“科企16条”重申新股发行常态化，IPO恢复预期升温

田轩预计，科技属性强、满(mǎn)足上市条件(jiàn)的优质企(qǐ)业将重 回(huí)上市程序，IPO发行节奏(zòu)有望逐步进入更加合理的常态化阶段(duàn)

资(zī)本市场新“国(guó)九条”出台之后，证监会4月19日推出《资本市场服务科技企业高水平发展的十六项措(cuò)施》（下称“科企16条”），从(cóng)上市融(róng)资、并购重组、债券发行、私募投资等全方位提(tí)出支(zhī)持性举措。

第一财经记者了解到(dào)，“科(kē)企16条(tiáo)”提到的健全全 链条“绿色通道”机制(zhì)、拓宽退(tuì)出(chū)渠道、促(cù)进“投资-退出-再投资”良性循环等，都是(shì)当前(qián)创投机构非常关注的内(nèi)容，业内期待政策逐步落(luò)地之后，一级市场“冰冻 ”状态能
够(gòu)得到一定改善。

与此同时，上述举(jǔ)措中(zhōng)提到(dào)科学合理保持新股发行 常态化、持续提升(shēng)审核效率和透明度、健全上市融资“绿色通道(dào)”等内容，也让部分(fēn)业(yè)内人士预期，待资本(běn)市场“N+1”政策(cè)体系征求意见完毕，履行(xíng)完相关流程正式出台(tái)后，A股IPO市场有望逐步
恢复。

“‘科企16条’与新‘国九条’结合来(lái)看，可以(yǐ)看出监管层对优质(zhì)科技型企业的支持力度不减
，且更加强调政策的精准性。”清华大学五道口金融学院副院长田轩4月21日(rì)对第一财经表示，他预计，科技属性强(qiáng)、满足(zú)上市条件的优(yōu)质企业将重回上市程序，IPO发(fā)行节奏有(yǒu)望逐步进入(rù)更加合理的常态化阶段。

“16条举措
的政策方向跟我们预期的差不多(duō)，我们(men)预期资本市场(chǎng)很快会恢复正常。”一位券商投行业务负责人对第(dì)一(yī)财经表示(shì)，他们的投行(xíng)业(yè)务重心将更加转(zhuǎn)向支持(chí)高科技企业，更侧(cè)重促(cù)进高(gāo)质量发展上。

多举措支持科技企(qǐ)业(yè)上(shàng)市

新“国九条”4月12日发(fā)布后，证(zhèng)监会及交易所(suǒ)推出一
系列规(guī)则公开征求意见，其中包括上市规则和科创属性评价指引。目前仍在征求意见过程中，沪深上市委审议会议也处在暂停状态。

新“国九条”对资本市场从发行上市(shì)到减持、退市等环(huán)节都提出了强监管要求，与此同时，对支持科技创(chuàng)新，促(cù)进新质生产力发展也提出了更高要求。其中不仅提出，要严把发行上市准入关，提高主板(bǎn)、创业板上(shàng)市(shì)标准，完善科创 板科创属性(xìng)评价标准，还提出推动股票发行注
册制走(zǒu)深走实，提升对新(xīn)产业新业态新技术的包 容性，促进新(xīn)质生产力发展，完善多层次资本市场体 系。

4月19日，证监会(huì)表示，为贯彻落实新“国九(jiǔ)条”，更(gèng)好 服(fú)务科技创新，促进新质生产(chǎn)力发展，证监会制定了“科企16条”，要求统筹发挥(huī)各板块功能，支持科技型企业首发上市、再融资、并购重组和境外上市，引导私
募股权创投基(jī)金投向科技创新领域。

其中，针(zhēn)对科技企业上市，提出优先(xiān)支持突破关键核心(xīn)技术的(de)科技型企业上市融资、并购重(zhòng)组、债券发行，健全全链条“绿色通道”机制；科学合理保(bǎo)持新(xīn)股发(fā)行常态化，发(fā)挥发行监管条线合力，持续提升审核效率和透明度，满足不同
类型、不同发展阶段科技型企业的融(róng)资需求；依法(fǎ)依规支(zhī)持(chí)具有关(guān)键核心技术、市场潜力大、科创属性突出的优“科企16条”重申新股发行常态化，IPO恢复预期升温(yōu)质未盈(yíng)利科技型企(qǐ)业(yè)上市
；支持科技型企业依法(fǎ)依规境外上市，落实好境外(wài)上市备案管理制度，更好支持科技型企业(yè)境外上市融(róng)资发展(zhǎn)等。

田轩表 示(shì)，此前，在监管层拟提高
上市标准，严(yán)把(bǎ)“入口关”，压实发行监管全链条各(gè)方责任、完善科创板科创属性评价标准、扩大IPO现
场检查的(de)覆盖面等新政(zhèng)策要求下，引发了市场担忧，出现了“撤单潮”“零上会”现(xiàn)象，甚(shèn)至波及到(dào)了部分科技(jì)企业。

“但这种(zhǒng)现象是(shì)优化调整(zhěng)上市筛选标准、统筹梳理已提交上市项目的短“科企16条”重申新股发行常态化，IPO恢复预期升温期过渡阶段。”他(tā)认为，监管层对优质科技型(xíng)企业(yè)的支(zhī)持力度不减，且更加强调政策的精准性(xìng)。在此背景下，科技属性强、满足上市条件的优质企(qǐ)业将重回上市(shì)程序，IPO发(fā)行节奏有望逐步进入更加合理(lǐ)的常(cháng)态化阶段。同时，上述(shù)举措也将进一步优化科技企业上市发行的政策环(huán)境(jìng)和流程，提高上市效率。

“这些(xiē)举措(cuò)进一步强调了对科技企业的支持，这都是(shì)一贯的态度，没有太大的变化，但对(duì)中介机构而(ér)言(yán)，也需要(yào)进(jìn)一步明确工作方向，加深对中介职(zhí)责的认识。”前述(shù)投行人(rén)士对记者称，“科企16条”强调券商要加强专业能(néng)力建设，促进功
能发挥，为科(kē)技型企业提供股权融资(zī)、债(zhài)券融资、并购重组、做市交易、风险管理等服(fú)务，这些都是券商下
一步的(de)工作重点。

政策支持助一级(jí)市场“破冰”

科技企业(yè)发展离(lí)不开一级市场股权投(tóu)资(zī)支持 ，此次支持举措中，有关(guān)上市绿(lǜ)色通道、拓宽私募退出渠道、推动科技企业并购等(děng)内(nèi)容，备受创投(tóu)机构期待(dài)。

“此次16条举措发布，从科技型企业(yè)上市、并(bìng)购(gòu)重组、债券发行(xíng)、股权激励、中长期资金(jīn)入市(shì)、私(sī)募股权(quán)投(tóu)资(zī)、多层次资本(běn)市场建设等方面给予了科技型企(qǐ)业全方位的支持。针对科技型初(chū)创(chuàng)企业面临的融资难问(wèn)题，更
加强调政策(cè)的精准性。”田轩说。

比(bǐ)如，强(qiáng)调精准识别科技(jì)型企业，健全全链(liàn)条“绿色通道”，有利于集(jí)中优势资(zī)源保障核
心技术攻关；研(yán)究(jiū)建立科创板、创业板储架发行制度，根据公司发展阶段进行(xíng)融资，及时精准解(jiě)决公司需(xū)求(qiú)，降低发行(xíng)成本、提高融资效
率；加(jiā)强债券市场对科技 创新的精准支持，如支(zhī)持高新技
术(shù)和战略性新兴产业企业债券 融资、科创债融资、科技创(chuàng)新领(lǐng)域REITs等。

“科企16条”第一条即提出，“集中力量(liàng)支(zhī)持重大科技攻关”，加强与有关部门政策(cè)协同，精准(zhǔn)识别(bié)科技型企 业，优先(xiān)支持突破关(guān)键核(hé)心
技术的科技型企业(yè)上市(shì)融(róng)资、并购重(zhòng)组、债券发行(xíng)，健全全链条“绿色(sè)通道”机制。

“政策刚出来，实际效果还需要再看一段时间。这个‘绿色通道’值得关注，我(wǒ)们正好有一个‘卡脖子’的项(xiàng)目，科创属性(xìng)非(fēi)常强(qiáng)，后期可以看看是不是真的有效果。”一位(wèi)硬科技领域股权投资(zī)机(jī)构(gòu)创始(shǐ)人对第一财经表示 ，当前一级
市场非常需要延伸至更早期的政策支持。

此次政策针
对创投基金也提出(chū)了具体支(zhī)持举措(cuò)。包括：完善私
募基金监管办法，丰富产品类型 ，推动母基金发(fā)展，发挥私(sī)募股权创投基金促进科技型企业成长作(zuò)用(yòng)。落实私募基金“反向挂钩”政策，扩大私募股权创投基金向投(tóu)资者实物分配(pèi)股票试点、份(fèn)额转让试点，拓宽退出渠道(dào)，促进“投资-退出-再投(tóu)资(zī)”良性循环(huán)。

此外，支持并(bìng)购重组方(fāng)面，提出要持续深化并购重组(zǔ)市场化改革，制(zhì)定定向可(kě)转债重组(zǔ)规则，优化小额快速审核机制
，适当提高 轻资产科技型企业重组估值包容性，支持科技型企业(yè)综合运用股份、定向可转债、现(xiàn)金等(děng)各类支付工具实施重组，助力科技型企 业(yè)提质增效、做(zuò)优做强。

“随着我国(guó)经(jīng)济复苏，投(tóu)资环(huán)境稳步(bù)向好，市场信心将得到提振(zhèn)。同时，在‘科企16条’等政策助力下，科技型企业并(bìng)购支持力度进一步(bù)上升，并购审核流程进一步优化，并购交易效率(lǜ)进一步提升。”田轩表示，科技型企业通过并购重(zhòng)组可以降低(dī)生产经(jīng)营成(chéng)本，促(cù)进资源整(zhěng)合，提高经营效率，并促进技术的更新迭(dié)代(dài)，布局新的业(yè)务领域(yù)。未来科创(chuàng)板创业板(bǎn)上市(shì)公司(sī)并购(gòu)案
例将逐步增多(duō)。

在田轩看来，“科企16条”将进一步优(yōu)化科技企业上市发行的(de)政策环(huán)境和流程，提高上市效率，为创(chuàng)业投资(zī)、股权投资创造更加广(guǎng)阔的退出通道。在政策
驱(qū)动(dòng)下，一级市(shì)场活跃度预计将有所增加，长期资本将更多进入科技型企业，创投市场尤其是民间投资活力将进一步得(dé)到增(zēng)强(qiáng)。

在前述创投(tóu)负(fù)责人看(kàn)来，上述支持举措有利于缓解创投机构的(de)资金压力，能够引导更多资金投向科技企业。近年来，创投机(jī)构在硬科(kē)技领域大幅提高了投资比重，但当前早期投资特别是(shì)天使轮“非常冷清(qīng)”，越早机构越不敢投，市场对长期的预期不(bù)清晰(xī)。部(bù)分引(yǐn)导基金(jīn)也比较倾 向
于后期，但科创资金缺口往往在非常早(zǎo)期，供需
存在错位，所以(yǐ)更(gèng)早期阶段也还(hái)需要更多政策支持。

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