加盟茶饮第一股茶百道今日上市破发，超8000家门店高度依赖加盟
商

除了“卷上市(shì)”，新茶饮还在(zài)“卷下(xià)沉”。部分品牌下调价格，大多数品(pǐn)牌都把触角深入广阔的(de)县城和乡镇，这也使得行业体量进一步扩
大。

4月23日，茶百道（2555.HK）登陆港交所，成为行(xíng)业内第二家新茶饮上市品牌。

Wind数据显示，开(kāi)盘后茶百道股价(jià)跌超30%，截至(zhì)发稿报11.16港元/股(gǔ)，而茶百(bǎi)道的首发价格为(wèi)17.50港元/股(gǔ)。

加盟体系(xì)支撑起了茶百(bǎi)道(dào)庞大的门店(diàn)网络，目前(qián)门店数已经达到8016家。高度依赖(lài)加盟(méng)商是茶百道迅速跑马圈(quān)地(dì)的重要原因之一 ，但也是茶(chá)百道的风险所在。

中国连锁经 营协会(huì)新茶饮委(wěi)员会发布的数据显(xiǎn)示(shì)，2023年全国新(xīn)茶饮市场规模预计达1498亿元，2025年市场规模有望突(tū)破2000亿元。

加盟店收入占比超99%

茶百(bǎi)道业务(wù)体量的增长在(zài)近几年较(jiào)为迅速。2023年，茶百道门店一共卖出10.16亿杯奶茶，总零售额达到约(yuē)169亿元(yuán)。截至2024年4月5日，茶百道(dào)门(mén)店数(shù)已经(jīng)达(dá)到8016家，遍布全国31个(gè)省市，实现所有省份(fèn)及各线级城市的全覆盖。

2021年至2023年，茶百道收入分别为36.4亿、42.3亿和57.0亿元，年复(fù)合增长率达25.1%；公司毛利分别(bié)为13.0亿、14.6亿和19.6亿元，年复合增长率达22.9%；经调整净利润分别为9.0亿、9.7亿和12.6亿元，净利润年(nián)复合
增长率为(wèi)18.2%。

高度依赖加(jiā)盟(méng)商是茶(chá)百道迅速跑马圈地的重要原因之一，但也是茶百道的风(fēng)险所在。

招股书显示(shì)，从(cóng)2021年到(dào)2023年间，茶百道加盟店的收入占比均超过99%。茶百道在(zài)“风险因素(sù)”中提及，茶百道门店网络(luò)主要包括由第三(sān)方经营的加盟店。加盟店的业绩对经营业绩产生重大影(yǐng)响，公司无法控制及可能无法有效监控该等门店的运营或维持我(wǒ)们与加盟商(shāng)的现有(yǒu)关系。

“我们的(de)大部(bù)分收(shōu)入来自向加盟店销售货品及设备以(yǐ)及向加(jiā)盟商收取(qǔ)特许(xǔ)权使用费及加盟费。因此，我们未来的增长取决(jué)于引入新加盟商、扩大我们的茶百道门店(diàn)网
络和门(mén)店实现盈(yíng)利(lì)的能(néng)力。”茶百道在招股书中表示。

加盟店相比直营店创造的(de)毛利率更高。招股书显示 ，2021年至2023年间，茶百道的加盟店的毛利率维持在34%-36%之(zhī)间，而直营店只能做(zuò)到11%-18%的(de)毛利率。

在新茶饮(yǐn)赛(sài)道，加(jiā)盟店毛利率远高于(yú)直(zhí)营店是一(yī)个普遍现象。不仅是茶(chá)百道，蜜雪冰城也是如此。

对此(cǐ)，广东(dōng)省(shěng)食品安全保(bǎo)障促进会副会长朱丹蓬告诉 第一财经记者，加盟店的毛利肯定是非(fēi)常高的，最主要的原因是商业(yè)租金成本，如果是直营店，公司总部不用自己(jǐ)租门面。所以这(zhè)部分的(de)差异非常大 ，特(tè)别是在一二线市场，商业租金(jīn)的高与低可能直(zhí)接影响毛利率的30%以上。

新茶饮行业“卷上市”也“卷下沉”

冲击资本市场成了头部新茶饮企业下半场竞争中的共同目
标。

早在2022年9月(yuè)，蜜(mì)雪冰城的A股上市申请(qǐng)获(huò)受理并正式预披露招股书，拟登陆深(shēn)交所主(zhǔ)板。然而，截至2023年3月，沪深(shēn)两大证券交易所有16家未平移申报企业，蜜雪冰城在列。

2024年1月2日，蜜雪冰(bīng)城(chéng)又向(xiàng)港交所递交了招股书。同一(yī)天，古茗(míng)也向港交所(suǒ)递交了招(zhāo)股书。

至于早已上市的”新茶饮第一(yī)股”奈(nài)雪的茶，2023年4月以来股价一路下滑(huá)，从最(zuì)高点
的(de)9.11港元跌至3港元(yuán)以下。2021年和2022年(nián)，奈雪的茶的(de)归母净利润均亏损，直至2023年才扭 亏为盈。

除了“卷(juǎn)上市”，新茶(chá)饮还在“卷下沉”。部分品牌下调价格，大多数品牌都把触角(jiǎo)深入广阔的县城和乡镇，这也使得行业(yè)体量进一步(bù)扩大。

对于“卷下(xià)沉”，茶百道也(yě)不甘示弱。按2023年零售额计，茶百道在中国现制茶饮店(diàn)市场中的份(fèn)额达到6.8%，排名第三。眼下，茶百道仍在向(xiàng)下(xià)沉市场(chǎng)扩(kuò)张。到2023年底(dǐ)，茶(chá)百道门店在一线、新一线、二线、三线、四(sì)线及以下城市的数量(liàng)占比分别为10.6%、 26.9%、20.9%、19.4%及22.2%。茶(chá)百道在招(zhāo)股书中认为，低线级(jí)城市存在较(jiào)大(dà)的(de)市场空(kōng)间，因此计划进一步在二线及以加盟茶饮第一股茶百道今日上市破发，超8000家门店高度依赖加盟商(yǐ)下的城市进行门店加密，抢占(zhàn)下沉市场。

未来(lái)新茶饮企业的核心(xīn)竞(jìng)争力是什么？朱丹蓬认为，茶饮企业未来(lái)竞争的核心在于供应链的完整度。产品可以复制(zhì)，模式可以复(fù)制，价格可以模(mó)仿，门店也可以克隆，但是供应链(liàn)并不是(shì)一朝一夕可以复
制的。未来只有头部企业才有对供应链进行完整的布局能力，而整个供应链的完整(zhěng)度决定了 企业(yè)未来的(de)可持续性。

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