贝莱德中国范华：结合海外经验持续推进本土化

范华，历任贝莱德建信(xìn)理财公司董事总经理(lǐ)，现任贝莱德中国区负责人、贝莱德基金董事长。毕业于(yú)北京大(dà)学数学(xué)系(xì)，并于美国哥伦比亚大学获得金融学博士学位。此后，就职于高盛(shèng)公司(sī)、中国投资有限责任公司(sī)。

2020年，金融(róng)业外资准(zhǔn)入全面(miàn)放开，全球领先的资管机构贝莱德(dé)成功(gōng)拿下国内首张外商全(quán)资公募牌照，至今已有将近四年(nián)。贝(bèi)莱德基金的一举一动(dòng)都被放在聚光灯下细细(xì)审视，“国内首家”“全球领先”，这(zhè)些标签成为了贝莱德基贝莱德中国范华：结合海外经验持续推进本土化金(jīn)创立(lì)时的“光环”。

日前，贝莱德(dé)集团中国区负责人、贝莱德基金(jīn)董事长范华在接(jiē)受中国证券报记(jì)者专访时对于投资者关注(zhù)的问题一一回应。她表示，今(jīn)年以来，贝莱德基金旗下产品业绩有所回(huí)升，长期来看，希望贝莱德的(de)产品策略更侧重于稳健(jiàn)的(de)长期表现(xiàn)，而不是短期(qī)的(de)高风(fēng)险高收益。在谈及产品时，范华表示，由(yóu)于贝(bèi)莱德基金后来者的(de)身份，除了积极提升(shēng)产品(pǐn)业(yè)绩，探索更多的投资品类(lèi)，完善产品(pǐn)布局之外，更(gèng)重要(yào)的是，贝莱德基金已(yǐ)经朝着更加本(běn)土化的方向前进。

不断调整和适应本土化

中国(guó)证券报：贝莱德基金成立以来对(duì)于投研团队有哪些调整？如何在中国市场打造贝莱德基金本(běn)土投研(yán)团队(duì)？目前看来，效果怎(zěn)么样？

范华：我们(men)的人才选拔(bá)策略一直在不断地适应和调整。当初贝莱德基金成立的时(shí)候，正处(chù)于新冠疫情期间，给我们的筹备和规划工作造成了(le)一定的不便。所以在私募(mù)基金管理(lǐ)（PFM）领域有经验的同事首先参与了贝莱德(dé)基金前期的(de)筹备和成立初期的工作。随着业(yè)务的(de)逐步发展，我们没有(yǒu)局限(xiàn)于海外(wài)的人才资(zī)源，而是全面从本地市场上选取最适合我们(men)平台的人才。无论是本(běn)土的人才还是海外有意回国的人(rén)才，只要能够(gòu)为平台增添价值，我们都是欢迎的。

从招聘来源来讲，贝莱德基金的团队是比较多元化的。我们管理的产品是境内的，所以(yǐ)投资经理(lǐ)首先需要适应本(běn)土(tǔ)化的(de)市场、有(yǒu)本土业绩。同(tóng)时，贝莱德(dé)强调投资流程，在海外有一套(tào)成熟(shú)的风险(xiǎn)管理模型、管理方式。我们希望团队(duì)不仅具(jù)备(bèi)本土经验，而且能够(gòu)持(chí)有开放的心态，接受(shòu)海(hǎi)外更为系统化的投资流(liú)程。

今年年初，我(wǒ)们对权益投资(zī)团队进行了一些调整，带来的变化比较大(dà)。尤其是对研究员的考核机制进行了调整，主要的思路是不会有“大锅饭”，对超额收益的评价标准有所调整，不再(zài)仅仅是超(chāo)过基准，而是更强调对投资组合的贡献。目前来看，产品业绩有所改善(shàn)，虽然调整时间还比较短，至少团队(duì)的(de)积极性有所提高，这是(shì)可以直观感受到(dào)的。

中国证(zhèng)券报：贝莱(lái)德目前对于基金经理(lǐ)的考核是怎样的？海外投资机构的考核周期相(xiāng)对较长，但国内(nèi)基金经(jīng)理的考核周期较(jiào)短，贝莱德(dé)在考核周期方面(miàn)如何衡(héng)量？

范华：国内机构对基金经理的考(kǎo)核期(qī)确实(shí)是比海外机构(gòu)要(yào)短(duǎn)，但是正在逐渐向更长时间发展。这一变化不仅是监管层面的导向，也反(fǎn)映了市(shì)场(chǎng)的实际需求。贝莱德海外服务的机(jī)构投资者更偏向长期(qī)投资，我们结合了国内外的特点，设定了1年、3年和5年(nián)的加(jiā)权考核，考量不仅是投资回报，还有风险因素。

这样的设置更符合(hé)国内投(tóu)资者对(duì)投资周期的实际期待。同时，在解读投资回报时，我们(men)还会进行深入(rù)的(de)归因分析，探(tàn)究是市场因素、投资风格还是个股选择带来的(de)收益。

中国证券报：贝莱德基金成立三年以来，产(chǎn)品业绩表现不尽如人意，内部对此怎么看？

范华：产品投资业绩的问题(tí)，我们内部一直非常关注，一直都在(zài)做积极的调(diào)整。截至2024年4月12日，我们(men)的第一只产品贝莱德中国新视野的投资收益虽然不够理想，但产品净值已从低点有(yǒu)所(suǒ)回升。这主要与(yǔ)我们今年年初对权益投资团队的调整，新更换的基金经理接手有关。我们发行的其他几只权益产(chǎn)品，如贝莱(lái)德(dé)港股通远景视野(yě)、贝莱德先进制造一年(nián)持有期以及(jí)贝(bèi)莱德行业(yè)优选，在同类产品中的表现还是可(kě)圈可点的。

我(wǒ)们想强调的是，虽然我们的产(chǎn)品短(duǎn)期业(yè)绩的波动比较(jiào)大，但是大部分产(chǎn)品成立(lì)时间都不到两年，从投(tóu)资角(jiǎo)度来看(kàn)，时间还是偏短的。因此，能做到(dào)现在的表现，我们认为(wèi)是一(yī)个好的开始，但仍需要更多(duō)时间来证明(míng)。

当然，不可回避的是这几个产品表现目前与投资者的期望还有些距离，对于部分(fēn)产品的前(qián)期表现(xiàn)，与发行时点在市场(chǎng)高位有一(yī)定关(guān)系，因此在发行节奏方(fāng)面，我们后续也需要改(gǎi)进。

我们的两只固收类产品(pǐn)排(pái)名一直在合理水(shuǐ)平范围内，新成立的短债(zhài)产品也表现(xiàn)不错。长期来看，我们希望贝莱德基金(jīn)的产品能(néng)更符合(hé)机构投资者的(de)需求，策略更侧重于稳健的长期表(biǎo)现(xiàn)，而不是短(duǎn)期(qī)的(de)高风险高收益。

逆周期布局权益产品

中国(guó)证券报：贝莱德基金的(de)尾佣水平一直较高，有哪些原因？结合海(hǎi)外经验，你(nǐ)如何评论中国公募市(shì)场的产品发行？

范华：尾(wěi)佣水平较高更多(duō)是新基(jī)金公司的特征，因(yīn)为贝莱德基金成立(lì)时(shí)间不久，谈判能力还有待改善(shàn)。在国内市场如果想发权益(yì)类产品，新成立的(de)公司尾佣高的问题(tí)很难避(bì)免。虽然(rán)贝莱德在海外市场有多年经(jīng)验，但是(shì)本(běn)土市场有其特点，渠(qú)道需要基金(jīn)公(gōng)司(sī)在本土有业绩。我相信随着时间和业绩的积累，尾佣水平较高的问题会有改善。

在发行节奏上，尽管我们希望在市场低点发行产品(pǐn)，但实际操作受到(dào)了(le)多种现实因素的限制，比如发行渠道的档期和市场变化的不确定(dìng)性。关于持营方面的计划，我们正在研究中。从成本和客户利益的角度来看(kàn)，对已贝莱德中国范华：结合海外经验持续推进本土化(yǐ)发(fā)行的(de)基金进行持营更有利于(yú)投资者(zhě)。因(yīn)为在市场好转时，新基金相对于老基金来说，由于建(jiàn)仓(cāng)速(sù)度慢，优势并(bìng)不(bù)显著。我们鼓励投资者做出(chū)明智的(de)选择，多考虑现有产品的投(tóu)资。

中国证券报：在市场低点买入基金，大(dà)概率可以赚钱，但逆向销售难度非(fēi)常高。贝(bèi)莱德基金在成立后遇(yù)到市场(chǎng)持(chí)续调整，在产品布局过程中，遇到了哪些(xiē)问(wèn)题？

范华：海外市场对基金首发并不像国内市场那样重视。如果一个投资经(jīng)理有一只产品，投资者大概率会购买(mǎi)他现有的产(chǎn)品，而不是去购买新产品，更多的是持续营销现有产品。我们(men)也希望国内市场能向这个(gè)方向发(fā)展。另外，国内产品的发行方式主要是审批制。产品发行(xíng)速度(dù)一定程度上也取决于获批的时间(jiān)，这对全产品线的布局有(yǒu)一定影响。这确(què)实(shí)是我们面临的(de)一(yī)个难题。

目(mù)前，我们计划权益类产品的(de)发行不再完全遵循顺(shùn)周期性。如果市场处于(yú)低点，我们会继续发行，也会考虑发起式的产品。

对(duì)于国内市场的基金发行渠道，我们观察到已经有一些变化。过去，银行是主要的渠道，但现在我们(men)看到第(dì)三方机构和券商的占比都有提升。贝莱德海外更擅长(zhǎng)服(fú)务机构投资(zī)者，因此产品定(dìng)位和投资策略更(gèng)倾向于机构投资者的偏好，注重业(yè)绩的稳健(jiàn)和可(kě)持续。在国内，我们希(xī)望能有机(jī)会和一些与机构投(tóu)资者偏好更契合的渠道开展合(hé)作。

中国证券报(bào)：贝莱德(dé)的ETF产品在全(quán)球行业领先，近期(qī)在中国(guó)市场有(yǒu)布局ETF的(de)计划吗？

范华：其实国内和国外，ETF是很不一样的生态市场。在国外，以养(yǎng)老金、主权基金(jīn)为代表的资产拥有者通常从资产配置出发，对每一个(gè)大类(lèi)资产选择一个代表性指数，然后根据该指数选择基金管理人进行配置。如果(guǒ)能找到(dào)战胜指数的阿尔(ěr)法因素，他们会(huì)选择主(zhǔ)动管理的基金；否(fǒu)则，他们会选择(zé)低成本的(de)ETF产品。但在中(zhōng)国，这种(zhǒng)机构投资(zī)者主导(dǎo)的投资方式并不普遍。另外，由(yóu)于海外市场已经发展多(duō)年，机(jī)构投资(zī)者占(zhàn)据主导地位，市场(chǎng)的有效性(xìng)高，主动管理的阿尔法收益相(xiāng)对较低，甚至不(bù)排除费后的阿尔法(fǎ)为负的可能；中国的主动基金(jīn)长期阿尔法(fǎ)收益显著，仅在近一两年内在阿尔法方面的表现(xiàn)不理想。与此同时，关于ETF的跟踪误差、税收政策、融券等方面，海外和中国市场也存在很大的差异。

债券ETF这几(jǐ)年在海外市场发展的非常快，在中国市场(chǎng)，我们觉得债券ETF领(lǐng)域也存在机会。贝莱德集团在(zài)海外债券ETF市(shì)场份(fèn)额较高，并且(qiě)也有丰富的(de)经验，如果能(néng)够(gòu)把相(xiāng)应模式移植(zhí)到国内，可(kě)以进一步活跃(yuè)中国债券市场的流动性。

稳定并非衡(héng)量团队的唯一标(biāo)准

中国证券报：近期外资公募(mù)机构高管变动较(jiào)为频繁，你认为有(yǒu)哪些原因(yīn)？

范华：国内的外资公募成立(lì)的时间都比较(jiào)短，所(suǒ)以我更愿意称(chēng)之为创业公(gōng)司。创业公司(sī)的高管(guǎn)变动(dòng)通常会比较频繁。统计数据显示，创业公司的离职率大约是30%，我们(men)现在的离(lí)职率比(bǐ)30%低得(dé)多。虽然不能把贝莱德中国完全看作是(shì)一个创业(yè)公司，但是我们也处于(yú)磨合阶段。有些员(yuán)工(gōng)从海外过(guò)来对国内环境(jìng)不太了解，国内员工(gōng)进(jìn)入一(yī)个全球性的机构，可能对海(hǎi)外的管理方(fāng)式也有不同的理解。因此，一定程(chéng)度的调(diào)整是正常(cháng)的。实际上，我(wǒ)们的团队中有潜力的(de)员工(gōng)或者表(biǎo)现优异(yì)的员工，他们的稳定性非常(cháng)高，我(wǒ)们也希望(wàng)能(néng)保持这样的稳定性。

很多海外的资管公司团队都很稳(wěn)定(dìng)，但实际(jì)上，稳定性并不是(shì)唯一的衡量标准(zhǔn)。我来到贝莱德后发现，虽然我(wǒ)们的团队(duì)变动(dòng)确实(shí)存在，但(dàn)这些变动是正面的、朝着好(hǎo)的方向发(fā)展的，那么这个组织也会是非常有活力的。

中(zhōng)国证券报：你的投研背(bèi)景深(shēn)厚，贝莱德在(zài)考虑中国区负责人的时候有哪些考量？

范华：在最近贝莱(lái)德亚太区管理层的调整中(zhōng)，可以看到明显的本(běn)土化趋势，这是非常积极的考量。各大(dà)区域的管理层都更加趋于本地化，中国区选择了我。贝莱德在中国会朝着更加本土化的方向发展。

另外，在最近的(de)调整中，多位高管都具有投资(zī)或业务背景。在管理过程中，投资背景可能会为我们带来一(yī)些优势。比如从投资的角度对(duì)市场机会(huì)的判断可能更有说服力，对产品业(yè)务的布局也更有前瞻性，投资经验也使得我们更擅长于挑选投资经理或创造(zào)出适宜这些人才发展的环境。由(yóu)于(yú)我自己也有投资经验，对(duì)投资流程和风险管理有深入的了解，我们希望能(néng)将这些实(shí)践(jiàn)经(jīng)验给整个(gè)中国业务“赋能”。

今年以来(lái)，我做的(de)最主要的事情就(jiù)是持续本土化进程(chéng)。尤其在(zài)我加(jiā)入贝莱德以来的(de)很深感受就是，海外的同事都非常愿意尽可能详细了解国内市场的特点(diǎn)及逻辑。并且，我们(men)对国内的团队非常信任。与(yǔ)团队一起做长(zhǎng)期正确的事情，积极推动公司进一步(bù)发展，对于这点我很(hěn)有信心。

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