海外头部基金二季度中资股持股比例降至6年最低港股占比却上升

　　财联社9月6日讯（编(biān)辑胡家荣）伴随着海外头部(bù)基(jī)金13F的(de)二季度报告相继披露，华泰证券(quàn)指出，二季度海外头部资管机构减仓(cāng)中资股，超（低）配比例回落至2018年(nián)以来20%的历(lì)史低位。

　　据公开信息，13F季度报告(gào)是由美国证券交易委员(yuán)会（SEC）规定的。该规定要求那些管理着超过(guò)1亿美元(yuán)股票资产的(de)机构投资者，在每个季度结束(shù)后的45天内，必须向SEC报告其持有的美国(guó)股票资产情况(kuàng)，以及资金的流向。这些报告为公众提(tí)供了对(duì)大型机构投资者持股情(qíng)况的透明度。

　　二季度中资股比例(lì)降至2018年以来最低水(shuǐ)准

　　以海(hǎi)外前二十大(dà)主动型管(guǎn)理机构为(wèi)观(guān)测样本，其中海(hǎi)外(wài)头部基金对于中资股的持(chí)仓(cāng)比例从2023第一季度(dù)即开始下滑，2024第二季度降(jiàng)至1.27%，为(wèi)2018年以来(lái)最(zuì)低水准(zhǔn)；超（低）配比例在今年二季度降至-1.95%，回落至2018年(nián)以来20%的历史低位。

　　中资股内部，二季度海外头部基金对于A股的配置比(bǐ)例下降、对于港股及ADR的配置比例有(yǒu)所(suǒ)上行。其中港股仓位升(shēng)至近一年来最高值（45%），或主因今年四(sì)月底以来，空(kōng)头资金回补+全球资金再(zài)平衡推动(dòng)下的港股阶段性反攻行情(qíng)。

　　内部分结构来看，二季度海外头(tóu)部(bù)基金对于A股的配置(zhì)比(bǐ)例下降、对于港股及ADR的配置比例有所上行。二(èr)季度海外头部(bù)基金对于A股、港股及中(zhōng)资ADR的持股规模分别为268、397、217亿美元，配置比例分别为30.4%、45.1%、24.6%。环比2024年(nián)第(dì)一季度，头(tóu)部基金对(duì)A股的(de)持股比例明显下滑(huá)（357亿美元(yuán)→268亿美元、37.7%→30.4%）、港股（40.5%→45.1%）及(jí)中资ADR（21.8%→24.6%）的配置比(bǐ)例则(zé)有所上行。

　　其中(zhōng)港(gǎng)股的配置比(bǐ)例(lì)上升至近一年来最高值(zhí)，或主因(yīn)今年四月底以来，随着地缘政治局势的缓解(jiě)、联储降息预(yù)期基(jī)本调整(zhěng)到(dào)位、国内地产、内需、香港流(liú)动性等(děng)政(zhèng)策利好不断，在空头资金(jīn)回补+全球资金再平衡(héng)的推动下，港股、ADR开启一轮阶(jiē)段性的反攻行情。

　　加(jiā)仓交运、金(jīn)融、消(xiāo)费者服务等，减仓商业和专业(yè)服务等

　　分结构来看，二季度海外头部基金加仓运输、金融(róng)、消费者服(fú)务板块(kuài)，减仓商业和专业服务、公用事业等(děng)。横(héng)向视角出(chū)发，自2018年以来，海外头(tóu)部基金在中(zhōng)资股内(nèi)部中更偏(piān)向信息技术、大金融及可选消费(fèi)板块，且(qiě)2020年以来对于可(kě)选消费的偏(piān)好程度提升明(míng)显。

　　纵向视(shì)角来(lái)看，2024第二季度头部基金明显加仓哑铃两端——高股息，运输(shū)、保(bǎo)险、银行等板块的配置系数提升幅度居前；偏成长，消费者服务、家庭与个人(rén)用品等板块的配置系数提升幅度居前。

　　A股(gǔ)、港股普遍加仓金融和消费板块，内部或略有分化

　　具体到A股及港股内部看，海外(wà海外头部基金二季度中资股持股比例降至6年最低港股占比却上升i)头部基金在A股(gǔ)及港股中均加仓消费、金(jīn)融(róng)板块(kuài)，内部细分赛道或略(lüè)有(yǒu)分化。A股方面，家庭与个人用品、保险、食(shí)饮、医疗等板块的配(pèi)置系数提升幅(fú)度居前，零(líng)售、消(xiāo)费者服(fú)务、商业和专业服务等板块的配(pèi)置系数下降居前。

　　港股(gǔ)方面，二(èr)季度消费者服务、多元(yuán)金融(róng)、运输、银行、餐饮等板块的配置系数提升幅度居前(qián)，汽(qì)车与汽车零部件、医疗(liáo)、半导(dǎo)体等板块的配置系数下降居前。

　　下沉(chén)至个股：偏好(hǎo)高ROE、高股息率或全球稀缺性

　　具体到个股来看，以探究海外头部基金的持仓偏好。统计2018年第一季度以来海外头部基金持仓规模排名在前二十的中资股(gǔ)，华泰证券发现如下(xià)特征：

　　配置线(xiàn)索：AH溢价收敛、A50、景气持续(xù)性、降息强受(shòu)益的(de)医药和互联(lián)网

　　近期海外交易重(zhòng)心从衰退交易重(zhòng)回降息(xī)交易，美(měi)国二季度经(jīng)济数据超预期&劳动力市(shì)场回归平稳(wěn)，海外流动性宽松周期有望开启，外资或回流新兴市场(chǎng)。

　　当前海外降息、大选交易和国内中报、政策交易交织下，市场或仍有较高不确定性，建议(yì)把握(wò)四(sì)条高胜(shèng)率线索：AH溢价收敛——增配港股；红利“平(píng)替(tì)”——ROE和派息稳定、估值偏低的A50；景气有持续性+中报业(yè)绩改善的交集——消费电子、船舶等；降(jiàng)息预期升温(wēn)——降息强受益(yì)的医药、港股互联网。

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