光大期货：9月9日金融日报

　　股指(zhǐ)：指数底部震荡，政策预(yù)期再次走强(qiáng)

　　1、盘(pán)面情况

　　（1）Wind全A周度下(xià)跌2.5%，日均成交额5860亿元，在经历了8月底的放量反弹后，9月初A股重新回到(dào)缩量(liàng)调整态势(shì)。大小盘指数出(chū)现分化，大盘指数回调更加明显，沪深300下跌(diē)2.71%，上证(zhèng)50下跌3.07%，中证500下跌(diē)2.19%，中证1000下跌2.62%。食品饮料、银行等板块的回调对大盘指数影响(xiǎng)明显。（2）目前1000IV指数处(chù)于22%左右，300IV指(zhǐ)数处于14%左右，表面市场(chǎng)预期近期仍以低波震荡为主，成交大幅回升的可(kě)能性同(tóng)样不高。（3）股(gǔ)指期货端，周内各指数基(jī)差贴水小幅震荡上涨，IM各合约基差贴水(shuǐ)年化收敛至9%至12%，IC上涨至5.5%至8.5%，IF01贴水年化上涨至(zhì)3.5%，IH01贴水年化涨超3%。

　　2、指数(shù)财报数据

　　（1）上半年，Wind全A剔除金融后营业收入同比增速-0.45%，相较于一季度的0.88%小幅回落；净利润同比增速-6%，相交于二季度-5.3%小(xiǎo)幅回落。（2）全市场剔除金融(róng)来看，ROE自2022年第二季度以来一直处于下降通道，2024上半年(nián)ROE收于7.16%，相较于一季度的7.23%小幅下降(jiàng)。分项来看，企业(yè)盈利(lì)净利率近一年来维持在5%的水平，没有明显变化(huà)，但是(shì)资产(chǎn)周转率回(huí)落至60.8%，权益乘数上涨至(zhì)2.39倍。（3）上(shàng)半年，沪深300和上证50指数ROE仍维持在9%以上，小(xiǎo)盘指数ROE在6%上下，整体(tǐ)较(jiào)一(yī)季度均有小(xiǎo)幅回升。四(sì)只指数(shù)营(yíng)收同比增速均为负值，除沪深300外，其余指数较一(yī)季(jì)度跌幅均有所收敛。四只指(zhǐ)数的净利润同比增速均较一季度有所好转，且上证50净利(lì)润同比转(zhuǎn)正。

　　3、政策预期

　　9月 6日，前央行行长易纲在上海外滩金融峰(fēng)会上表示，“中国现在应该(gāi)把重点放(fàng)在抵挡通缩压(yā)力上，又称(chēng)广泛的价格衡量指标连续几季呈现负(fù)值，中国目前的(de)重点应(yīng)该是在未来几季让GDP平减指数转正”。市场对(duì)于未来更加积极的财政政策存在一定期光大期货：9月9日金融日报待。

　　国(guó)债(zhài)：货币政(zhèng)策宽(kuān)松预(yù)期升温，国债收益率接近前低

　　1、债市表现：月初资金面宽松，同时市场对于货币政策加码预期较(jiào)强，全周国债收益率整体下(xià)行，截止9月06日收盘，二年期国(guó)债收益率周(zhōu)环比(bǐ)下行7.7BP至 1.44%，十年期国债收益率下行3.2BP至2.14%，三十年期国债收益率下行5.6BP至2.31%。国债(zhài)期货涨跌不一，TS2412、TF2412、T2412、TL2412周环比变动分(fēn)别为0.05%、0.15%、-0.21%、0.04%。美债方面，美国8月非农数(shù)据不及预(yù)期，前值继续下修，9月降息25BP几成定局，降息50BP的概率升温。在此背景下美债收益(yì)率持续下行。截至9月06日(rì)收盘，10年期美债收益率周环比下行19BP至3.72%，2年期美债下行25BP至3.66%，10-2年利差6BP。10年期(qī)中美利差-158BP，倒挂幅度(dù)周环比收窄16BP。

　　2、政策动态：周四“推动(dòng)高质量发展”系列主题新闻(wén)发布会央行传达下(xià)一步货币政策取向(xiàng)：人民银行将继续坚持支持性(xìng)的货币政策，加快落实好已出台的政策举(jǔ)措，更加有力支持经济高质量发展。降准(zhǔn)降息：降准(zhǔn)降(jiàng)息等政(zhèng)策调整(zhěng)还需要观察经济走势。目前金融机构(gòu)的平均法定存款准备金率大约为7%，还有一定(dìng)的空间。在利率方面，受银行存款(kuǎn)向资管产品分流的速度、银行净息差收窄的幅度等因素影响，存贷款利率进一步下行还(hái)面临一(yī)定的约束。2024年8月，国家开发银行、中国进(jìn)出口银行、中国农业发展银行净归还抵押补充贷(dài)款778亿元，期(qī)末抵押补充贷款余额为26541亿(yì)元。周一(yī)至周五，央行分别开展了35亿元、12亿元、7亿元、633亿(yì)元(yuán)和1415亿(yì)元逆回购操作，全(quán)周(zhōu)逆回购累计净回笼11916亿元。资金面维持平稳宽松。R001、R007、DR001、DR007周环比下分别变动(dòng)17BP、3BP、18.7BP、-1.07BP至(zhì)1.83%、1.87%、1.72%、1.69%。

　　3、债券(quàn)供给：本周政府债发行3729亿元，净发行-544亿元，其中国(guó)债净发(fā)行-389亿元，地方债净发行-155亿元(yuán)。发行计划来看，政府债预计发行7283亿元，净发(fā)行5830亿(yì)元。专项(xiàng)债发行明显提速，8月新增专项债7965亿元。本周专项债发行0亿元，全年累(lèi)计发行25715亿元，发行(xíng)进度65.9%。但下周(zhōu)专项债发行再度放量，计划(huà)发行1872亿元。

　　4、策略观点：本周市场对于(yú)货(huò)币政策宽松预期升温，但周四新闻发布会表示(shì)降息面(miàn)临一定约束，市场降息预期降温。央行持有续作的特(tè)别国债(zhài)在周四周五出(chū)现卖盘(pán)，在国债收益(yì)率接(jiē)近前低(dī)的情况下，结合8月(yuè)份央行在(zài)二级市场买短卖长操作，长端收益率下行约束较强。短期国债收益率在整体震荡的同时，收益率曲线有望(wàng)继续陡峭(qiào)化。

　　宏观：消费(fèi)政策加码

　　实体经济：进入(rù)9月份，投资需求总体呈现好转趋势，水泥磨机开工提升；螺纹成交大幅回落，螺(luó)纹库存(cún)降幅收窄，热卷光大期货：9月9日金融日报库存转增，表需略(lüè)有上升。消费方面，学(xué)校开(kāi)学，拥堵延时指数(shù)明显回升，国内航(háng)班执行数高位回落。商品房销售面积保持低位(wèi)，乘(chéng)用(yòng)车销量回升。

　　重要政策：商务部等4部门8月25日联合印发《关于(yú)进一步(bù)做好家电以旧换(huàn)新工作的通知》，新一轮家(jiā)电以旧(jiù)换新工作正式启动。商务部表示各地要统筹使用中央与地方资金，对个人消费者(zhě)购买 2 级及以上能效或(huò)水效标准的冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器、家(jiā)用灶具、吸(xī)油烟机 8 类家电产品给予以旧换新(xīn)补贴，补(bǔ)贴标准为产品最终(zhōng)销(xiāo)售价格(gé)的 15%，对(duì)购买 1 级及(jí)以上能效(xiào)或水效的(de)产品，额外再给予(yǔ)产品最终销售价格 5%的补贴。每位消费者每类产品可补贴1 件，每件补贴不超过(guò) 2000 元。北京(jīng)、广东省、湖南省、上海、深圳市(shì)等一线城市纷(fēn)纷发布政(zhèng)府加力支(zhī)持消费品以旧换新的通知，表(biǎo)示将用好超长期特(tè)别国债资金进行汽车、家电等(děng)消费品以旧换新(xīn)补贴。

　　从政策力度看，对比(bǐ)全国首轮家(jiā)电下乡及“以旧换新”，本轮(lún)家电“以旧换(huàn)新”补贴范围更大、力度更大。从补贴资金(jīn)来源看(kàn)，本轮家电(diàn)“以旧换(huàn)新”主由中(zhōng)央财政资金承担，或可加快政策落地。本轮家电“以旧换新”中央财政(zhèng)资金(jīn)支持比(bǐ)例较高达 90%，高于全国首(shǒu)轮家电下乡和“以旧换新”中 80%的支持比例。

　　此前我们指出巴西和欧盟等地对新能源汽车的贸(mào)易(yì)保护政策将对中国的新能源汽(qì)车出口产生重大影响，随着出(chū)口放缓，将更加关注刺激国内需求。8月份以旧(jiù)换新的(de)补贴已经翻倍，如果(guǒ)销售没有改善，补贴可(kě)能会(huì)进一步增加，以促进新车销售。

　　下周关注：中国8月进出口（周(zhōu)二）、通胀(zhàng)（周一）、金融信贷、经济数据（周六），美(měi)国8月CPI（周三(sān)）、欧(ōu)央行公布利率决议（周四）

　　贵金属：高位震荡谨慎对待

　　1、伦敦现货(huò)黄金高位震荡，较上周下跌0.24%至2497.09美(měi)元/盎司；现货白银较上周下跌3.23%至27.926美元/盎司；金银(yín)比升至89.4附近。截止9月(yuè)3日美(měi)国CFTC黄金持(chí)仓显示，总(zǒng)持仓(cāng)较上次（27号）统计减仓(cāng)10623张至511136张；非商业持仓净多(duō)数据(jù)减仓6887张至287558张；Comex库存(cún)，截止(zhǐ)9月(yuè)6日黄金库存周度减仓1.54吨(dūn)至529.92吨；白银(yín)库存下降10.91吨至(zhì)9518.19吨。

　　2、数据方面，美国劳工部数据显示，8月非农就(jiù)业人(rén)数增加14.2万，大幅高于7月的8.9万(wàn)，但不及市场预期的16.1万；当(dāng)月失业率小幅(fú)下降0.1个百分点至4.2%，符合(hé)预期，也是5个月来首次下行(xíng)。另外，7月非农就业人数下修2.5万至8.9万人，6月就业人(rén)数下修6.1万至11.8万人。可以说，本次非农就(jiù)业数据严重低于预期，尽管有官员认为就(jiù)业市(shì)场并未恶化，但美联(lián)储在9月议(yì)息上启动四年半(bàn)来的首次降息基(jī)本没有悬念(niàn)，非农(nóng)就业数据发布后(hòu)，市场一度倾(qīng)向(xiàng)于降(jiàng)息50个基点，但随后又回落至25个基点。其(qí)他数据方面，美国8月(yuè)ISM制造业指数47.2，预(yù)期47.5，7月前值46.8，创(chuàng)下去年11月以来的最低值，其中8月就(jiù)业指数回暖；8月ISM服务(wù)业指数51.5，略高于预(yù)期的(de)51.4，前值为(wèi)51.4，其中新订单增速较快，但(dàn)就业指数停滞不前。

　　3、美联储9月议息会议日益临近，市场预期降息25个(gè)基点概率为70%，降息(xī)50个基(jī)点概率(lǜ)为(wèi)30%，这也意味(wèi)着市场对美9月降息已经基本(běn)完全定(dìng)价，而美联储对降息路径的模糊也使(shǐ)得后市上行节奏并不明确(què)，这也(yě)令市场(chǎng)异常谨慎，特别是随着美国经济和就业数据疲软，美股表(biǎo)现出较大的不稳(wěn)定性和回调意愿(yuàn)，同时也抑制了市场风险偏好，黄金上行光大期货：9月9日金融日报意愿偏(piān)弱，但除了利多落地外(wài)，当前做空的理由也并不(bù)充分。

责任编辑：李铁民

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道光大期货：9月9日金融日报