美联储决议前瞻：鲍威尔如何谈降息，缩表调整是否揭晓

当地时间4月30日，为期(qī)两天的美联储货币政策(cè)会议将在(zài)华盛顿正(zhèng)式拉(lā)开帷幕。

在通胀道路变得崎岖不平的情况(kuàng)下，美联储(chǔ)原本明朗
的降息前(qián)景被蒙上阴影。机构预计(jì)，联邦公开市 场委(wěi)员会（FOMC）将继续维持利 率不变，美联储主席鲍威尔在降息(xī)问题上的态度依然(rán)是焦点。同时
，在会议纪要和美联储官员相继发声后，有(yǒu)关缩表调整的(de)细节(jié)成为另(lìng)一大看点。

软着(zhe)陆变 滞胀？

最新的经济数据(jù)让软着陆甚至不着陆情形，变为了滞胀的担忧。美国第一季度经济增(zēng)长放(fàng)缓幅(fú)度超过预期，但(dàn)通胀(zhàng)加速回升表明，美联(lián)储政策短期很难转向。

美国经(jīng)济以近两年(nián)来最慢的速度增长。美国商务(wù)部经(jīng)济分析局表示，上季度国(guó)内生产总值年化 增长率为1.6%，低于1.8%长期可持续增(zēng)长率；消费者支(zhī)出以2.5%的速度增(zēng)长，明显(xiǎn)低于此前3.3%的增速。经济学家担心，低收入家庭已经耗尽了他们
的储(chǔ)蓄，并在很大程(chéng)度上依(yī)赖(lài)债务来为购买提供资(zī)金。美国金(jīn)融机构近期数据和(hé)评(píng)论表明，低收入借款人越来越难以偿(cháng)还贷款。与此同时，企业库存、贸易(yì)逆差和政府开支(zhī)也成为了拖累经济(jì)的因(yīn)素。

值得注意的是(shì)，美国经济降(jiàng)温(wēn)的迹象仍在继续(xù)，标普全球美(měi)国4月制造业采(cǎi)购(gòu)经理人指数(shù)（PMI）重(zhòng)新回到荣(róng)枯线以下，服务业PMI从3月份的54.0降至本月50.9的(de)五个(gè)月(yuè)低点。

标普表示，高(gāo)利率(lǜ)和(hé)高通胀削弱了客户需求。新订单是(shì)未来销售额(é)的标志，六(liù)个月来首次(cì)下降，导致企业对经(jīng)济前(qián)景更加悲(bēi)观，“公司的(de)反应(yīng)是近四年来首次减少就业岗位(wèi)，商业信心(xīn)也降至去年(nián)11月以来的(de)最低水平(píng)。原材料价格继续上涨，给制造商带(dài)来了压力。”

服务业PMI是否预示(shì)美国经济拐点（来源(yuán)：Tradingeconomics网站(zhàn)）

通胀的反复让滞胀(zhàng)的阴霾(mái)开始出(chū)现。不包括食品和能源的核心个人消费支(zhī)出价 格指数（PCE）一季度以3.7%的速度上涨，远超市场预期。备受关注(zhù)的密歇根大学消费者情绪调(diào)查显示，一年期和五年(nián)期通胀预(yù)期分别为3.2%和(hé)3%，创2023年11月以来的最高水平。

与此(cǐ)同
时，随着初请失
业金人数持续处(chù)于(yú)低位，劳(láo)动力市场状况仍(réng)然紧张，加剧了通胀粘性的风险。市场对美联储推迟降息(xī)的担忧有(yǒu)所强化，将中长期美债收益率(lǜ)推(tuī)升至去年(nián)11月以来高(gāo)位。

摩根大通首席执行官杰戴蒙（JamieDimon）近日表
达了自己的担忧，通货膨(péng)胀可能不会像人们预期的那样消失。“所以我考(kǎo)虑了可能的结果范围。软着陆是可能的，我(wǒ)有点担心它可能不会那(nà)么顺利(lì)。”戴蒙估计，市场认(rèn)为软着陆的可能(néng)性为70%，“我认为是一半(bàn)。”

缩表调整(zhěng)是否将至(zhì)

由于FOMC5月(yuè)会(huì)议没有经济 预测，外界的焦点将 转向鲍威尔在新闻发布(bù)会上的发言，寻找美联储何时开(kāi)始调整(zhěng)政策的线索。

美联储官员最近的评论表明(míng)，降息(xī)的必要性已经远没有上(shàng)次会(huì)议期间那样紧迫，不过大多数人仍预(yù)计今年晚些 时 候会有一定程度的宽松。

BKassetmanagement宏观(guān)策略师施(shī)罗斯(sī)伯格（BorisSchlossberg）在接受第一财经采访(fǎng)时表示，鲍威尔可能会重申(shēn)需(xū)要耐心，但仍暗示(shì)降息仍有可能，“然而，投资者将(jiāng)试图衡量的是，鲍威尔对未来几个月通胀(z美联储决议前瞻：鲍威尔如何谈降息，缩表调整是否揭晓hàng)大幅下降的信心有多大，这将决(jué)定政策空间的大 小。”

联邦基金利率期货显(xiǎn)示，市场预期美联(lián)储年(nián)末利率下调空(kōng)间为36个基点，不足(zú)两次降息。

牛津经济(jì)研究(jiū)院高级经济(jì)学家施瓦茨（BobSchwartz）此前对第一(yī)财经表示，美联储正在密(mì)切(qiè)关注核心服务价格加速上涨，这在很大程度上受 到劳动力成本的影(yǐng)响，是通胀在实现美联(lián)储2%目标的道路上(shàng)需要(yào)克服的巨大障(zhàng)碍(ài)。

施瓦茨认为，劳动力市场的强劲和最近通胀的上升给了(le)央(yāng)行耐心等待的(de美联储决议前瞻：鲍威尔如何谈降息，缩表调整是否揭晓)回(huí)旋余地。“如果美联储在6月不降(jiàng)息，那么这(zhè)个(gè)窗口可能会关闭到9月，因为在6月至7月的会议之间几乎没有(yǒu)数据(jù)可以改变美联(lián)储对数据的评估。总体而言，美联储(chǔ)今年降息3次的判断很
可能难以(yǐ)实现。”他分(fēn)析道。

摩根大(dà)通经济(jì)学家费罗利（MichaelFeroli）预计，鲍(bào)威尔可(kě)能重复本月早些时候的观点，让(ràng)数据和前
景来指引政策，“会后声明与3月会议(yì)相比也许(xǔ)几乎没有变化。而(ér)鲍威尔会再次(cì)强调，美联储将根(gēn)据需要推迟降息，但(dàn)也准备在数据允(yǔn)许的情况下尽快采取行动。”

施罗斯伯格对第一(yī)财经记者表示，如(rú)果美联储(chǔ)5月的立场与之前(qián)变化不大，投资者将把(bǎ)注意力转向周五的非农就业(yè)报告，“这里的关 键因素是(shì)工(gōng)资增长(zhǎng)是否会保(bǎo)持温和，平均小(xiǎo)时收入的任何加速都可能引发新一轮利率恐慌。”

美联(lián)储在上次会议上
讨论了量化紧缩（QT）计(jì)划的(de)调(diào)整。在疫情(qíng)初期，美联储(chǔ)购买了5万亿(yì)美(měi)元(yuán)的资产，以(yǐ)支持经济和(hé)金融市场(chǎng)。自2022年年中以(yǐ)来，资产负(fù)债表减(jiǎn)少了1.5万亿美(měi)元。纪要显示，在讨论如何调整资产负债表(biǎo)缩减速度(dù)时(shí)，与会者普遍赞成持谨慎态度。与会者倾向于维持机构MBS的现有上限，并调整(zhěng)美国国债的赎回上限，以减缓
缩减的步伐。

丹斯克银行(xíng)在发给第一
财经记者的报告中表示，美联储可能在本次会议(yì)上宣布缩减QT的步(bù)伐。美(měi)联储不急于缩(suō)减规(guī)模，但最新评论表明，决策者倾(qīng)向于对QT节奏采取“缓慢(màn)调整”的方法，以避免(miǎn)2019年流动美联储决议前瞻：鲍威尔如何谈降息，缩表调整是否揭晓性(xìng)危机再(zài)次出现(xiàn)。该行认为，无论如(rú)何，决定不会对金融(róng)状况产生重(zhòng)大(dà)影(yǐng)响。

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