政策再吹暖风！"耐心资本"如何"长钱长投"？关键是……

继二十(shí)届三中全会后(hòu)，“耐心资本”再迎政策东风。

近日召开的国务院常务会议提到，要(yào)培育壮(zhuàng)大保险资金等(děng)耐心资本，打通制度障碍，完善(shàn)考(kǎo)核评估机制，为资(zī)本市场和科技创新提供(gōng)稳定的长期投资。券商(shāng)中国记(jì)者(zhě)从采访中获(huò)悉，在(zài)政策持(chí)续扶持(chí)下，耐心资本的来源、属(shǔ)性、功(gōng)能等方面也在逐步清晰。

机构分析称，耐心资本是一种专注于长期投(tóu)资的资本形式，不以追求(qiú)短期收(shōu)益为首要目标，而更重视长期回报的项目或投(tóu)资活动，通常不受市场短(duǎn)期波(bō)动干扰，对(duì)资本回报有较长(zhǎng)期限展望且对风险(xiǎn)有较高承受力的资本。公募基金(jīn)和保险资金都是(shì)代表性的“耐心资本”，未来应通过优化周(zhōu)期考核等方式实现“长钱长(zhǎng)投”，进一步提(tí)高价值(zhí)创造能力。

中(zhōng)长期资金入市具有良(liáng)好的政策环境

从政策定调上看，本次国(guó)务院常务(wù)会议“培育壮大保险(xiǎn)资(zī)金等耐心资本”这一定(dìng)调，和(hé)此前(qián)政策一脉相承。

华夏基(jī)金在接受(shòu)券商中国记者(zhě)采访时表示，早在2024年4月30日(rì)召开的中共中(zhōng)央政(zhèng)治局(jú)会议就明确提出，要因(yīn)地(dì)制宜发展新质生产力，积极发展风险投资、壮大耐心(xīn)资本。另外，党的二十届(jiè)三中全会进一步(bù)明确(què)提出，鼓励和规范发展天使投资、风险投资、私(sī)募股权投资，更好发挥政府投(tóu)资基金(jīn)作用，发展耐心(xīn)资本。而此次国务院常务会议表示要培育壮大保险资金等耐心(xīn)资本，打通制度障碍(ài)，完善考核评估(gū)机制，为资本市场和(hé)科技(jì)创新(xīn)提供稳(wěn)定的长期投资。

“此次国常会就推动保险业高质量发展作出一(yī)系列安排，实际上为吸(xī)引包括险资在内(nèi)的(de)中(zhōng)长期资(zī)金入市作出了(le)顶层设计，创造了(le)良好的政策环境(jìng)。”广发(fā)基(jī)金对券商中国记者(zhě)表(biǎo)示，未来，随着相关政(zhèng)策的落地和更多增量资金入场，不仅有助于增加(jiā)资本市场的资金来源，提(tí)升市场的内在(zài)稳定性；更能在良性循环中(zhōng)推动企业价值提升，增(zēng)强投资(zī)者中长期收益(yì)和投资获(huò)得感，培育形成更多的长期资(zī)金和耐心资本，助力资本市(shì)场的长期健康(kāng)发(fā)展(zhǎn)。

前海开源首席经济学家杨德龙对券商中国记(jì)者表示，本次国务院常务会议提(tí)及“要(yào)培育壮大保险资金等耐心资(zī)本，打通制度障碍，完(wán)善考核评估机制，为(wèi)资本市场和科技创新(xīn)提供稳定(dìng)的长期投资”。也就是说，要更加看(kàn)重长期回(huí)报，而不是看短期股(gǔ)价波(bō)动(dòng)，这样的话有利(lì)于(yú)引(yǐn)导保险(xiǎn)资金在市(shì)场低点以低成本买入优质标的，包括优质股票和优质(zhì)基金，这是壮大(dà)耐心资本的一个重要方面(miàn)。

是发展新质生产力的重要推动力

实际上，在政策持续扶(fú)持下(xià)，市场对耐心资(zī)本(běn)的来源、属性、功能等方面的预期也(yě)逐步具象(xiàng)。

“发展耐心(xīn)资本具有(yǒu)稳定资本(běn)市场(chǎng)、服务实(shí)体经(jīng)济、催生(shēng)新质生产力的功能。”华夏基金分析称，耐心资本是一种(zhǒng)专注于长期投资的资本(běn)形式，不(bù)以追求短期收益(yì)为首要目(mù)标，而更重视长期(qī)回报的项目(mù)或投(tóu)资活动，通常不受市场短期波动干(gàn)扰，是对(duì)资本回报有较长期限(xiàn)展望且对风险有较高承受力的资本。这使得耐心资本能够成为(wèi)市场的稳定器，对(duì)维(wéi)护金融市场稳定、促进科技创(chuàng)新创业，以及推动新质生产力发展，都(dōu)发挥(huī)着不可或缺的关键作用。

从相关实践看，华夏基金表示，耐心资本主(zhǔ)要来(lái)源于(yú)政府投资基金、养老基金（包括(kuò)社保基金、企业年(nián)金、个人养老金）、保险资本等，是(shì)私募创(chuàng)投(tóu)基(jī)金、公募基金等(děng)引入中长期资金的重要(yào)来(lái)源，能够为投资项目、资本(běn)市(shì)场(chǎng)提供(gōng)长期稳定的资金支持，是科技创新和产(chǎn)业创(chuàng)新(xīn)的(de)关键要素保(bǎo)障，是发展新质生产(chǎn)力的重要条件和推动力。

公募基金方面，证监会机(jī)构司(sī)司长申兵此前公开表(biǎo)示(shì)，截(jié)至2023年底各类专业机构投资者共(gòng)持有(yǒu)A股流通市值(zhí)16万亿元，五年增长1倍多(duō)，持股占比从17%提高到23%。其中，公募基金持有A股流通市值5.1万亿元，持股占比从4%提高(gāo)到(dào)7.3%，已成为A股最大的专业机构(gòu)投资者(zhě)。但(dàn)申兵也说(shuō)到，当前资本市场中长期资金总量仍然不足，配套机制(zhì)还不(bù)够(gòu)完善(shàn)，“长钱长投”的政策环境没有完(wán)全形成。其中(zhōng)，公募基金作为(wèi)资管行业权益投资的代表，权益(yì)类产品占比(bǐ)不高(gāo)，市场引领力不(bù)足。

险资方面(miàn)，招(zhāo)商基金研究部首席经济学家李湛对券商中国记者表示，金(jīn)融监管总局数据显示，2024年上半年保险业原保险保费收入3.55万亿(yì)元，原保险赔付支出1.23万亿元，按可比口径计算保费(fèi)收(shōu)入增长4.9%，而赔付支出大幅增长33.1%。另(lìng)一方面，2023年我国保险深度约为4.1%，与发达国家相比还有广阔的提升空间。在推进中国式现代化(huà)的战略部署下，保政策再吹暖风！"耐心资本"如何"长钱长投"？关键是……险业应切实把(bǎ)握(wò)好发展的历史性机遇(yù)，进一步夯实(shí)高(gāo)质量发展(zhǎn)制度基础，大力提升保险业保障能力和服务水平。

公募基金在低位要勇于、善于(yú)识别(bié)趋势

基于上述分析，各大机(jī)构借助本次政策契机，对公募(mù)基金和险资等各类“耐心资(zī)本”的高质量发展给出具体发(fā)展建议。

沪上一家公募认为，在培育耐心资本方面，公募(mù)基金需树立大局意识，全面加(jiā)强投研能力建设，主要有三方(fāng)面：一是专注主业、优化供给、提高价(jià)值创造(zào)能力，持(chí)续强化投研(yán)核心(xīn)能力建设；二是(shì)进一步强化“逆周期(qī)布(bù)局(jú)”激励约束机制，健全基金投资管理与(yǔ)销售长(zhǎng)周(zhōu)期考核，在(zài)高位保持(chí)理性、克制，在低位勇(yǒng)于(yú)、善于识别趋势，挖掘结构(gòu)性机会，持续引导长期资金入市。三是进一步优(yōu)化服务体系，重视投资者多元化、个性化的需求，建立长效沟(gōu)通机(jī)制，通过多种渠道、多种形式积(jī)极给予投资(zī)者(zhě)回应。

针对(duì)险资，华夏基金表示，保险(xiǎn)资(zī)金负债久期(qī)长，有望成为资本市场长期稳定力量，并通过(guò)长期权益投资有效保值增值(zhí)。当前资本(běn)市场波动明显，亟(jí)须保险资金这类耐心资本入市，以提(tí)振市场信心(xīn)、维护(hù)市场(chǎng)稳定；另一方(fāng)面，在长期低利率环境中，保险资金(jīn)也同样面临合意资产荒的(de)困境，如果权(quán)益投资政策环(huán)境(jìng)改善，保险资金也可以通(tōng)过增配权益类资产获取超额收益，缓解资产与负债匹配压力。

华夏基金表示，保险资金入市的主要障碍在于，现行会计核算制度下，股价波(bō)动会即时影响(xiǎng)其当期利润，再加上考核周期过短(duǎn)，会进一步影响(xiǎng)公司绩效。建议优(yōu)化保险资金会计(jì)核算机制，强化(huà)三年以上周期考(kǎo)核，让保险资金实现“长钱长投”。

李湛(zhàn)认为，从承保端(duān)看，保(bǎo)险业可继续围(wéi)绕发展新质生产力(lì)，实现高水平(píng)科技自立自强，加快健全涵(hán)盖科技型(xíng)企业全生命周期(qī)的保险产品体系。同时，聚焦保障民生补短(duǎn)板(bǎn)等领域发(fā)挥更大作用(yòng)，特别是养老、医疗等领域，打造丰富(fù)多元的适老化产品体系，提升老(lǎo)年群体风险保障水平(píng)。从(cóng)投资端看(kàn)，李湛表示要打通制度障碍，完善(shàn)考核评估机制，推动(dòng)保险资金正在加大对战略性新兴产业(yè)、先进制造业、新型基础设施以及创业投资等支持力度，为(wèi)资本市场和科技创新(xīn)提供政策再吹暖风！"耐心资本"如何"长钱长投"？关键是……稳(wěn)定的长期投资。

中欧基金建议，政策层(céng)面通过优化监管政策，如调整偿付(fù)能力监管标准、鼓励长(zhǎng)期投资等措(cuò)施，引(yǐn)导保险资金进行长期投资，支(zhī)持科技创新和产业升(shēng)级。同时(shí)，保险公司也需要加强(qiáng)自身的资(zī)产管(guǎn)理能力，提(tí)升投资决策的专(zhuān)业性，确(què)保资金运用的(de)安全性和收益性。

校对：陶谦‍‍‍‍

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