)净值(zhí)客(kè)户开放。同时，二者在投资范(fàn)围、信息披露上也有不同(tóng)，私募(mù)产 品更为灵(líng)活。在运作方式上，公募产品追求行业相对排名，更强调跑赢指数；私募产品注重绝对回报，以不(bù)亏本金为(wèi)重要目标，在投资策略上各有侧重(zhòng)。

　　兴(xīng)银理财(cái)首席权益投资官、权益投资部兼固定收益投资二(èr)部/养老金融部总经理(lǐ)蒲延杰指出，银行理(lǐ)财(cái)含权产品，含权(quán)比例可以是(shì)0至90%不(bù)等。权益资产类型多样，包(bāo)括二级市场的股票银行理财布局权益类资产 公募与私募“双管齐下”00; line-height: 24px;'>银行理财布局权益类资产 公募与私募“双管齐下”、股票型基金、委托权益专户(hù)、股权投资、优先股投资、跟权 益相关的金融衍生品等(děng)。

　　中(zhōng)信建投（601066.SH）研报指出，全市(shì)场(chǎng)银行理财公司发(fā)行的权益产(chǎn)品数量较少，权益产品发行集(jí)中在头部(bù)机(jī)构。在(zài)投资规模上，根据(jù)《报告》，截至 2024 年(nián) 6 月末，理财产品投资资(zī)产合计 30.56 万亿元，配(pèi)置以固收类(lèi)为(wèi)主，投向债券类、非标准化(huà)债权类资产、权益类资产余(yú)额分别为16.98万亿元(yuán)、 1.78万亿元、0.85万亿元，分别占总投资(zī)资(zī)产的 55.56%、5.82%、2.78%。

　　中信建投方(fāng)面认为(wèi)，银行理财公(gōng)司(sī)权益投资规模有(yǒu)限且发行的权益类产品(pǐn)占比较低。一(yī)方面，理财(cái)公(gōng)司基本承袭了(le)母行的渠道和客户，客群偏好与固定收益类产品更为匹配，客户(hù)对净值波动更大的权益类产(chǎn)品接(jiē)受度 较低；另(lìng)一方面，理(lǐ)财公司对权益投资的经验和能力均处于培育阶段，发行权益类产品难度较大，尚未做好(hǎo)大规模发展权益投资的准备，在投研(yán)能(néng)力建设、人(rén)员团队建设、管理
系(xì)统建设等方面
仍有欠缺。

　　在中国银行（601988.SH）研究院银行业与综合经营团队(duì)主管邵科看来，理财公司发行权益类产品在资产端(duān)和资金端存在难度(dù)。在(zài)资产端，我国A股市场持续震荡，优质资产(chǎn)较为稀缺，权(quán)益类投(tóu)资面临较大挑战，导致相关理
财产品表现欠佳，短期净值波(bō)动明显增大。

　　“而在资金端，投资者关注度下降，资金(jīn)供给下降，这是因为(wèi)权益类(lèi)产品(pǐn)表现不佳，投资者信任度(dù)明显下降(jiàng)；经济(jì)增长面临挑战(zhàn)，未(wèi)来收入预期不佳，投资者风险偏好趋向保守，更加倾向于(yú)配置低风险、稳定收益、期(qī)限(xiàn)灵活的资管
产(chǎn)品(pǐn)；伴随着我国市场利率持续下行，债券市场表(biǎo)现 良好，固定收益类资管产品的收益水平以及市场估值(zhí)大幅(fú)上升，对投资者吸引力上升；市场竞争(zhēng)加剧，公募(mù)大资(zī)管市场(chǎng)中理财(cái)、基(jī)金、保险资
管三足(zú)鼎立，公募(mù)基金在(zài)权(quán)益投资方面具有比较优势、市(shì)场化机制灵活，保险资管投资范围更加广泛，对权益类理财形成挑战。”邵科分析称。

　　长期以来，银行理财投资者整体(tǐ)风险偏好相(xiāng)对较低，这是银行理财进(jìn)行权益类资(zī)产配置的主要掣肘(zhǒu)。中信(xìn)建(jiàn)投方面指(zhǐ)出，个人投资者是(shì)我国银(yín)行理财市(shì)场的绝对(duì)主力，根据投资者适当(dāng)性管理原则(zé)，权益类(lèi)理财的销售对象主要包(bāo)括激进型或进取型(xíng)投资者，不符合目前多数(shù)理财客户(hù)偏好低(dī)回撤产品的特性。

　　“净值化转型后，银(yín)行理财产品原有的(de)本金安全、收益稳定的市场形象已(yǐ)被颠覆，市(shì)场对理(lǐ)财破净(jìng)情况形成强烈的负反馈机制。权益
资产 的市(shì)值波动相(xiāng)比信用(yòng)债更剧烈，回撤力度更大，不符合理财客户风险偏好保守的现状(zhuàng)。”中信建投方面指出(chū)。

　　权益资产性价比高

　　受访人士指(zhǐ)出，尽管目前银行理(lǐ)财公司在权益投资方面还处(chù)于(yú)初(chū)涉阶段，对仓位把控相当谨慎。但从(cóng)中(zhōng)长期看，在一系列(liè)政策支持下，预(yù)计未来理财产品将引导更(gèng)多资金流入权益市场。

　　8月下旬，证监会党委书(shū)记、主席吴(wú)清在专题座谈会上指出，近年来资本市场机构投资(zī)者队伍不断发展壮大，交易占比明显提高，已逐步成(chéng)为理性投资(zī)、价值(zhí)投资、长期投资(zī)的(de)标杆性力量，对促进资本市场健康稳定发(fā)展发挥了重要作用。希(xī)望机构(gòu)投资者继(jì)续坚定(dìng)信心，保(bǎo)持定力(lì)，坚持长期主义、专业主义，不断提(tí)升专业(yè)投研能力，更好发挥示范引领(lǐng)作用，持续(xù)壮 大买方力量，帮助投资者获得合理回报，增强投资者的信心(xīn)和(hé)信任，更加成为市(shì)场运行(xíng)的“稳定(dìng)器”和(hé)经济发展的(de)“助推(tuī)器”。

　　中信建投方 面分析称，在政(zhèng)策层面，理财公司可以发(fā)行公募理(lǐ)财产品并直接投资股票，无须经
过其
他(tā)资管产品对(duì)股权类资产进行间接投资，省去了间接投资(zī)产生的中间费(fèi)用，降低投资成本。同时，理财公司产品无销售起点(diǎn)要求(qiú)，门槛较低。在银行层面，增加权益投资是对冲利(lì)率下(xià)行的有效手段。自2018年(nián)以来，全市场理财产品收益率整(zhěng)体下行，短期波动加剧。为促进综合融资成本稳(wěn)中有降、巩固经济(jì)回稳向上基础，央行未来还有继续(xù)降息的空间。由于利(lì)率的下行趋势(shì)，固定收益类产(chǎn)品对投资(zī)者的吸引力或将逐渐(jiàn)下降，而将逐
渐提高(gāo)对(duì)权益类理财产品的关注。

　　兴
银(yín)理(lǐ)财(cái)董事(shì)长景嵩指出，银行理财公司服务实体经济(jì)、活跃资本市场的形式丰(fēng)富，既能运用多种(zhǒng)直接融资工具(jù)满足实体企业(yè)的融资需求，又能引导居(jū)民财富投资(zī)资本市场，助力融资(zī)端与投资端(duān)的动态平衡。一是为实体经济引来“金融活水”，二是(shì)为活跃资(zī)本市场(chǎng)贡献力量。银行理财是直(zhí)接参与资本市(shì)场的重要机构投资者，可以通过股票直接投资、公募基金投资
和委
外投资等，引导(dǎo)一部分居(jū)民财富(fù)向权益(yì)资产转(zhuǎn)移，提供(gōng)增量资金。

　　薛洪言也提到，结合宏观环境来看，随着收益率的下台阶，银行理财产品大概率会向着两个极端方向演进，一是(shì)努(nǔ)力降低波动性，用低波(bō)动匹配低收(shōu)益(yì)，二是(shì)增大对(duì)权益产品(pǐn)的配置比(bǐ)例，用高波动、高收(shōu)益创造(zào)比较优(yōu)势。另外，鉴于当(dāng)前A股估(gū)值处于历史底部位置，权益资产性(xìng)价比较高，长期持有大概率能取得不错的收益，提前布局权益型(xíng)产品，有望给理财(cái)公司中长期(qī)业绩发展带来支撑。

　　《报告》认为，理财产品结(jié)构将进一步优化，固定收益类产品(pǐn)仍将(jiāng)是主(zhǔ)力(lì)，占比将保(bǎo)持在90%以上。但与此(cǐ)同时，混合类和权益类产(chǎn)品占比也有望逐(zhú)步提升，以(yǐ)满足(zú)不同风险偏好投(tóu)资者(zhě)的(de)需求。在配置(zhì)上，理财公司对权益类资产的配置(zhì)比例也可能(néng)小幅提升(shēng)，尤其是低估值蓝筹股和成长(zhǎng)性行业。此外，点心债、外币债、跨境 ETF 等跨境资产的配置也有望提高。

　　当(dāng)然(rán)，理财(cái)公司加(jiā)大权益投资也对其(qí)投(tóu)研能力提出考验。中信建投方面认为，理财公司应抓住权益产品布局的时(shí)间窗口，加(jiā)大权(quán)益类产品发行，建(jiàn)立独立的权益投研体系并完善体(tǐ)制机制，夯实中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)发展(zhǎn)根据。同时，理财公司有必要抓住私(sī)募理(lǐ)财业务机会，加强同业(yè)合作，进一步助力私人银行的发展，丰富自身理财产品(pǐn)体系并提升专业(yè)投资服务。在短期投研能力无(wú)法(fǎ)弥补(bǔ)的情(qíng)况下(xià)，积极寻求委外合作，间接提高股(gǔ)票投资规模。

　　“银行理财投资者的风险偏好一般比较低，看重的就是稳健和回撤小。控制回撤主要是做好三方面的工作，一是仓位管理，估值到高位及时止盈，投资逻辑变(biàn)了及时止损；二是尽可(kě)能地分 散(sàn)，重仓股集(jí)中度低于公募基金；三(sān)是有一(yī)套风险管理体系 来干预，避(bì)免(miǎn)投资(zī)经理不止(zhǐ)损，避免进一步
下(xià)跌。”蒲延杰如是说。银行理财布局权益类资产 公募与私募“双管齐下”p>

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