美联储降息： A股港股现估值洼地 部分机构加仓成长股

　　9月19日凌晨，美联(lián)储宣布降息50个基点，降至4.75%至5.00%之间的(de)区间范围。随后，香港金 管局 也将基准 利率(lǜ)下调50个基点至5.25%。

　　当天(tiān)，A股和港股均迎来(lái)上涨，尤其港股市场十(shí)分火(huǒ)热。

　　据21世纪经济报道记(美联储降息： A股港股现估值洼地 部分机构加仓成长股jì)者了解，近(jìn)期多(duō)家私募机构在加仓，其(qí)中(zhōng)港(gǎng)股备受机构青睐，而在板块的(de)选择上，成(chéng)长股板块成为大多(duō)数机构的加仓选择。

　　接受采访的(de)机构普遍认为(wèi)，A股和港股处于全球估值市场的估值洼地，美联储降息利好资(zī)金回流(liú)A股(gǔ)和港股，但对(duì)A股影响相对有限，对港股的(de)影响大于A股。

　　加仓

　　9月19日，A股(gǔ)走势一波三(sān)折。早盘，A股三大(dà)股指(zhǐ)小幅高开，随后走(zǒu)低，沪指一度(dù)跌破2700点，最低探至2697.78点。然(rán)后在10点(diǎn)被资金拉升 翻红，但(dàn)午后走弱(ruò)，尾盘(pán)再被(bèi)拉起。截至(zhì)收盘，沪指(zhǐ)报2717.28点，涨0.49%；深成指涨0.11%；创指(zhǐ)跌0.11%。

　　全市场超过4500只个股上涨(zhǎng)。盘面上，大消费全线回(huí)暖，房地(dì)产持续活(huó)跃。

　　值得一提的是 ，连续两天，沪指(zhǐ)一度跌破(pò)2700点，随(suí)后被资金(jīn)拉起翻(fān)红。

　　同时(shí)，亚太股市在美联储降息后十分火(huǒ)热(rè)，尤其是港股。9月19日，港股大涨。恒生指数涨2.00%、恒生科技指数涨3.25%、恒生中国企业指(zhǐ)数涨2.10%。这已是(shì)港股持续7个交易日上涨。

　　分(fēn)析人士认为，美联储(chǔ)降(jiàng)息，将会有资金回流(liú)新兴市场(chǎng)，重新配(pèi)置，利(lì)好A股和港股，特别是价值(zhí)洼地(dì)的港股，是首选目标。

　　21世纪经济报道记者采
访了(le)解(jiě)到，部分私(sī)募机构近(jìn)期(qī)在加(jiā)仓。

　　在美(měi)联储(chǔ)降息当天，一家北京的私募机构总经理告诉记者，“我们最近一
段时间整体上一直以加仓为主，越跌越买，因为很多股票已经跌出了价值，非常便(biàn)宜，本来(lái)值一块钱现在四毛钱买 入(rù)。”

　　“除了对一些被动的、需要一些风控措施的基金，有(yǒu)个别的进行了调整仓位，其他的基金都是在加(jiā)仓A股，也有加仓港股，但主要是以A股为主。”上述私募介绍，“我们投资以医药为(wèi)主，特别(bié)是中药方向。”

　　对于目前市场抱团的红利，其表示，“我们没有碰红利、高股 息这(zhè)种资产，因为成长性比较(jiào)一般，不能确定未来能不能持续。同时最重(zhòng)要的问(wèn)题是市场(chǎng)抱团红利资(zī)产(chǎn)很厉害，股价(jià)可能有透支的(de)成分。”

　　对于美联(lián)储降息的影(yǐng)响(xiǎng)，一家华南(nán)私募机构CEO则(zé)认为，“美联 储降息后(hòu)的A股和(hé)H股市场(chǎng)反弹有一个轮动，将从医药、互联网开始轮动。”

　　他表示，“最近我们一直在加(jiā)仓港(gǎng)股，已至(zhì)满仓(cāng)，因为港股上行比较确定(dìng)。”

　　据其介绍，“我们(men)加仓第一权重为香港(gǎng)的互联网 ，比如京东、阿里、百度(dù)等(děng)，它(tā)们一(yī)般具备特点是：估值个(gè)位数(shù)，回(huí)购10%左右，有分红，增长边际在扩张，预期边际明确向好。”

　　其次是医药，其(qí)理由是目前(qián)政策对(duì)医药产品价格的压制走到(dào)了周期(qī)尾部，集采反腐基本常态化。其主要押注临床需求明确的(de)大产品（50亿元以上年(nián)销售，且还在增长的大产品(pǐn)）。此(cǐ)外，估值个位数的医药股也成为其选择的 标的之一，“虽然回购分红比互联网差一些，但也有几个(gè)点，未来股价有望上涨。”

　　他表示，旗下产品港股(gǔ)加满(mǎn)仓之后，如果后面港股投(tóu)资没有性价比，就会改为持仓不动，等到这些股(gǔ)票估值回到了20倍以上，才会再(zài)做调整。

　　对于A股，其目前(qián)聚焦困境反转的一些股票，“比如头(tóu)部地产企业、头部(bù)机场等。”

　　从记者采访的多家机构来 看，总体来看，A股和(hé)港股上，近期机构加(jiā)仓的主要还是成长股。

　　对此，前海开源基金首席经济(jì)学家(jiā)杨德(dé)龙接受采访时表示，美联储降息对A股和港股的反弹(dàn)带来利(lì)好，但成长资产的弹性会更大(dà)一些。而前期(qī)抱团(tuán)的红利资产(chǎn)受(shòu)益相(xiāng)对较(jiào)小。

　　一位私募基金经理也表示，在美(měi)联储降(jiàng)息之下，短期不建议把红(hóng)利板块当成主线，因为(wèi)红(hóng)利指数的(de)调整(zhěng)幅度可能还(hái)没有(yǒu)到位。他近期投资的方 向也主要(yào)在成长板块，短期和中期维度较看好AI产业链、消(xiāo)费电子、信创以及新质生产力方(fāng)向。

　　利好

　　记(jì)者采访(fǎng)的多家(jiā)机构分析认为，美联储降息利好A股和港(gǎng)股，但对A股(gǔ)影响相对有(yǒu)限，对港股的影响大(dà)于A股。

　　前海开源基金首席经(jīng)济学家杨德龙表示，从(cóng)全球资本(běn)市(shì)场估值来看，美股估值最高，而A股和港股处于全球估值市(shì)场的估值洼地。人 民币升(shēng)值预期可能引发外资流入人民币(bì)资产，带动估值回(huí)升。

　　“A股市(shì)场将受益于资本回流和人(rén)民币升值，出现一定的反弹机会。如果政策上配合利好出台，包(bāo)括资本市场改革逐步落地(dì)，A股(gǔ)市场有望走(zǒu)出较(jiào)好(hǎo)的反弹行情。”杨(yáng)德龙说。

　　此外，杨德龙认为，中(zhōng)国央行(xíng)可能降低长期(qī)贷(dài)款(kuǎn)利率和降准，支持(chí)经济复苏，有利于A股市场企稳回升，“本次(cì)美联储降息对A股市场是较(jiào)大利好”。

　　不过，仅就目前来看，博(bó)时基金宏观策(cè)略(lüè)部(bù)表示，海外开启降息周期对A股(gǔ)板块影响不(bù)显(xiǎn)著。但(dàn)从风险偏好层面对全球股市产生利好，同时也为(wèi)国内货币政策打开进(jìn)一步空间。

　　国泰基金也(yě)指出，A股方面，美联储降息并非核心要素，虽然对于国(guó)内
货币政策的(de)约束稍有打(dǎ)开(kāi)，但A股趋势性(xìng)回稳(wěn)的核心仍在于国内基本面和逆周期政策的加码。

　　具
体板块方面，国(guó)泰基金认为，A股(gǔ)中的(de)出口链可能相对受益，前期估值(zhí)已经有(yǒu)所调整，但中报反映板块景气度依然偏强，同时(shí)也比较明确受益于海外降息。

　　创金(jīn)合信基金首席宏观分析师甘静芸(yún)分析，美(měi)联储降息50BP给我国央行行动打开更大的空间。降息周期开启利好全(quán)球流(liú)动(dòng)性和(hé)风险偏好回升，但此轮美国便宜钱(qián)美联储降息： A股港股现估值洼地 部分机构加仓成长股能否回流中国，取决于国内资产的吸引力(lì)（即投资回报率），预计香港(gǎng)的超跌资产会有所反应，但能否形成趋势还有待观察。

　　中欧基金认为，对于权(quán)益市场而言，美(měi)联储(chǔ)降息以及美股重回软着陆交易有望加速行业间的再平衡，并驱动风险溢价在均值水位(wèi)之下板块的上涨。但(dàn)是当前对经济基本面(miàn)的预期几无(wú)变(biàn)化，基(jī)本面
因(yīn)素对再平衡交易的影响偏弱(ruò)，市(shì)场(chǎng)更(gèng)多将由资(zī)金面(miàn)主导(dǎo)。中长期来 看，在经济(jì)走平且无(wú)总量刺激政策(cè)作用(yòng)的背(bèi)景下，国内权益市场预计仍将(jiāng)体现为结(jié)构性行情
。

　　国寿安保基金强调，美联储降息打开(kāi)了国内的政策空间，但后续需要关注国内(nèi)稳增长政策的表态(tài)、落(luò)实以及基本面数据的变化。

　　值得一提(tí)的是，业内普遍认为(wèi)，美(měi)联(lián)储降息
对港股(gǔ)的(de)影响大于(yú)A股(gǔ)。

　　事实上，港股市场对美联储降息反应迅速，自4月份以来，国际资本开始流入港股，推动(dòng)其从低点反(fǎn)弹，幅度超过20%。

　　“预计在美联储持续降息后 ，港股估值作为全球主
要资本市场的(de)洼地，可能吸引更(gèng)多外资流入，尤其(qí)是低估值高股(gǔ)息的蓝(lán)筹股(gǔ)和科技、互联网大盘股，可能表现良好，推动港(gǎng)股回升。”杨德龙说(shuō)。

　　国泰基(jī)金也(yě)同(tóng)样认为，美联储降息(xī)50bp属于预防式降息，预计对港股的影响大于A股。

责任编辑：何松琳

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