巴西减产预期升温，糖市迎来反转契机？

　　期货日报

　　最近，巴西天气干燥和火灾(zāi)频发，削弱了中(zhōng)南部产区甘蔗(zhè)作物的产(chǎn)量和出糖(táng)品(pǐn)质前景。同时，印度部分产区的甘蔗作物因过量降雨受损，且可能延(yán)长出口限制，国际供应趋紧的预期升温。国内主产区遭遇台风袭击，甘蔗作物(wù)受到(dào)不同程度影响。短期利多因素积聚(jù)，内外糖价表现强势，美糖再创新高，郑糖大幅反弹。

　　华东食糖市场：多种(zhǒng)糖源竞争加(jiā)剧(jù) 下游需求(qiú)疲弱

　　刘芷妍彭新贵

　　山东省与江苏省是我(wǒ)国华东(dōng)地区重要(yào)的食糖集(jí)散地，聚集(jí)了加(jiā)工糖厂、贸(mào)易(yì)商、港(gǎng)口、食品终端及替(tì)代品生产企业等多种涉糖主体，了(le)解当地白糖市场情况(kuàng)对于推演分析我国食糖市场整体(tǐ)情况有重要意义。近期，笔者跟随调研(yán)团奔赴(fù)两省，与食糖生产企业、贸易商(shāng)、物流企业、用(yòng)糖终端等进行面对面(miàn)交流，聚焦加工糖厂产糖、进口节奏、现货(huò)集散、下游消费市场及替(tì)代品变化，探讨白糖价格走势及对后市行情(qíng)走势的影响。

　　供给压力增(zēng)加

　　据(jù)海关(guān)总署公布的数据，2024年7月我(wǒ)国(guó)进口食糖42万吨(dūn)，同比(bǐ)增(zēng)加30.89万吨，增幅278.01%。2024年1—7月我国累计进口食糖172.21万吨，同比增加51.37万吨，增幅(fú)42.51%。

　　加工(gōng)糖厂开机率上升

　　上半年进(jìn)口(kǒu)的(de)食(shí)糖以关税配额部分为主。8月初，华东地区的加工糖厂开机率仅60%左右，主要原(yuán)因(yīn)是(shì)采购的原糖预计8月底才陆续到(dào)港，单家糖厂的采购数(shù)量为1—2条船，原糖采购均价在19美分(fēn)/磅左右。截(jié)至9月初，华东地区的加工糖(táng)厂基本全数开机，市场供应压力相应增(zēng)加，加工糖报价下调引领市(shì)场。截至9 月12日，沿海地(dì)区的广西糖报价区间为 6300~6400元/吨，较上月下跌250~270元/吨；加(jiā)工糖厂主流报价区间为6300~6410元(yuán)/吨，较上月(yuè)下跌200~290元/吨。

　　为了争夺终端市场，加工糖厂采(cǎi)取贴近广西糖的报价策(cè)略，与广西(xī)糖之间(jiān)的价差(chà)迅速缩(suō)小。以(yǐ)中粮曹(cáo)妃(fēi)甸(diān)糖厂报价为例，其跟广西南(nán)华集团每吨的报价(jià)差从7月(yuè)末的近(jìn)百元收(shōu)缩至仅30元，如果加上量大优惠，其报(bào)价(jià)可能较广西糖更低。加(jiā)之新上市的(de)加工糖较(jiào)临近榨季末期的广西(xī)陈糖品质更优，终端的接纳程度有所(suǒ)增加，这会对广西糖(táng)后期(qī)去库造成不利影响。

　　多种糖源(yuán)并存，竞(jìng)争加剧

　　华东地(dì)区食(shí)糖(táng)市场的糖源品类构成复杂，汇聚广西糖、加工糖和甜菜糖等，也是(shì)糖浆、白(bái)砂糖预混粉的(de)集散地之(zhī)一。今年上半(bàn)年，加工糖厂因糖源少(shǎo)报价高企，给广西糖(táng)让渡了(le)部分市场份(fèn)额。此外，发往华东地区沿(yán)海港(gǎng)口销售的云南糖数量也较往年明显增加，报价较(jiào)广西糖(táng)低30~50元/吨，整体销(xiāo)售情况不(bù)错。

　　据海关总署(shǔ)数据，我国7月进(jìn)口糖浆(jiāng)、白砂糖预混粉22.81万吨，同比(bǐ)增加3.48万吨，刷新历史单月进口量(liàng)数值；2024年1—7月我国累计(jì)进口糖(táng)浆(jiāng)、白砂糖(táng)预混粉117.68万吨，同比增长(zhǎng)13.44万吨，增幅12.90%。糖浆、白砂糖预混(hùn)粉进口量增加导致(zhì)华东地区的食糖供应过剩，市场竞争加剧。

　　一直以来，我国北方(fāng)居民喜食的绵白糖原由甜菜糖厂、加(jiā)工糖厂供应，市场价格与需求量(liàng)保持稳定。近两年来，冰糖厂因(yīn)产能过剩(shèng)，开始转向生产(chǎn)绵白(bái)糖，其生产(chǎn)原料糖(táng)浆从东盟国家以零关税进口，因此绵白糖生产成本远低于甜菜糖厂与加工糖厂(chǎng)。冰糖(táng)厂产的绵(mián)白糖售价低，拉低了我国华中地区与华东地区的绵白糖(táng)均价。

　　内蒙(méng)古甜菜糖的终(zhōng)端市场(chǎng)受糖浆、白砂糖预(yù)混粉的冲击严(yán)重，因销售受阻，甜菜(cài)糖厂倾向于(yú)将现货注(zhù)册为期货仓单通过(guò)盘面交割(gē)，进而(ér)影响了白糖期(qī)货的仓(cāng)单结构和价格走(zǒu)势。

　　同(tóng)时，加工糖厂在区(qū)域市场竞争中同样处于劣(liè)势(shì)。2022年下半年以来，我国配额(é)外食糖进口利润倒(dào)挂，加工糖厂的开工率极低，亏损严重，未充分享受到上一轮白糖牛市的红利。今(jīn)年4月以来，配额(é)外食糖(táng)进口(kǒu)的利润由负转(zhuǎn)正，却(què)又遭到白砂糖预(yù)混粉的(de)冲击，经(jīng)营情况不(bù)容乐观。

　　过去，我国食糖市场形成甘蔗糖、甜(tián)菜糖、加工糖为主的“三足鼎立”格局。2023年，糖(táng)浆与白砂糖预混粉进口量达181.75万吨，折糖量约132万吨，超(chāo)当(dāng)年甜菜糖产量108万吨，以当(dāng)前形势(shì)推测(cè)，如果没有(yǒu)管控政策出台，未来进口(kǒu)量仍保(bǎo)持高位，则国内食(shí)糖市场格局将转变为“四分天下”，国产糖源的份额或不断(duàn)缩减(jiǎn)。

　　总体(tǐ)用(yòng)量缩减

　　销区普遍低库存，贸易商群体洗牌

　　受糖价远期走低与下游需求不(bù)振综合影响，贸易(yì)商采购始终持(chí)谨慎心态，仅维持最低(dī)库(kù)存量用于(yú)长期订单供货，同时，由(yóu)于预期新榨季大幅增(zēng)产，供(gōng)应偏宽(kuān)松，其对新糖预售的兴趣也较往年偏低(dī)。

　　贸易商群体(tǐ)今年的(de)业务量变化差异较大。我们调研的大中型贸(mào)易商(shāng)表示，今年(nián)的业务量不降反升(shēng)，主要原因一是主动采取了销售渠道下沉策略，争夺终端的小订单，小贸易商被迫退出市场，行业的(de)集中度上升；二是(shì)合作的大型终端零售市场份额增长，带动上(shàng)游贸易商业务量(liàng)增加；三是部分中(zhōng)大型贸易商利用衍生品管理风险，将(jiāng)期货、期权市场盈利补贴现货贸易，报价有优势，因此抢占了更多同业市场份(fèn)额。

　　与(yǔ)之对应(yīng)的是，传统小型贸易(yì)商感到市场越巴西减产预期升温，糖市迎来反转契机？来越难做，面临退出行(xíng)业的困境。

　　终(zhōng)端用糖分(fēn)化，总量持平略(lüè)减

　　食品饮料上市企(qǐ)业2024年半年报于9月初陆续公布，康师傅、农夫山泉等行业(yè)龙(lóng)头实现营业收入增长0.7%~56%不等。大型终端(duān)多措并举提(tí)高市场占有率，食糖用量持稳或微增，部分调整糖类使用，如有些终端为(wèi)提升品质增(zēng)加了碳化糖的使用量，也有部分终端为了降(jiàng)低成(chéng)本(běn)，将碳化糖改为硫化糖。

　　中(zhōng)小型终端的订单量(liàng)下降导致开工率降低，同时国内市(shì)场消费降级明显，降本增效(xiào)需求凸显，导致食糖用量减少或者直接改(gǎi)用糖(táng)浆、白砂糖预混粉。

　　从调研走(zǒu)访中了解到(dào)，今年华中(zhōng)地区夏季含糖饮料消费旺季与中(zhōng)秋备货需求均未明显放量，呈现 “旺季不旺”特征。用糖终(zhōng)端预期糖价下跌(diē)，压缩库存，备货周期缩短至1~2个月，部分甚至仅提前1周采购。

　　综合国内宏观经济数据、行(xíng)业微(wēi)观数据(jù)及调研情况分析，我们预计2024年全国食糖消费量为1530万吨，较上年下降约30万吨。

　　替代产生冲击

　　糖(táng)浆、白砂糖预混粉

　　第一，管理加码，综合保税区(qū)的产(chǎn)能关停或(huò)转移。自去年以来，随着糖浆(jiāng)、白砂糖预(yù)混粉进口量增长，加强特殊监管区糖浆、预混粉加(jiā)工呼声日(rì)益高(gāo)涨，海关(guān)调研加强管理。因政策趋严，保税区预混粉掺混厂逐步退出或海外建厂。海关总署44号文发布后，保(bǎo)税区相(xiāng)关产能基本关停。相应地，据客户反馈，泰国今年新建(jiàn)了大量糖浆产能，其中不乏国(guó)际糖企参与，产业(yè)链与供应链日益完善，预计(jì)将对国内白砂糖产业产生巨大冲击。

　　同(tóng)期，我国(guó)海关(guān)加强(qiáng)了(le)进口糖浆、白(bái)砂糖预混粉的管理，提(tí)高报关检验力度，发现了一些掺混不(bù)合格商品，整体通关时间延(yán)长。

　　第二，终端使(shǐ)用糖(táng)浆、白砂糖预混(hùn)粉的数量增加。今年以来，中小食品厂的糖浆(jiāng)、白(bái)砂糖(táng)预混粉(fěn)用(yòng)量增加，如罐头、烘焙企业。大终端(duān)持观望态度，个别尝试使用定制的高端预混粉，以降低成本。

　　第三，批发市场秩序待规范，贸(mào)易流(liú)通环节扩张。山东省、河(hé)北省今年新投产白砂糖预混粉筛分厂产能大增，预混粉筛出(chū)白砂糖销售（过筛糖）或直接冒用广西糖厂品牌和包装销售（换包糖）。截至7月末，山东港口白砂(shā)糖报价6500元(yuán)/吨，过(guò)筛糖售价约6000元/吨，价差明显。此外，因白砂糖利润微薄，部分贸(mào)易商转向经营利润(rùn)更高的(de)糖浆、白砂糖预(yù)混粉，经销商群(qún)体增(zēng)加(jiā)。

　　淀粉糖(táng)替代增加

　　F55果葡糖(táng)浆甜度(dù)约为白砂糖(táng)的90%~95%，二者(zhě)价差(chà)超1500元/吨(dūn)即可发生明显替代。2023年春节后，白砂糖价格暴涨，较(jiào)F55果葡糖浆(jiāng)持续高约3000元/吨，饮料、调味品等行业使用果葡糖浆的替(tì)代明显增多。

　　代糖行业(yè)步入整合期

　　过去的几年，以赤藓糖醇为代表的代(dài)糖产品行业经(jīng)历了无(wú)序扩张—产能过剩—恶性竞争几个阶段，现进入整合期。

　　受访行业专家称，受下游需求限(xiàn)制，未来难再出现(xiàn)类似(shì)赤藓(xiǎn)糖醇的代糖单品爆款。最具潜力的是阿洛酮糖，其甜度高、溶解(jiě)性好、低卡低糖，被视为(wèi)最(zuì)理(lǐ)想的蔗糖替代(dài)品，有(yǒu)望在多领域(yù)应用。国内将很快批准该产品的生产(chǎn)，现在各大企业已经在积极布局(jú)生产(chǎn)线，其潜在(zài)的冲击力不容(róng)小觑。

　　仓储物流情况

　　本次调研的仓储物流企业负责人(rén)表示(shì)，今年的白砂糖运费总体较往年有所降低(dī)，下辖仓库的高峰期食糖库存量较往年下降了20%~30%，主要原因是受(shòu)产销区价格倒挂、低价糖存在等影响，贸易商采(cǎi)取快进快(kuài)出(chū)的购销策略，入库量减(jiǎn)少。

　　产业主体观点

　　产业主体对行(xíng)情的总体看法为近月(yuè)SR2409合(hé)约有支撑，远月(yuè)SR2501走弱的可能性较大，预计9—1价差将回归100~150元/吨之间，2024/2025榨季的国内糖价主要区间为5500~6000 元/吨。

　　现(xiàn)货市(shì)场方面，在12月广西新糖大规模上市之前，加(jiā)工糖是市场主要供(gōng)给糖源，预计广西新糖上市(shì)的价(jià)格在5700~5800元/吨，加工糖报价底部区间约为6300元/吨，内蒙古甜菜糖将于(yú)9月中下旬上市，加工糖厂库存消化时(shí)间紧迫。

　　业(yè)界普遍认为ICE原糖期货价格18美分/磅支撑(chēng)较强，巴(bā)西(xī)产糖量将(jiāng)因为干旱天气和火灾影响等出现预(yù)期差，从而国际糖价将出现波段向(xiàng)上走(zǒu)势。如果原糖跌至18美分/磅(bàng)之下，则包括中国在内(nèi)的食糖净进口国采购意愿会明显增加。

　　巴西减产预期升温，糖市迎来反转契机？e="font-L color330">小结(jié)

　　供需情况：多(duō)种糖(táng)源并存，市场竞争激烈，食糖(táng)供应逐步增加至宽裕状态，食糖消费需求总体(tǐ)疲弱，产销(xiāo)区(qū)价格倒(dào)挂。

　　库(kù)存情况：销区库存非常薄弱，贸易商与终端采购谨慎。

　　替代品情况：糖浆、白砂糖预混粉的到港数量和下游(yóu)用量均有增(zēng)加；淀粉糖替代增(zēng)量(liàng)，代糖对白砂糖的(de)替代脚步暂时停滞。

　　价格展望：国(guó)内新榨季白糖价格主要区间在5500~6000元/吨，外盘原糖价格17~20美分/磅。

　　产业格局(jú)：贸(mào)易商群体整合优(yōu)化，产业专业化(huà)水(shuǐ)平提高。（作者单位：广西(xī)泛糖科技有限公司）

　　以上内容仅(jǐn)供参考，据此入市风险自担

　　分(fēn)析人士：供应充足抑制(zhì)上行高(gāo)度

　　资深记者谭亚敏

　　近期(qī)，原糖价格(gé)在触及18美分/磅以下区间后反弹，总体表(biǎo)现偏强，目前(qián)已(yǐ)经(jīng)触及21美分/磅水平。郑糖(táng)主力合约受到(dào)外盘带动，反弹突破(pò)5650元(yuán)/吨压力线，也在(zài)短期内开始一(yī)段反弹走势。8月23日南宁基准价在6260元/吨，当前在6280元/吨，上涨(zhǎng)幅度远远不及期货2401合约。

　　“近(jìn)期价格变动的原(yuán)因，一是巴西主产地圣保罗干旱及火灾降低(dī)了市场对巴西本产(chǎn)季最终产量的预估，二是市场对(duì)巴西新产(chǎn)季甘蔗生长状(zhuàng)况(kuàng)产(chǎn)生担忧，三是(shì)印度取消了糖转乙醇的上(shàng)限，让新产季印度糖产量预估减至2900万吨(dūn)左右，印度新产季出(chū)口禁令继续延长(zhǎng)，四(sì)季度的国际市(shì)场供需边际转向(xiàng)偏紧。”国海良时期货白糖分析师胡林轩说(shuō)。

　　对于期现(xiàn)反弹幅度不一的原因，永安期货白糖分析师路安琪告诉记者，期货价格此前(qián)下跌幅度大于现货，2501合约在7—8月的回调中(zhōng)自高点6000元/吨下跌至5500元/吨一线，下跌(diē)500元/吨，跌幅近10%，同时，现货自6488元/吨下跌至6260元/吨，下跌228元/吨，跌幅在3.6%左右。本轮白糖期货的反(fǎn)弹幅度在5.6%左右，近两个月白糖2501合约的净下(xià)跌(diē)幅度(dù)在(zài)4%左右，期(qī)货反弹的过程中现货止跌企稳，现货整体调整幅度不到4%。因此(cǐ)，期(qī)现净回调幅度(dù)相似(shì)，节奏和波幅上有差(chà)异。此外，白糖现货和2501合约(yuē)对(duì)标的不是同一批货(huò)，未来2501合约(yuē)在十一之后新(xīn)糖集中(zhōng)上市的预期下仍有下跌空间，老糖现货即便向新糖靠拢，跌幅或也相比期货偏小(xiǎo)。

　　记者在采访中获(huò)悉，当前国内糖市维持供给偏(piān)过剩预期。新年度广西增产预(yù)期在100万(wàn)~200万吨，近期台风影响海南以及广东地区，两省占全国(guó)供给量比重较小，在5%~6%，对主产区(qū)广西影(yǐng)响(xiǎng)有限。7—8月进(jìn)口量较大，2023/2024年度累(lèi)计进口435万吨，上年同期(qī)335万吨，且远期(qī)有进口放量预期。整体国内(nèi)供需格局相对宽松(sōng)。

　　路安琪(qí)告诉记者(zhě)，全球方面，巴西干旱引发全球对巴西增产幅度的担忧。由于2023年年底的(de)降雨不(bù)及预期，2024/2025年度巴西中(zhōng)南部(bù)产量原本在4200万吨左右，现在可能下调产量预期至(zhì)4000万吨以下，但干旱(hàn)持续(xù)或导致2025/2026年度产量出现预期差。国际糖市供给可能有下(xià)调的空间，但当前的熊市预期暂未(wèi)完全改变。

　　“目前国际市场处(chù)于(yú)巴(bā)西供给阶段，但巴(bā)西甘蔗(zhè)压(yā)榨高峰已(yǐ)经进入尾声，月度产量面临下降的拐点，北半球印度和泰国(guó)两大产(chǎn)糖国还未进入(rù)制糖季节，全球主要供应仍然高度依赖巴西，这(zhè)时候对巴西(xī)最终产量预估的调减会(huì)促使市场对糖价重(zhòng)新估值。”胡林轩说。

　　另外，印度糖厂协会(huì)（ISMA）预(yù)估，2024/2025榨季印度食糖产量将略(lüè)微下降(jiàng)2%，为3331万吨，预(yù)计2024年10月1日(rì)的(de)库存为905万吨，若考虑350万~400万吨转(zhuǎn)产乙醇的糖，则2024/2025年度印度糖供给(gěi)不足3000万吨，较此前的增产预期有200万—300万吨的预期差。

　　胡林轩介绍，虽然(rán)国际糖(táng)价回抽带动了郑糖的反弹，但是国内现货价格(gé)仍然面临明(míng)显的压力，一方面，进(jìn)口糖到港来到高峰阶段(duàn)，补充了国内食(shí)糖(táng)的供给，另一方面，市场预期增产的北方甜菜糖也(yě)将开始新产(chǎn)季的压榨，因此(cǐ)国内供(gōng)给量仍然是足(zú)够的，而随着需求端备货旺季的尾声来临，现货供需将再次回到偏宽松(sōng)的状态。

　　对于白糖的后(hòu)市，路安琪认为，国际方面，中长期看(kàn)偏空格局不改，短期(qī)下方支撑较强。全球糖市供给(gěi)预期下调，但当前的(de)熊市预期暂未完全改变。原糖(táng)和白糖价(jià)差表(biǎo)现偏弱，且原糖市场的反弹可能激发(fā)北半(bàn)球的套保力量。短期看，巴西增产持(chí)续不及预期(qī)且中南部库存偏(piān)低，对原糖形成一定支撑。国(guó)内方面(miàn)，新年度增产预期不(bù)改，四季度新糖上市(shì)形成利空。糖(táng)价维持偏空(kōng)思路。

　　“国际糖价面临巴西和印度产量(liàng)重新预估(gū)的支撑，短期内仍然保持(chí)偏强的走势。国内糖价面(miàn)临更为宽松(sōng)的(de)供需环境，因此郑(zhèng)糖在跟随(suí)外糖震荡的同时，上方将面临更加明显(xiǎn)的压力。另外，国际市场的关注点将集中(zhōng)在巴西(xī)最终产量(liàng)、印度(dù)和(hé)泰(tài)国新产季产量、印度出口(kǒu)政策三大方面(miàn)，国(guó)内(nèi)市场则(zé)关(guān)注进口(kǒu)糖到港节奏、北方甜菜糖(táng)产(chǎn)量(liàng)的兑现，以及南方开榨前的新产季产量预估。”胡林轩说。

责任(rèn)编辑：张靖笛

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