券商(shāng)中国记者从业 内获悉，监 管部门日前已就相(xiāng)关(guān)私募监管新规对部分(fēn)头部私募征(zhēng)求意见。据悉，新规中(zhōng)有涉及量化私募的指增策(cè)略，要求(qiú)指数成份股比例不低于60%。此外，新规还对私募产品开放期、债券投资等问题做出了要求。

指增产品要求(qiú)成份股 不低于60%

有关私募指增产品成份股比例要求，此前市场上已有(yǒu)传(chuán)闻。如今，这一传闻已经越(yuè)来越接近落地。

“最近监管部(bù)门召集多家大型量化私(sī)募进行过讨论，提到(dào)了指增产品的问题。最新版本是：指增策略股票资产不得低于净资产的80%，指数成份股不得低于净资产(chǎn)的60%；中(zhōng)性策略现货持仓对冲工具或对冲工具挂钩(gōu)标的过去(qù)三年日收益率相关系数，不低于80%。”某大型量化私募负(fù)责人向(xiàng)券商中国记者表示。

据(jù)了解，目前(qián)公募指增产品对(duì)成份股比例有明确要求，即不低于80%，私募的指增产(chǎn)品(pǐn)还没有限制(zhì)。今年(nián)一季度，量化私募经历一轮剧烈波动，一些挂钩(gōu)中证(zhèng)500、中证(zhèng)1000指数的指增 产品业绩大(dà)幅(fú)回撤，引发(fā)市(shì)场对于量化过度暴露小微盘股(gǔ)风格的(de)担忧。

“如果新(xīn)规出台，对量化私募行业(yè)会有积极意(yì)义。以往行业内确实存在(zài)‘挂羊(yáng)头卖狗肉’的问(wèn)题，有些客户买了(le)指增产品，但实际业绩却严重偏离指(zhǐ)数，尤其是在下跌时大幅跑输指数，体验(yàn)非常差。”有(量化私募或迎新规，这些指标有变化……yǒu)业内(nèi)人士称。

券商中国记者在(zài)业内调研(yán)时就发现(xiàn)，有管(guǎn)理人旗下中证(zhèng)500指增产(chǎn)品成(chéng)份股比例仅为30%，中证1000指增成(chéng)份股比(bǐ)例(lì)仅20%。

另据(jù)介绍，新(xīn)规还对私(sī)募投(tóu)资场外期权、收益互换(huàn)的比例做出了(le)相关要求。在私募基金开(kāi)放(fàng)期方面，征求意见稿中要求至多每月开放一次。在债券投资(zī)方(fāng)面(miàn)，新规做出了多项要求，例如“投资(zī)AA级以下信用债资产(chǎn)比(bǐ)例超过20%的(de)，基金杠杆比(bǐ)不得超过(guò)120%”等。

考 验量化管理人真实能力

业(yè)内人士称，上述新规或设置较长时(shí)间的过渡期，不满足要求的，不能新增投资(zī)者，到(dào)期需清算。目前仍待监管部门(mén)正式发布，业(yè)界预期(qī)或于近(jìn)期(qī)出台。

就指增产品的相关要求看，将进一步考验(yàn)量化私募(mù)管理人的真实能力。有大型量化私募人士表示，该公(gōng)司已(yǐ)经在主动调(diào)整(zhěng)策(cè)略，增加旗下指增产品(pǐn)的成份股比例，从实际表(biǎo)现看，仍然具备较好获取(qǔ)超额的(de)能力。

此外，还有部分管(guǎn)理人可能(néng)会选择(zé)给产品更名作为应对，全市场选股(gǔ)的量化私募产品可能会(huì)因(yīn)此(cǐ)增加。

“我们非常(cháng)理解监管的要求，但从(cóng)公司角度，我们可(kě)能不太会去现有成熟策略做调整(zhěng)，而是对(duì)产品名(míng)称和产品线做调整(zhěng)。实际上现在行业(yè)已(yǐ)经有这样的趋势，很多量化(huà)私募选择(zé)发行‘空气指增’。”上述人士表示。

量派投资(zī)创始人 、CTO余航近期接受媒体采访(fǎng)时表示，过去几年，风格暴露带来的收益比较突出，也备受市场(chǎng)和投资人的关注。但绝大(dà)多数管理人在风(fēng)格暴露上还是比较节制的，只是在暴(bào)露市(shì)值因子(zi)时，忽(hū)略了小微盘股的流(liú)动性风险
。今年以来的(de)市场波动，对整个量化行业(yè)是件好事，行业不(bù)仅(jǐn)会更加重视风控，同时也会更多追求纯Alpha，更重视长(zhǎng)期投(tóu)资的(de)价值。由此，也会为行业带来更良性(xìng)的竞(jìng)争环境，最终为投资人带来良好(hǎo)的长期收益。

责编：战(zhàn)术恒(héng)

校对：杨立林‍‍