洪灝最新发声！

来源：@证 券(quàn)市场(chǎng)红(hóng)周刊微博

来源丨(gǔn)中国基金报(bào)

一再推迟的美联储首次降息，似乎终于将在美东时间9月(yuè)18日“靴(xuē)子落地”。美国(guó)经济(jì)前(qián)景如何？未(wèi)来(lái)哪些因素将(jiāng)影响全(quán)球，尤其是中(zhōng)国，经济及金(jīn)融市场？就此，记者专(zhuān)访了思睿(ruì)集团首席经济学家洪灝。

市场聚(jù)焦美联储(chǔ)降息路径

洪灝指出，鲍(bào)威尔在杰克逊霍尔(ěr)（Jackson Hole）会(huì)议(yì)已发出迄今为止最明确的降息信号(hào)，降息方向明确，市场(chǎng)焦(jiāo)点转向降(jiàng)息路径和幅度。

洪灝预(yù)计(jì)，美联储预计(jì)年内降息75个基点。除非接下来劳动力市场出现意外疲软，在9月的首次降息大(dà)概率(lǜ)是25个基点。预计降息(xī)周期持续(xù)到2025年底，由(yóu)目前的5%—5.25%降 至3.25%—3.5%。

美国经济数据疲态渐(jiàn)露

他指出，随着美国经济(jì)周期进入中晚期阶段，美国经济数据疲(pí)态渐露。最近就业数据的大幅下修，劳(láo)动力市场需求减弱以及新增就业(yè)人(rén)数增速快速地放缓，都显示了美国经济增速将(jiāng)放缓。

如果美(měi)联储出现货币政策(cè)失误，或者美国大选后一意孤行(xíng)大幅增加关税，那么美国经济“硬着陆”的概率(lǜ)将(jiāng)非常大。最近对于GDP增速的上修并不能消除对(duì)于经济增长前景的担忧。

美股大概率将大幅波动

洪灝认为，市场对于美国经济前(qián)景的评(píng)估仍过分(fēn)乐观。这表现在投资者仓位仍(réng)非(fēi)常(cháng)满(mǎn)，情绪非常乐观，美国家(jiā)庭的资产配置在股票上的比例(lì)达到(dào)了历史最高。如(rú)果没有(yǒu)进一步的证据显示经济发展
的(de)模式已转换，现在美股依然处于历史高位附近，还是非
常危险的。

洪灝指出，九月美股的季节性很差(chà)，大概率会见到市场巨幅波动和回吐，这个情况很(hěn)可能正在发洪灝最新发声！生。此刻，美债收(shōu)益率曲线(xiàn)结束倒(dào)挂，也是对于美国经济前景(jǐng)的确认。当前不是担风险最好的时机。

美元高(gāo)位回落(luò)

资金流出美国

洪灝预(yù)计，美联储开启降息之后 ，美元(yuán)指数将从高位回落。非美货币升值预期增强，可能会导(dǎo)致资金从 美国流向收益率更(gèng)高的经济体。例(lì)如(rú)，人(rén)民币对美元走升，将吸引部(bù)分资金回流人民币资产；日元(yuán)对美(měi)元走(zǒu)升，可能会减少套息交易 的机会。

他同时指出，美(měi)联储的转向会引领全球的货币政策预期。可能会稳住市
场对全球经济增长的预期。对于中国(guó)，洪灏表示，美联储(chǔ)启动降息能(néng)够(gòu)缓解人(rén)民币贬值的压力，同时中美利差收(shōu)敛有助于扩大中国货币政策的(de)操作(zuò)空间，从而托底我国经(jīng)济(jì)增长。

洪灝认为，在货币较为宽松的环境下，债券、商品 会有较优的表现。如果美国经(jīng)济“软着(zhe)陆”，类似1995年(nián)的股债同步走强的情况将重演。黄金、铜在宽松(sōng)交(jiāo)易中(zhōng)表现较优。结合当(dāng)下 的央行洪灝最新发声！购金和地缘避险情绪，贵金(jīn)属更为受益。

美(měi)国大选将引发全球市场大幅波动

洪灝认为，美国的经济周期早已进入下半场，美国大选后的政策不确定(dìng)性将影响市场(chǎng)的风 险偏好，全球金融市场(chǎng)大幅波
动将很难避免。

洪(hóng)灝说：“哈里斯VS特朗普，可以说是交易的(de)两个方(fāng)向。目前来(lái)看，哈里斯的支持率小幅领先特朗普，扭转了拜登的劣势，但结果尚未(wèi)可知。”

经济政策来看，洪灝(hào)表示，若特朗普当选，将主张制造业回流，对外加(jiā)征关税(shuì)，对内推行减税，并支持传统能源。特朗普偏好财政、货币双宽松，在任期 内曾多次公(gōng)开施压美联储降息(xī)，而哈里斯相对尊重美联储的独立(lì)性。同 时，特朗(lǎng)普公开支持比特币(bì)，其当选利好(hǎo)全球(qiú)加密货币市场。

洪灝同时指出，一(yī)旦中东地缘政(zhèng)治冲突恶化，也将引发市场大幅波动。

人(rén)民币(bì)、中国股市或(huò)走强(qiáng)

外部环(huán)境来看，7月日(rì)元套息交(jiāo)易的转向导致(zhì)人民币急速升值(zhí)，为年内首次(cì)的(de)月度收涨。洪灝(hào)认(rèn)为，随着美联储9月降息(xī)兑现，中美息(xī)差有(yǒu)望收窄，美元指数或震荡下行，出口商会尽快结汇，人民币大概率走(zǒu)强(qiáng)。

内部环境来看，洪灝指出，国内加大宏观(guān)政策的实施力度，也(yě)或(huò)对人民(mín)币走势形(xíng)成一定支(zhī)撑(chēng)。年内来看，人民币对美(měi)元可能(néng)会在7左右的水(shuǐ)平(píng)。

至于中国股市，洪灝认(rèn)为，在美联储降息提供(gōng)我国(guó)货币政策空间的(de)背景(jǐng)下，A股和港股或迎来一定(dìng)提振，尤其是弹性更大的港(gǎng)股。

洪灝同时指出，除高 股息板块(kuài)之外，科
技、新能源(yuán)等获得政策支持的领域也值得关注(zhù)。

逆风下中国出口优结构(gòu)谋出海

那么，中国的出口(kǒu)能否应对外(wài)部环境不确定性上升，以及全(quán)球贸易保护升温？

洪灝指(zhǐ)出，当前，中国出口结构仍(réng)在逐(zhú)步 优化(huà)。但随着全球(qiú)贸易保护升温，美(měi)国对华(huá)高技(jì)术行业(yè)的压制，欧盟对 中国新(xīn)能(néng)源汽(qì)车加征关税，包括近期加拿大也宣布对中国电动汽车、钢和铝加征(zhēng)关税等等，对中国出口形成一定压力。

他表示(shì)，从出口国来看(kàn)，我国对美国、日本的依赖(lài)度逐步(bù)下滑，对东盟、俄罗斯、非洲等地出口占比上升，从
而支撑出口的市占率稳中(zhōng)有(yǒu)升。从产品来看，以电子、机械和汽车行业为代表(biǎo)的出口产品技术含量逐步上(shàng)升，纺织服装类明显下降(jiàng)，但仍(réng)占有(yǒu)一定传(chuán)统(tǒng)劳(láo)动密集型产品的出口
优势。

“得益于‘一带一路’倡(chàng)议(yì)的(de)提出，中国企(qǐ)业出海(hǎi)投资建厂得到了空前的(de)发展。面对日益(yì)提高(gāo)的(de)贸(mào)易壁垒，企业出海建厂寻求突破的趋势或将延续，东南亚(yà)等新兴市场也成(chéng)为新的(de)出海热点。”洪(hóng)灝(hào)说：“以(yǐ)新能(néng)源车企为(wèi)例，比亚迪等多家汽车品牌在(zài)泰(tài)国(guó)投资建设了整车生产线。”

投资者(zhě)一方面应密(mì)切关注各国相关的政策导向，例(lì)如 部分行业的税收优惠或(huò)是反倾销调查(chá)；另(lìng)一方面可关注人(rén)工智能、新能源以及(jí)ESG等新兴风口产业，以寻求新(xīn)机遇。

（文(wén)中观点仅 代表作者个人(rén)，不代表本刊立场。文中提及个 股仅做分析，不做投资(zī)建议。）

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