中原证券：经济运行总体平稳，市场 有望企稳反弹

　　投资要(yào)点：

　　【8 月制造业PMI 小幅回落(luò)，景气度有(yǒu)待提升】8 月我(wǒ)国官方(fāng)制造业采购经理指(zhǐ)数（PMI）为49.1%，较上月下降0.3 个(gè)百分点。制造业PMI 连续四个月
处于收缩区间，制造(zào)业(yè)景气度(dù)有待提升。从企业规模分(fēn中原证券：经济运行总体平稳，市场有望企稳反弹)项看，大型企业PMI 为50.4%，较上月回落0.1 个百分 点；中、小型企业PMI 分别(bié)为48.7%和46.4%，分别较上月回落0.7 和0.3 个(gè)百(bǎi)分点，中小企业经营压(yā)力继续(xù)加大。从生产端分项来看，PMI 生产分项为49.8%，较(jiào)上月回(huí)落0.3 个百分点，连续四(sì)个月(yuè)下滑，已处(chù)于荣枯线之下。需求端(duān)来看，PMI 新订单分项为48.9%，较(jiào)上月(yuè)回落0.4 个百分(fēn)点，制造业市场需(xū)求(qiú)仍显不(bù)足；PMI 新 出口订单(dān)分(fēn)项为(wèi)48.70%，较上月(yuè)回升0.2 个百分点，出口量情况小幅改(gǎi)善，但出口价格指数为93.10，连(lián)续两个月回(huí)落，一定程度上表明出口量(liàng)升价减。受部分大宗商品价格(gé)下降和市(shì)场需求不足等因素影响，主要(yào)原材料(liào)购进价格指数和出厂价格指数分别为
43.20%和42.00%，分别较上月回落6.7 和4.3 个百分点(diǎn)。当前国内有(yǒu)效需(xū)求不足(zú)仍是制约经济发展的主(zhǔ)要(yào)矛盾(dùn)之一，出口量有所改善但(dàn)出口价格边际(jì)回落，出口回(huí)暖情况有待继续(xù)观察，随着(zhe)国内宏观调控预期增(zēng)强以及稳(wěn)增长政策的持(chí)续推(tuī)进，经济有望逐步企稳回升。

　　【美国就业数据、PMI 数据走弱，鲍威尔释放降息(xī)信号】美国劳工统计局(jú)年(nián)度基准修订的初步估计显示，2024 年3 月美国非农就业总人数下修81.8 万(wàn)人，下修幅度0.5%。除了总人数外，此次报告(gào)对就业水平的(de)修正幅度为0.5%，是2009 年以来最大的一次。美国上周初(chū)请失业金人数为23.2 万人，预期23 万人
，前值自22.7 万人修正至22.8 万人。美国8 月标普全球制造(zào)业PMI 初值为(wèi)48，预(yù)期49.6，7 月(yuè)终值(zhí)49.6；服务业PMI 初值为55.2，预(yù)期54，7 月终值55；综合PMI 初值为54.1，预期53.5，7 月终值54.3。美联储官员大(dà)多表示支持降息，美(měi)联储柯林斯(sī)表示，“很快”就适合美联(lián)储开(kāi)始放宽FOMC 的 货(huò)币政(zhèng)策，预计美联储将(jiāng)“渐进式地”重新校准政策，不会预设政(zhèng)策路径；美联储
哈克称，现在无法说支持25 个(gè)基点还是50 个基点(diǎn)的(de)降息，需要更多数据；美联储古尔斯比表示，美 联储的预(yù)测(cè)显示对降息的广泛支持，支持美联储对就业市(shì)场的新关注，通(tōng)胀正朝着2%的目标发展，当前(qián)政策已处于整(zhěng)个加息周期的最紧 缩时刻，希望实现的所
有(yǒu)降息条(tiáo)件都已满足，几乎所有指标显示就(jiù)业市场正在降温，不认为通胀会停留在2%以上。美联储主席鲍威尔
在杰克逊霍 尔全球央行年会发表讲话表示(shì)，政策调整的时机已经到来，未来的方向是明确的，降息的时机和步伐将取决于(yú)数据、前景以(yǐ)及风险的(de)平衡。鲍威尔强调，越来越有信心，通胀率将可持续地回到2%的目标水平。劳动力市场已从之前的过热状态大幅(fú)降温，似乎(hū)不太可(kě)能在短(duǎn)期内成为通胀压力(lì)上升的根源。不(bù)寻求也不欢迎劳中原证券：经济运行总体平稳，市场有望企稳反弹动力市场状况进一步(bù)降(jiàng)温。总体来看，鉴于美联储维持高利率的负反馈尚未完全显现(xiàn)，以及受到近期部分投资指(zhǐ)标回落(luò)、通胀数据回(huí)落、就业数据走弱等因素影响，美国经济衰退预期有所增加，美(měi)联储9 月(yuè)大概(gài)率会降息，降息幅度(dù)有(yǒu)待(dài)观(guān)察。

　　【经(jīng)济运行总体平稳，市场有望(wàng)企稳反弹】中央(yāng)政治(zhì)局(jú)会议提振信心，下半
年宏观调控预期增强，经济有望企稳回升。近期(qī)美国就业数据、PMI 数据走弱，美联储表态偏鸽(gē)，鉴于美联
储维持高(gāo)利率的负反馈尚未完全显(xiǎn)现，以及受到近期部分(fēn)投资指标(biāo)回落、通胀数据回(huí)落、就业数据走弱等(děng)因素影响，美国经济衰退预期增加(jiā)，市场对于美联储(chǔ)今(jīn)年降息预期(qī)继续增强。随着国内宏观调控预期增强、稳增长政策持续落(luò)地推进，市场有望企稳反弹，建议(yì)关注芯片、家电、电力及公用事业、有(yǒu)色、传媒等(děng)板块。

　　风险提示(shì)：政策及经济数据不及预期(qī)，风(fēng)险事件(jiàn)冲(chōng)击市(shì)场流动性。

责任编辑：何俊熹

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