资源周期“风起” 基金经理最新研判出炉

近(jìn)期A股市场持续波动，对资源周期方向的深度理解成为一些基金经理的制胜之道。从持仓(cāng)来看，重(zhòng)仓资源周期方向(xiàng)成(chéng)为今年以来一些基金表现出(chū)色的主要(yào)原因。不少擅长(zhǎng)资源周期方向的基金经理受到越来越多投资(zī)者的关注，如万家基金叶(yè)勇、景顺长城基金邹立虎、大(dà)成基金韩创(chuàng)等。中(zhōng)国证券报记者梳理多只重仓资源周(zhōu)期方向的绩优基金一季报，发现“周期(qī)旗手”的研判颇有共通之处，有基金经理写下了数千字的“大作文(wén)”，推演多(duō)个细分(fēn)领域背后的逻辑。

配置思路各有不同

数据显示，截至4月23日，年内(nèi)收益率排名靠前(qián)的主动管理型基金中，多只基金重仓资源周期(qī)方向，如景顺长城周期优选混合A、万家双引擎灵(líng)活配置混合A、广(guǎng)发(fā)资源优选股票A、中(zhōng)欧瑞丰(fēng)灵活配置混(hùn)合（LOF）、永赢股息优选A、华宝资源优选(xuǎn)混合A等。

仔细(xì)分析上述基金的一季报(bào)，会发(fā)现基金经理(lǐ)们的配置思路仍有不(bù)同。比如(rú)，有的基金经理采取“押注式”策略，将大部分(fēn)重仓股集中于单一行业。以永赢股息优选为例，截至一季度末，该产品的前十大(dà)重仓股(gǔ)中，有八只来自电力行业。去年四季度末，基金经理许拓更是将(jiāng)前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股全部押注在(zài)了电力行业。与其类似的还有万家基金黄(huáng)海(hǎi)，截至一季度末，由黄海担纲的万家精选的前十大重仓(cāng)股中(zhōng)，有八只来自煤炭开采行业(yè)。

也有“周期旗(qí)手(shǒu)”的行业布局(jú)显得更加分散。截至一季度末，叶勇管理的万(wàn)家双引擎灵活(huó)配置(zhì)混合的重(zhòng)仓股分(fēn)布在工业金(jīn)属、石油(yóu)炼化、煤炭开(kāi)采、黄金等领域。中欧瑞丰灵活配置混(hùn)合（LOF）还在一资源周期“风起” 基金经理最新研判出炉季度重(zhòng)仓了(le)油气开采、海运等强周期性行业(yè)。

不少周期研究出身的基金经理在去(qù)年下半(bàn)年便预判到了资源(yuán)周(zhōu)期方(fāng)向将(jiāng)迎来(lái)较为强势的(de)行情，加大了相关配置。周期(qī)研(yán)究员出身的基金经理王凌霄在博时成长精选混合的去年四季报表示：“一旦(dàn)新一轮海内外库(kù)存周期上行期启动，商品价格可能会出现(xiàn)中枢抬升，与之对应的上游资源品或将迎来戴维斯双击。”在最近发布的一季报中，王凌霄表示：“从细分行业上，延续了2023年四季度加仓资源品的操作(zuò)，2024年全球资源(yuán)品修复(fù)定价的确定性越来越高(gāo)。”

看好大宗商品周期开启

在对资源周期(qī)行情的宏(hóng)观研判(pàn)上，中国证券报记者发现，多位基金经理的分析都有相似之处，普遍提及海外库存周期见(jiàn)底和预(yù)判(pàn)新(xīn)一轮大宗商品周期开启。

比如，叶(yè)勇在(zài)一季报中表示，从宏观择时角度看(kàn)，库存周期大概率已(yǐ)经见底，市(shì)场底部(bù)或(huò)已临近(jìn)，叠加海外库存(cún)周期触底回(huí)升，全球需求有望转暖。从大风(fēng)格周期(qī)来看(kàn)，大(dà)宗(zōng)商品牛市格局已然确立，大(dà)宗商(shāng)品周(zhōu)期依然处于上(shàng)行趋势通道(dào)中，不同类(lèi)型的大(dà)宗(zōng)商品或先后走(zǒu)出趋势性(xìng)上行行(xíng)情。

“从海(hǎi)外来看，预计经(j资源周期“风起” 基金经理最新研判出炉īng)济软着陆概率较高，经济面临(lín)较(jiào)为(wèi)健康的通胀水平和逐步宽松的货币环境及(jí)即将回升的宏观环境(jìng)，总体外(wài)部(bù)环境大(dà)概率偏正面。”邹(zōu)立虎判断,“从上游资源品大周(zhōu)期来看，过去20多年，2001年到(dào)2011年出现(xiàn)近10年的(de)上升周期，2011年到2020年是接近10年(nián)的下(xià)行周期，2020年下半年(nián)起可能是新的10年上升周期开启。2024年可能是全球制造业进(jìn)入景气周期和中长期周(zhōu)期共振。”

中欧价值回(huí)报混合基金的基金经理蓝小康认为，经济结构更多地转向制(zhì)造业使(shǐ)得实物消费具有韧性。而上(shàng)游矿产(chǎn)的供(gōng)给面临(lín)欠投资、环保、劳动力等诸多约(yuē)束，因此资源品的高价格、相关企业(yè)高盈利(lì)状态(tài)有望长期持续。

展望资源周期(qī)新机遇(yù)

谈到未来(lái)的布(bù)局方向，叶(yè)勇在一季报中表示，有色金属将(jiāng)成为组合的核心配置方向。“铜、铁矿(kuàng)石为代(dài)表的工(gōng)业金属面临长期产能释(shì)放不足的问(wèn)题，此外，开采品位的不断下(xià)滑，使得新增资本开支对(duì)于(yú)产量(liàng)增长的贡献效率在下(xià)滑，边际供给成本不断抬升。”叶勇说,“2024年，铜行业原本(běn)供(gōng)应略宽松的普遍预期目前已被逆转，在坚韧(rèn)的需求面前，供给侧的(de)任何突发风险都可能导致(zhì)价格预期的逆转。现在(zài)看(kàn)来，铜的供给紧缺阶段可能(néng)提前(qián)到来。持续看好铜资(zī)源上市公(gōng)司的机会。铁(tiě)矿石、铝、铅、锌等领(lǐng)域也有投资机(jī)会待挖掘。”

黄海则表示，在目前(qián)宏观环境下，依然(rán)判断低负债、高现金流的煤炭股具备(bèi)较高的安全性和稀缺性，国内基建投资企稳回升后，库存处于低位的国内周期资源品将迎来较好的价格向上弹性趋势。

许拓在一(yī)季报(bào)中对高配电力行业做出了解释。他表示，在(zài)电改背景下，电力龙头资源周期“风起” 基金经理最新研判出炉公(gōng)司的盈利稳定性明显提升，叠加其仍(réng)保持一定的业绩增长(zhǎng)，当前估(gū)值(zhí)水平(píng)偏低。

谈到今年的市场热(rè)门话(huà)题——黄(huáng)金走势，叶勇表示，黄金是对抗长期通胀最好的投资品种之一，也是衡量信用货币价值的“锚”，作(zuò)为风向标，每轮大宗商品大周期(qī)行情中(zhōng)，黄(huáng)金均有优异表现。而在新的百(bǎi)年(nián)未有(yǒu)的(de)大变局下，国际货币体系可能出现动荡，这将推升黄金上涨的高度。

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