水位下降，水质浑了，酒企“蓄水池”拉响警钟

专题：白酒(jiǔ)企业2024上半年业绩报盘点：合计营收超2477亿元

　　文|知酒团队

　　7月15日(rì)，国家统计局发布了2024中(zhōng)国经济(jì)“半年报”——上半(bàn)年中国国内生产总(zǒng)值（GDP）61.7万亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)5.0%，运营总体平(píng)稳、稳(wěn)中有进。

　　8月31日，国内21家白酒上市公司也发布了(le)“半年(nián)报”——上半年实现(xiàn)营收2543亿元，同比增长(zhǎng)17.74%，运营也是总体平稳、稳中有进。“半年报”的作用一(yī)方面是总结上半年的成绩(jì)和不足，更重要的是窥探企业下半年的发展动能和(hé)蓄水(shuǐ)池。具体到酒企，合同负债、应(yīng)收账款、经销商数量就相当于业绩(jì)的“蓄(xù)水池”。

　　合同负债有回落(luò)，但体量在、基础在

　　截至2024年6月(yuè)30日，20家上市(shì)酒企上半年合同负债总计约(yuē)496.57亿元(yuán)（珍酒李渡未(wèi)公布），比截至2023年12月31日的合同负债总额减少了(le)13.12%，比截至(zhì)2023年6月30日的合同(tóng)负债总额(é)增加了45.23%。

　　上半年20家上市酒企合同负债情况

　　从历次半年报来看，酒企(qǐ)的合(hé)同负债呈(chéng)现本年中比上年末低的特征，名酒表现得尤为(wèi)明显。主(zhǔ)要(yào)是因为经销商(shāng)为了应对元旦、春节的销售(shòu)旺季，会(huì)多向(xiàng)厂(chǎng)家打款备(bèi)货(huò)，而第二年(nián)的3、4、5、6月份都是相对(duì)的淡季，所以(yǐ)年中的合同负债会更低(dī)一些。同时，合(hé)同负债高也(yě)对应的库存量较高，库(kù)存(cún)量低下来合同负债也随之下降。当(dāng)然(rán)，合同(tóng)负债比上年末下降，也有受(shòu)行(xíng)情下行(xíng)的影响(xiǎng)，即动销难(nán)、利润低、价(jià)格倒挂、库存多，经销商(shāng)预先打款(kuǎn)的积极性减弱。

　　具体到企业来看，20家企(qǐ)业里面有14家的合同负债都是减少的，其中有6家(jiā)环比降幅超过30%，企业(yè)在半年报里(lǐ)面的(de)解释是“主要系上年末预收经销商货款本期发货符合收入确认条件结转收入所致”。6家(jiā)增(zēng)长的企业分别是五粮液(yè)、古井贡酒(jiǔ)、老白干酒(jiǔ)、海南椰岛(dǎo)、皇台酒(jiǔ)业、天佑德酒：

五粮液(yè)上半年延续(xù)了稳健(jiàn)经(jīng)营的特征(zhēng)，营收和净利润保持了罕见的(de)两位数增长，五粮液酒(jiǔ)高达86.69%的毛利率也是行业翘楚，这就是经销商愿意打款的基础，也体现了经销商对五(wǔ)粮液的信心。
古井贡酒的合同负债同上年末增长了58.33%，但(dàn)同比上年中就减少了26.67%。
老白干酒的合同负(fù)债近三年都保持了平(píng)稳增长，营收也是如此，这说明面向中低端市(shì)场的老白干酒在酒(jiǔ)业调整、经济调整的大环境下(xià)，更有(yǒu)消费市场、更具增长潜力。

　　总体来看，酒(jiǔ)企上半年的(de)合同负债(zhài)虽然有明显的(de)减少，但大部分(fēn)企业的降(jiàng)幅在合(hé)理范围，还有(yǒu)6家(jiā)在增长(zhǎng)，这说明(míng)酒企(qǐ)业绩增长(zhǎng)的最大(dà)蓄水池(chí)仍然蓄积势能。

　　经销商在增长(zhǎng)，酒(jiǔ)厂更重视厂商关系

　　上(shàng)半年，各大酒企都更加重视(shì)经销商。

　　茅台集(jí)团党委书记、董事长张德(dé)芹说(shuō)“经销商是茅台(tái)的家人，未来将持续(xù)尊敬和爱护”。

　　五粮液集(jí)团（股份）公司党委书记、董事长曾从钦(qīn)表示“五(wǔ)粮液不会让经销商吃(chī)亏”。

　　泸州老窖提出“厂商一体化”“客(kè)户即团队”等理念，打造“厂商命运共同体(tǐ)”。

　　华润啤酒（金沙、金种子、景芝）呼吁(xū)建立厂商命运共同体。

　　截至(zhì)6月底，21家上(shàng)市酒企共有经(jīng)销商(shāng)54754家，比去年(nián)底增长了(le)2000家，增量比较(jiào)多的是五粮液（366家）、古井贡酒（146家）、老白(水位下降，水质浑了，酒企“蓄水池”拉响警钟bái)干酒（136家）；老白干、洋河、珍(zhēn)酒李渡三家依旧是经销商总数的前三名。

　　对(duì)于多数酒企而言，线下经销商依旧是最关(guān)键的产品流通渠道，多数酒企的(de)经销商业绩对(duì)营收的贡献超(chāo)过八成。

　　在(zài)经销商增(zēng)量里面，有一个信息值得关注。贵州茅(máo)台新(xīn)增(zēng)的17个经销商全部来自系列酒，五粮液新增的366个经销商全部来自五粮液(yè)系列酒，两家头部企业都(dōu)是面向中低端市场的系列酒经销商开发更有成效，而且他们上(shàng)半年系列(liè)酒营收增速也高于大单品(pǐn)增速(sù)，这也在(zài)一定(dìng)程度上说明白(bái)酒市场存在消费降级现象，该趋势(shì)值得进(jìn)一步(bù)关(guān)注。

　　上(shàng)半年21家酒企(qǐ)中营收和净利润双降的企业只有(yǒu)舍得酒业和酒鬼酒，而(ér)酒鬼酒经销商数量也是减少幅度最大的，半年(nián)减(jiǎn)少了473家，只(zhǐ)剩1301家了。经销商能(néng)稳(wěn)定的，其业(yè)绩也能相对稳定。经销商(shāng)都是(shì)逐利的(de)，他们选择酒厂的标准就是能不能赚钱、能不能(néng)动销等。

　　去库(kù)存是厂商共同(tóng)的诉(sù)求

　　中(zhōng)国酒业协会在《2024中国白酒市场中期研究报(bào)告》中提到，今年1-6月超过60%经销商、终端(duān)零售商表示库存增(zēng)加。业内人士(shì)表示，可能跟样(yàng)本等因素有关，这一数据偏保守(shǒu)，实际情况(kuàng)可能更糟糕。

　　动销难，库存日益攀升，究竟该怎么去(qù)库存呢？知酒君认为，酒厂(chǎng)和经销(xiāo)商应该共同(tóng)努力才能更好地(dì)应对(duì)市场变(biàn)化，减少库存积压。

　　对酒(jiǔ)厂而言，白酒(jiǔ)虽(suī)然不存在过期问题，而(ér)且“酒是陈的香(xiāng)”，但(dàn)是未来的白酒消费量肯定难以回升(shēng)的，这个跟人口出生率、白酒消费人群规模等有关，到底该(gāi)储存多少的基酒，该上马多少产(chǎn)能，都需要合理评估(gū)，以销定产，避免从生(shēng)产端堆积库存(cún)。

　　洋河(hé)股份董(dǒng)事长张联东多次(cì)表示水位下降，水质浑了，酒企“蓄水池”拉响警钟“经济大(dà)环境变化，社会购(gòu)买力不足，再追求(qiú)业(yè)绩高增长会给各个方面带来压力”，酒(jiǔ)企该保(bǎo)持怎样的(de)发(fā)展速度与规模(mó)值得深入分(fēn)析，过分为了财务报表好看，给(gěi)予经销商太大压力，最终两败俱伤。今(jīn)年华润酒业（金沙、金种子、景芝）、国台酒(jiǔ)业、贵州醇、贵州习酒等酒厂都提出不压货，受到了经销商的欢迎。

　　对经销商(shāng)端的库(kù)存量，酒厂也要帮忙化(huà)解。典型如开(kāi)盖扫码红包（设置(zhì)大奖）、买一箱必中再来一瓶、宴(yàn)席的“一席一策”等(děng)动销政策(cè)。

　　经销商对于去库存的(de)积极性是最高的。今年大部分酒厂都没有提价，也(yě)没有降价，市(shì)场(chǎng)上还(hái)出现价格倒挂现象，原因就在于经(jīng)销商(shāng)降价去库存。知酒君终端(duān)调研(yán)了解到，部分终端今年销量没有下降，但是利润是严重下降(jiàng)，个别终端店甚至亏损，就是为了保住现金流。

　　另外，知酒君还调研到，经销商拿货积极性也在减少，一部分经销商今年端午拿的(de)货(huò)到中(zhōng)秋前都还没有卖完，老板说(shuō)在卖完(wán)之前都(dōu)不会进货。而且经销商还自费(fèi)买礼品作为赠品送买酒客户，努力(lì)做好(hǎo)客户服务等。

　　应收账款(kuǎn)更需要中(zhōng)小酒企重视

　　应收账款是指企业在正常(cháng)经(jīng)营过程中因销售商品、产品、提供服务等业务应向(xiàng)购买单位收取的款项，对酒企而言，就是卖酒之后没有收回的货款。

　　知酒君分析半年报数据发现，对于名酒企而言，合同负债极高，而应(yīng)收(shōu)账(zhàng)款却极低，占总资产的比例通常不足1%；对于一般(bān)酒企而言，合同(tóng)负债没那么高，应收账款却非常高，占总资产的比例大于1%。

　　以五粮液为(wèi)例，截至今年年中(zhōng)，合同负债达到(dào)了(le)81.58亿元，占总资产的总比例为4.39%，而其应(yīng)收账款仅0.84亿元(yuán)，占总资产的总比例为0.05%。

　　伊力(lì)特酒的情况(kuàng)就不太一(yī)样，截至今年年中，合同负债0.62亿元，占总资产的总比(bǐ)例为(wèi)1.18%，而其应收账(zhàng)款达到了3亿元，占(zhàn)总资(zī)产的总比例为5.75%，比上年末增长了将近(jìn)16倍。

　　从总量来看(kàn)，20家上(shàng)市酒企的应收账款加起来都不到十个亿，整体体量较(jiào)小，对酒厂影响可控、较小(xiǎo)。

　　洋河股份在半年报里面提出，2024年以来，白酒市(shì)场动销维持“弱复苏”，消(xiāo)费理(lǐ)性和价(jià)格理性显现，分化加剧和存量博弈特征(zhēng)明(míng)显，白酒市场竞争更(gèng)加激烈。

　　面对更(gèng)加激烈(liè)的竞争，中国酒(jiǔ)业协会认为机遇与挑战并存(cún)，需(xū)要政(zhèng)府、协(xié)会、企(qǐ)业、经销商等(děng)各方共(gòng)同努力，促进新型厂商关系(xì)建设，纾解渠道(dào)压(yā)力，提振酒类消费、助力行(xíng)业(yè)健康发(fā)展水位下降，水质浑了，酒企“蓄水池”拉响警钟。

责任编辑：梁斌 SF055

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