摩根士丹利基金投研手记：AI投资有望进入下一阶段，迎接终端创新周期

　　近期针对全(quán)球 IT开支趋势面向大型企业CIO的(de)调研显示：1、整体大盘(pán)承压。CIO们预(yù)计2024年的IT预摩根士丹利基金投研手记：AI投资有望进入下一阶段，迎接终端创新周期算将增(zēng)长4.1%，而2025年(nián)的增长预(yù)计会放缓至3.5%（一个(gè)季度前的调研为5.7%）。2、AI兴(xīng)趣提(tí)升、但投产时机仍(réng)在(zài)延后。SERVICENOW、IBM最近2个季度的业绩印证了GenAI（生(shēng)成式(shì)人工智(zhì)能）在B端的这一特征。

　　当下AI应用(yòng)面临一定的增长瓶颈。典型的例子为Kimi，日活停留在100W级，仅为ChatGPT的1/100 ，未能进(jìn)一步破圈。曙光可能要等到GPT-5的发布，根(gēn)据Dartmouth Engineering专(zhuān)访，OpenAI的首席技术官Mira Murati表示，GPT-5的发布时间将推迟至2025年底或2026年初，GPT-5的智能水(shuǐ)平将实现质的飞跃
，从GPT-3的(de)学步(bù)儿童智能，到GPT-4的聪明高中生，再到GPT-5的特定任务上的“博士级智能”。

　　但AI终端是当下智能即(jí)可推动的(de)创新所在。其基本逻辑在(zài)于基于(yú)GPT3.5构(gòu)建Agent工作流表(biǎo)现(xiàn)甚至强(qiáng)于GPT4本身(shēn)。Agent是(shì)人机(jī)交互变革，从触屏到语音，而(ér)手机、电(diàn)脑(nǎo)作为硬件(jiàn)载体。因此终端迎来创新周期(qī)，下一(yī)代互联网可能是Agent Network。

　　苹果计划在明年1月开启全新Siri测
试，并在iOS 18.4中推(tuī)出正式版(bǎn)本。另外，Siri的其他功能，例如新设计和ChatGPT集成，将于今年(nián)晚些时候推出(chū)。我们认为苹果AI有望率先成为爆款、其方案有望成为主流，主(zhǔ)要有三点原因：1、隐私保护。摩根士丹利基金投研手记：AI投资有望进入下一阶段，迎接终端创新周期iOS18通(tōng)过三层架构（本地3B模型、私有云模型、第(dì)三方大模型）很好解决了用户
的隐私担忧。2、生态封闭霸 权。3、历史：图形界面、触控的交互革(gé)命都由苹果引领。

　　我们(men)认为本轮AI手机与5G换机潮非常类(lèi)似，1%的换机率(lǜ)预计可推高苹果6%销(xiāo)量，能(néng)带来1.8%的苹果收入的提升，以及(jí)进一步带来苹果商(shāng)店的“苹果税”和(hé)广告收入的(de)增长。相比换(huàn)机潮，Apple AI的意义更大在于GenAI有望第(dì)一次深入大众消费者的日常生(shēng)活。苹果AI有望给
苹果自(zì)身带来千亿级别的增(zēng)量，如果在
2025年有3-5亿用户每个月10元的(de)AI付费、对(duì)应的是近50亿元/月，而15亿存量(liàng)用户对应的就是(shì)150亿(yì)元(yuán)/月、超(chāo)过1000亿元/年。

　　我们看好本轮由苹果引(yǐn)领(lǐng)的AI终端(duān)创(chuàng)新(xīn)周(zhōu)期，除了(le)终端自身迎来销量的增长以外，我们预计使用终(zhōng)端(duān)将带来巨大的推理算力需求，而这有望对英伟达等(摩根士丹利基金投研手记：AI投资有望进入下一阶段，迎接终端创新周期děng)算力芯片的需求(qiú)再上一个台阶(jiē)。同(tóng)时，我们看好终(zhōng)端(duān)一旦普及(jí)AI，各种软(ruǎn)件 和模型收入
将迎来真正C端更大受众的普及和(hé)爆(bào)发。

　　（作者(zhě)：摩根士丹利基金研究管(guǎn)理(lǐ)部 马子轩）

责任编辑(jí)：王若云

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