从基金定期报告里看到了一个反常现象

对于公募基金投资者来说，阅读定期报告是观察基金投资的(de)最(zuì)好方式(shì)。通过近期披露(lù)的公募基金2023年年报以及2024年一季报，我们可以看(kàn)到基金经理过去一年来的(de)最(zuì)新思考，也可以看到一些不同寻常的现象。

从(cóng)过去两(liǎng)三(sān)年的市场表现来看，在A股整体(tǐ)震(zhèn)荡调整的背景下，基金经理赚钱并不容易。从(cóng)基金经理的整(zhěng)体业绩表现来看，仅有少数对投资有着深(shēn)刻认(rèn)知的基金经理管理的基金赚到(dào)了钱，不少押注板块的基金经理以及频繁进行风格轮动的基金经理，甚至很多(duō)“躺平”投资所谓核心资产的(de)基金经理，其业(yè)绩(jì)都无(wú)法让投资者满意。

诡异的是，从2024年基金一季报(bào)披露的(de)基金经理观点(diǎn)来看，越(yuè)是过往业绩表(biǎo)现优秀的(de)基(jī)金经理，对后市看法越是审(shěn)慎，表述也(yě)更加(jiā)理性客观。他们在季报里经常提示(shì)接下来面临的(de)潜在风险(xiǎn)，不停地反思自我。与之相对应的是，一(yī)些过往业绩表现糟糕的基(jī)金经(jīng)理，在对后市的展望时满(mǎn)眼(yǎn)都是机会，永远都(dōu)是看好，动(dòng)辄宏大叙事，却不反思业绩为何糟糕。

在定期报告中，过往(wǎng)从基金定期报告里看到了一个反常现象业绩优异(yì)的大成基(jī)金首席权益投资(zī)官徐从基金定期报告里看到了一个反常现象彦(yàn)，会经常分享对市场的最(zuì)新思考。在2023年的基金年报(bào)中(zhōng)，徐彦表示，在3年前的市场高点，当“企业价值被高估、市场不谨慎、整个体(tǐ)系的脆弱”这三点同(tóng)时出现时，几(jǐ)乎所(suǒ)有人仍在畅谈价值。如今，则是人人(rén)都判断出了底部，但是(shì)判断市场就如(rú)此简单吗？

同徐彦一样，对市场(chǎng)充满敬畏之心的，还有南方基金权益投资(zī)部总经理张延闽。他在2023年的基金年报中写道：“从发达国家的经验来看，主动管理的(de)超(chāo)额收益率收窄甚至丧失可能是一个资本市场走向成熟的规律。过去由于(yú)中国资本市场比较年轻，市场的定价效率不充分，机构投资(zī)者在基(jī)本面研(yán)究方面有优(yōu)势，能(néng)发掘一些错误定价的(de)投资(zī)机会。然而，随(suí)着投资从基金定期报告里看到了一个反常现象者(zhě)主体和工具(jù)越来越多元化，外资、量化(huà)因子、多空策略的参与大幅提高了资产的定(dìng)价效率。”

“过(guò)去公募基金习以为常的盈利模式发生(shēng)了根本变化，市(shì)场的容错率越(yuè)来越低，迫使我们把眼光放得更长远，提高对资产的长期(qī)定价能力。作为和时间赛跑的人，我们对此有强烈的不安和紧迫感。”张延闽进一步表示(shì)。

同(tóng)绩优基金(jīn)经理的谨慎相比，业绩(jì)糟糕的基金经理在定期报告里则是无逻辑地看好后市机会。以沪上(shàng)某中型基金公司的基金经(jīng)理(lǐ)为例，该(gāi)基金的净值自2022年2月成立至今，已处(chù)于“腰斩”状态。在(zài)过往的定期报告中，他每次都是看(kàn)好某(mǒu)个(gè)板块，几(jǐ)乎(hū)从来不谈逻(luó)辑。在2023年的基金年报(bào)中也只是简单地描述操作而不谈投资(zī)逻辑。面对(duì)两年来净值“腰斩”的糟糕业绩，没有一句反思。

同样只谈机会不谈逻辑的基(jī)金经理，还有沪上另一家小型基金公司(sī)的基金经理，他管(guǎn)理的基金不到两年时间净值下跌六成多。在该(gāi)基金年报中，他表示，2023年，科技相关板块(kuài)在(zài)经济高质量发展、半导体行业周期复苏、人工智能创新等逻辑的驱(qū)动下反复活跃(yuè)，但以主题性行情(qíng)居多，对于交易择时有较高的要求。从该基(jī)金重仓股变动情况来看，因押注光伏板块而“受伤(shāng)惨重”后，在去年四季度把持仓转向(xiàng)AI相(xiāng)关(guān)领域(yù)。

对(duì)于基金经理(lǐ)来说，业绩是最好的试金石，让投资者获利当是初衷。当业绩(jì)长期震荡下行时，当基金持(chí)有人不断亏(kuī)损时(shí)，基金(jīn)经理最紧要的是反思过往，而(ér)不是“画饼式”憧憬未来。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道从基金定期报告里看到了一个反常现象