长安期货范磊：供需薄弱，沥青套保机会仍存

　　长安期货范磊：供需薄弱，沥青套保机会仍存一、基本(běn)面

　　供给侧(cè)，近(jìn)期我(wǒ)国炼厂平均开工水(shuǐ)平基本保持稳定，较(jiào)8月中旬低位的24.6%有小幅上行，但较7月初的高(gāo)位仍有所下降，这表明国内沥青的生产水(shuǐ)平并未(wèi)得到有效改善。在产量方面，我国独立炼厂的产量在近期仍有少量下滑，在9月最新数据之中的产量仅为24.5万吨，较8月中下旬出现了明显(xiǎn)的下降。此二者均表明我国沥青(qīng)供给在利润压制之下依然处在相对(duì)疲软的状态之中；但值得注意的是(shì)，我国沥青(qīng)进口(kǒu)数量在近期存在明显上(shàng)行，尤其是拉丁美洲的进口涨幅巨大，这表明委内瑞莱的低价货(huò)物目前正在对市场形(xíng)成冲击，进而压制(zhì)价格。

　　在需(xū)求侧，近期(qī)国内沥青下游开工水(shuǐ)平(píng)涨跌共存，其(qí)中占据主力的道(dào)路沥(lì)青开工水平较此前存在小幅回暖的(de)情况，这表明(míng)国内道路基建(jiàn)的(de)消费仍在稳步复苏的(de)过程之中；但在其余消费之中，重交沥青(qīng)以(yǐ)及防(fáng)水卷材的(de)开工水平则有 所下降，同(tóng)时建(jiàn)筑(zhù)沥青 以(yǐ)及改性沥青的开工水平基本保持稳 定，这导致整体的需(xū)求并未出现明显的改(gǎi)善。

　　库(kù)存方面，近期国内沥青库存整体水平依然延续了(le)此前的(de)下行趋势(shì)。厂库方(fāng)面(miàn)，全国样本企(qǐ)业的厂内(nèi)库存在(zài)近期再度有所下降，目(mù)前已(yǐ)经来到了67.2万吨的季节性(xìng)低点，较前期依然存在着不俗的(de)下(xià)降趋势，且去库速度有所增快(kuài)。而在社(shè)库方面(miàn)，全(quán)国76家样本企业的库存则同步保持了快速的(de)下行趋势来(lái)到了50.7万吨，且目前已经(jīng)低于2023年同期水(shuǐ)平。就库存的整体走势来看，目前基本符合旺(wàng)季去库的季节(jié)性走势变化，这在(zài)后续10月前后也将成为沥青价格(gé)的支撑因素之一。

　　二、利润基差

　　利润(rùn)方面，近期我国炼(liàn)厂以山东地区为代表的生产毛利延续了此前的修复走势，目前已(yǐ)经回暖到(dào)了-362元/吨的水(shuǐ)平，较7月初的大幅亏损存在着明(míng)显的改善情况，这主要得益于国(guó)内产量的下(xià)滑对价格形成了支撑，同时库存的去化也对利润进行了修复，这在后续或得到一定程度的延(yán)续。在基差方面(miàn)，近期国(guó)内山东主(zhǔ)流现货基差走(zǒu)势(shì)与此前我们预期的(de)情况 一致，在近期出现了明显的回暖走势，这为前期卖保持仓带来了可观的操作空间，也符合(hé)沥青基差的(de)季节性走势；值得注意的是，在后续沥青的基差或出现一定程度的(de)回调，这或压制卖保头寸的利润水平，因此建议前期(qī)卖保多头及时离场，而后续买保布局可择机入场。

　　三、成本长安期货范磊：供需薄弱，沥青套保机会仍存ng>

　　成本端原油价(jià)格方面，近期原油价格在持续下行，对沥青价格形成(chéng)了一定程度的压制(zhì)。从原油自身来看，商品属性之(zhī)中供给侧尽管OPEC推(tuī)迟增产，但在(zài)需求前(qián)景悲观以及库存数据反复的情况(kuàng)下，支撑力度较前期(qī)存在明显减(jiǎn)弱；金融属性方面(miàn)，市场也(yě)从 此前(qián)预期50个基点的降息幅度下降至(zhì)25个基点的(de)降息幅度，此因素(sù)同样难对油价形成提振；同时政治属性方面，全球各地的地缘(yuán)冲(chōng)突(tū)近期难见明显(xiǎn)的升级可能，这意味(wèi)着地缘属性(xìng)也同样难对油价形成提振(zhèn)。因此(cǐ)在以(yǐ)上三点因素的共同作用之(zhī)下(xià)，原油价格或仍有较大概率震长安期货范磊：供需薄弱，沥青套保机会仍存荡下行(xíng)，进而对沥青形成压制。

　　四、观点及展望

　　结合前文所述，近期沥青价格(gé)在自(zì)身供(gōng)需两弱的情(qíng)况下将依(yī)然(rán)以跟(gēn)随油(yóu)价波动为主(zhǔ)，但考虑到其(qí)自身需求及库存(cún)的变化，价格或相对油价更加抗跌，因此后续沥(lì)青不宜(yí)激进的单边布局，但或存一定(dìng)的裂解价差操作空间或买保布局空间。

　　仅供参考。

　　作者简介：

　　范磊，从(cóng)业资格证号：F03101876，投资(zī)咨询证号(hào)：Z0021225，毕业(yè)于加
拿大西三一大学工商管 理硕(shuò)士专业，具有扎实的理论基础与一(yī)定的国际视野；进入期货行(xíng)业以来，一直致力于原油系能化品种和有色金属系列的研究(jiū)分析工作(zuò)，善(shàn)于从基本面分(fēn)析着手，结合(hé)理(lǐ)论搭建品(pǐn)种分析框架对行(xíng)情作出研判，并坚持以专(zhuān)业的知识和诚挚(zhì)的态 度为客户创造价(jià)值。