中小券商半年报全景：逾六成营收净利双降，投行失意、资管成亮点

弱市里谁成“黑马”？

券商中报季收官，年内A股市场震荡调(diào)整(zhěng)、IPO一度进入(rù)“寒冬”，上市券商的(de)日子并不好过。据(jù)公开数据，今(jīn)年上半年，50家(jiā)有可比数据的上市券商及母公司的营(yíng)收和归母净利同比均遭遇下滑，跌幅双双超过(guò)12%。

行业业绩整(zhěng)体滑坡(pō)之下(xià)，中小券商是否同步失(shī)速，抑或(huò)有“黑马(mǎ)”突出(chū)重围？据第一财经(jīng)记者梳理，今年(nián)上半(bàn)年，25家上市中小券商中，有16家的(de)营收、净(jìng)利(lì)润双双下滑(huá)，占比超六(liù)成(chéng)。长城证券、南京证券、第一创业等17家中
小(xiǎo)券商(shāng)上半年营收不足20亿元，国联证券、太平洋证券、华西证券上 半年归母净利(lì)润均不足1亿元(yuán)，天风证券亏损。

业绩整体惨淡，但也有(yǒu)突出重围者。今年(nián)上半年，中小券商队伍里，东兴证券、首创证券、红塔证券等8家增(zēng)收又增(zēng)利，东兴证券(quàn)营收同比大增168%，首创证券(quàn)、红(hóng)塔证券(quàn)、华林(lín)证券营收同(tóng)比增幅也在三成以上。

以经纪、自营业务见长的中小券商，上半年也(yě)失守阵地，业务净收入多为负增长(zhǎng)。而被头部券(quàn)商垄断的投行领域，更是中小券商业(yè)绩(jì)下滑的“重灾区”。而近年来，中小券商大力发展的资管业务
，初现成果，上(shàng)半(bàn)年，财达证券、国联证券和南京证券3家的资管业(yè)务净(jìng)收入同比增幅在200%以上。

长期以来，中小券商(shāng)业绩表现难以与龙头比肩，随(suí)着行业进入兼并重组白热化阶段，中小券(quàn)商业(yè)绩压(yā)力的“担(dān)子”更重了。有券商(shāng)中层(céng)对记者(zhě)表示：“目前券商业务(wù)供给过剩，行业内可能会出现更(gèng)多亏损的个例。而券商一旦出现亏损，股(gǔ)东压力就会变大(dà)，尤其是国资股(gǔ)东，对亏损(sǔn)容忍度(dù)很(hěn)低，会倾向(xiàng)于尽(jǐn)快寻找买家。”

中小券商业绩普降

从行业(yè)整体情况来看，50家券商股今年上(shàng)半年营收(shōu)合(hé)计2462.7亿元，同比下滑12.47%；归母净利润合计683.96亿元，同比下(xià)滑21.22%。

今年上半年(nián)，中小券(quàn)商里(lǐ)，营(yíng)收规模(mó)居前的是东吴证券、东兴证券，当期(qī)分 别(bié)实现营收50.51亿元和48.78亿元。还有3家上半年(nián)营收在30亿(yì)元(yuán)以上，为(wèi)西部证券、国元(yuán)证券(quàn)和(hé)财通证券。东北证券、国金证券、长江证券报告期内营收在(zài)20亿(yì)元～30亿元区间。

然而，17家上市中(zhōng)小券商(shāng)仍难跨越营收20亿的门槛。今年上半年，长城证(zhèng)券、国海证券、第一创业、首创(chuàng)证券(quàn)等(děng)营收不足(zú)20亿(yì)元。其中，太平(píng)洋证券在上市券商中营收垫底，仅5.41亿(yì)元，华林证(zhèng)券、天(tiān)风证券也排名倒数，上半年营(yíng)收6.18亿元和7.22亿(yì)元。

增长(zhǎng)率(lǜ)方面，部分中小券商营收同比下滑超三(sān)成，涉(shè)及华西证券、国联证券、天风(fēng)证券。

净利润方面(miàn)，仅东吴证券 、国元证券上半年归(guī)母(mǔ)净利润超10亿元，分别为11.65亿(yì)元和10亿(yì)元。财(cái)通证券、长江证 券、西部证券(quàn)等在5亿元～10亿元区(qū)间。

3家(jiā)中小券商上半年没(méi)赚够1亿元。据中报，国(guó)联证券、太平洋证券、华西证券当期营收分别为0.88亿元、0.68亿(yì)元和(hé)0.4元。此外，天(tiān)风证券上半年亏损，归母(mǔ)净利(lì)润-3.24亿元。

中小券商梯队整(zhěng)体业(yè)绩弱(ruò)势，但也有(yǒu)“黑马”跑出重(zhòng)围。

东兴证券上半年增收(shōu)又增利，营(yíng)收48.78亿元，同比增长168.28%；归母净利(lì)润5.76亿元，同比增长64.67%。对于营收(shōu)变动原因，东兴披露，公司上半年投资收益及公允价值变动损(sǔn)益较上年同期增加4.70亿元，同比增 长120.96%；其他业务收入较上年同期增 加26.74亿元，同比增长1178.86%，主要是大宗商(shāng)品销售收入增加所致。

分业务板块来看(kàn)，自营表现亮眼。上半年，东兴证券自营(yíng)业务收入8.6亿，同(tóng)比增长110.23%。资(zī)管业务收入也同比增加27.11%至1.44亿元。而财富管理、投行业务条线上半年营收则同比下滑。

首创证券、红塔证券也(yě)实现增收(shōu)又增利。其中，首创(chuàng)证券上半年营收12.55亿元，同比(bǐ)增长47.62%；归(guī)母净利润4.77亿元，同比增长73.39%。红塔证券上半年营收10.28亿元，同比增长31.85%；归母净利润4.49亿元，同比增长52.27%。

资管成亮点，投行收入普降

从主营业务来看，今
年上半年，中小券商大力(lì)发展资(zī)管业务初现成
果，多家收(shōu)入增幅在五(wǔ)成以上，自营、经纪则表现分化，而投(tóu)行业务则收入普降。

以往(wǎng)占据中小券商营(yíng)收大头的经纪(jì)和自营业务，未能摆脱“看天(tiān)吃饭(fàn)”模式，受市场波动(dòng)影响收入大幅(fú)下
滑。

经纪业务方(fāng)面，据Choice数据，今年上半年，超过20家中小上(shàng)市券商经纪业务净收(shōu)入同(tóng)比下滑，降幅多在(zài)10%~20%之间。华西证券、天风(fēng)证券该项收(shōu)入同比(bǐ)下(xià)滑超两成。

山西证券的经(jīng)纪业务在上(shàng)半年则有所表(biǎo)现，净收入同比增长14%至2.53亿元。

上半年经纪业务(wù)净收入排名上，中小(xiǎo)券商队伍里，长江证券12.41亿元(yuán)居前列，该项收入超5亿元的还(hái)有东吴(wú)证(zhèng)券、国金证券、华西证券和财通证券。

自营收入也出现(xiàn)普降，财达证券(quàn)、天风证(zhèng)券、国
联证券等上半年该项净(jìng)收(shōu)入降(jiàng)幅均超过五(wǔ)成。

但也有自(zì)营(yíng)逆势增(zēng)长者。东兴证券上半年自(zì)营净收入8.63亿元，同比增长149%；南京证券、国元证券该项收入(rù)增幅分别(bié)达119%和91%。

投行(xíng)业务上，中(zhōng)小券商(shāng)业绩出现分化。整体来看，上半年，多家中小券商投行业务收入降幅超四成(chéng)，华(huá)林证券上半 年投行业务净收入仅(jǐn)约493万，同比下降超七成。国海证券、华西证券、东北证券等该项收入亦不足五千(qiān)万。

不过，部分中小券商年内在投行业(yè)务上“逆(nì)袭”。红塔证券上半年投行业务净收入(rù)0.28亿元，同比增长中小券商半年报全景：逾六成营收净利双降，投行失意、资管成亮点257%。

近年来，中小券商大力发展资管(guǎn)业(yè)务，初现成果。上半年，财达证券、国(guó)联证券和南京证券3家的资管业(yè)务(wù)净收入同比增幅在200%以上，首创证券、西南证(zhèng)券该项收入增幅超100%。

不过，也有(yǒu)中小券商资管业(yè)务收入下滑，华林证券、中(zhōng)原证券和长(zhǎng)城证券上半年该项净收入降(jiàng)幅超五成。

中小券(quàn)商(shāng)并购升温

围(wéi)绕中小券商，市场高度关注的除了其业绩表(biǎo)现(xiàn)，还有其并购重组动态。而(ér)业绩承压甚至(zhì)录得亏损，在当前(qián)环境下，将加大(dà)中小券商以及股东方的压力。

有业内人士此前(qián)对第一财经表示，券业并购需(xū)要结合企业的(de)实际(jì)需求，并购出现的情形之(zhī)一是部(bù)分券商
因(yīn)经营不善而成为并购标的。同时，部(bù)分券商还寄希望(wàng)于通过并购转型(xíng)、发展财富(fù)管理等业务(wù)。

从(cóng)行业案例来看，近年来，证(zhèng)券行业(yè)进入并购重组(zǔ)高发期，多家中小券商或强强联合，或被地方国资、龙头券商揽入(rù)囊(náng)中。

据不完全统计，仅在今 年上半年，就有多宗中小券(quàn)商并购推进。

就在(zài)上月(yuè)，浙(zhè)商证券(quàn)收购国都证券迈出实质一(yī)步(bù)。浙商证券7月16日(rì)公(gōng)告称，申请国都证券股东资(zī)格已获证监(jiān)会受
理。

前期，浙(zhè)商证券受(shòu)让重庆(qìng)信(xìn)托等8位 国都证(zhèng)券(quàn)股东合(hé)计持有(yǒu)的国(guó)都证券19.97亿股股份，占国都证券全部股份的34.25%。上述股份转让完成后，浙商证券(quàn)将成为国都证券第一大股(gǔ)东。

另据公开信(xìn)息，目前还(hái)有国联证券收购民生证券、西部证券(quàn)收购国融(róng)证(zhèng)券等正在推进。此外，平(píng)安集团亦需按监管要求，限期解决同时控制(zhì)平安证券(quàn)、方正证券问题。

信达证券非银金融行业首席分析师王舫朝分析称，在券商并购(gòu)重(zhòng)组加速及其带来的供给侧改(gǎi)革(gé)、降本增效等
因素的催化下，券商板(bǎn)块有望迎(yíng)来边际改善，建议关注 头部券商(shāng)，符合并购主题的券商
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