美联储降息影响几何？知名私募解读来了

　　原(yuán)标题：降息来了！知名私(sī)募解读

　　来源：中国基金报

　　时隔4年多，美联(lián)储再度(dù)降息，开启货币宽松周期。此次美联储(chǔ)宣布将联(lián)邦基金利率下调50个基点至4.75%~5%，超出市场预期。9月19日，A股、港股各大指数(shù)全线收红，沪深两市成交额6270亿元，较上(shàng)个交易日明显放量。

　　盘后，基金君迅速采访了多家知名私募机(jī)构(gòu)，来解读美联储降息给市场带来的影响。私募认为，此次(cì)美联储降(jiàng)息略超预(yù)期，全球流动性(xìng)预(yù)期边际转好，全球市场的风险偏好或有提升，对风险资产价格表现有一定支撑。同时，海外降息为国内(nèi)宽松政策打开空间，未来看好A股、港股市场的反弹(dàn)美联储降息影响几何？知名私募解读来了。对于后续降息进程(chéng)，私募称(chēng)，密切关(guān)注美国通胀和就业数(shù)据。据了解(jiě)，部分私募提前布局一些大类(lèi)资产，赚取收益(yì)，降息后更看好国内优质公(gōng)司的(de)投资机会。

　　美联储降息幅度(dù)超市场预期(qī)

　　私募看好国内政策(cè)空间进一步打开

　　北京时间(jiān)9月19日凌晨，美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调50个基点，降至4.75%至5.00%之间的水平(píng)。这也是美联储自2020年3月以来(lái)的(de)首次降息。

　　“美联储此次降息是(shì)一次预防式和补偿性的降息。”重(zhòng)阳投资合伙(huǒ)人寇志伟(wěi)称，主(zhǔ)要针(zhēn)对近(jìn)几(jǐ)个月美国就业市场的降温，通过降息来向市(shì)场明确传达支持就(jiù)业市场的立场。同(tóng)时，根据会后公布的点阵图(tú)，FOMC成员对2024年末和2025年末的联邦(bāng)基金利率预期中值分(fēn)别为4.4%和3.4%，已经(jīng)向(xiàng)市场预期(qī)大幅靠拢。这意味着在美国经济不陷入(rù)衰退的情况下，市场对本轮降息(xī)周期的定价已经比(bǐ)较充分了。

　　星石投资副总经理(lǐ)方磊分析，从会议(yì)声明来看，美联储对于(yú)通胀降温的(de)信(xìn)心有所增(zēng)强，对于就业(yè)走弱风险的关注有所提升。并且，此(cǐ)次会议美联储下调经济增速预期和通胀(zhàng)预期，上调失业率(lǜ)预期，或显示经(jīng)济动能下行(xíng)是美联储降息50BP的重(zhòng)要影响因素。不过，由于此次议息会议与11月议息会议相隔的时(shí)间较长，已公布的数据显示美(měi)国经济基本(běn)面仍有韧性，本(běn)次降息50BP更像是为了防止两次会议间经济出(chū)现加速走弱的预防性手(shǒu)段，预计美联储降息仍沿着预防式降息路径(jìng)进(jìn)行。

　　方磊认为，美联(lián)储降息略超预(yù)期，全球流动性预期边际转(zhuǎn)好，并且首次降息幅度偏大，有助于稳(wěn)定市场“软着陆”预期，全球(qiú)市场的风险偏好或有(yǒu)提升，对(duì)风险资产价格表现有一定支撑(chēng)。

　　明世伙伴基金(jīn)总经理郑晓秋称，本(běn)次降息(xī)基本符合(hé)“50BP+鹰派表态”的市场预期，结合目前美国(guó)基本面(miàn)，仍可(kě)理解为“预防式”降(jiàng)息而非“衰退式”降息。“对于(yú)全(quán)球市场，有助于降低市场的衰退预期、稳定风险偏好，考虑美国利率为(wèi)全球资产定价(jià)分母端的锚，对(duì)于全球风险资产都有正向提振，但本次降息前各类资产都已经提前定价和(hé)计入了较大幅(fú)度降息(xī)预期，所以短期影响不大，还需(xū)要看后续降息的节奏。”

　　康曼德(dé)资本表示，此次降息是美联储为应(yīng)对经济下(xià)行(xíng)压力、可能的衰退前景进行的预防(fáng)性降息，且(qiě)首次降息幅度超出预期。此次降息将改善资本市场对(duì)于美国等发达国家经济衰退和“硬着陆(lù)”的担忧，对(duì)国内流动性(xìng)环境压力(lì)减小，国内政策回旋余地加大，国(guó)内(nèi)逆周期政策的效(xiào)果将有所加强。

　　远行基金也说，此次降息幅度超市场(chǎng)预期，美联储主席表示其中(zhōng)一部分(fēn)是(shì)“弥补”7月本应该的降息。“无论怎样(yàng)，此次降(jiàng)息周期(qī)的(de)开局不平凡，对全球风险资产是利(lì)好(hǎo)提振，贵金属和(hé)基本金属价格也会上(shàng)涨。对国内的权益资产利好比较明显(xiǎn)，而国内(nèi)市场风险偏(piān)好的提振，可能会(huì)打压债券资产价格，不排除长端利率债收益率出现一波(bō)上行。”

　　在私募机构看来，降息周(zhōu)期开(kāi)启，流动(dòng)性宽松叠加(jiā)估(gū)值处于偏低水平，权益市场尤其是新(xīn)兴市场有(yǒu)望迎来较好的表现。

　　对(duì)于国内市场(chǎng)而言，方磊认为(wèi)，美联储降息开启的影响偏积(jī)极：第一，海(hǎi)外降(jiàng)息为国(guó)内宽松(sōng)政策打开空(kōng)间，政(zhèng)策预期及其博弈(yì)或成为近(jìn)期市场的重要影响因(yīn)素，预计(jì)国内增量政策的推出将带动市场情绪边(biān)际好转(zhuǎn)；第二(èr)，预防式降息50BP有助于海外需求保持韧性，中国出口增(zēng)速有望保持(chí)，海外“软着陆”预期也将支撑国内经济预(yù)期边际好转；第三，从历史经验来看，美联储降息开启往往会带来全球资金再配置，阶段性外资流入或助力中(zhōng)国资产有所表现。

　　寇志伟表示，9月20日，中国将迎来美联储降息后的首个基准利率调整窗口(kǒu)，美联储降息将进(jìn)一步打开国内政策放(fàng)松空间。随着美联储降(jiàng)息(xī)预期的(de)升温，8月境内银行代客结售汇自2023年7月(yuè)以来(lái)首次实现顺差，表(biǎo)明(míng)企业和居民对汇率的(de)预(yù)期更加稳定(dìng)，这为(wèi)国内货币(bì)政策更大(dà)幅度的宽松奠定了基础。

　　郑晓秋称，对于(yú)国内市场，主要是降(jiàng)低了外部(bù)政策约束、缓(huǎn)解汇(huì)率压力，有助(zhù)于提升内部政策操作空间，但政策的节奏和实际力(lì)度仍然(rán)以我为主，需要进一步观察；另外，可以关注(zhù)降息(xī)后海外(wài)机构资金向(xiàng)新(xīn)兴市场的(de)回流，是否惠及国内资本市场。

　　某头部私募基金表示，此次降息是(shì)在美国通胀压力有(yǒu)所缓(huǎn)解、就业市场出现疲(pí)软(ruǎn)迹(jì)象(xiàng)的背景下进行的。美联储宣布将联邦(bāng)基金利率下调(diào)5美联储降息影响几何？知名私募解读来了0个基点，向市场(chǎng)发出(chū)了要保(bǎo)障经济免于陷入(rù)衰退(tuì)的明确信号，美国货币政(zhèng)策的重心(xīn)从抗通(tōng)胀转向了保就业。“对国内而言(yán)，美联储的降息可能会为我国央行提供更大的货币政策操作空(kōng)间，人民(mín)币汇率可(kě)能(néng)会受到一定提振，预计我(wǒ)国(guó)央行(xíng)也会根据国内经济形势和通胀水平，综(zōng)合考量货币政策。”

　　后续仍需关注(zhù)美国通胀和就业数据(jù)

　　私募认为降息利好全球风险资产

　　关于未来的降(jiàng)息路径，鲍威(wēi)尔表示不应将50BP视为降息(xī)节奏的新标准，多位私募人士认为，降息后利率处于4.75%~5%，仍然较高(gāo)，因此未来仍有降息空间，但降息(xī)路径还有待观察。

　　方磊表示，目前美联(lián)储(chǔ)仍沿着预防式路(lù)径进行降息，点阵图显示(shì)年内还有(yǒu)50BP的降息空间，后续两次会议延续降(jiàng)息是大概率事(shì)件，具体降息幅度依赖于美国经济数据表现(xiàn)。不过(guò)，相较于点阵(zhèn)图，市场的降息(xī)预期会更为“鸽派”一些，CME数据显示今年年末联邦基金利率(lǜ)降至4%~4.25%区间(jiān)的概率在50%左右，略(lüè)低于美联储中(zhōng)性(xìng)预期下的4.4%。

　　“所(suǒ)以，当前市场对降(jiàng)息落地的消化较为充分，后续市场或将逐渐转为(wèi)交易‘软着陆’，全球风险(xiǎn)偏(piān)好回升的环境下，权益类等风险资产或受支撑；美债和(hé)美元指数下(xià)行空间有限，后续可能会跟随海(hǎi)外经济数据好转(zhuǎn)而回升(shēng)。”方磊说。

　　郑晓秋认为，目前美国经济基本面韧性较强，未体现明(míng)显的(de)衰退，从(cóng)本次会议公布的(de)点阵图来看，内部(bù)对于降息节奏和力度也有较大分歧。“在首次50BP降(jiàng)息后(hòu)，我们预计年内(nèi)还有一两次(cì)降息，幅度可能以25BP节(jié)奏为主，且不(bù)排除期间观察经济和通胀数(shù)据，采取间歇式降息(xī)的方式。”

　　康曼德资本也(yě)称，目前来看市(shì)场预期是年底之(zhī)前还(hái)有两(liǎng)次共50BP的降息幅度，但也有激进投资者预(yù)期有75BP的幅度，2025年预计美联储将继续(xù)降息至3.5%左右水平，在这过程中美联(lián)储将根据通胀(zhàng)、就业水平决定降息时点和幅度。

　　远行基金(jīn)表示，后(hòu)续美联储降息路径，目前按照(zhào)今年剩余时间降50BP、明年降100BP的点阵图来(lái)预期。在这进程中会(huì)密切关注美国通胀和就业数据(jù)，按照美国现有(yǒu)数据情况，不排除(chú)未(wèi)来某一时间对通胀的预期出现(xiàn)较大反复，造成市场波动，但可能(néng)会(huì)在明年。美国降息对全球的权益(yì)资产、商品价格和债券资产基本都是利好。

　　某头部私募基金说，“按照以往惯例，美联储(chǔ)官(guān)员(yuán)会通过对外发声(shēng)来影响(xiǎng)市场预期，并根据经济数据的表现来决定(dìng)具体的降息幅度(dù)和节奏。但是主基(jī)调预计是按部就班，尽量(liàng)减(jiǎn)少不必要的市场恐慌。”

　　从各类资产来看(kàn)，私募认为(wèi)，美联储降息(xī)有利于风险资产的表现。康(kāng)曼德资本称(chēng)，降息(xī)过(guò)程(chéng)中，新兴市场、成长股都将受益于流动性(xìng)改善和风险偏好提升，黄金、美债等资产也将会有较好表现。

　　郑晓秋认为，从目前看，考虑前(qián)期资产计入的降息预期幅度，美(měi)股、黄(huáng)金等仍有一(yī)定(dìng)上行(xíng)空间；而美债(zhài)因定价(jià)较(jiào)为充分，短(duǎn)期可能以波动为主，中期若持续降息(xī)，美债仍有较好配置价值；商品中关注铜等可能的修复；中国(guó)权益资产要看国(guó)内政策的应对情况，目前更看好H股(gǔ)的(de)空间。“当然，大类资产的走势还(hái)需(xū)要继续跟踪经济基本面(miàn)的变化及对(duì)应的降息原因(yīn)，而不仅仅是降息(xī)节奏。”

　　寇志伟表示，对于大类资产来说，降息已(yǐ)经定价充分(fēn)，后(hòu)续最重要的是美国经济的表现。如果美国经济(jì)没有衰退，美(měi)股有望实现从(cóng)大(dà)型科技股(gǔ)单独领涨(zhǎng)到经(jīng)济复苏推动上涨的(de)风格切换，而美元(yuán)长债利率(lǜ)和汇率的下行(xíng)空间并不大。

　　私募提前(qián)布局大(dà)类资产赚取收益

　　未(wèi)来更看好优质成长(zhǎng)股(gǔ)的估值修复

　　据记者了解，部(bù)分私(sī)募机构(gòu)提前布(bù)局一些黄金、商品等(děng)大类资产，赚取收益，降息后更看好优(yōu)质成长股的投资(zī)机会。

　　“我们在本次降息前就已提(tí)前做(zuò)了(le)一定的操作布局，特别在宏观策略产品上，对于(yú)黄(huáng)金、商品(pǐn)、海外权(quán)益等大类资产都有持续的投资布局；在(zài)降息后，主要(yào)变化在中国相(xiāng)关权益资产方向，观测国(guó)内政策是否有及时应(yīng)对来提升内需并(bìng)带动市场(chǎng)风险偏好。”郑晓秋(qiū)说，从资金(jīn)流(liú)维度，更看好港股和中概股的(de)整体投(tóu)资机会，包括港股互联网、出海方向、地产等(děng)顺周(zhōu)期、医药等都存在一定交易机(jī)会，但应结合国内的政策应对来及(jí)时调整(zhěng)仓位。

　　方(fāng)磊(lěi)称，当前A股估值处于低位，可能意味着市(shì)场定价中计入了较多的悲观预期(qī)，部分板块和优质公司(sī)可能存在着(zhe)超调(diào)情况。随(suí)着美联储(chǔ)降息，国内货币(bì)政策空间(jiān)打开，国内资(zī)本市场面临的宏观环(huán)境将(jiāng)逐渐好转，这有助于(yú)前期股(gǔ)价(jià)调整美联储降息影响几何？知名私募解读来了(zhěng)较大、估值显著偏离基本面的优质成长股进行估值修(xiū)复(fù)。看好两类标的：一是以大众(zhòng)消费为主体需求的价值成长股，有望受益于国内政策发力，也有望受益于流动性预期转松；二是以技术突(tū)破为发展动力的科技成长股，当(dāng)前估(gū)值不高，但(dàn)长期发展空间较(jiào)大，也有望跟随流动性转松出现价值重估。

　　康曼德资本表示，后(hòu)续将根据(jù)美联储降息节奏和幅度、美国大选，以及(jí)国内地(dì)产(chǎn)、财(cái)政方面的逆周期(qī)政策(cè)制定投资策略，重点方向将是出海方向、受益国内逆周期政策的内需板块以及低(dī)利率背景下的(de)红(hóng)利类板块。

　　远行基金称，主要是考虑到国内资本市场可能有一个风险偏好(hǎo)回升(shēng)的进程，美联储的此次操作可(kě)能更加利好A股和港股，“目前位置我们更加看好(hǎo)权益资产(chǎn)，对利率债资产进行了(le)仓位和久期的降低(dī)。”

责任编辑：王旭

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