整车研究专题（六）：竞争 格局：两端价格带格局清晰，中间优胜劣汰加速

：竞(jìng)争(zhēng)格(gé)局：两端价格带格局清晰，中间优
胜劣汰加速》研报附件原(yuán)文摘录）

核(hé)心观点

0-15 万： 比亚迪占据市场主导，竞争优势(shì)明显

DM-i 技术构筑竞争壁垒，比亚迪市场占据低(dī)端绝对(duì)主导。 DM-i 技术的节能和低(dī)价使(shǐ)比亚迪在低端市场、相对燃油车(chē)两田一产(chǎn)及(jí)电车竞(jìng)争对手优(yōu)势明显，销量与盈利能力兼 具：我们统计 5-10 万(wàn)市场， 24H1 国内整体(tǐ)销量达到(dào) 261.3 万辆，比亚迪(dí)汽车销售 58.7 万辆， 市占率 22.5%占据(jù)市场主导； 10-15 万市场， 24H1 国内整体(tǐ)销量达到 375.5 万(wàn)辆， 其中(zhōng)比亚迪汽车销售 70 万辆， 市占率 18.6%亦排名首位。 分燃(rán)料类型来看，比亚迪在(zài) 5-15 万价格段的纯电车型和插混车型销量均为第一(yī)， 大部分细分市(shì)场市占率均在 60%以上，同时，插混细分市场市占率显著高于(yú)纯电。而比亚迪外的(de)其他车(chē)企，市占率(lǜ)表现较为均衡，技术低壁垒情形下，市场
呈现出明显的完(wán)全竞争状态，依靠性价(jià)比让(ràng)利(lì)抢占市场。

15-40 万： 百家(jiā)争(zhēng)鸣，高阶智驾(jià)驱(qū)动下(xià)优胜劣汰加速

15-20 万市(shì)场： 市场以昔日 20 万(wàn)以上(shàng)燃油车为主(zhǔ)，如大众/丰田等的主销车型，市场相(xiāng)对较为(wèi)分散， 24H1 国内整体销量达到 179 万辆(liàng)，排名前五的车企分别(bié)为上汽(qì)大众 24 万辆、东(dōng)风本田 14.8 万辆、广汽丰田 14.8 万辆、一汽红旗14 万辆、比亚(yà)迪汽车 13.5 万辆。受降价策略影响，燃油(yóu)车(chē)价格下探(tàn)至 15-20 万市场， 国产替代空(kōng)间较(jiào)大，后续(xù)燃油(yóu)车出清将加速； 目前(qián)电车以比亚迪为(wèi)主导， 其中插混轿车领域比亚迪表现强势， 市占率 62.3%。

20-30 万市场： 市场竞争最为激烈，老牌合资、比(bǐ)亚迪等传
统自主、新(xīn)势力车企，以及特斯拉在(zài)市场均有布局。 24H1国内整体销量达到 164.2 万辆， 排(pái)名前五的车企分别(bié)为特斯拉中国(guó) 42.7 万辆、广汽 本田 14.2 万辆、一汽大众 13.1万辆、华晨宝马 12.2 万辆、比亚(yà)迪汽车(chē) 12 万辆， 特斯(sī)拉虽居首位但受竞争加剧影(yǐng)响(xiǎng)市占率下滑。整体看市场较为分散。尤其在插混市场， 竞(jìng)争格局尚(shàng)不明晰，目前以理想及华为为主，后续车 企增(zēng)多，市场竞争或将趋于(yú)激(jī)烈。

30-40 万市场： 高端市(shì)场国产替(tì)代空间大， 目(mù)前(qián)仍以 BBA 为主， 24H1 国内整体销量达到 116.8 万辆，排名前五的车企(qǐ)分别为北京奔(bēn)驰 24.8 万辆、一汽大众 15.4 万辆、理想汽车 10.1 万辆、华晨宝马 10 万辆(liàng)、 华为智选 7.9 万辆，高端市场对车企仍是蓝海市场，智能化、电动化催化下对(duì) BBA 市场形(xíng)成明显(xiǎn)冲击，是自主(zhǔ)车企(qǐ)未来发(fā)力的重点。

40 万以上： 华为优(yōu)势扩大，仍为蓝海市场

华(huá)为智选异军(jūn)突起， 24H1 国内 40 万以(yǐ)上市场整(zhěng)体销量达 37.4 万(wàn)辆，同比(bǐ)+32.7%，排名前五的车企分别为一汽大众10.2 万辆 、华晨宝马 9.5 万(wàn)辆、 华(huá)为智选 5.9 万辆、理想汽(qì)车 4.9 万辆、上汽大众 1.6 万辆，市占率分别为 27.4%、25.4%、 15.8%、 13.2%、 4.3%； 燃料类型来看， 问(wèn)界(jiè) M9 表现
强势，华为在高端市场优(yōu)势较大，市场仍为一片蓝海。

总体来看，市场格局呈(chéng)现(xiàn)明显的微笑(xiào)曲线特征(zhēng)： 两端(duān)价(jià)格(gé)带格局清晰，中间优胜劣汰加速。

自主品牌在价格微笑曲(qū)线两端占据优势，其中 15 万以下，自主品(pǐn)牌(pái)占据(jù)绝对优势， 10 万以下价格段的前五均为自主品牌， 10-15 万(wàn)价格带中占据(jù) 4 名，其(qí)中，比亚迪(dí)在(zài) 5-15 万价格带中占据绝对优势地位； 15-20 万价格中，行业竞争激烈，合资品牌占据(jù)相对优势(shì)，但在电(diàn)车方面，自主品牌占优(yōu)，其中比亚迪更是以 21.2%的市场占有率位居 15-20 万电车第一位； 20-30 万(wàn)价格区间，竞争异常激烈， 24H1 共计有 14 家企业(yè)月销超过 5000 辆，特斯拉也较大 优势位居该价格段第一(yī)； 30-40 万价格区间，竞(jìng)争激烈程度(dù)仅弱于 20-30 万区间，仍有超(chāo)过 10 家企业月销量超(chāo)过 5000 辆； 40 万以上区间中(zhōng)， 24H1 仅有(yǒu) 6 家车企总销 量超过 1 万辆，其中自主品牌占据 3 席。

投资建议(yì)与估值

从产业景气度看，电动化和出海(hǎi)产业周期(qī)尚(shàng)未结束，自主品牌及供应链景气度(dù)将持续强于汽车行业贝塔；从(cóng)竞争(zhēng)格局看，未来细分赛道的价格和产品竞争将会进一步激烈化，赛道和个股兑现度将(jiāng)围绕竞(jìng)争格局(jú)分化。我们认为，中国(guó)汽车产业崛起的下半场，只有格(gé)局好的赛道优质龙头公司才能受益。持续看(kàn)好整车
各价格带龙头以(yǐ)及汽零 7 大优
质赛道龙头，推荐比亚迪、零跑汽车、理(lǐ)想汽车等。

风险提示(shì)

汽车消费低于预期、价格战导致盈(yíng)利低于(yú)预期(qī)

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