刚刚，警报突袭！

　　亚太(tài)市场突现分裂一幕！

　　今(jīn)天，亚太市场(chǎng)整(zhěng)体涨势(shì)较好，然而却出现了一丝“裂缝”。日本股市出现明显杀跌，日经(jīng)225指数一度杀跌
超2%。摩根士丹利分析师今天发表最新观点(diǎn)时，承(chéng)认了(le)日(rì)元套利交易波(bō)动(dòng)再(zài)次爆发的危险(xiǎn)。而从释(shì)放的信号来看，全球(qiú)市(shì)场波动(dòng)或再度提升。

　　首先，美国金融市场流动(dòng)性再度亮起红灯。纽约联储数据显示，9月16日，包括银行、货币市场共(gòng)同基(jī)金、政府支持(chí)的企业在内，共有44家对手方在(zài)美联储 的RRP工(gōng)具存入合计2393.86亿美元，这是自2021年来首次RRP的单日用量跌(diē)破2500亿美元(yuán)。

　　其(qí)次，国(guó)际清(qīng)算银行在最
新发布的一份报告中指出，随着全球各国央行撤回流动性，投资(zī)者将被迫降 低杠杆率并重新审视风险策(cè)略(lüè)。所谓的套利交易的解除是这种转变 可(kě)能带来后果的最
新例证。随着美联储降息50个基点的预期骤起(qǐ)，美元走弱、日元走强的预期可(kě)能会让市场对于套息交易反(fǎn)转(zhuǎn)的担忧再度升温。

　　日本股市的异(yì)样

　　今天(tiān)，亚(yà)太市场(chǎng)一片大好，但日本股市却明(míng)显走弱，日经225指数跌幅一度超过2%。不过，随后日股跌幅有所收窄，截(jié)至收盘(pán)，日经225指数收盘下跌1%，报36203.22点，日本东(dōng)证指数收跌0.6%。

　　从(cóng)基本面(miàn)来看，日元汇率的走势可(kě)能(néng)左右着(zhe)权益的走势。昨天，日本(běn)股市并未开盘，日元小幅升(shēng)值，日元(yuán)兑美元(yuán)一度升(shēng)破(pò)140整数关口(kǒu)。更为重要的是，从周一起，一个新的预期突然崛起：美联储将于周三大(dà)幅加息50个基点(diǎn)。一周前这一数字仅为30%，周二(èr)则升至67%。

　　7月初，日元兑(duì)美元汇率跌至38年来的最低点，但自那以后一路飙(biā刚刚，警报突袭！o)升(shēng)，由于(yú)两年期美国和两(liǎng)年期日本(běn)利率(lǜ)之间的差距在11周内(nèi)缩小了约130个基点，日元兑(duì)美元(yuán)汇率上涨超12%。

　　分析人士认为，若美(měi)联(lián)储采取鸽派(pài)立场，或日本央行采取鹰派立场，推动日元汇率稳固突破140关口，则日元(yuán)可能进一步上涨，从而有(yǒu)望冲击去年1月日元兑美元127.215的(de)高点。

　　另一(yī)个值得注意的信号是，美(měi)国金融市场(chǎng)流动性再度亮(liàng)起红灯。

　　纽(niǔ)约 联储数据显示，9月16日，共有44家对手方在美联储的RRP工(gōng)具存入合计2393.86亿美元，这是自(zì)2021年来首次RRP的单日用量跌破2500亿美元。本次使用RRP的对手方数量创2021年6月以来新低(dī)。截至周一，RRP的用量已较2022年(nián)12月30日所创(chuàng)的单日(rì)最(zuì)高纪录2.554万亿美元(yuán)缩水将近91%，相比不(bù)到三(sān)个月前的高(gāo)位(wèi)也锐减近64%。

　　野村投信认为(wèi)，若美国降息幅(fú)度扩大，不排除可
能(néng)升值至135—140区间，反之日(rì)元则有可能贬回至150。日股恐将因日元的波动而(ér)持续震荡。

　　清算银行突然(rán)预警(jǐng)

　　目前，市场对于流动性的担忧主(zhǔ)要(yào)来(lái)自套利交易(yì)的反转。国际清算(suàn)银行警告称，金融系统很容易重复出现波动，就像今年夏天一种流(liú)行的对冲基金策略崩溃时(shí)引发的市场波动一样(yàng)。

　　国际清算银行在周一发布的一份报告中(zhōng)表(biǎo)示，随着(zhe)各国央行(xíng)撤回流动(dòng)性，投(tóu)资者将被迫降低杠杆率并重(zhòng)新(xīn)审视风险策略。所谓的套利交易的解除正是这种转变可能带来后果的最(zuì)新例证。

　　国际清算银行货币和经济部负责人克劳迪奥·博里奥在
新闻发(fā)布会上(shàng)表示：“我们不应该抱有幻想。这不是市场第一次也不会(huì)是最(zuì)后一(yī)次动荡。这是大局的一部分，是市场在从极低利率(lǜ)和充足流动性的特殊时期发生转变时不可(kě)避免的退缩症状。”

　　随 着日本央行7月份加息，大(dà)量借入日元并将现金投入高收益资产
的交易(yì)员(yuán)被迫迅速平仓。剧烈的波动(dòng)蔓延(yán)至其他资产，并引(yǐn)发人们对金融体系杠杆率(lǜ)上升的担(dān)忧，交易(yì)员们(men)猜测是
否还会有更多杠(gāng)杆率上升(shēng)。国际清算银行表示，他们正在寻求(qiú)改进套利交易的追踪方式，以更好地了解市场脆弱性。目前，有(yǒu)关远期(qī)、掉期和期权
等外汇衍生品的交易目(mù)的并不明确，国际(jì)清算银(yín)行正在(zài)与其成员国央行合作，收(shōu)集(jí)有关这些交易的更多(d刚刚，警报突袭！uō)数据。当前的挑战一部(bù)分在于，投资者通常使用外汇衍生品进行投机
套利交易以及对冲和流动性管理，因此很
难评估整体活动。

　　国际清算银行在其(qí)报(bào)告中称，在8月崩盘前，套利交易策略非(fēi)常拥挤，杠杆率也很高。由(yóu)于(yú)参与套利交易策(cè)略(lüè)的动机仍然存在，政策制定者需要密切(qiè)关注事(shì)态发展。

　　国际清算银行经济顾问兼研究主管
申铉松表(biǎo)示，将需要密切关注正在(zài)积累的潜在(zài)风(fēng)险。金融状(zhuàng)况对于货币(bì)政策(cè)的(de)实施至关重要，这对 央行来(lái)说是(shì)头(tóu)等大事。

　　摩 根(gēn)士丹利分析师(shī)发表的最(zuì)新观点认(rèn)为，对股市而言，本周最(zuì)好的情况是美联(lián)储(chǔ)可以降息(xī)50个基点，而不会引发经 济增长担忧或日元套利交易平仓的残余(yú)。也就是说，这只是在宏观数据稳定(dìng)之前进行的(de)一次(cì)“预防性(xìng)降息”。但令人担忧的是，降息50个基(jī)点可能会被视为美联储承认(rèn)经济面(miàn)临(lín)困难。这种担忧(yōu)主要集中在对劳(láo)动力市场(chǎng)恶化、经济放缓(huǎn)甚至衰退的担忧上。而(ér)且，极有可能(néng)引(yǐn)发日元套利交易波动再次爆发的危险。

责任编辑：刘明亮

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