美联储或无法拯救经济，投资者应调整策略！

　　转 自：金十数据

　　BCA研(yán)究(jiū)公司的首席全球策略师
Peter Berezin近日撰文指出，投资者要为(wèi)美国经(jīng)济的潜(qián)在衰退做(zuò)好准备，因为美联储可能无法拯救(jiù)经济，投资(zī)者的策略也要(yào)相应改变。以下是他的观点。

　　如果把一杯(bēi)温水放进冰箱冷冻室，它的温度(dù)会逐渐下降。最终(zhōng)水会结冰，从液态变成固态。这种“相(xiāng)变”不(bù)需要新的因素，所需要的只(zhǐ)是冷冻室内温度保(bǎo)持在零摄氏度以(yǐ)下(xià)。

　　现在把“冷冻室内的温(wēn)度(dù)”换成“利率水(shuǐ)平(píng)”。美(měi)国经济正在对(duì)紧缩的(de)货币政(zhèng)策作出反应，表现为通胀(zhàng)和工(gōng)资增长的下降。经 济还没有 冷却，因为它(tā)两(liǎng)年前(qián)非常火热(rè)。但如果经济的“温(wēn)度”继续下降，它就会冻结。

　　在2022年初，每个失业(yè)工人对应有两个职位(wèi)空缺。那时任何人失去工作后都可以轻易找到新的工作，这阻止了(le)失业率(lǜ)上升。

　　现在情况不再那么简单。职位空(kōng)缺率已经回落到疫(yì)情(qíng)前的水平，那些(xiē)失去工作的人发现越来越(yuè)难找到新的工作。尽管过去(qù)12个月劳动力(lì)市场的流入 导致(zhì)失业率(lǜ)上升，但接近一(yī)半的增长是由于失业(yè)造成(chéng)的。

美联储或无法拯救经济，投资者应调整策略！美联储或无法拯救经济，投资者应调整策略！span>="font-L">　　劳动力市场的疲(pí)软将削弱(ruò)消费支出。7月份个人储蓄率为2.9%，不到2019年的一半。疫情期间过剩(shèng)的储 蓄已经被耗尽。按通胀调整后的实际数值(zhí)计算，收入最低的20%人群(qún)的银行(xíng)存款低于2019年的水平。消(xiāo)费贷(dài)款(kuǎn)违美联储或无法拯救经济，投资者应调整策略！约率已升至2010年以来的水(shuǐ)平，而
那一年的失业率(lǜ)是今天的两倍。

　　房地(dì)产市场显示出(chū)新的压力迹象。房屋建筑(zhù)商的信(xìn)心在8月(yuè)降至今年迄今的最低水平，房屋(wū)销售疲软，新房开工和许可证发放量已经(jīng)见顶回落。自今年年初以来，正在建设中(zhōng)的住房(fáng)单位数量下降了超过8%。与过去不同，建筑(zhù)行(xíng)业的就业尚未(wèi)下降——也许是建(jiàn)筑商在囤积劳动(dòng)力——但如果住宅建设继续疲(pí)软，我(wǒ)们将看到该领域的裁员潮。

　　商业地产依然(rán)面临困境。办公(gōng)楼(lóu)空置率处于历(lì)史最高水平，并且仍在上升。办公室(shì)、公 寓、零(líng)售(shòu)和酒店领域的违约
率(lǜ)正在攀升。占据(jù)大部分商业地产贷款的地区性银行将面临更多损(sǔn)失。

　　制造业活动再次放缓。ISM制造业指数的新订单部分(fēn)在8月降至(zhì)2023年5月以来(lái)的最低水(shuǐ)平。按实
际价值计算，核心资本品订单在过去两年里一直在(zài)下降。建筑支出受到(dào)《芯片法案》和《通胀削减法(fǎ)案》刺(cì)激措施的支持，尽管绝对(duì)数值仍然较高，但这(zhè)种支出已(yǐ)经达到峰值，并将在未来几(jǐ)个季(jì)度下降(jiàng)。

　　美联(lián)储可能无法拯救经济。此前(qián)，在该(gāi)央(yāng)行分(fēn)别于2001年1月和2007年9月开始降息后的几个月(yuè)内，经济就陷入了衰退。

　　目前(qián)市场预(yù)期美联储在未来12个(gè)月内降息超过(guò)两个百分点。除非美联储比市场已(yǐ)经预期的更加宽(kuān)松，或者出现经济衰退，否则长期美债收(shōu)益率(lǜ)不会从(cóng)目前(qián)水平大(dà)幅下降。

　　即使美联储确实提供了比目前定(dìng)价更(gèng)多的宽松政策，其(qí)影响(xiǎng)也会滞后显现。实际上，房主支付的平(píng)均抵押贷款利率几乎(hū)肯定会随着低利(lì)率抵押贷(dài)款债(zhài)务到期(qī)并被更高利率的债务取代而在(zài)明年上升(shēng)。

　　在经济衰退的(de)情况下，BCA研究(jiū)公司预计(jì)标普500的市盈率预(yù)期将从21倍降至16倍，而(ér)盈利预期将比目(mù)前水(shuǐ)平下降10%。这将使标普500指数跌至3800点，较当 前水平下降(jiàng)近三分之一。相(xiāng)比之下，美债可能会表现良(liáng)好。BCA研(yán)究公(gōng)司
预(yù)计到2025年10年期美债收益率将降至3%。

　　过去两(liǎng)年投资者青睐美(měi)股而非美债是正确的(de)，但现(xiàn)在(zài)是时候改变策略了。

责任编辑：刘(liú)明亮

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