券商并购新起点，国泰君安合并海通证券

专(zhuān)题：航母级券商来(lái)了！国泰(tài)君(jūn)安宣布将以换股方式吸收合并海通证券

　　来源：读数一帜

　　按照2024年(nián)半(bàn)年报数据测算，合并后新机(jī)构的营收、净利润排名(míng)行业第二，资产规模、员工人数及多项细(xì)分业务收(shō券商并购新起点，国泰君安合并海通证券u)入处于行业首位

　　9月5日晚，国(guó)泰君安公告，正在筹(chóu)划通过换股吸(xī)收合并(bìng)海(hǎi)通证券并发行A股股票(piào)募集配套资金(jīn)。

　　消息一出，瞬(shùn)间引发市场关注。二者的合并，是中(zhōng)国资本市场、证券行业具(jù)有标(biāo)志(zhì)性意义(yì)的重大事件，这也意味着头部券(quàn)商的整合已经开启。

　　今年以来，证券市场上(shàng)已(yǐ)经发生了多起券(quàn)商并购案，但(dàn)主角都是中小券商。而(ér)国泰君安与海通证券的合并则为(wèi)强强联合，是(shì)新“国九条”实施以来头(tóu)部券商合并重组的首单，也是中国资本市场(chǎng)史上规模最(zuì)大的A+H双(shuāng)边市场吸(xī)收(shōu)合并、上市券商A+H最大的整合案例，涉及多(duō)业(yè)务牌照(zhào)与(yǔ)多家境内外上市(shì)挂牌(pái)子企业。

　　按(àn)照20券商并购新起点，国泰君安合并海通证券24年半年报数据测算，合并后新机构(gòu)的营收、净利润排名行业第二，资产(chǎn)规模、员工人数及多项细(xì)分业务收入处于行(xíng)业首位。

　　“此次国泰君安与海通的整合系头部券(quàn)商合(hé)并重组的首单，由(yóu)此进一步打开了对(duì)于证(zhèng)券行业集中度提升的想象空(kōng)间，头部券商优势或加(jiā)速释放。结合相关(guān)政策目标来看，头部券商之间的并购重组将是建设具备(bèi)国际竞争力的证券行业的重要途径。”东(dōng)吴(wú)证(zhèng)券非(fēi)银分析师胡翔(xiáng)表示。

　　不过，二者合并后也面临各项业务整(zhěng)合的难(nán)题。国泰(tài)君安(ān)与海通证券均是业务广泛的综合券商，多项(xiàng)业务牌(pái)照存在重叠，后期如何进行更好的(de)整合也是(shì)“强强(qiáng)联合”面临的(de)挑战。

　　国泰(tài)君安并购海通证券

　　曾(céng)经(jīng)的猜想正在变成(chéng)现实。9月5日晚，国泰君安、海通证券双(shuāng)双发布停牌公(gōng)告，拟筹划重(zhòng)大资产重组，股票于9月6日起停牌(pái)。

　　国泰君(jūn)安公告，公(gōng)司与海通证券正在筹划由(yóu)公司通过向海通(tōng)证券全体 A 股换股股东发行 A 股股票、向海通证券全体 H 股(gǔ)换股股东(dōng)发行 H 股股票的方式换股吸收合并海通证券并发行(xíng) A 股股票募集配套资金。

　　国泰君安、海通证券(quàn)同时宣布，A股股票将于 2024 年 9 月 6 日（星期(qī)五）开市时起开始停牌，根据上海证券交易所的(de)相关规定，预计停牌时(shí)间不超过(guò) 25 个交易日。

　　国泰君安表示，本次重组有利于打造一流(liú)投资银行(xíng)、促进行业高质(zhì)量发展。

　　二者(zhě)的合并或许并非无迹可寻。上海市委(wěi)书记陈吉宁今年6月调研国泰君(jūn)安证券，要求加快向具备(bèi)国际竞争(zhēng)力和市场影响力的投资银行迈进(jìn)。

　　国泰君安(ān)在半(bàn)年(nián)报中表示，中国证监会提出“到2035年形(xíng)成2-3家具备国际竞争力与市场引领力(lì)的投资银行和投资机构”，支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式(shì)提升核心竞争力，为头(tóu)部(bù)券商做优做(zuò)强、加(jiā)快推进建设一流投资银行指明了发展(zhǎn)方向。

　　值得注意(yì)的是，长(zhǎng)期位列券商行业第一(yī)梯队(duì)的两家券商，均是上海的老牌(pái)头部券商，也是(shì)国内历史最悠久、规模(mó)最大的综合类证券公司之一。

　　国泰君安证(zhèng)券由诞(dàn)生于1992年(nián)的(de)国泰(tài)证券和君(jūn)安证券在1999年新设合并成立(lì)，综合实力长期保持行业前三；其于2015年A股(gǔ)上市、2017年H股(gǔ)上市。海通证券成立于1988年(nián)，于2007年A股上市(shì)、2012年H股上(shàng)市。

　　二者曾多年竞争行(xíng)业第二的位置。海通证券(quàn)发展曾经一度(dù)优于国(guó)泰君(jūn)安，但近几年，海通证券明显走了下坡路，面临业绩和合规的双重考(kǎo)验。随着二者的合并，市场上或再无海通。

　　公(gōng)开资料显示，国泰君安证券(quàn)实际控制人为上海国际集团有限公司，海通证券股权(quán)则较为分散，以上海国盛（集团）有限公司(sī)等上海本地国企为主(zhǔ)。有券(quàn)商人士表示，两(liǎng)家上海(hǎi)本地券商的合并有助于后期各项业务(wù)的整合。

　　资产规模、员工人数(shù)跃居行业首(shǒu)位

　　二(èr)者的合并，将打造一家什么样规模的券(quàn)商(shāng)？

　　根据(jù)《财经》测算，半年(nián)报数据显示，截(jié)至2024年上半年，国泰君安总资产(chǎn)为8980.60亿(yì)元，海通证券为7214.15亿元(yuán)。二者合并后，总资产规模达到1.62万亿，居(jū)行业之首。

　　净资产方面，根据半年报，截至上半年，国泰君安净资产为(wèi)1459.55亿元，海通证券1554.46亿元，二者合并后，总规(guī)模达3014.01亿元，居行业首位。

　　从营收盈利上看，上(shàng)半年国泰君安实(shí)现营业收入170.70亿元，行业排名第二。海(hǎi)通证券的营(yíng)业收入88.65亿(yì)元，简单合并计算，营收规模为259.35亿元(yuán)，排名行业第二。

　　净利润方面，两家券商(shāng)在今年上半年(nián)分别实(shí)现净利润50.16亿元与9.53亿元，合并后净利润规模59.69亿元，行业排名第二。

　　海通证券曾经多年各项指标排名位居行业前三，但是近两年业绩下滑严重(zhòng)。尤其在净利润方面，上半年净利不(bù)足10亿元，已(yǐ)被挤出前十。

　　不过，从各(gè)项业(yè)务数据上看，二者整(zhěng)合后，多项业务数据将跃居行(xíng)业第一(yī)。根据半年报数据，二者合并后，经纪业务(wù)收入为84.84亿元，投行收入20.20亿元，其他业(yè)务收入119.91亿元，均位于行业(yè)首位。资管(guǎn)收入33.57亿元位于行业第二。

　　“从(cóng)2023年营收角度看，国(guó)泰(tài)君安在经(jīng)纪、资管、自营方面贡献营收比例较大。海(hǎi)通(tōng)证券(quàn)在投行、利息净收入方(fāng)面有较好表现(xiàn)。而且二者合并后，也将(jiāng)成为营业网点最多的证券公(gōng)司，达到(dào)了(le)656家。” 华西证券(quàn)非银分析师罗(luó)惠洲表示，在建(jiàn)设金融强国、活跃资本市场的背景(jǐng)下，看好资本(běn)市场(chǎng)以(yǐ)及券(quàn)商板块表(biǎo)现(xiàn)。

　　此外，合并(bìng)后员工规模也将跃居行业第一。根据半年报，国泰君安共(gòng)有员工14762人，海通证券共有13346人，若简单相加，合并后的员工人数将(jiāng)达(dá)到28108人，超过其他券商(shāng)。不过，因市场低迷(mí)业绩承压，上半年多(duō)家券商处于缩编状态。

　　强强联合，开启新一轮券商并(bìng)购潮

　　国泰君安与海通证券的合并，在市场预期之外，在某种程度(dù)上，似(shì)乎(hū)也(yě)在合理之内。

　　强大的金融机构和国际(jì)金融(róng)中心是金(jīn)融(róng)强国(guó)的关键要素，《上海市贯彻〈国有企业改革深化提升行动方案（2023-2025年）〉的实施方案》明确提出要“支持头部证券公司加强业务创新(xīn)、集团化(huà)经营、并购重组，打造一流投资银(yín)行”，上海(hǎi)十二届市委五次全会提出要“深入推进国企改革深化提(tí)升行动”“紧紧围绕‘五个(gè)中心’建设加大改革开放突(tū)破力(lì)度”。

　　业内人士表示，二者的合并有着三重重要意义。第一，上海亟需打(dǎ)造国际一流(liú)投资银行(xíng)以助力上海国际金融中心(xīn)建设，头部(bù)券商合并重组将成为(wèi)有效途径。第二，本次(cì)合并(bìng)有助于双方优势互补，增强核心功能，提升(shēng)金融服务实体经(jīng)济能(néng)级。第三，本次合并有助于优化上海金融国资布局，做强做优做大国有资本(běn)。

　　实际(jì)上，近两年证券行业已(yǐ)经发生(shēng)了(le)多起券商并购案，尤其是(shì)今年，券商并购的进程明显加快。

　　2024年(nián)3月，浙商证券成为国都证券第一大股东。6月，西部证券公告正在计划收(shōu)购(gòu)国融证券。8月，国联证(zhèng)券拟收购民生证(zhèng)券99.26%的股权。9月，国信证券以发行股份的方式收购万和证券96.08%的(de)股权。

　　证券行业的发展离不开(kāi)国家政策的各项支持与鼓励。监管层已多(duō)次强(qiáng)调推动头部证券公(gōng)司做优做强。

　　2023年10月，中央金(jīn)融(róng)工作会(huì)议(yì)提出，要“培育(yù)一流投资银行和投资(zī)机构”“支持(chí)国有大型金融机构做优(yōu)做强”“增强(qiáng)上海国际金融中(zhōng)心的竞(jìng)争力和影响力(lì)”。

　　2024年3月(yuè)，中国证(zhèng)监会发布《关于加强证券公司和公募基金监管加(jiā)快推进建(jiàn)设一流投资银行和投资机构的(de)意(yì)见（试(shì)行(xíng)）》，提出“到2035年(nián)形成2至3家具备国际(jì)竞(jìng)争力与市场引领力的投资银行和投资机构”的目标。

　　2024年4月，国务院发布《国务院关(guān)于加强监管防范风险推动(dòng)资本市场高质量发展的若干意见》（新“国九条(tiáo)”），对证券基金机构提出(chū)“支持头部机构通过并(bìng)购(gòu)重组、组织创新等方式提升核心竞争(zhēng)力，鼓励中小机构(gòu)差异化发展、特色化经营。”

　　申万宏(hóng)源研究非银首(shǒu)席分析师(shī)罗钻辉在研报中表示，当前，证券行业并购重组内外部环境已基本具备(bèi)，内生驱动和政策导(dǎo)向双重作用下(xià)券商(shāng)间(jiān)并购整(zhěng)合(hé)提(tí)速，但(dàn)是并购整合需要以公司整(zhěng)体(tǐ)战略为导向，寻找互补性强的标的（业务互补性、区域互补性等），谋求实控权并实现并表(biǎo)。当前，头部券商(shāng)、中小券(quàn)商(shāng)均遇到自身发展瓶颈(jǐng)，监(jiān)管积极表态(tài)支持并购重组，证券行(xíng)业内部并购整合大(dà)势不(bù)减。

责任编辑：杨红卜

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