卖出刚回款又要溢价收购同一亏损标的，金力泰真看中折叠屏风口？

　　同一(yī)标的卖出才(cái)回款不到(dào)半年，卖出刚回款又要溢价收购同一亏损标的，金力泰真看中折叠屏风口？金力泰（维权）（300225．SZ）又要收购。据公(gōng)告(gào)，主营汽车涂料的金力(lì)泰将第二(èr)次跨界收购光电显示新材(cái)料(liào)公司怡钛积科技部分股权。

　　公告显示，标的公司目前业绩处于(yú)亏损状态，未来拟开展(zhǎn)折(zhé)叠屏相关业务(wù)。基于对标的(de)公司(sī)的(de)乐(lè)观预期，金力(lì)泰拟溢价116.84%收(shōu)购，并且将款项自交易协议生效后30天内一次性付(fù)清。

　　标(biāo)的公司连续(xù)亏损中

　　9月18日，金力泰公告，拟以自有资金3.23亿元收购厦门怡科科技发展有限公司（简称“厦门怡科”）持有的深圳怡钛积科技股份有限公司(sī)（简称“怡钛积科技”）34%的股权。收购完成后，金力泰将成为(wèi)怡钛(tài)积科(kē)技第一大股东(dōng)，但怡(yí)钛积科技不并表金力(lì)泰。

　　目前，怡(yí)钛积科技处于亏损状态(tài)。公告披露数据显示，2023年，怡(yí)钛积科技营业收入2.38亿元，亏损2012.2万元。今年上半年，营收1.59亿(yì)元，继续亏损1661.47万元。

　　但这笔收购溢价率仍达116.84%。截至(zhì)2024年6月底，怡(yí)钛积科技净资产3.58亿元，在收益法评估下，怡钛积科(kē)技整体评估值为9．55亿元(yuán)，增值额5．15亿元(yuán)。

　　并且，卖出刚回款又要溢价收购同一亏损标的，金力泰真看中折叠屏风口？ont cms-style="font-L strong-Bold">金力泰付款(kuǎn)也比较“直接”，将(jiāng)在(zài)签署交易协议并生(shēng)效后30个(gè)工作日内，将3.23亿元股份转让(ràng)价款以支付现金(jīn)的方式一次(cì)性结清。

　　金力(lì)泰表示，若怡钛积科技的(de)OCA精密成型业务、光学薄膜(mó)业务(wù)、功能膜业务未来顺利开展，怡(yí)钛(tài)积科技未来经营业绩将有(yǒu)显(xiǎn)著增长，将对(duì)公司未来(lái)财务状况和经营成果产(chǎn)生积极影响(xiǎng)。

　　和金(jīn)力泰的“乐观”预期(qī)相比，本次交易(yì)的(de)业绩承诺较“克制”。转让方厦门怡科的承诺为(wèi)，怡钛积科技自本次交(jiāo)易的股份购(gòu)买日起至2024年结束，以及2025至2027年度经审(shěn)计的扣非净(jìng)利润分(fēn)别不低于0元、1400万元、4300万元和7300万元，累(lèi)计不低于1.3亿元。

　　有熟悉交易的市场(chǎng)人士认为，收购标的业绩亏损(sǔn)，并且业绩(jì)承(chéng)诺允许收购(gòu)标的今年暂时“不赚钱”，这笔收购一(yī)次(cì)性支付股权转让款后(hòu)如何保障业绩承诺方履(lǚ)行后(hòu)续(xù)义务(wù)值得关注。

　　毕竟截至2024年上半年末，金力泰账面(miàn)资金也不过和(hé)收购款相当即3.59亿元(yuán)。9月19日工作时间，界(jiè)面新闻(wén)多次致电金力泰董秘办了解相关情况但均(jūn)无人接听。

　　曾(céng)反向交易标的公(gōng)司(sī)股权

　　拉长(zhǎng)时间线来(lái)看(kàn)，这(zhè)并非金力(lì)泰首次收购怡钛(tài)积科技股权。

　　2017年2月，怡(yí)钛积科技终止(zhǐ)新三板挂牌。随(suí)后(hòu)2017年8月，金力(lì)泰宣布通过参(cān)投并购基金嘉兴领瑞投资(zī)合(hé)伙企业（有限合伙）（简称“领瑞基金(jīn)”）以股份转(zhuǎn)让和增(zēng)资结合的方式，出资2.6亿元，向怡钛积科技投资以持(chí)有其20%股份。该笔交易于(yú)当年(nián)完成(chéng)。

　　和本次收购不同的是，彼时怡钛积科技业绩处于上升(shēng)期。结合怡钛积科技(jì)挂牌新三板数据(jù)及公告中披露数据，2014年至2016年及2017年上半年(nián)，怡(yí)钛(tài)积科(kē)技营业收入分(fēn)别为1.29亿元、2.34亿元、3.22亿元、1.82亿元，实现净利润592.18万元、2857.85万元、3796.16万元、2012.09万元。

　　当时的业绩承诺(nuò)水平也更高，即怡(yí)钛积科技2017至2020年扣非净利润分(fēn)别不低于5000万元、7000万元、1.1亿(yì)元和 1.5亿元，合计(jì)不低于3.8亿元。

　　这次交易对于收购款项支付设置的门槛保障也更多(duō)。领瑞(ruì)基金首期出资2.21亿元，包括1.56亿元首期股权转让款及(jí)全部(bù)0.65亿元增资款，剩余0.39亿元股(gǔ)权转让款视(shì)怡钛(tài)积科技业绩完成情况在业绩承诺(nuò)期届满后予以支付。首期(qī)转让款需要汇入交易各方(fāng)共管账户，专用于在二(èr)级市场增持金力泰股份(fèn)。

　　但金力泰与怡钛积科技的这次“缘分”并不持久。

　　2018年12月，领瑞基(jī)金向自然(rán)人黄安斌转让怡钛积(jī)科(kē)技5%的股权即201．2万(wàn)股，价格为29.08元/股，共计5850万元。

　　接着2020年9月，金力泰公(gōng)告，出(chū)于降低投资风(fēng)险的考(kǎo)虑以及(jí)怡钛积科技出于自身未来发展的需要，同意(yì)怡钛积科技的股东石河子怡科股权投资合伙企业（有(yǒu)限合伙）拟以1．77亿(yì)元回购领瑞基金(jīn)持有的怡钛积(jī)科技(jì)14.84%的股份即597．16万股。

　　根据金力泰年报，截至2024年4月22日，领瑞基金收到石河子怡科股权(quán)投资合伙企业（有限合(hé)伙）支付(fù)的股权转让款1.38亿元，至此上述回(huí)购款全部收回。

　　也就是说，金力泰出售怡钛积科技股权不过才半年时间，为何又要再次收购由盈转亏的怡钛积科技股权？

　　金力泰解释道，一方面(miàn)，怡钛积科技新材(cái)料业务相(xiāng)比于前次投资(zī)时(shí)己有显著实(shí)质性变化，目前是国内具备液晶涂(tú)布式位相(xiāng)差(chà)膜量产能(néng)力的企业，其通过自主研发的核(hé)心技术使其位相差膜产品关键参数已达到行(xíng)业(yè)高标准(zhǔn)水平(píng)，并已实现向相关客户批量供货(huò)。怡(yí)钛积科技虽(suī)目前处于(yú)亏损状态，但其所处的OLED显示(shì)屏、VR/AR等新型显(xiǎn)示行业迎来重大发展机遇，下(xià)游行业未来需求持续(xù)增长。

　　另一方面，金力泰认(rèn)为本次股权收购(gòu)时机适逢怡钛(tài)积科技的估(gū)值(zhí)低点。本次以20.75元(yuán)/股价格购买(mǎi)怡钛积科技1556．41万股，相比前次2017年投资时32.56元/股的价格显著(zhù)降低。

　　据披露，怡(yí)钛(tài)积科技未来拟开(kāi)展折叠屏HC PET与湿法AR表面涂(tú)布业务(wù)、偏(piān)光片表面涂布业务、与OLED8.6代(dài)线匹(pǐ)配的中大尺寸位(wèi)相差膜业务。

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