三一重工因减持公告股价大跌，海外收入成工程机械股重要营收来源

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文丨承承

编辑丨李壮

在国(guó)内传统基建和房地产市(shì)场仍不(bù)景气的大(dà)环境下，工程机械行业上市公司在经营层面受到(dào)了拖累(lèi)，为维持业绩稳定(dìng)，发力海(hǎi)外业务已(yǐ)成(chéng)为很(hěn)多公司不(bù)二选(xuǎn)择。

近日，三一重工在发布一则减持公告(gào)后股价大(dà)跌，单日(rì)跌幅5.52%，不(bù)仅(jǐn)创下2022年11月以来最大单日跌(diē)幅，且总市值单日也(yě)缩水75.43亿元。要知道，在此(cǐ)次下跌前，三(sān)一重工股价8月中(zhōng)旬以来在大盘持续下跌调整中还在稳(wěn)步上涨，阶段涨幅在10%左右。

作为工程机(jī)械行业的龙头，什么内容的公告(gào)让三(sān)一重工(gōng)股价不堪重负？

减持公(gōng)告(gào)一出(chū)

三一重工股价骤跌

9月7日，三一重工发(fā)布了《三一重工股份有限公司(sī)股东及董监高减持股份计划公告》，公告显示，公司股东向文波、周福贵、俞宏福、刘华(huá)、刘道君、孙新良、席卿因个人资金需求，拟从2024年10月9日至2025年(nián)1月8日期间（窗口期不减持），通过集(jí)中(zhōng)竞价或大宗交易方式分别减(jiǎn)持不超过5000000股、755000股、908000股(gǔ)、421600股、198600股、165900股、100000股，减持价格按(àn)市场价格确定。

公告指出，本次减持计划系股东根据自身资金需求自主决定，在(zài)减持期间内（窗口期不减持），股东将根据市场情况(kuàng)、公司股价等因素自主选择是否实施(shī)及如何实施减持计划，减持的数量和价格存在不确定(dìng)性。

在公告发布后，本周一开(kāi)盘（9月9日），三一重工跳空低开，尾盘下跌了5.52%，这一结果不仅创下了(le)2022年11月(yuè)以来的最大单日跌(diē)幅，且总(zǒng)市值也单日缩水75.43亿元。

三一重工是(shì)工程机械行业龙头，其目前是工程机械行业(yè)中唯一一家总市值超过千亿元的公司，下跌后的9月(yuè)9日总市值为1292亿(yì)元。相比之下，行(xíng)业内市值规模(mó)排名第二徐工机械的总市值为709亿元，排名第三的中联重工为506亿元(yuán)。

长期以(yǐ)来，三一重(zhòng)工一直被投(tóu)资(zī)人称(chēng)之为 “机(jī)械茅” ，原因(yīn)就在于(yú)公司不仅在2019年(nián)至(zhì)2021年(nián)初期间有过(guò)惊人的股价表现，股价(jià)涨幅超过400%，且(qiě)成长性也极其突出。统计数据显示(shì)，在2021年股价(jià)高峰之前(qián)，公司的(de)营收5年复合增(zēng)长率(lǜ)高达35.64%(以2021年为截止时点),仅次(cì)于徐工机械的37.93%的5年复合增长率；归母净利(lì)润增(zēng)长率更是高达126.14%,超过排名第(dì)二的徐工机械30多个百分点。

正(zhèng)是三一重(zhòng)工拥(yōng)有良好的成(chéng)长性，机(jī)构(gòu)也长期重仓(cāng)持有。据公(gōng)司2020年(nián)年报披露，在公司股价高光时(shí)刻，彼时仅基金持仓股数就高达13.11亿股，持股占公司流通股本比例达15.02%。

不过，相较此前的(de)极其出色的成长性，三一重工近两年的成长性明显降温，以(yǐ)2023年(nián)为截止时点，公司近两年营收复合增长率为-16.78%,复合归(guī)母净利润增长率为-38.66%，这一表现不仅在茅(máo)指数概念股(gǔ)中处于落后位置，且在工程机械行业14家(jiā)上市公司中(zhōng)也排(pái)名居后。

正是(shì)成长性下滑，基金(jīn)在(zài)此期间也适时进行了调仓。据东方财富数据，截至2023年(nián)末(mò)，基金持仓股数下(xià)降为6.04亿(yì)股，持仓占流通股比例下降为7.14%。此外，自股价从(cóng)2021年二季度持续下跌(diē)以来，至今跌幅(fú)已经超过60%（复权(quán)），期间基金的(de)最低持仓(cāng)数量曾降至4.74亿股,持仓占比降至5.58%，目前最新(xīn)持仓为9.71亿股，持仓(cāng)占(zhàn)比为11.47%。

值得一提的是，三一(yī)重工的实控人梁稳根先生在2022年初曾提出(chū)“三一集团的第五个十年（2026-2036年）里，集团要(yào)实现万亿(yì)市值目标。 ”而事实上，在(zài)经历三(sān)年多的调整后，三(sān)一重工最新总市值(zhí)已经不足1300亿元，距离万亿市值目标越来越远。

受地产和(hé)基建景气影响明显

就在9月9日股价大跌后(hòu)，三一重工于当晚突然披露了自己近期销售情况，要知道其在 8月30日发布的中(zhōng)期报告中已经对上半年业务和海外(wài)市场做了(le)一定的介(jiè)绍。

在《三(sān)一重工(gōng)股(gǔ)份有限公(gōng)司关于公司近期销售情况的公告》中，三一(yī)重工表示，国内市场(chǎng)进入平(píng)稳上升通道。公司的小挖产品今年已实现(xiàn)连续6个月(yuè)的(de)增长，且(qiě)增速逐月(yuè)加快，中大挖产品也已实现企(qǐ)稳回(huí)三一重工因减持公告股价大跌，海外收入成工程机械股重要营收来源升。 8月份，国内小挖(wā)销售台量同比增长51%、中挖增(zēng)长44%、大挖(wā)持平；非挖产品如混凝土机械、起重机械降幅收窄。海(hǎi)外市场加速回暖。8月份，海外小挖销售台量同比增长16%、中(zhōng)挖增长32%、大挖增长63%，非挖产品如(rú)混凝土(tǔ)机械、起重机械延续上半年高增速。

三一重工因减持公告股价大跌，海外收入成工程机械股重要营收来源le="font-L">公告中，三一重(zhòng)工还披露了自(zì)己(jǐ)在非洲的销售(shòu)情(qíng)况，2024年1-8月，公司在非洲销售额达35亿元，同比上升超过60%。公司自从2002年进入(rù)非洲共销售设备超200亿元，设(shè)备(bèi)保有量超过23000台，位列中国工程机械企业产(chǎn)品出口非洲的第一(yī)名。迄今为止，公司在非洲52个(gè)国家和地区提供销(xiāo)售服务（非洲共61个(gè)国家和地区），在非设立(lì)了4个国区、14个子公司、8个代理商(shāng)、50个服务网点，本地(dì)化率超过60%。

事实(shí)上(shàng)，海外业务一直是三一重工大力发展的方向，其海外业务(wù)收入近十年(nián)在(zài)营收项目(mù)占比(bǐ)持续上升，已由2014年末的(de)32.35%的收入占比提升至今年中(zhōng)期(qī)的60.77%。在具体收入(rù)上(shàng)，2014年(nián)末，三一重工的海外收(shōu)入(rù)为98.22亿元，而至2023年末时，海外(wài)收入已经上升至432.58亿元。

在8月30日披(pī)露(lù)的2024年中报中，三一重工表示，挖掘机械国(guó)内市场(chǎng)上连续第13年蝉联销量冠军，全球市占率稳(wěn)步(bù)提升；混凝土机械稳居全球第一品牌；大(dà)中型履带起重机市(shì)场份(fèn)额居全国第一(yī)。需要指出的是(shì)，虽然三一(yī)重工有多个(gè)指(zhǐ)标在行业(yè)排名居(jū)前，但从公司披露的财报数据来看，近两年营收和业绩表现并(bìng)不太乐(lè)观，不仅营收(shōu)近年在持续下滑(huá)，且今年中期的35.73亿(yì)元归母净利润也距(jù)离2021年中报披露的100.74亿元(yuán)数值相差了60多亿元。

从三一重工最新中报披露的主营业(yè)务(wù)收入来看(kàn)，拖累公司(sī)营收下降(jiàng)的主要业务是混凝土(tǔ)机械、起重机械、桩工机械的表现，三者的营收比去年同期分别下降(jiàng)了5.22%、10.1%、7.09%。分析背后原因，可发现这三者营收的变化(huà)均与国内基建、房地产等行业冷暖相关。

近几年(nián)，国内房地产建设和传统(tǒng)基建投资持续(xù)调整(zhěng)。譬如在2023年，全国房地产开发投资110913亿元，比2022年下(xià)降了9.6%（按可比口径计算）。进入2024年后(hòu)，据Gangtise投研(yán)数据，2024年1~7月，全国基建新开工投资额同比下滑34.7%。而国家统计局披露的1—6月份房地产开发投资完成情况显示，全国房地产开发投资(zī)52529亿元，同比(bǐ)下降10.1%（按(àn)可比口径计算）。在(zài)房地产下行周期中，三一重工、徐工机械、中联重科部(bù)分产品营收出现下降。

进军(jūn)海外(wài)的重要性愈(yù)发明显

在国(guó)内传统(tǒng)基(jī)建和房地产市场(chǎng)仍无明显起色下(xià)，大力发展海外业务的重要性愈发凸显。事实上，工程机械行业上市公司也一直在(zài)积(jī)极发力(lì)海外业(yè)务，其不仅成为很多公司的重要营收(shōu)来源(yuán)，且也是净利润(rùn)的重要(yào)保(bǎo)障。

据东方财富数据(jù)，工程机械板块中的14家工程机械公(gōng)司，除了三(sān)一重工今年中期(qī)的海外收入贡献占比达到60.27%外，还(hái)有9家公司也披露了今年(nián)中期的海外收入情况，其(qí)中，徐工(gōng)机械海(hǎi)外收入达219亿元，收入贡献占比为44.13%；中联重工海外收入为120.48亿元，收入(rù)贡(gòng)献占比为49.1%；柳工(gōng)海外收入达77.12亿元，收入贡献占(zhàn)比为48.02%（见附表）……整体(tǐ)来看,10家公司披(pī)露中期海外收入合计736.75亿元，占10家公司合计1434.04亿元主营收入的51.38%。

而在2023年末，三一重工的海外收入贡献(xiàn)占比为58.44%，徐工机械的海外收入贡献占比为40.09%,中联(lián)重(zhòng)工的海外收入贡献占比为38.04%……整体看，剔除无效数据的12家工程机械公司合计(jì)实现海外收入1316.31亿元，占2936.81亿元合计主营收入的(de)44.82%。很显然，从前后占比数据对比看，今年上半年，工程机械公(gōng)司海外业务发展明显超预期。

附表工程机械公司今年中期海(hǎi)外收入情况(kuàng)

值得一提的是，海外业务的毛利率要(yào)明显高于国内业务，且还呈现出(chū)逐年(nián)增长态势。以三一重工为例，其2022年之前的海外毛利率多数年份(fèn)在25%以下，但随(suí)着2022年以后海外收入的快速上升，海外收入毛利率也由2022年中期的(de)24.42%快速提升至2024年中期的31.57%，整体提升了6个(gè)百分点，而同期国内收入的毛(máo)利(lì)率只提升了2个百分点(diǎn)。

同样，行业内的徐(xú)工机械海外收入毛利率也由2022年中期17.86%提升至2024年中期的24.41%;中联重科海外收入毛利(lì)率也由2022年中(zhōng)期(qī)19.46%提升至2024年中(zhōng)期的32.13%;柳工海外收入毛利(lì)率也由2022年中期20.24%提升至2024年中期的29.09%。

在海(hǎi)外收(shōu)入快速增长和毛(máo)利率快速提升下，工程(chéng)机械(xiè)行业景气度正(zhèng)在(zài)筑底回升。据中国工(gōng)程机械工业协(xié)会数据，今年8月份销售各类挖掘机(jī)14647台，同(tóng)比增(zēng)长11.8%，市场持续回暖(nuǎn)。分市场来(lái)看，国内：今年8月份国内挖机销(xiāo)量预计为6694台，同比增长(zhǎng)18.1%，国内市场有望(wàng)连(lián)续7个月实现正增长，内(nèi)需筑(zhù)底信(xìn)号明(míng)确。海外：今年(nián)8月份挖机出口销量预计为7953台，同比增长6.95%，挖机出口销量(liàng)经历多个月份下滑后重回增长区间。

附图我国挖掘机出口销(xiāo)量(liàng)及(jí)同比

当然，行业景气度的回升还与利好政策发布有关。 2024年(nián)4月，住建部印发通知，按照《施工(gōng)现场机械设备检查技术规范》（JGJ 160）等要求，更(gèng)新(xīn)淘汰使用超过10年以上、高污染、能耗高、老化磨损(sǔn)严重、技术落后的(de)建(jiàn)筑(zhù)施工工程机(jī)械设备，包括挖掘、起重、装载、混凝土搅拌、升降机、推土机等(děng)设备（车辆）。鼓励更新(xīn)购置新能源、新技术工程机械设备和智能(néng)升降机(jī)、建筑机器人等智能建造设备。这一政策的(de)发布，不仅有利于很多行(xíng)业老旧设(shè)备更换进程的加快，也有利于工程机械公(gōng)司产品(pǐn)的销售。

“国内下滑收窄，海外维持正增长(zhǎng)，盈利能力提升明显(xiǎn)。”国盛证券在工程机械中报总(zǒng)结(jié)中称，从国内月度数据来看，挖机销量在从2021年开始的(de)下行周期中，首次增速连续转正，今年3-7月增幅是9%、13%、29%、26%、22%，因此至少从数据上来说(shuō)，国内已经成功筑底，未来在政策催化国内需求复苏、更(gèng)新替换需求到来的(de)背景下可能迎来向上拐(guǎi)点。

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议。）

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