上月刚导演完“黑色星期一”！今晚非农还会爆雷吗？

　　对(duì)于全球市场上的投资者而言，过(guò)往几年或许(xǔ)没有哪一个“非农夜”能像今晚这样受(shòu)到各方重视……

　　这一方面在于，随着美联储 官员(yuán)将(jiāng)货币政策重心
从遏制通胀转向预(yù)防就业(yè)滑坡，非农数(shù)据对于金融(róng)市场的影响力，已逐渐(jiàn)超越了(le)疫情(qíng)期间更受重视的(de)CPI；另(lìng)一方面也在于，人们(men)刚刚在上月才经历了一个(gè)由低迷非农(nóng)数据所引(yǐn)发的史诗级的“黑(hēi)色星期一”，许多人时(shí)至(zhì)今日依然惊魂未定。

　　而与(yǔ)此同时，从时间点(diǎn)看，今晚这个非农夜，对于在决定美联(lián)储本月晚些时(shí)候降息幅度方(fāng)面，也几乎已注定将扮演超乎寻常的关键角色。就连素有“新美(měi)联(lián)储通讯(xùn)社
”之称的美联储喉舌记者Nick Timiraos，在(zài)北京时间日内早间也以《8月就业报(bào)告将左右美联储(chǔ)9月降息幅 度》为题，强调了今晚这(zhè)份(fèn)数
据(jù)的重要性。

　　Timiraos提到，一份稳健的就业报告可能会促使官员们以25个基点的幅度启动降息周期。而如果招聘(pìn)疲软或失业率飙升（就如7月份(fèn)的情况），则可能会带来更(gèng)大幅度的降息。此外，周五也是美联储官员在(zài)自设(shè)的会前静默期开始(shǐ)之前(qián)可以公开沟通的最(zuì)后(hòu)一天。纽约联储主席威廉姆斯（John Williams）和美联储理事沃勒（Christopher Waller）将于周五在非农(nóng)就业报告发布后发表(biǎo)讲话(huà)，这将是在(zài)即将召开的9月会议之(zhī)前美联储官员最后一次(cì)向市场传达预期的机会。

　　那么，在(zài)今晚这个可(kě)以算得上是股债汇市场“天王山决战”的大日子里，美国8月非农数据究 竟会给市(shì)场交出一份怎(zěn)样的答卷呢 ？数据表现还会像上月一样“爆雷”吗(ma)？今(jīn)晚各大类资产的行(xíng)情又将会如何(hé)走呢？

　　以下，不妨让我们在今晚
来(lái)临前，先行好好盘点一番：

　　非农前瞻：今晚市场预估中值究竟如何？

　　据业内汇(huì)编的经济(jì)学家预期中值，北京时(shí)间(jiān)今晚(wǎn)20：30出炉的美(měi)国8月美国非农就业人数预计将增加16.5万人(rén)，大(dà)幅高于前值的11.4万人，失业率则预计将从 前月的4.3%小幅下降至4.2%。在薪(xīn)资数据方面，7月平均小时薪(xīn)资同比预计将上升3.7%，高于前值的3.6%，环比则预 计将(jiāng)上升0.3%，前(qián)值为(wèi)上升0.2%。

　　由(yóu)于目前美国(guó)通(tōng)胀下行的态(tài)势较为稳健(jiàn)，因而眼下非农数据中时薪指标的(de)重要性将不再如(rú)过往几年那样凸显(xiǎn)。今晚这个非农夜的两个(gè)关 注核心(xīn)，其实只需放在非农就业主指标和失业率上即可(kě)。

　　目前在投(tóu)行方面，对非农主指(zhǐ)标预(yù)测最低的是10万人（由Landesbank BW作出），最(zuì)高预测则为20.8万（来自Regions Bank）。

　　值得注意的是，华(huá)尔街两大(dà)投行高盛(shèng)和(hé)摩根大通目前都公布了低于市场共识预期的就业(yè)人(rén)数预测(cè)（分(fēn)别为15.5万和15万）。至于需不需要相(xiāng)信这两家(jiā)投行，投资者不妨自行(xíng)决定(dìng)。

　　而从季节性角度看，过往8月非(fēi)农数据有一个(gè)较(jiào)为不好(hǎo)的现象(xiàng)——财经网站Forexlive分(fēn)析师Adam Button就(jiù)指(zhǐ)出，在过去23年里的8月报(bào)告中，修(xiū)正(zhèng)前的8月非农数据（也(yě)就是非(fēi)农夜(yè)当天公布的(de)初步数据）有17年是低于预(yù)期的。此后，8月份的非农数据往往 会在多轮修正(zhèng)中被上(shàng)修。根(gēn)据统计，8月最初非农数据的疲软(ruǎn)往往体现在许多(duō)相同的行业——信息、专业服务、制造业和零售业。经(jīng)济学家警告(gào)称，周五这些行业的
情况值得留意。

　　在失业率(lǜ)方(fāng)面，这一次业内预计美国8月失业率将回落至4.2%。

　　此前，美国(guó)7月失业(yè)率在意外超预期升至4.3%后，已触发了预示经济数据的“萨姆规则”。

　　而眼下需要提(tí)醒投资者的是，即便8月失(shī)业(yè)率真的如预期回落了4.2%，依然将处于触发(fā)“萨姆规则”的警戒线之上，甚至“萨姆规则”的差(chà)值还将进一(yī)步上升至0.56%，这主要是(shì)受到了对比基数抬(tái)升(shēng)的影响。“萨(sà)姆规则”指的(de)是一旦失业率的三个月移动平(píng)均(jūn)值，超过过去12个月中最低的三个月(yuè)移(yí)动平均值0.5个百分点或(huò)更多，就预示着美国(guó)经济衰退可能(néng)开始。

　　回望(wàng)本周：就业市(shì)场先行指标埋下不安隐患

　　在历次的非农“超级(jí)周”，美国政府和私营组织公布的(de)劳动力市(shì)场指标，其实远(yuǎn)不止(zhǐ)非农一个。因而观察一些当周率先公布的美国就业指(zhǐ)标，往往也能对于(yú)非农的具体(tǐ)表现有所提前预测。不过就本周而言，一系列美国(guó)就(jiù)业先(xiān)行指标的表(biǎo)现，似乎并不乐观。

　　最新的坏(huài)消息来
自周四，就业数据(jù)处理公司ADP公布的“小非(fēi)农”ADP数据显示，8月份私营部门就(jiù)业增长(zhǎng)仅为9.9万人，为2021年1月 以
来的最小增(zēng)幅。

　　ADP首席经济学家Nela Richardson表示，在经历了两年的大幅增长后，美国就(jiù)业市场的下行(xíng)趋势使招聘速度低于正常水平。下一个值得关注的指标(biāo)是工资增(zēng)长，在疫情(qíng)后大(dà)幅放缓后，工资增(zēng)长正在企稳。

　　财经网站Forexlive分析师Adam Button也表示，越来越(yuè)多(duō)的证据表明，美国就业市场正在 降温(wēn)。由于不愿彻底解雇员工，公司正(zhèng)在缩减招聘规模，以应对高(gāo)成本和高利率。最新的私人(rén)就(jiù)业数据进(jìn)一步证明了劳动力需求放缓，这有助于进
一(yī)步(bù)抑制价格压力。

　　除了小非农外，最新的裁员情况也令人担忧。周四(sì)公布的美国8月挑战者企业裁员人数达到了75891人，远高于7月25885人，环比增长193%，为2009年8月以来最高(gāo)数据，当时经济仍在摆脱全球金(jīn)融危机的最严重影响。

　　挑战者企业高级(jí)副总裁Andrew Challenger表示，“8月份裁员激增反映了日益(yì)增长(zhǎng)的经济(jì)不确定性(xìng)，公司 正面临(lín)着从运营成本上升到(dào)对潜在经济放缓的担忧等多重压力。并(bìng)且，目前的裁
员趋势与去年非常相似，因(yīn)为持续的压力对公司(sī)的劳动力
决策提(tí)出了挑(tiāo)战。”

　　而在本周三，美联储格外关注的美国7月职位空缺数据也降至了2021年初以来的最低水平，这与其他劳动力(lì)需(xū)求放缓的迹象保持一 致。

　　本周美国劳动力市
场为数不多的好消(xiāo)息或许(xǔ)来自于(yú)初请方面。周四公布的数据显示，上周初次(cì)申请失业救济数据为22.7万(wàn)，与预期的23万基本一致。而未季(jì)调的初请人数甚(shèn)至下降到了18.9万人，达到近10个月来的最低点。续请数据也下降至近3个月的低点。

　　或许(xǔ)正是上述多个美国就业先行指标多数不佳的影(yǐng)响，才导致高盛(shèng)对于今晚的非农(nóng)预估(gū)相较(jiào)市(shì)场共识预期偏低 。高盛跟踪的各项先(xiān)行(xíng)指(zhǐ)标显示的非农中位(wèi)数仅为新增13.3万人，尽管其(qí)自身的预测（15.5万(wàn)人）要略高于这一(yī)数字。

　　今晚金融市场将如何度过非农夜？

　　有关全球股债汇市(shì)场(chǎng)当前究竟(jìng)是(shì)如何对今晚非农数据如临大敌的，我们在日(rì)内早间的报道中已经和投资者做过介绍(shào)，这里就(jiù)不再多做(zuò)展开了(le)。

　　总结而言，今(jīn)晚数(shù)据对于市(shì)场(chǎng)的影响是较为清晰的，大致上便(biàn)是“好数据(jù)等于(yú上月刚导演完“黑色星期一”！今晚非农还会爆雷吗？)好消息，坏数据等于坏消息”——这一逻辑对(duì)美股、美债收益率(lǜ)和(hé)美元均适(shì)用。

　　至(zhì)于对美联储(chǔ)决策的(de)影响，正如“新美联储通讯社”所说的，如果没有迹象 表明7月份显露的就(jiù)业疲软持续到8月份，美联储(chǔ)官(guān)员可能会
反(fǎn)对(duì)本月进行(xíng)50个基点的降息。而如(rú)果本周五(wǔ)出(chū)炉的(de)8月就业报告显示失(shī)业率再(zài)次上(shàng)升、就业增(zēng)长放缓(huǎn)加速，在7月底美联储最近一次会(huì)议上(shàng)对(duì)降息持开放态度的(de)几名官员(yuán)可能会支持在9月份降息50个基(jī)点，他们的意(yì)见也将获得更(gèng)广
泛支持。

上月刚导演完“黑色星期一”！今晚非农还会爆雷吗？="font-L">　　就(jiù)具体行(xíng)情来看，摩(mó)根大通在最新报告中，罗列了今晚不同(tóng)非农数据表现可(kě)能存在的五类(lèi)行情(qíng)：

　　①非农高于(yú)30万人（概率5%）：这是一个小概率(lǜ)的尾部风险情
景。上一次人们看到非农超预期15万人以上还是在2月(yuè)2日，当天标普500指(zhǐ)数和纳(nà)斯达克100指数分别上涨了1.1%和1.7%。在此情景下，我们可能(néng)会(huì)看到，随(suí)着美(měi)债收益(yì)率飙升，市场迅速排除了(le)9月(yuè)降(jiàng)息50个基点的可能性。在这种情况下，时(shí)薪将是评(píng)估劳动 力市场的意外是否与工资通胀重现相吻合
的关键。债券(quàn)收益率的重新(xīn)走高可能会成为股市涨幅的阻力，但经济增长的改善最终将利好风(fēng)险(xiǎn)资产。总体而言，标普500指数在此情景下将(jiāng)上涨0.25%-0.50%。

　　②非农增(zēng)长(zhǎng)在20万-30万之间（概率25%）：鉴于市(shì)场上目前(qián)最高预期为20.8万(wàn)，非农若在这(zhè)一区间将(jiāng)高于大多数市场预期，这将令人们从8 月份的数据(jù)中重建增长信心。近期(qī)的GDP、支出和通胀数据可能将令人欣慰(wèi)地看到，去年经历的实际GDP高增长仍在(zài)继续。然而，平均(jūn)时薪数据的升温可能会(huì)重新引发对工资(zī)通胀的担忧。此外，如果数据处于区(qū)间顶部，可能会使9月份的降息预期来到25个(gè)基点，并使(shǐ)年内降息(xī)预期幅度回落至75个基点（目前市场预(yù)期为(wèi)110个基点(diǎn)）。总体而言，标普500指(zhǐ)数在此情景下将上(shàng)涨1.00%-1.50%。

　　③非农增长在15万-20万之间（概率40%）。这种情况与市(shì)场预期基本一致。小摩自身的预测就(jiù)是新(xīn)增15万(wàn)个就业岗位，失业率保持在4.3%。考(kǎo)虑到劳(láo)动力供应的(de)强劲趋势和劳(láo)动(dòng)力需求的疲软(ruǎn)，这种情(qíng)况将更
符合美联储在9月会(huì)议(yì)上(shàng)降息(xī)50个基点的预期。即使数
据
最终(zhōng)落在这一预测区间上限，摩根大通也认为，鉴于劳动力需求疲软和核心通胀似乎受到控制，9月美联储将降息50个(gè)基点。总体而言，标普500指数(shù)在此情景下将上涨0.75%-1.25%。

　　④非农增长(zhǎng)在5万-15万之间（概率(lǜ)25%）：由于市场迅速适应(yīng)了更高的(de)衰退风险，因(yīn)此市场直接反(fǎn)应(yīng)预计将是负(fù)面的。鉴于周二的风
险仓位，市
场对此次非农(nóng)事件的反应可能(néng)会比以往更为平静。市场将迅速围绕降息50个基点形成预期合力，最大的下行风险是市(shì)场采信(xìn)了经济衰退(tuì)/增长恐慌的说法。总体而言，标普(pǔ)500指数在此情景下将下跌0.50%-1.00%。

　　⑤非农增长低于5万（概率5%）。这是另一种(zhǒng)尾部(bù)风 险情(qíng)景，因为自
2020年12月以来，非农一(yī)直(zhí)未(wèi)曾低于过10万。这将立即(jí)引发(fā)对经(jīng)济增长的新一轮(lún)担忧，我们将可能开(kāi)始全面预计9月份将(jiāng)降息50个基(jī)点，并有可能引入降息75个基点的预期。在
这(zhè)种情况(kuàng)下，与过去的降(jiàng)息周期一(yī)样，市场可能会认为美国已经陷入衰退，因(yīn)此(cǐ)买入(rù)首次降息(xī)是不合算的。总体而言，标普500指数(shù)在此(cǐ)情景下将下跌1.25%-2.00%。

　　与摩根大通类似，高盛的股票(piào)交易部门也对非农影(yǐng)响进行了不
同情境的预估。该行(xíng)的(de)预测如下：

　　非农>25万：标普500指数(shù)上(shàng)涨0.5%-1%；

　　非农(nóng)20万-25万：标普500指数至少上涨
1%；

　　非农15万(wàn)-20万：标(biāo)普500指数(shù)上(shàng)涨0.25%-0.5%；

　　非农10万-15万：标普500指数下跌0-0.5%；

　　非农<10万(wàn)：标普500指数至少下跌1%。

　　高盛(shèng)国(guó)债交易部门同时还(hái)提醒投(tóu)资者关注失(shī)业(yè)率，并认为这将对美联(lián)储9月降息幅度(dù)产生如(rú)下影响：

　　失业率在4.19%或更低=只要就业人数正面，9月就会降息25个基点；

　　失(shī)业率在4.20-4.29%=如果就(jiù)业人数高于15万，9月将降息25个基点；如果就业(yè)人数低于15万，则降息50个基(jī)点；

　　失业率在(zài)4.30%或更(gèng)高=9月(yuè)将降息50个基点。

责任编辑：张靖笛

　　来源：财联社

　　财(cái)联社9月6日讯（编辑 潇湘）对于全球市场(chǎng)上的(de)投资者而言，过往几(jǐ)年或许没(méi)有哪一个“非农夜”能像今晚这样(yàng)受(shòu)到各方重视(shì)……

　　这 一方面在于，随着美联储官员将货币政策重心从遏制通胀转向(xiàng)预防就(jiù)业滑坡(pō)，非农数据对于金(jīn)融市场(chǎng)的影响力，已逐渐超越了疫情期间更受重视的CPI；另一方面也在(zài)于，人们刚刚在(zài)上月才经历(lì)了(le)一个(gè)由低迷非农数据所引发的史诗级的“黑色星期一(yī)”，许多人时至今日依然惊魂(hún)未定。

　　而与此同(tóng)时，从时间点看，今晚这(zhè)个非农夜，对于在决定美联储本月晚些时候降息幅度方面(miàn)，也几乎已注定将扮演超乎寻常的(de)关(guān)键角色(sè)。就连素有“新美联储(chǔ)通讯社”之称的美联储喉舌(shé)记者Nick Timiraos，在北京时间日内早间(jiān)也(yě)以《8月就业报告将(jiāng)左右美联储9月降息幅(fú)度》为(wèi)题(tí)，强调了(le)今晚这份数据(jù)的重要性(xìng)。

　　Timiraos提到，一份稳(wěn)健的就业(yè)报告可能会促使官员们以25个基(jī)点的幅度启动降息周期。而如果(guǒ)招聘疲软或失业率飙(biāo)升（就如7月份的情况），则可能会带来更大幅度的降息。此外，周五(wǔ)也(yě)是(shì)美联储(chǔ)官员在自设的会(huì)前静默期开始之前(qián)可以(yǐ)公开沟通的(de)最后一天。纽约联储主席威廉姆斯(sī)（John Williams）和美联储理事沃勒（Christopher Waller）将于(yú)周五在(zài)非农就业报告(gào)发(fā)布后(hòu)发表讲话，这将是在即将召开的9月会议之前美联储官员最后一次向市场传(chuán)达预期的机会。

　　那么，在今晚这个可以算得上是股债
汇市(shì)场“天王山决战”的大日子里，美国8月非(fēi)农数据究(jiū)竟会给市场交出一份怎样的答卷(juǎn)呢？数(shù)据表现还会像上月(yuè)一样“爆雷(léi)”吗？今(jīn)晚各大类资产的行情(qíng)又将会(huì)如何走呢(ne)？

　　以下，不妨让我(wǒ)们在今晚来(lái)临前，先(xiān)行好(hǎo)好(hǎo)盘点一番：

　　非农前瞻：今晚市场预估中值究竟如(rú)何？

　　据业内汇编的经济学家预期中值，北京时间今(jīn)晚20：30出炉的美(měi)国(guó)8月美(měi)国非农就业人数预计将增加(jiā)16.5万
人，大幅高于前值的11.4万人，失业率则 预计将从前月的4.3%小幅下降至4.2%。在(zài)薪资数据方(fāng)面，7月平(píng)均(jūn)小时薪(xīn)资(zī)同比预计将上升3.7%，高于前值的3.6%，环比则预计将上升0.3%，前值为上升0.2%。

　　由于目前美国通胀下行的态势较为稳健，因而眼下(xià)非农数(shù)据中(zhōng)时薪指标的(de)重要性将不(bù)再如(rú)过往几年那样凸(tū)显。今(jīn)晚这(zhè)个非(fēi)农夜的两个关(guān)注(zhù)核心，其实只需放在(zài)非农就业主 指标和失业率上即可。

　　目前在投行方面，对非农(nóng)主指标预测最低的是10万(wàn)人（由(yóu)Landesbank BW作出），最高预测则为20.8万(wàn)（来自(zì)Regions Bank）。

　　值(zhí)得注意的是，华尔街两大投行高盛和摩根大(dà)通目前都公布了低于市场共识预(yù)期的就业(yè)人数预测(cè)（分别为15.5万和15万）。至于需不需要(yào)相(xiāng)信(xìn)这两家投行，投资者不妨自行
决定(dìng)（根据zerohedge的说法，这两家银行在过去一年的非农人数预测记录都很糟糕）。

　　而从季(jì)节性(xìng)角度看
，过往8月非农(nóng)数据有一个较为不好的现象(xiàng)——财经网(wǎng)站(zhàn)Forexlive分(fēn)析师Adam Button就指 出，在过去23年里的8月报告中，修正前的8月非农数据（也就是非农夜当天公(gōng)布的初(chū)步数据）有17年是低于预期(qī)的。此后，8月份的非农数(shù)据往往会在多轮(lún)修正中被(bèi)上修。根据统计，8月(yuè)最初非农数据(jù)的疲软往往体现在(zài)许(xǔ)多相同的行业——信息、专业服务、制造业和零售业。经
济(jì)学家警告称(chēng)，周五这些行业的情况值得留意。

　　在失(shī)业率方(fāng)面，这一次业内预计美国8月失(shī)业率将回落至4.2%。

　　此前，美国
7月失业率在意外超预期升至4.3%后，已触发了预示
经济数据的
“萨姆规则”。

　　而眼下需要提醒投资者(zhě)的是，即便8月失业率真的如预期回落了4.2%，依然将处于触发“萨姆规则”的警戒线之上，甚至“萨姆规
则”的差值还将进(jìn)一步(bù)上升至(zhì)0.56%，这主要是受(shòu)到(dào)了对比基数抬升的影(yǐng)响。“萨姆(mǔ)规则”指的是一旦失业(yè)率的(de)三个(gè)月移(yí)动(dòng)平均值，超(chāo)过(guò)过去12个月中最低(dī)的(de)三个月移动平均值0.5个(gè)百分(fēn)点或更多，就预示着美国经济衰退可能开始。

　　回望本周：就业市场先行指(zhǐ)标埋下不安隐患

　　在历次的(de)非农“超级周”，美国政府和私(sī)营组织公
布的劳动力市场指标，其实远不止非农一个。因而观察一些(xiē)当周率先公布的(de)美国就业指标，往往也能对(duì)于(yú)非农的具体表现有所提前预测。不过就本周而言 ，一系列美国就业先行指标的表现，似乎并不乐观。

　　最新的(de)坏消息来
自(zì)周四，就业数据(jù)处理公司ADP公布的“小非农”ADP数据显示，8月份私营部(bù)门就业(yè)增长仅为9.9万(wàn)人，为2021年1月以来(lái)的最小增幅。

　　除了小非农外，最新的(de)裁员情况也令(lìng)人担忧。周四(sì)公布的美国8月(yuè)挑战者
企业(yè)裁员人数达到了75891人，远高于7月25885人，环(huán)比增(zēng)长193%，为(wèi)2009年8月以来最高数据(jù)，当时经济仍在摆(bǎi)脱全(quán)球(qiú)金融危(wēi)机(jī)的最严重影响。

　　而在本周三，美联(lián)储格外关注的美国7月职位空缺数据(jù)也降至了2021年 初以(yǐ)来的最(zuì)低水(shuǐ)平，这与其他(tā)劳动力需求放缓的迹(jì)象保持一致。

　　本周美国劳动力市(shì)场为数不多(duō)的(de)好消息(xī)或许来自于初请方面。周四公布的数(shù)据(jù)显示，上周初次(cì)申请(qǐng)失业(yè)救济数据为22.7万，与预期的(de)23万(wàn)基本一(yī)致。而未季调的初(chū)请人数甚至下(xià)降到了(le)18.9万人，达到近10个(gè)月来的最低点。续请数(shù)据也下降至近3个月上月刚导演完“黑色星期一”！今晚非农还会爆雷吗？的低点。

　　或许正是上(shàng)述(shù)多(duō)个美国就(jiù)业先行指标多数不佳的影响，才导致高盛(shèng)对(duì)于今晚的非农预估相较市场共识预期偏低。高盛跟(gēn)踪的(de)各项先行指标显(xiǎn)示的非农中位数仅为新增13.3万人，尽管其自(zì)身的预测(cè)（15.5万人）要略高于(yú)这一数字。

　　今晚金(jīn)融市场将如(rú)何度过非农夜？

　　有关全球(qiú)股债汇(huì)市场当前究竟是如何对今晚非农(nóng)数据如临大敌的，我们在日内早间的报道中已经和(hé)投资者做过介绍，这里就不再多做展开了。

　　总结而言，今晚数(shù)据对于市场的影(yǐng)响是较为清晰(xī)的，大(dà)致上便是“好数(shù)据等于好消(xiāo)息，坏数(shù)据等于坏消(xiāo)息”——这一逻辑对美股、美债收(shōu)益率和美元(yuán)均适用。

　　至于对美联储(chǔ)决策的影响，正如“新美联储通讯社”所说(shuō)的，如果没有迹象表 明7月(yuè)份显(xiǎn)露的就业疲软持续到8月份，美联储(chǔ)官员可能会反对本月进行50个基点的降息。而如果 本周五(wǔ)出炉的8月就业报告显示失业率再次上(shàng)升、就业(yè)增(zēng)长放缓加速，在7月底美联储(chǔ)最近一次会议上对降息持开放态度的几名官员(yuán)可能会支持在(zài)9月份降息50个基点，他们的意见也
将(jiāng)获得更广泛支持。

　　就具体行情来看，摩根大通在最新报告中，罗列了今晚不同非(fēi)农数据(jù)表现可能存在的五类行情：

　　①非农高于30万人(rén)（概率5%）：这是一个小概率的尾部风险情景。上一次人(rén)们看到非农超预期15万 人(rén)以上还是在2月2日，当(dāng)天标普(pǔ)500指数
和纳斯达克100指数分(fēn)别上(shàng)涨了1.1%和1.7%。在此情(qíng)景下(xià)，我们可能会看(kàn)到，随着美债收益率飙升，市场迅速排除了9月降息50个基点的可能性。在这种情况下(xià)，时薪(xīn)将是(shì)评估劳动力市场的意外(wài)是否与工资通胀重现相吻合的关键。债券收益率的重新走高可(kě)能会成为(wèi)股
市涨幅的阻力，但(dàn)经济增长的(de)改善最终将利好风险资产。总体而言，标普500指数在此情景下将上涨0.25%-0.50%。

　　②非农增长在20万-30万之间(jiān)（概率25%）：鉴(jiàn)于市场上目前最高预期为20.8万，非农(nóng)若在这一区间将高于大多数市(shì)场预期，这将令人们从8 月份的数据中重建增长信心。近期的(de)GDP、支(zhī)出(chū)和通胀数据可能将令人欣慰(wèi)地看到，去年经历的(de)实际GDP高增长仍(réng)在继续。然而，平均时薪数据的升温可能会重新引发对
工资通胀的担 忧
。此外，如果(guǒ)数据处于区间顶(dǐng)部，可能会使9月份的降息预期来到25个基点，并使年内降息(xī)预期幅度回落至75个基点（目前市(shì)场预期为110个基(jī)点）。总体而言，标普500指数在此(cǐ)情景下将上涨1.00%-1.50%。

　　③非农增长在15万-20万之间(jiān)（概率40%）。这种情况与市场预期基本一致(zhì)。小摩自身的预测(cè)就是新增15万个(gè)就业岗位，失业率保(bǎo)持 在4.3%。考(kǎo)虑到劳动力供应的强劲趋势和劳动(dòng)力需求的疲软，这种情况将更符合美联储在9月会议上降息(xī)50个基(jī)点的预期。即使数据最(zuì)终落在 这一预测区间上限，摩根大通也(yě)认为，鉴于劳动力需求疲软和(hé)核心通胀(zhàng)似乎受(shòu)到控制，9月美联(lián)储(chǔ)将降息50个基(jī)点(diǎn)。总(zǒng)体(tǐ)而言，标普500指数在此情景下将(jiāng)上涨0.75%-1.25%。

　　④非农增长(zhǎng)在5万-15万之间（概率25%）：由于(yú)市场迅速适应了(le)更高的衰退风险(xiǎn)，因(yīn)此(cǐ)市(shì)场直接反应预计将(jiāng)是负面的。鉴于周二的风险仓位(wèi)，市场对此次(cì)非农事件(jiàn)的反应可能会比以往更为平静。市场(chǎng)将迅速围绕降(jiàng)息50个基点形成预期合力，最大的下行风险是市(shì)场采信了经济衰退/增长恐慌(huāng)的说(shuō)法。总体而(ér)言，标普500指数在此情景下(xià)将下跌(diē)0.50%-1.00%。

　　⑤非农增长低于5万(wàn)（概率5%）。这是(shì)另一种尾部风险情景，因为自2020年12月以来，非农(nóng)一直未曾低于过10万。这将立即引(yǐn)发对经济增长的新一轮担(dān)忧，我们将可能开始全面预计9月(yuè)份将降息(xī)50个基点，并有可能引入降息75个基点(diǎn)的(de)预期(qī)。在这种(zhǒng)情况下，与过(guò)去的降息周期一样(yàng)，市场可能会(huì)认为美国(guó)已经陷入衰退，因此买入首次降息是不合算的。总体而言，标普500指数在(zài)此情景下(xià)将(jiāng)下跌1.25%-2.00%。

　　与摩根大通类(lèi)似，高盛的股票交易部门也对非(fēi)农影响进(jìn)行了不同情境的预估。该行(xíng)的预(yù)测如下：

　　高(gāo)盛国债交易部门同时还提醒投资者关注(zhù)失业率，并认为这(zhè)将对美联储9月(yuè)降息幅度产(chǎn)生如 下影响：

责任编辑：赵思远

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