寿险净利大增财险增收不增利中国人保上半年业绩为何分化？

　　来源：每日财报

　　作者：栗佳

　　在经历了一场突如其来的高管人事巨震后，“一把手”仍待补位的中国(guó)人保，近期正式对外(wài)披露(lù)了2024年上半年业绩报告，并同时在8月29日下午举行了(le)2024年(nián)中报业绩发布(bù)会。

　　这是(shì)中国人保董(dǒng)事长王廷科在其任期即将结束之际，交出的最终(zhōng)一(yī)份业(yè)绩报告，可谓看点十足。

　　我(wǒ)们将时间拉回至去(qù)年同一时间，2023年(nián)8月30日下午，彼时刚正式上任两个月的新掌舵者王廷科，与加盟不久的党委副书记、拟任总裁赵鹏，以“王赵配”的全新组合，在去年中报业绩发布(bù)会(huì)上一同亮相，引得市场(chǎng)高度关注。

　　而如(rú)今(jīn)，才整整一年的时间(jiān)，随着王(wáng)廷科匆匆挂帅离场，暂由副董事长、总裁赵鹏(péng)任临时负责人在此次发布会上做半年度业绩总结，不禁让人感叹：“时光荏苒(rǎn)，物换星移，人事已非(fēi)。”

　　那么，中国人保所交(jiāo)出的(de)今年中报业绩成色如何？刚刚结束的半年度业绩(jì)发布(bù)会上，管理层又是如何总结今年上半年业(yè)绩并做展(zhǎn)望的呢(ne)？这些都非常值(zhí)得深入剖析。

　　整体业绩可观，但各项业务表现分化

　　总览整份(fèn)半年度业绩报告，中国人保集团表现可圈可点，营(yíng)收净利均实现双增态势。财报数据显示，截至2024年6月末(mò)，中国人保实(shí)现营业总收入2923.07亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)4.1%，其中保险业务(wù)收入2616.29亿元，同比增长6%；上半年，集团实现原保险保费收入4272.85亿元，同比增长(zhǎng)3.3%，增速持续回升。盈利方面，同期实现净利润304.55亿元，同比增长13.8%；归母净利润226.87亿元，同比增(zēng)长14.1%。

　　从A股(gǔ)市场股价(jià)表现来看，中(zhōng)国人保不仅自半年报业绩披露实现三(sān)天连涨，而且(qiě)其今年以来(lái)的股价涨幅也是保险行业几家上市公司中较为可观的，目前涨(zhǎng)幅已经超过约35%。很显然，资(zī)本市场比较认可中国人保今年以来的(de)表(biǎo)现。

　　在几个核心数据中(zhōng)，市场最(zuì)为关注的还是中国人保的盈利情况。如(rú)果拆分(fēn)单季度对(duì)比来看，今年第一(yī)、二季度，中国人(rén)保的净利润分别为(wèi)120.63亿元、183.92亿元，而去年同期的净利润则分别为160.5亿元、107.07亿元。

　　也就是说，中国(guó)人(rén)保虽然在今年(nián)第一(yī)季度的净利润(rùn)有所下滑，但到了第二个(gè)季度，其盈利能力得到(dào)迅速提升，二季度(dù)的净利(lì)润(rùn)增幅达到了71.78%，而(ér)这也被(bèi)外界(jiè)视为在业绩公告后，中(zhōng)国人保股价连续上涨的重(zhòng)要原因。

　　那么，中国人保利润端大(dà)幅改善的驱动力来自(zì)哪(nǎ)儿？《每日财报》研究后发现，主要得益于人保寿险业(yè)务的新业(yè)务价值大幅(fú)提升，净利润增(zēng)长超190%，对集团利润贡献超(chāo)三成。而相对应的(de)是一直以来引以为傲的“王(wáng)牌”财险业务对集团(tuán)的(de)利润贡献虽占据了大头，为57%，但净(jìng)利润的同比下滑，使得该业务对收入的(de)贡献度在降低。

　　具体来看，上(shàng)半年人保寿险(xiǎn)实现原保费收入790.56 亿元，同比微(wēi)增(zēng)0.3%，盈利情况表(biǎo)现(xiàn)格外亮眼，净利(lì)润(rùn)实现99.3亿元，同比激增191.12%，在集团净利润总额的占比提高近20个百分点(diǎn)，达32.61%；实现半年新(xīn)业务价值39.35亿元，同比增长91%；内含(hán)价值1262.27亿元，同比增长32.82%。

　　财产险业务方面，虽(suī)然在2024上半年共实现原保(bǎo)费(fèi)收入3119.96 亿元(yuán)，同比增加3.69%，但是净利润却同(tóng)比下降9.23%至174.57亿元，在集(jí)团利润的贡献占比从(cóng)76.23%降至57.32%。

　　健康险(xiǎn)业(yè)务方面，上半(bàn)年实现原保费(fèi)收入362.31亿元，同比增加7.4%；实现净(jìng)利润(rùn)34.27亿元，同比提升25.72%，对集团利润贡献度也从10.19%微增至11.25%；实现半年新业务价(jià)值和内含价值分别为30.25亿元、288.91亿元，同比增幅分(fēn)别为159%、28.43%。

　　经过以(yǐ)上分析，我们可以明显看到，今年上半年中国人保三大核(hé)心(xīn)业务表现(xiàn)的有(yǒu)些分化，尤(yóu)其是长期实力(lì)担当(dāng)的财险业务，上半年竟陷入了“增收(shōu)不增利”的局面。

　　核心(xīn)主业财险面(miàn)临挑战，上半年“增收不增利(lì)”

　　事实上，中(zhōng)国人(rén)保(bǎo)长期以财(cái)险业务为主，财险业务一直以来表现还算(suàn)可观，近十年里份额维持(chí)在32%左右，一直高于第二名平安财险份(fèn)额12个点(diǎn)左右(yòu)。到了(le)今年(nián)上(shàng)半年(nián)，中国人保财(cái)险业(yè)务(wù)市场份额进一步提升(shēng)至34%，市场份额(é)的扩(kuò)大，也意味着中国人保在财(cái)险市场的地位较为稳固。

　　将财险业务进行拆分，车险是中国人保(bǎo)基本盘，以往保费能够占到总业务的七八成左右，但现(xiàn)在有(yǒu)所下降，上半年(nián)车险业(yè)务实现原保险保费收入1393.64亿元，同比仅增长2.5%，虽然占总保费收入比重为44.68%，仍居各险种之(zhī)首，但占(zhàn)比已经同比下降(jiàng)了48bp。

　　有分析(xī)人士指出，在基本盘车险业务(wù)上，包括人(rén)保(bǎo)在内的所有传统保险公司都(dōu)面临着很大的挑战，新兴的新能(néng)源车主机厂越来越多地获取牌照直接给客户提供保险(xiǎn)，将保(bǎo)险纳入到客户综合服务当中，虽(suī)然目(mù)前只是刚刚开始，占比还很小(xiǎo)，但长期来看，主机厂有直接的场景，有更丰富的数据，在获客、产(chǎn)品设计与(yǔ)定价上的优(yōu)势不可(kě)小觑。这也意味(wèi)着未来包括(kuò)人保在(zài)内的保险厂商都会面临市场分(fēn)流的风险。

　　针对该(gāi)难题，中国人保副总裁兼人保财险总裁于泽在中(z寿险净利大增财险增收不增利中国人保上半年业绩为何分化？hōng)报(bào)业绩发布会上重点表(biǎo)示道：“对于市场保险主(zhǔ)体(tǐ)尤(yóu)其是中小保险主体，人保财险(xiǎn)始终抱有合作、开(kāi)放的态度(dù)，特别是(shì)具有主机厂背景的保险公(gōng)司，欢迎他们的加入，也期待着新加入的公司能(néng)够(gòu)给车险经营带来新思路、好做法。”

　　车险增速放缓叠加占比下滑，也预示着中(zhōng)国人保的增长主要看非车险业务。截至上半(bàn)年末，该公司非车险业务实现原保险保费收入1726.32亿元，同比增长4.6%。其中，四大险(xiǎn)种排名依次为意外伤害及健康险(xiǎn)、农险、责任险和企业财产险(xiǎn)，报告期内(nèi)所对(duì)应取得的(de)原保险保(bǎo)费收入(rù)分别为765.85亿元、455.87亿元、216.55亿元、105.8亿元，各(gè)项业务均同比有所增长(zhǎng)，所占(zhàn)总保费收入比重则分别为(wèi)24.55%、14.62%、6.96%以及3.4%。

　　既然车险及非车险旗下(xià)各大业务保费均实(shí)现了较好增长，那为何今年上半年(nián)中国人保财(cái)险业务总体净利润却在下滑呢？主要有以下两方面因素：

　　一是，上半年财险(xiǎn)业务投资(zī)收益(yì)进(jìn)一步下滑。根据此前中国人保财险（HK.02328）所披露的2024年半年报数据，截至6月(yuè)末，人保财险总(zǒng)投资收益率（未年化）仅为2.2%，较2023年同期(qī)的2.6%，下降了0.4个百分(fēn)点；总投资收益为139.71亿元，同比下降7.8%。

　　对此，人(rén)保财险在半年(nián)报中给出的解释为：“一方(fāng)面，受上半年A股跌幅同比扩大影响，基金表现弱于宽基指数(shù)，使得已实现投资(zī)收益(yì)同比下降较多；另一方面，受利率持续下(xià)行和(hé)基金(jīn)分红能力减弱影响，利息和股(gǔ)息收入同比减少，导(dǎo)致总投(tóu)资收益同比有所减少。”

　　二是，综合成(chéng)本率的抬头上升，加剧了承保端承压，承保利润在下降。

　　我们知(zhī)道，财(cái)险业务对一(yī)家保险公司(sī)的风控能力要求很高，控制(zhì)好赔付率与费用，能够使综合成本率处于较优水平。如果综合成本率超过100%，意味着险种将出现(xiàn)亏损(sǔn)，因此(cǐ)，该指标的高低直接(jiē)考验着保司的战略能力、风险定价能力、精细化管(guǎn)理能力。

　　数据显示，2024上半年人(rén)保(bǎo)财(cái)险承保利润为76.2亿元，同比下降(jiàng)5.98%，较上一年(nián)减少(shǎo)4.8亿元(yuán)。其中，车险承保利润同比增长13.3%至52.02亿(yì)元；非车险业(yè)务旗下(xià)的农(nóng)险、意外伤害及健康险、责任(rèn)险和企(qǐ)业财产险承保利润(rùn)分别为12.25亿元、0.13亿元(yuán)、-7.47亿元、0.38亿元，同(tóng)比(bǐ)增幅分别为36.98%、-96.3%、亏损加剧、-94.3%。

　　可见(jiàn)，这些险种中，仅有车险和非车险中的农险承保利(lì)润在增长(zhǎng)，责(zé)任险则仍处在亏损当中，再叠加意外伤害及健康(kāng)险、企业财产险承保利润的大幅下滑，直(zhí)接导致了人保财(cái)险整个业务承保利润(rùn)的滑坡。

　　从各险种综合成(chéng)本(běn)率来看，车险、农险综合成本率控制的较好，均较2023年同(tóng)期出现一定(dìng)幅度的下降。其中，车(chē)险综合成本率压降了0.3个百分点至96.4%；农险(xiǎn)则下降(jiàng)了(le)1.7个百分点至94.8%。

　　而意外伤害及健康险、责(zé)任险(xiǎn)、企业财产险及其他(tā)险种(zhǒng)综合成本率(lǜ)均较去(qù)年同期出现不同幅度上升(shēng)，其(qí)中责任(rèn)险的综合成本率更是超过(guò)100%，达104.1%。

　　综合影(yǐng)响下，今(jīn)年上半年人保(bǎo)财险(xiǎn)整体综合成本率达到了(le)96.8%，较去(qù)年同期上升了0.4个百(bǎi)分点，进一步蚕食了盈利(lì)空间。

　　寿险净利同(tóng)比增超190%，银保渠道压力凸(tū)显

　　我们再将(jiāng)眼光聚焦在中国人(rén)保存在(zài)感稍逊一筹的寿险业务上，正如前文提及的，今年上半年该业务板块(kuài)取得(dé)的成绩是非常亮眼的，值得肯定，不仅净利润实现了同比(bǐ)超190%的增长，很大(dà)程度上(shàng)抵消了财险(xiǎn)盈利下滑的影响，最终保住了集团盈利增长，而且更重要的是，人保寿险也通过一系(xì)列精细化管理措施(shī)，显著提升了降本增(zēng)效的成效，为公司的稳健发(fā)展注入了强劲动力。

　　数据显示，上半年，人保寿险实现降本增效16.13亿(yì)元，其中费(fèi)差同比优化10.61亿(yì)元；寿险业(yè)务负债资金成(chéng)本(běn)率较2023年(nián)末大幅下降74个基点，有效降低利差损风险。

　　不过，经过(guò)多年的发展，人(rén)保寿险(xiǎn)始终还是在七名左右徘徊，在头部人身险公司中(zhōng)竞争力稍(shāo)显不足。

　　半年报信息显示，今年以来，人保寿险继续坚持“抓主体、提收入、优结构、扩(kuò)规模”队伍发展思(sī)路，推(tuī)动个险队伍规模与结(jié)构持续(xù)向好，人均产能不断提升。截至2024年6月30日，营销员规(guī)模(mó)人力82012人，同比(bǐ)增(zēng)长3.7% ，月均有效人力23322人，同(tóng)比增长4.9% ，月人均(jūn)新单期交保费14457.71元，同(tóng)比增(zēng)长8.2%。

　　然(rán)而，这些数据(jù)的改(gǎi)善(shàn)似乎(hū)在行(xíng)业中并不算出挑，我(wǒ)们用最能衡量(liàng)代理(lǐ)人创造(zào)价值的代(dài)理人人均新业务价值（寿险新(xīn)业务价值(zhí)/期末代理人数量）这一指标为例，2024年上半年(nián)，中国平安为58708元；寿险净利大增财险增收不增利中国人保上半年业绩为何分化？国寿为51291元(yuán)；太(tài)保为49383元，而人保(bǎo)寿险则为47981元，并(bìng)不具(jù)有显(xiǎn)著(zhù)优势。

　　再分(fēn)渠道来看，上(shàng)半(bàn)年人保寿险在银保(bǎo)渠道上取得的保费收入并不(bù)及预期，下滑明显，为427.88亿元，同比(bǐ)下降3.5%。其中，银保渠道长期险首(shǒu)年保费大跌26.2%，趸交和期交(jiāo)首年保费收入也分别大幅缩减了27%、25.2%。而(ér)个险渠道和团(tuán)险渠道(dào)保费收入则(zé)实现了一定增长，分别为343.74亿元、18.93亿元(yuán)，分别(bié)同(tóng)比增长(zhǎng)5.4%和0.8%。

　　近几(jǐ)年(nián)来银保业务(wù)在人保寿(shòu)险(xiǎn)总业(yè)务占比(bǐ)中扮演着重要角色，数据显示，2023年，人保寿险的银保渠道实现规模保费490.64亿元，同比增长11.4%，其中(zhōng)期交首年保费收入142.98亿元，同比增长高达53.7%；长险首年保费收入313.83亿元，同比增长10.5%。

　　对比(bǐ)不(bù)难发现，今年上半年人保寿险的银保新保(bǎo)业务业绩可谓“大变脸”。

　　这其实是行业存在的(de)共(gòng)性难题(tí)，政(zhèng)策面的缩(suō)紧是最主要因素之一。公开资料显示，金融监管总局自(zì)2023年以来多次发布通知，推动“报行合一(yī)”在银保(bǎo)渠(qú)道的落实，保险公司需要(yào)根(gēn)据自身(shēn)发展水平、经验数据和管理能力，科学确定纯风险保费和附加(jiā)费用率的水平。

　　实施“报行(xíng)合一”后，保险(xiǎn)公司加强了费用真实性管理，强(qiáng)化了精算假设对产品设(shè)计和具体执(zhí)行的硬约束(shù)，这在(zài)一定程(chéng)度上造成了人身(shēn)险企银保渠道在短期(qī)内受到较大冲击(jī)，保(bǎo)费下滑也算(suàn)是(shì)在“情理之中”。

　　可预料(liào)到的是，在中国人(rén)保管理层大变动之际，“一把手(shǒu)”顺利补位后与总裁赵鹏(péng)形成(chéng)新搭档，接下来如何在其他渠道拓(tuò)宽“护城河”以化解银保渠道(dào)增(zēng)长压力，是两位高(gāo)管现阶段最棘(jí)手，也是最需要尽快解决的难(nán)题。

责(zé)任编辑：王馨茹

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