服饰半年报|361度、太平鸟等毛每净利率双降 安踏体育半年营销开支超百亿、锦泓集团销售费用率超50%成营销王

　　出品：新浪财经 上市公司研究院
作者：珊

　　截至2024年8月31日，绝大多数服饰服装上市公(gōng)司已完成2024年度半年报告的披露，对(duì)此我们挑选了(le)23家具有代表性的上(shàng)市公司进行业绩比对分析。在各项财(cái)务指标(biāo)中，销售毛利率、销售净利率作为两项较为核(hé)心的盈利能(néng)力考(kǎo)核指(zhǐ)标，倍受(shòu)市场投资者关注。

　　2024年前(qián)上半年，服饰服装行业(yè)高毛利率、低(dī)净利率的现象依旧明显，在我们所选(xuǎn)的23家上市公司中，大(dà)多数公司的销售毛利(lì)率均高于50%，甚至有一部分企(qǐ)业的销售毛利率(lǜ)超过了75%，而(ér)大多数行业公司销售净利率却低于15%。

　　销售毛利率和销售净利率间差距(jù)较大(dà)，其中一方面原因在于纺织(zhī)服(fú)装行业公司销售(shòu)费用率相对较(jiào)高(gāo)，营销(xiāo)支(zhī)出会侵吞一定利润。

　　多数公(gōng)司净利(lì)率不足15%  361度、太平鸟、中国利郎等(děng)5家公(gōng)司(sī)毛利(lì)率净利率双双(shuāng)下滑

　　事实上，纺织服装行业的毛利率并不低，在我们所选(xuǎn)的23家上市公司中，大多数公司的销售毛利率均高于50%，甚至有一部分企业的销售
毛(máo)利率(lǜ)超过了75%，而大(dà)多数行(xíng)业公(gōng)司销(xiāo)售净利率却
低于15%。

　　从销售毛利率来看(kàn)，比音(yīn)勒芬、地素时尚、锦泓集团的销售毛(máo)利率位列前三，2024年上半(bàn)年该(gāi)三家公(gōng)司的销售毛利率分别为77.66%、75.14%、69.2%。销售毛利率低于40%的(de)公司仅有(yǒu)牧高笛1家，2024年(nián)上半年该公(gōng)司的(de)销售毛利率仅为28.43%。

　　虽然行业内大部分上市公(gōng)司销售 毛利(lì)率高于40%，但仍有多数公(gōng)司的
销售净利率不足15%，在我们所选的23家上(shàng)市公司(sī)中，仅有6家销售净(jìng)利(lì)率(lǜ)大(dà)于15%，其余17家销售净(jìng)利率均不(bù)足15%。其中，比音勒芬、安踏体(tǐ)育、地素时尚的销售净利(lì)率位列前三，分别(bié)为24.97%、24.37%、19.88%。而安正时尚、欣(xīn)贺股份、三夫户外的销售净利(lì)率则处于行业较低(dī)水平，销售净利率分别为-1.44%、-0.67%、1.02%。

　　通过以上销(xiāo)售毛利率和销售净利(lì)率的情(qíng)况可以看出，比音勒芬、地素时尚(shàng)的(de)销售毛利率(lǜ)和销售净利率均较高，这或与这两个品牌主要目标群体(tǐ)为高收入人群(qún)，相应地品(pǐn)牌售价较高。

　　动(dòng)态来看(kàn)，2024年上半年欣贺股份、探(tàn)服饰半年报|361度、太平鸟等毛每净利率双降 安踏体育半年营销开支超百亿、锦泓集团销售费用率超50%成营销王路者、太平鸟、中国利郎、地素(sù)时尚、361度(dù)6家上市公司的销售毛利率出(chū)现了下滑，分别较去年同期下降(jiàng)3.76%、2.07%、2%、1.78%、0.38%、0.34%。

　　但从销售净利(lì)率角度看，有相当一部分上市公司的销售净
利率(lǜ)均(jūn)出现了下滑。在我们所(suǒ)抽取的23家纺织服装上市公
司中，有13家上(shàng)市公(gōng)司(sī)销售 净利率出现了(le)下(xià)滑，分别为欣(xīn)贺股份、地素(sù)时尚、歌力思、安正时尚、九牧(mù)王、报喜鸟、牧(mù)高笛、爱慕股份(fèn)、361度、太(tài)平鸟、李宁、三(sān)夫(fū)户外、中国利郎，销(xiāo)售净利率分别-10.13%、-4.92%、-4.28%、-3.78%、-3.37%、-2.84%、-1.80%、-1.78%、-1.68%、-1.56%、-1.55%、-1.40%、-1.26%、-0.42%。

　服饰半年报|361度、太平鸟等毛每净利率双降 安踏体育半年营销开支超百亿、锦泓集团销售费用率超50%成营销王　同(tóng)时，我们(men)注意(yì)到，在我们所选取的23家上市(shì)公司(sī)中， 欣贺股(gǔ)份、太平鸟(niǎo)、中国利郎(láng)、地素 时尚、361度5家
上市公司(sī)销售净利率和销售毛利率同步下滑。

　　除(chú)此之外，我们(men)还可以(yǐ)发现，纺织服装行业高毛利率、低净利率的现象依旧明显，一方面，可选上市公司中多数司销售毛利率 高(gāo)于40%；另一方面，行业大多数(shù)公司的销售净利率低于15%。销售毛利率和销(xiāo)售净(jìng)利率间差距较大的根源在于，纺织服装行业公司销售(shòu)费用率相对较高，营(yíng)销支出会(huì)侵吞一定利润。

　　安踏体育半(bàn)年销售费用超(chāo)百亿  锦(jǐn)泓集团销售费用率超50%成营销王

　　从销售费用的规模来看，安踏体育、李宁、海澜之家3家上市公司的销售费用支(zhī)出位(wèi)居前(qián)列，2024年上半年的销售费用支出(chū)分别为117.96亿元、43.27亿元、23.88亿元(yuán)。在这3家(jiā)营销支出较高的上市公司，2024年上半年销售(shòu)费用仍在进一步增加，报告期内分别同比增加17.09%、9.59、14.17%。

　　从销售费用的增速来看，2024年上半年九牧王、361度、安踏(tà)体(tǐ)育(yù)的销售费用增长(zhǎng)较多，其中九牧王的销售费用(yòng)为6.55亿元，同比增长36.15%；361度的销售费用未9.16亿元(yuán)，同比增长20.93%；安 踏体育的销售费用为117.96亿元，同比增长17.09%。

　　从销售费用率来看，2024年上半年绝大多数服饰行业上市公司的销售费用率都有所增长，锦泓集团、歌力思(sī)、欣贺股份、爱慕股份、朗姿股(gǔ)份服饰半年报|361度、太平鸟等毛每净利率双降 安踏体育半年营销开支超百亿、锦泓集团销售费用率超50%成营销王g>5家上市公司(sī)的销售费用率分别为51.42%、45.42%、45.07%、44.43%、42.61%，这说明公(gōng)司将4成以(yǐ)上的营收用于营销，营销开(kāi)支较大(dà)。

　　相比高营销投入，纺织服装行(xíng)业相关(guān)公司在研发端的投入远不如研发端的支出。重(zhòng)营销、轻研发的背景下，纺织服装行业(yè)公司(sī)产品同质化严重，多数产(chǎn)品创新力度不够 ，或难更好满(mǎn)足消(xiāo)费者的服(fú)饰设计需(xū)求，这也是服装行业(yè)库存积压现象较为严重的根本原因之一。另一方面 ，产品同质化严重，也使得纺织服装行业同(tóng)质化品牌陷入价(jià)格战之中，直播(bō)间、官(guān)方旗舰店等线上渠道(dào)大促不断，这也变相降低了企业的盈利能力，形成恶(è)性循环。