超越中信！国君+海通=？

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　　来源：券业行家

　　昨(zuó)夜，无奈“赞(zàn)助”独家直(zhí)播的行家(jiā)，因#爱奇艺崩了#，免于目睹0比7的惨烈一幕。也因为此，错过了国泰君安与海通证(zhèng)券官宣合并的大场面。

　　三甲往事(shì)

　　作为魔都人士，扬言要跳黄浦(pǔ)江(jiāng)的(de)范志毅，曾经见(jiàn)证了沪上三甲“最初的(de)模样”——

　　1988年(nián)2月，万国(guó)证券成立。同(tóng)年8月，海通(tōng)证券设立。

　　1990年9月，申银证券成立。

　　1992年10月，国泰证券和君安证券相继设 立。

　　1995年(nián)7月，申银证券与万国证券合并为申银(yín)万国。

　　1999年8月，国泰证券与
君安证券合并为国泰君安。

　　2015年1月，申银万国与早在(zài)1994年便(biàn)敲钟上市的宏(hóng)源证券合(hé)并，组建申万(wàn)宏源。

　　……

　　并非巧合，国泰君安的注册地，至今仍在人民广场西侧的(de)南京西路768号。而在2023年初，海通证(zhèng)券从人民广场东侧 的广东路689号，搬到了位于黄浦江畔的(de)中山南路888号(hào)，同(tóng)样滨(bīn)江。

　　时过境迁(qiān)，自2002年光州败绩以来，国足持续伤害了(le)一代球迷。而沪上六(liù)家上市(shì)券(quàn)商(shāng)的格局，面临颠(diān)覆性的改变。

　　传闻多时之后，为打造一流投资银行、促进行业高质量(liàng)发展，这两家曾经位列行业三甲的券商，迎来了合并。

　　官宣停牌

　　9月5日晚间，国泰君安与海通证券(quàn)双双发(fā)布公告称，正在(zài)筹划由国泰君安通过向海通证(zhèng)券全体A股换股股东发行(xíng)A股股票、向海通证券全体(tǐ)H股换股股东发行H股股票的方式换股(gǔ)吸收合(hé)并海通证券（以下简称“本次合并”）并(bìng)发行A股股票募集配
套资(zī)金（以下简称“本(běn)次重组”）。

　　鉴于上述事项存在重大不(bù)确定性，为保证公平(píng)信息披露，维护投资者利益，避免(miǎn)造成(chéng)公司股价异常波动，根据上海证券交易所的相关规定，国泰君安（601211.SH）和海通(tōng)证券（600837.SH）于2024年9月6日(rì)（星(xīng)期五）开市时起开始停(tíng)牌，预计停(tíng)牌时间不超过(guò)25个(gè)交易日。

　　在此之前，证券行业曾(céng)多次出现重大并购，包括申银(yín)万国+宏源证券(quàn)，中金公(gōng)司+中投证(zhèng)券等。

　　而本次合并(bìng)，具有史无前例的意义。

　　作为新“国九条”实施以来头部券(quàn)商合并重组的首单，将成(chéng)为迄今(jīn)为止国内资本市(shì)场规模最大的(de)A+H双边市场吸收合并、上市券商A+H最(zuì)大的整合案例，涉及多业务牌照(zhào)与多家境内外上市挂牌子企(qǐ)业，属于重大(dà)无先例的创新事项。

　　预言成真

　　早在(zài)2020年(nián)9月，行家在《券业航母海上来》一文中曾经有过猜测：因股东(dōng)方均为(wèi)上海(hǎi)国(guó)资背景，base魔都的券(quàn)商合并，最有可能的是“东方证券+海通证券+国泰君安”的组合。

　　2022年1月，行家在《两地(dì)国资委PK券业“航(háng)母”》一文中，再度提及海通证券与国泰君安的合并猜(cāi)想。

　　而在(zài)年5月，“坊间传闻”与“公开否认”的热议中，行家通过《新头部！券商合并传闻不断，谁是(shì)强中手》等文，进一步点评了“国泰君安+海(hǎi)通证券”的行业(yè)地位。

　　当“传闻 ”成为“新闻”，“辟谣”成(chéng)为“造谣”。消息落地之际，显得并不真实。

　　其(qí)实，两家券
商的渊源并非毫(háo)无依据(jù)。

　　上海国资(zī)旗下(xià)的上海国际集团有限公司（简称：上海国际(jì)集团）直接持有(yǒu)国(guó)泰君安7.66%股权，通过其全资子公司上海国有资产经营有限公司(sī)（简称：上海国资经营）间接持股21.35%。

　　虽然海通证券表示无控股股东(dōng)和实控人，但其第一大股(gǔ)东为上海国资旗下(xià)的上海国盛(shèng)（集(jí)团）有限公司，持股比例为6.60%；其余股东持股比 例(lì)均不足举牌线。

　　股价异动

　　出(chū)乎所有人意料，盘面的表现，颇让(ràng)人意外：

　　9月6日开盘，国海证券率先(xiān)一字涨停(tíng)，稍后，天风证券(quàn)涨停，保持(chí)到(dào)收盘。而官宣并(bìng)购(gòu)万和
证券的国信证券意外领跌，跌势明(míng)显的(de)还有近期敲定收购民生证(zhèng)券的国联证券(quàn)。

　　这(zhè)是否意味着有新的消息传出？行家不得而知(zhī)。

　　盘中，行家瞥到新的(de)传(chuán)闻：“一个地(dì)区只保留一家券商；除中央汇(huì)金外，一家中央企业(yè)最多只能控
股一家券商”。

　　这让行家想到，复牌的国信证券(quàn)对万和证券的(de)并购，似乎是(shì)“开胃菜”。此前传闻的中金公(gōng)司与银河证券，中(zhōng)信证券与(yǔ)中信(xìn)建投，可能性似(shì)乎更(gèng)高一些。

　　如此一(yī)来，证(zhèng)券行业(yè)的格 局为之大变。

　　航母体量

　　与(yǔ)背(bèi)景深厚的“券业一哥”相(xiāng)比，沪上两家券商合(hé)并组建的航(háng)母体量，是否恐怖如斯。

　　手中(zhōng)正好有43家上市券商的中期业 绩：

　　2024年上半年，中信证券稳居行业第一：营业收入301.83亿元，同比下(xià)降4.18%；归母净利润105.70亿元，同比下(xià)降6.51%。

　　国泰(tài)君安营业收入排名第四(sì)，为170.70亿元，同比下(xià)降6.89%；归母净利润(rùn)排名第三，为50.16亿元，同(tóng)比下降12.64%。

　　海通证券营业收入排名第10，为88.65亿元，同比下降47.76%；归母净利润在上市(shì)券商中仅列第16，为9.53亿元，同比锐减75.11%。

　　两家合并，营(yíng)业收入(rù)将达到259.35亿元，相当于中信证券(quàn)的86%；归母净
利润为59.69亿元，相当于中信证券的56%。

　　而国(guó)投 证券(quàn)非(fēi)银团队张经(jīng)纬、哈滢(yíng)署名最新研报，有了更为细致的分析。

　　以9月5日(rì)的
收盘市值计算(suàn)，合并(bìng)之后“国君+海通”总(zǒng)市(shì)值位列行业第一。以2023年报数据计算，总资产和净资产位列行业第一，营业(yè)收入位列行业第二，归母净(jìng)利润行业第三(sān)。主营业务来看，经纪业务、投行业务和(hé)信用业务位(wèi)列第一，资管(guǎn)业务排名第三，信用业务排名第(dì)四。

　　月前(qián)，多家媒体曾(céng)经以“标题党”报道“中信证券痛失第一”。其实是2024年中报所言，IPO主承销规模(mó)“排名市场第二”。

　　一旦(dàn)国(guó)泰君安
与海通证券完(wán)成合(hé)并，“券业一哥(gē)”将会失去更(gèng)多(duō)的第一。

　　牌(pái)照整合

　　宏大叙事的背后，还有个体的悲欢。

　　在(zài)券商合并的大动作中，无法绕(rào)过的是(shì)机构和人员的整合。

　　目前，国泰君安有37家分公(gōng)司，345家营(yíng)业部。海通证券有33家分公司(sī)，306家营业部。两 家(jiā)简单相加，将远超“宇宙券商”银河证券。如果进行同城合并，至少将减少约1/3的分支机构。

　　而从主(zhǔ)要(yào)子公司来看，国泰君安旗下拥有全(quán)资子公司国君资管和国君期货，控股公募机(jī)构华安(ān)基金，同时参股上海证券(quàn)。海通证券旗下(xià)全资子公司海通资管(guǎn)，控(kòng)股子公司海通期货，控股公募海富通基金，参股公募富国基金。

　　牌照相同，业务相(xiāng)同，业已杀(shā)的天昏地暗，刀刀到肉(ròu)的竞争。在两家合并之后，旗下(xià)子(zi)公司是合并还是(shì)出清？

　　人事巨震

　　从业人员，更是(shì)重(zhòng)灾区。

　　网(wǎng)传来自某 知名博主爆料，国泰君安和海通证(zhèng)券合并将开启裁员(yuán)模式，预计(jì)砍掉半数投行人员。

　　连同资(zī)管子公(gōng)司在内，国泰君(jūn)安现有11，846名从业人员，包括(kuò)一般证券(quàn)业务6，360名，投资顾问3，824名，证券经纪人1111名，保荐代(dài)表人349名，分(fēn)析师(shī)177名(míng)。海通证券(quàn)现
有8，308名从业人员，包括一般证券业务(wù)4，721名，投(tóu)资顾问1，848名，经纪人1122名，保荐代表人442名，分析师146名。

　　作为对比的中信证券，现有(yǒu)从业人(rén)员18，784名，一般(bān)证券业务11，442名，投资顾问6，450名，保荐(jiàn)代表人(rén)620名(míng)，分 析(xī)师226名。

　　国泰君安+海通证券，从业人员数量(liàng)明显超过中信证券：尤其是分析师和(hé)保荐代表人，“超额(é)”幅度最为明显，而投资顾问数(shù)量相对不足。

　　此前因公募降费，券商分仓佣金锐减，券商分 析师已然面临出(chū)清。在IPO收紧，罚单频繁的当下，保代人员的需求削减(jiǎn)，面临降薪裁员。

　　首当其冲的，可能是C类保代。

　　据(jù)中证(zhèng)协保代列表，最近三年国泰君安有(yǒu)14名保代收到(dào)14次(cì)处罚。

　　包括业已(yǐ)“落网”的姜诚君(jūn)在内，海通证券近三(sān)年有20名保代收到28次(cì)处罚，为(wèi)券商之最。

　　就在两天前的9月4日，深交所刚刚对(duì)海(hǎi)通证券及保荐代表(biǎo)人韦(wéi)健(jiàn)涵、朱文(wén)杰下发(fā)书面警(jǐng)示函，涉及赛(sài)克赛(sài)斯生物科技股份有限公司（简称：赛克赛斯(sī)）IPO项(xiàng)目。截至(zhì)行家发(fā)稿，这一罚单信息尚未更(gèng)新完(wán)成。

　　头部券商的合并，波及每一位金融人士。时代的浪潮中，谁能傲立(lì)潮(cháo)头，谁能沙里淘(táo)金？

责任编辑：杨红卜(bo)

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　　来源：券业行家

　　昨夜，无奈“赞助”独家直播的行家，因(yīn)#爱奇艺崩(bēng)了(le)#，免于目睹0比7的
惨烈一幕。也因为此，错过了国(guó)泰君安与海(hǎi)通证券官(guān)宣合并的大场面。

　　三甲(jiǎ)往事

　　作为魔都人士 ，扬(yáng)言要跳黄浦(pǔ)江(jiāng)的范志毅，曾经见证了沪上三甲“最初的模样(yàng)”——

　　1988年(nián)2月，万国证券成(chéng)立。同年8月，海通证券设(shè)立(lì)。

　　1990年9月，申银证券成立。

　　1992年10月，国泰证券和(hé)君安证券相继设立。

　　1995年7月，申银证券与万国证(zhèng)券合并为(wèi)申银万国。

　　1999年8月，国 泰证券与君安证券(quàn)合并为国泰君安(ān)。

　　2015年1月，申(shēn)银万国与早在1994年便(biàn)敲钟上市的宏源证(zhèng)券合并(bìng)，组(zǔ)建申(shēn)万宏源。

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　　并(bìng)非巧合，国泰君安的注册地，至(zhì)今仍在人民广场西侧 的南京西路768号。而在2023年(nián)初，海通证券从人民广场东侧的广(guǎng)东(dōng)路689号(hào)，搬到(dào)了位于黄浦江畔的(de)中山南路888号(hào)，同样滨江。

　　时过(guò)境迁，自(zì)2002年光州败绩以(yǐ)来，国足持(chí)续伤害了一代球迷。而沪上六家上(shàng)市券商的格局(jú)，面临颠覆性(xìng)的改变。

　　传 闻多时之后，为打造一流投资银行、促进行(xíng)业高质量发展，这两家曾经位列(liè)行业三甲的券商，迎来了合并。

　　官(guān)宣停牌

　　9月5日晚间，国泰(tài)君安(ān)与海通证券双双发布(bù)公告称，正(zhèng)在筹划由国泰君安通过(guò)向海通证券(quàn)全体A股换股股东发行A股股票、向海通证券全体(tǐ)H股换股股东发行H股股票的方式换股(gǔ)吸收合并海通证券（以(yǐ)下简称“本次合(hé)并(bìng)”）并发行A股股票募集配(pèi)套资金（以下简称“本次重组”）。

　　鉴于上述事项存在重大(dà)不确定性，为保证公(gōng)平信息披露，维护投资者利益，避免
造成公司股价异常波动，根据上海证券交
易所的相关规定，国泰君安（601211.SH）和海通证券（600837.SH）于2024年9月(yuè)6日(rì)（星期五(wǔ)）开(kāi)市时起开始停牌，预计停牌时间不超过25个交易日。

　　在此之前，证券行业曾多次出现重大并购，包(bāo)括申银万(wàn)国+宏(hóng)源(yuán)证券，中金公司+中投证券等(děng)。

　　而本次合并，具有史无前 例的(de)意义。

　　作为新“国九条”实施以(yǐ)来头部券商合并重(zhòng)组的首(shǒu)单，将成为迄今为止国内(nèi)资本市(shì)场规(guī)模最(zuì)大的A+H双(shuāng)边市场吸收合并、上市券商(shāng)A+H最大的(de)整合案例，涉及多业务牌照与多(duō)家境(jìng)内外上(shàng)市挂牌子企业，属于重(zhòng)大无先例的(de)创新事项。

　　预(yù)言成真

　　早在2020年(nián)9月，行家在《券业航母海(hǎi)上来》一文(wén)中曾经有过猜测：因股东方均为上(shàng)海国资背景，base魔都的券商合并，最有可能的是“东方证券+海通证券+国泰君(jūn)安(ān)”的(de)组合。

　　2022年1月，行家在《两地国资委PK券业“航母”》一文中，再度提及海通证券与国泰君(jūn)安的合(hé)并猜想。

　　而(ér)在年5月(yuè)，“坊(fāng)间传闻”与“公开否认(rèn)”的热议(yì)中，行家(jiā)通(tōng)过《新头部(bù)！券商合并传闻不断，谁(shuí)是强中手》等文，进一步点评了“国泰(tài)君安(ān)+海通证券”的行业(yè)地位。

　　当“传闻”成为“新闻(wén)”，“辟(pì)谣”成为“造谣”。消息落地之际，显得并(bìng)不真实。

　　其实，两家券商的渊源 并非毫无依(yī)据。

　　上海国资旗下的上(shàng)海国际集团有限公司（简称：上海国际集团）直(zhí)接持有国泰(tài)君安7.66%股权，通过其全资(zī)子公司(sī)上海
国有资产经营(yíng)有限公司(sī)（简称：上海 国资经(jīng)营）间接持(chí)股21.35%。

　　虽然海通(tōng)证券表示无控股股(gǔ)东和(hé)实控人，但其第一大(dà)股(gǔ)东为上海国资旗下的上海国(guó)盛（集团(tuán)）有限
公(gōng)司 ，持股比例(lì)为6.60%；其余股东持股比例均不足举(jǔ)牌线。

　　股价异(yì)动

　　出乎所有人意料(liào)，盘面的表(biǎo)现，颇让人意外：

　　9月6日开(kāi)盘，国海证券率先一字涨(zhǎng)停，稍后，天风证券涨停，保持到收盘。而(ér)官宣并购万(wàn)和证券的国信证券意外领跌，跌势(shì)明显的还有近期敲定收(shōu)购民(mín)生证券的国联证券。

　　这是否意味着有(yǒu)新的消息传出？行家(jiā)不得而(ér)知。

　　盘中，行家瞥到新的传闻(wén)：“一个地区只(zhǐ)保留一家券商；除中央汇金外(wài)，一家(jiā)中央企业最多只能控股一家券商”。

　　这让行家想到，复牌的国信证券对(duì)万和证券的并购，似乎是“开胃菜”。此(cǐ)前传闻的中金公(gōng)司与
银河(hé)证券，中信证券与中(zhōng)信建投，可能(néng)性(xìng)似乎更高一些。

　　如此一来，证券行业的(de)格(gé)局为之大(dà)变。

　　航母体量

　　与背景(jǐng)深厚的“券业一哥”相比(bǐ)，沪上两家券商(shāng)合并组建的航母体量，是 否恐怖如斯。

　　手中正好有43家上市(shì)券(quàn)商的中期业绩：

　　2024年上半年，中信(xìn)证券稳居行业(yè)第一(yī)：营业收(shōu)入301.83亿元，同比下降4.18%；归母净利润105.70亿元，同比(bǐ)下降6.51%。

　　国泰君安营业收入排名第四，为170.70亿元(yuán)，同比下降(jiàng)6.89%；归母净利润排(pái)名第三，为50.16亿元，同比下降12.64%。

　　海通证券营业收入排名第(dì)10，为88.65亿元，同比下降(jiàng)47.76%；归母净利润在上市券商中仅列第16，为(wèi)9.53亿元，同比锐减75.11%。

　　两家合(hé)并，营业收入将达到 259.35亿元，相当于中信证券的86%；归母净利润为59.69亿元，相当于中信证(zhèng)券的56%。

　　而国投证券非(fēi)银团队张经纬、哈滢署名最新(xīn)研报，有了更为细致的分析(xī)。

　　以9月5日 的收盘市值计算，合并之后“国君+海通”总市(shì)值(zhí)位列(liè)行业第一。以2023年报数据计算，总资产和净资产位列行业第一，营业收入位列行业第二，归母净利润行业第三。主营业务来看(kàn)，经纪业务、投行(xíng)业务和信用业务位列第一(yī)，资管业务(wù)排名第三，信(xìn)用业务排名第四(sì)。

　　月前，多家媒体曾经以“标题(tí)党”报道“中信证券痛失(shī)第一”。其实是2024年中报所言，IPO主承销规模“排名市场
第二”。

　　一(yī)旦国泰君安与海通证(zhèng)券完成合并，“券业一哥”将会失去更多的第一。

　　牌照
整合

　　宏大叙(xù)事的
背后，还有个体的悲欢。

　　在券商合并(bìng)的大动作中(zhōng)，无法绕过的是机构和人(rén)员的整合。

　　目前，国泰(tài)君(jūn)安有37家(jiā)分(fēn)公司，345家营业(yè)部。海通证券(quàn)有33家分公司，306家营业部。两(liǎng)家(jiā)简单相(xiāng)加，将远超“宇宙(zhòu)券商”银河证券。如果进行同城合并，至少将减少约1/3的(de)分支(zhī)机(jī)构。

　　而从主要
子公司来看，国泰君安旗下拥有全资子(zi)公司国君资管(guǎn)和国君(jūn)期货(huò)，控股公募机构(gòu)华安基金，同时(shí)参股上海(hǎi)证券。海通证券旗下全资子公司海通(tōng)资管，控股子公司海(hǎi)通期货，控股公募海(hǎi)富通基金，参股(gǔ)公募富国基(jī)金。

　　牌(pái)照相同，业(yè)务相同(tóng)，业已杀的天(tiān)昏地(dì)暗，刀刀到肉的竞(jìng)争(zhēng)。在两家(jiā)合(hé)并之后，旗下子(zi)公司(sī)是 合并还(hái)是出清？

　　人事巨(jù)震(zhèn)

　　从业人员，更是重灾区。

　　网传来自某知名博主爆料(liào)，国泰君安和海通证券合并将开启裁(cái)员模式，预计(jì)砍掉半(bàn)数投行人员。

　　连同资管子(zi)公司在内，国泰君安现有11，846名从业人(rén)员，包括一般证券业务(wù)6，360名，投(tóu)资顾(gù)问3，824名，证券经纪人(rén)1111名，保荐代表人349名，分析师177名。海(hǎi)通(tōng)证券现(xiàn)有8，308名从业人员，包(bāo)括一般证券超越中信！国君+海通=？业务4，721名，投资顾问1，848名，经纪人1122名，保荐(jiàn)代表人442名，分析师146名。

　　作为对比的(de)中(zhōng)信证券，现有从业人员18，784名，一般证券业务11，442名(míng)，投资顾问(wèn)6，450名，保荐代表人620名，分析(xī)师226名。

　　国泰君安+海通证券(quàn)，从业人员数量明显超过中信证券：尤其是分(fēn)析师和保荐代表人，“超额”幅度(dù)最为明显，而投资顾问数(shù)量相对不足。

　　此前因公募降(jiàng)费，券商分仓佣金锐减，券商分析师 已然面临出(chū)清。在IPO收
紧，罚单(dān)频(pín)繁的当下，保代人员(yuán)的需求削减，面临(lín)降薪裁员。

　　首当其冲的，可能是C类保代。

　　据中证协保代列表，最近(jìn)三(sān)年(nián)国泰君安有14名保代(dài)收到14次处罚。

　　包括业已“落网(wǎng)”的姜诚君在内，海通证券近(jìn)三年有20名
保代收到28次处罚，为券商之最。

　　就在(zài)两天前的9月(yuè)4日，深交所(suǒ)刚刚对海通证券及保荐代表人韦(wéi)健涵、朱(zhū)文杰下(xià)发书面警示(shì)函，涉
及赛克赛斯生物科技(jì)股份有限公司（简称：赛克赛(sài)斯(sī)）IPO项目。截至行家发稿，这(zhè)一罚单信息(xī)尚未(wèi)更新完成(chéng)。

　　头部券商的合并，波及每一位金融人士。时代的浪潮中(zhōng)，谁(shuí)能 傲(ào)立潮头，谁能沙里淘金？

责任编辑：杨红卜(bo)

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