“医美茅”走下神坛：爱美客业绩失速

　　来源：中国经营网

　　近期，医美上市(shì)公司(sī)陆续发布2024年上半年(nián)成绩单。

　　“医美茅”爱美客（300896.SZ）财报显(xiǎn)示，今年上半年，公司实(shí)现营业收入16.57亿元，同比增长13.53%；实现净利润11.21亿元，同比增长16.35%。

　　相较过去(qù)三(sān)年同(tóng)期，爱美客的业绩增速明显放缓(huǎn)。2021年—2023年的半年报，爱美客(kè)的营收增速分别为161.87%、39.70%、64.93%；净利润增(zēng)速分别为188.86%、37.52%、64.66%。

　　在二级市场，半年报发布次日爱美客股价跌幅超过(guò)12%，拉长时(shí)间(jiān)来看，年初至今公司股价(jià)跌幅超(chāo)过30%。

　　对于业绩增(zēng)速的变化，爱美客方面近日在接受《中国经营报》记者采访时(shí)表示，据《中(zhōng)国医美行(xíng)业(yè)2024年度深度洞察报告》预测，本年或将是未来几年中(zhōng)行业增速最平(píng)缓的一年，行业的净资产收益率(lǜ)仅为7.38%，宏观经(jīng)济和(hé)服务型消费需求均处于稳(wěn)健(jiàn)复(fù)苏期，给医美行业带来双重挑战。此(cǐ)外，公司在去(qù)年二季度创下历史最高单季度营业收入，虽然今年上半(bàn)年的营收利润再(zài)创新高，但高基数下增速承压。

　　下游需求生变

　　爱美客的(de)产(chǎn)品分(fēn)为以“嗨(hāi)体”为(wèi)代表(biǎo)的溶液类注射产品和“濡白天使”为代表的凝胶类注射产品两大类。上半年，两类产品的(de)营收保持增长，其中溶液类注射产品实现营业收入9.76亿元，较上年同(tóng)期增长11.65%；凝胶类注射产(chǎn)品(pǐn)实现营业收入(rù)6.49亿元(yuán)，较(jiào)上(shàng)年同期增长(zhǎng)14.57%。

　　爱(ài)美客方面介绍，上半年业绩的增长，主要是由于规模效(xiào)应(yīng)，转化率提升(shēng)。非公立(lì)医院依然(rán)占据(jù)了(le)主(zhǔ)要的市场份额，更加注重市场营销和品(pǐn)牌建设，产品种类更多，能(néng)够提供更个性化的产品组合和服务选择。公立(lì)医(yī)院由于具有较强(qiáng)的公信力和专(zhuān)业背景(jǐng)，其医(yī)美产品(pǐn)的销(xiāo)售往往更加(jiā)稳定可靠，消费者对其信任度(dù)较高，价格也相(xiāng)对透明。

　　在公(gōng)司营收(shōu)增速(sù)趋缓(huǎn)的背(bèi)景下，医美市场出现了哪些变化？

　　爱美客(kè)方面表(biǎo)示，在行业规模、消费习惯、合规性、市场竞争等多(duō)个方面，市场环境确实发生了较大的变化。第一，随着消费水平的提高和对美好生活的向往，我国(guó)医(yī)疗美容市场在过去(qù)几年(nián)呈现出快速增长的趋势。根据《中(zhōng)国(guó)医美行业2024年度洞悉报告》，预计未来四年，医美市(shì)场将保持10%—15%的增速。第二，从消费习惯的变化来看，很多消费者已经把医美消费作为必选消费，即便在疫情期间(jiān)，行业也保持了韧性增长。第三，行业(yè)透(tòu)明度及监管力度也在不断加强，要求机构、医生不(bù)断提升其规范(fàn)化和专业化水平。行(xíng)业合规程度较早期有了较大的进步，但仍然存在非合规的产品与服务。第四，医美市场的(de)市场竞(jìng)争更加激烈。一(yī)方面，大量新进入者(zhě)涌入市场(chǎng)，带来了(le)更多(duō)产品和服务选择(zé)；另一方(fāng)面，价格战和同质化竞争(zhēng)问题也日益凸显，互联网平(píng)台的介入降低了医美的医疗属性、加强了消费(fèi)属性，同时带(dài)来了更(gèng)多安(ān)全上的隐忧。

　　2024年一季报发布(bù)后，爱美客在接受特定对象调研时表(biǎo)示：“从今年(nián)第“医美茅”走下神坛：爱美客业绩失速一(yī)季度看(kàn)，我们感受到下游机构客流增加，接受医美的(de)人群增加，但(dàn)客单体量有所下降，消费者(zhě)在大单消(xiāo)费上可能会有些犹豫。”

　　濡白天使2021年获(huò)批(pī)上市后逐渐成(chéng)为爱美(měi)客的另一业绩增量，2023年，“如生天使”也上市销售。爱美客前述调研中表示，公司在(zài)推出“濡白天使”后发现(xiàn)其特性无法满足(zú)一些问题，“如生(shēng)天使”注射要求相较于(yú)“濡白天使”更高，因此公司在(zài)控制销售节奏，选择“濡白(bái)天使(shǐ)”使用不错的客户加(jiā)入(rù)“如生(shēng)天使”项目。目前(qián)产品推广在节奏范围内，未来会不断加大推广力度，让(ràng)产品以其独(dú)特价值来解(jiě)决用户问题(tí)。

　　报告期(qī)内，爱美(měi)客销售费用为1.41亿元，较上年同期减(jiǎn)少5.13%。对于市场是否还具有拓展(zhǎn)空间的问(wèn)题，爱(ài)美客方面表示，销售费用变化与公司市场推广策略有(yǒu)关，不代(dài)表产品(pǐn)的发展阶段。从行业层面来看，中国医美市场的规模和(hé)空间广阔(kuò)，但渗透率仅约4%，这样的渗透率与人均可支配收入的(de)水平(píng)还尚未匹配，仍具有相当可观的提升空间(jiān)，医美需(xū)求的黏性和刚性特征进一步凸(tū)显，带动医美行业的长期韧(rèn)性(xìng)增长。公司产(chǎn)品的市(shì)场客源还在持(chí)续扩容，且复购率(lǜ)较高。

　　市场竞品增加

　　医美行业信息日趋透明，随着获批(pī)产(chǎn)品逐渐(jiàn)增多，在各社交平台(tái)上不乏有用户(hù)分享“医美(měi)攻略”，医美行业下游低价“引(yǐn)流”情况时有发生。多重因素(sù)正(zhèng)在搅动医美市场，上游各家企业的竞(jìng)争更加激烈(liè)。

　　在玻尿酸领(lǐng)域，昊(hào)海生科<“医美茅”走下神坛：爱美客业绩失速/span>（688366.SH）半年报显示，在玻尿酸品类，第四代有机(jī)交联玻(bō)尿酸产品“海魅月白”已于2024年7月获得国家药监(jiān)局颁发的Ⅲ类医疗(liáo)器械(xiè)产品证书，将与前三代玻尿酸形成功能差异化、价格定(dìng)位(wèi)差异化的产品组合，能够满足日益多元化的医(yī)美市场(chǎng)需求。

　　2024年7月，华熙生物三类(lèi)医疗器械“注射用(yòng)透明质酸钠复(fù)合溶液”获批，该产(chǎn)品用于皮内真皮层注(zhù)射填充(chōng)，以纠正颈部中重度横纹。此(cǐ)前，市场中获批的注射用透明(míng)质酸钠复合溶液仅有爱美(měi)客的嗨体，适用范(fàn)围为皮内真皮层注射(shè)填充，以纠正颈部中重度皱纹。有市(shì)场(chǎng)声音认为该产品将成为爱美客嗨体的有力竞(jìng)争者，未来爱(ài)美客在这(zhè)一品类可能会陷入价格战(zhàn)。

　　爱美客(kè)方面则表示，透明质酸是应用时间最久、工艺(yì)最成熟的材料，围(wéi)绕透明质酸填充(chōng)剂的竞争一直很激烈，历史(shǐ)上(shàng)也曾出现过价格战。公司始(shǐ)终认为医疗美容是产品与医生技术的结合(hé)，是医疗项目，未来消费者将更注重交付的(de)安全与标(biāo)准。价(jià)格不应(yīng)该是简单根据材料和产品而设(shè)定的，而忽(hū)视了医生的重要性。爱美客(kè)会坚持做好产(chǎn)品，履行作(zuò)为上游企业的社会(huì)责任(rèn)，为消费(fèi)者、为医生、为机构的运营者创造(zào)价值。

　　爱美客的濡白(bái)天使(shǐ)是国内首款获(huò)批的含左旋乳酸-乙二醇共聚物微球的皮肤填充剂。在再生材料类领域，除了圣博玛(mǎ)旗下艾“医美茅”走下神坛：爱美客业绩失速维岚“童颜针”、华(huá)东(dōng)医(yī)药的伊妍仕(shì)“少女针”，2024年，江苏吴中引入国(guó)内的韩国艾塑菲“童颜针”也在1月份获批并于上半年(nián)开始销售，获批的合规产品(pǐn)数量进一步增加。

　　对于这(zhè)一领域未来的竞争，爱(ài)美客方面表示，濡白天使为公司专利产(chǎn)品(pǐn)，开发周期长，难度(dù)较高，与市场中部分产品在(zài)产品成(chéng)分、技术操作、市场定位及价格等方面都具有差异性。濡(rú)白天使已经经过三年多的市场验证(zhèng)，积(jī)累(lèi)了良好的口碑，具体市场份额情况(kuàng)，尚没有公开数据。

　　在(zài)肉毒毒素领域，报告(gào)期内，爱美客“注(zhù)射用A型肉毒毒(dú)素”研发项目获(huò)得国家药监局药(yào)品注册上市许可受理(lǐ)通知，进(jìn)入审评阶段(duàn)。爱美客方面表示(shì)，肉毒毒(dú)素(sù)为高频(pín)的轻医美项目，对补充(chōng)公司产(chǎn)品矩阵，完善公司服务(wù)体系有重要意义。目前公(gōng)司的主要目标是先完(wán)成产品的获批。不(bù)过，此前(qián)肉毒毒素市场“四分天下”的局面在今年上(shàng)半年被德国西(xī)马打破，加之此前(qián)获批的兰州生物的衡力、艾尔建的保妥适、益(yì)普生的吉适、四环医药（0460.HK）代理的乐提(tí)葆，目前市场中已有五款合规产品(pǐn)，多家(jiā)上市企业(yè)布局的肉(ròu)毒毒素处于临床(chuáng)、申(shēn)请上市(shì)阶(jiē)段。

　　而在医美注射领域，重组胶原(yuán)蛋白也占有一定(dìng)市(shì)场。北交所“重组胶原蛋白第一股”的锦波生物（832982.BJ）半年(nián)报显示，单一材料医疗(liáo)器械营收4.79亿元，同比增(zēng)长105.01%。

　　对于爱美客(kè)而言(yán)，未来将如何“突出重围(wéi)”？

　　爱美客方面表示(shì)，公司将坚持研(yán)发投(tóu)入，布局更多增长点(diǎn)。从(cóng)现有产品研发进度来看，公司的短、中、长期(qī)发展均得到了有力支撑。短期内，医用含聚乙(yǐ)烯醇凝胶微球(qiú)的修饰透明质酸钠(nà)凝胶、注射用A型肉毒毒素(sù)、米诺(nuò)地尔搽剂等已进入注册申(shēn)报的关(guān)键阶段，有望借助现有品牌影响力和渠道优势，迅速(sù)占领市场，实现销量的快(kuài)速增长；中期，重组蛋白与多肽类产品的推出将进一步丰(fēng)富产品(pǐn)线，深化医美领域的多产品布(bù)局战略；长期来看(kàn)，公(gōng)司还在布局(jú)如司美格鲁(lǔ)肽(tài)注射液在内的慢性体重(zhòng)管理产品(pǐn)，瞄(miáo)准高潜力市场，为持续增长注入新动力。

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