海外头部基金二季度中资股持股比例降至6年最低 港股占比却上升

　　财联社9月6日讯（编辑 胡(hú)家(jiā)荣）伴随(suí)着(zhe)海外(wài)头部基金13F的二季度报告相继披露，华泰证券指出，二季度海外头部资管机构减仓中资股，超（低）配比例回落(luò)至2018年(nián)以来20%的历史低位。

　　据公开信息，13F季
度报告是由美(měi)国证券交易委(wěi)员会(huì)（SEC）规定的。该规(guī)定(dìng)要求那些管理着超过1亿美元股票(piào)资产(chǎn)的机构(gòu)投(tóu)资者，在每个季度结束后的45天(tiān)内(nèi)，必须(xū)向SEC报告其持有的(de)美国股(gǔ)票资产情况(kuàng)，以(yǐ)及资金的流向(xiàng)。这些报告为公众提供(gōng)了对大(dà)型机构投资者持股情况的透(tòu)明度。

　　二季度中(zhōng)资股比例降至2018年以来最低水准

　　以海外前二十海外头部基金二季度中资股持股比例降至6年最低 港股占比却上升大主(zhǔ)动型管(guǎn)理机构为观测样本，其中海外头部基金对于中资股的持仓(cāng)比例(lì)从2023第一季度即(jí)开始下滑，2024第二季度(dù)降至1.27%，为2018年(nián)以来最低水准；超（低）配比例在今(jīn)年二季度(dù)降至-1.95%，回落 至2018年以来20%的历史低位。

　　中资股内部，二季(jì)度海外头部基金对于A股 的配置比例下降、对于港股及ADR的配置比 例有所上(shàng)行。其(qí)中港股仓位升至近一年来最高值(zhí)（45%），或主因今年四月底以来，空头资金回补+全球资金再(zài)平衡推动下的港股阶段性反攻行情(qíng)。

　　内部分结构来看，二季度海外头部基金对 于A股的(de)配置比例下降、对于港股及ADR的配置比例有所(suǒ)上行。二季度海外头部基金对于A股、港股及中资ADR的持股(gǔ)规模分别为268、397、217亿美元，配置(zhì)比例分别为30.4%、45.1%、24.6%。环比(bǐ)2024年第一季度(dù)，头
部基金(jīn)对A股(gǔ)的持股(gǔ)比例明显下滑（357亿美元→268亿美元、37.7%→30.4%）、港股（40.5%→45.1%）及中资ADR（21.8%→24.6%）的(de)配置比例(lì)则有所上行。

　　其中(zhōng)港(gǎng)股的配置比例上升至
近(jìn)一年来最高值，或主因今年四月底以来，随着地缘政(zhèng)治局势的
缓解、联储降息预期基本调整(zhěng)到位、国内(nèi)地产、内需、香(xiāng)港流(liú)动性等政策利好不断，在空(kōng)头资金回补+全
球资金再平衡(héng)的推(tuī)动下，港股、ADR开启一轮阶段性(xìng)的反攻行情。

　　加仓交(jiāo)运、金融、消费者服务等(děng)，减仓商业和(hé)专业(yè)服务等

　　分(fēn)结构来看，二季度海外头部基金加仓运输(shū)、金融、消费者服务(wù)板块，减仓商业和专业服务、公用事业等。横向视角出发，自2018年以来，海外头部基金在中(zhōng)资股内部中(zhōng)更偏向(xiàng)信息技术、大金(jīn)融及可选(xuǎn)消费板块，且2020年以来(lái)对于可选消费的偏(piān)好程度(dù)提(tí)升明显。

　　纵向视角来看，2024第二季度头(tóu)部基金明显加仓(cāng)哑铃两(liǎng)端——高(gāo)股(gǔ)息，运输、保险、银行等板块的配置(zhì)系数提升幅度居前；偏成长 ，消费(fèi)者服务、家庭与个人用品 等板块的配置系数提升(shēng)幅度居前(qián)。

　　A股、港股普遍加仓金融和(hé)消费板块，内(nèi)部或略有分化

　　具体到A股及港股内部(bù)看，海外头部基金(jīn)在A股及港股中均加(jiā)仓消费、金融板块，内(nèi)部(bù)细分赛道或略有分化。A股方面，家庭(tíng)与个 人用品、保险(xiǎn)、食饮、医(yī)疗等板块的配置系数提升幅度居前(qián)，零(líng)售、消费(fèi)者服务、商业(yè)和专业(yè)服务等板块的配置系(xì)数下降居前(qián)。

　　港股(gǔ)方面，二季度消费(fèi)者服务、多元金融、运输、银行、餐(cān)饮(yǐn)等板块的(de)配置系数提升幅度居前，汽车(chē)与汽车零部海外头部基金二季度中资股持股比例降至6年最低 港股占比却上升件(jiàn)、医疗、半导体等(děng)板块(kuài)的配置系数下降居前。

　　下沉(chén)至个股：偏好 高ROE、高股息率或全(quán)球稀(xī)缺性

　　具体到个股来看，以探(tàn)究海外头(tóu)部基金的持仓偏好。统计2018年(nián)第一季度以来海外头部(bù)基金持仓规模排(pái)名在前(qián)二十的(de)中资股，华泰证(zhèng)券发现如
下特征：

　　配置线索：AH溢(yì)价收(shōu)敛、A50、景(jǐng)气持续(xù)性、降息强受益的医(yī)药和互联网

　　近(jìn)期海外交易重心从衰退交易重(zhòng)回降息交易，美国二季度(dù)经济数据超预期&劳动(dòng)力市场回归平(píng)稳(wěn)，海外流动性宽松周期(qī)有望开启，外资或回(huí)流新兴市场(chǎng)。

　　当前海外降息、大(dà)选交易和国内中报、政策(cè)交易交织下，市(shì)场或仍有较高不确定性(xìng)，建议把握四条高胜率(lǜ)线索：AH溢价收敛——增(zēng)配港股；红利“平(píng)替”——ROE和派息(xī)稳定、估值偏低的A50；景气有(yǒu)持续性(xìng)+中报业绩改善的交集——消费(fèi)电子、船舶等；降息预期升温——降息强受益的医药、港股(gǔ)互联网。

责任编辑：张倩

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