8月央行资产负债表里 国债比重提升

　　孙璐璐(lù)

　　人民银行最新更(gèng)新的资产负债表显示(shì)，8月(yuè)央行(xíng)“对中央(yāng)政府债权”环比增加近(jìn)5071亿元，这是继2007年12月后，该科目时隔16年重新净增长。值得注意(yì)的是(shì)，这一增加不同于央行(xíng)近期公告的8月通过开展(zhǎn)公开市(shì)场国
债买卖(mài)操作净买入(rù)债券面值1000亿(yì)元，对比分析看(kàn)，5071亿元的环比增量可(kě)能意(yì)味着当(dāng)月(yuè)央行不仅开(kāi)启了公开市场国债买卖操作，还落(luò)地了(le)国债借入
操作，为未来稳定国债收益率(lǜ)走势储备“真枪实弹(dàn)”。

　　早在7月初，央(yāng)行就预告将择机开展国债借入操作。彼时央行透露，已与几家主要金融 机构签(qiān)订(dìng)了债券借入协议，将采用无固定期限、信用方式借入国(guó)债，且将视债券市场运(yùn)行情况，持(chí)续借入并卖出国(guó)债(zhài)。信用方式借入或意味着央行从金融机构手中(zhōng)借入国(guó)债的过程中(zhōng)无抵押物；而无固定期限(xiàn)可能有(yǒu)两层含(hán)义，一是指所借入(rù)的国债期限不固定，另一(yī)个或意味着央行持有(yǒu)借入国(guó)债(zhài)的时间可视债券(quàn)市场变动情况相机抉(jué)择，因此，从会(huì)计处理角度看，即(jí)便是借入的国债，将其计入资产负债表中也(yě)是严(yán)谨的做法。与(yǔ)“对中央政府债权”科目(mù)变动相(xiāng)对应的(de)是，8月央行资产负债表中负债端(duān)“其他负债”环比大幅(fú)增加了近(jìn)4800亿元(yuán)，二(èr)者规模大体相当，或为借(jiè)入国债操作在负债端的记账处理。此外，当月资产端“对(duì)其他存(cún)款性公司债权”减少近4000亿元或与结构(gòu)性货币政策工具因到期等原因导致规模减少有关。

　　目前，央行资产负债表中持有的国债超(chāo)过2万亿元，占总资产的比重仅4.6%且多为特别国债，未来随着公开市场国债买卖(mài)操(cāo)作步入常态化，国债(zhài)在央(yāng)行资产中的(de)占比预计有提升空间(jiān)，但这与(yǔ)量化宽松（QE）有本质不同，公开市场国债买卖是基础货币投 放和流动(dòng)性管(guǎn)理的工具之一，对流动性有投放和收回(huí)的双向影响。而央(yāng)行的国债(zhài)借(jiè)入、卖出操(cāo)作，虽然操作标 的
都是国债，但目的是为了维护(hù)债券市场(chǎng)稳健运(yùn)行，防范国债（尤其是长期限国债）收益率持(chí)续快速(sù)单边下行，助长市场一致性预期(qī)，避(bì)免形成“羊群效应”和积聚
利率风(fēng)险。

　　受美(měi)联储降息幅度超预(yù)期等因素影响，昨日我国国债走势波动加大(dà)，10年期国债活跃券(quàn)收(shōu)益率一度 明显下(xià)行逼近(jìn)2%关口，下午则出(chū)现回调(diào)反转；当天(tiān)国债期货由涨转跌。当前，国债收益率水 平处于低位，1年期国债(zhài)收益率(lǜ)与政策利率(lǜ)、同期限市场资金利率出现倒挂，反映出资金涌入债(zhài)市的交易拥挤。从央行多次提示债市风险，到最新的资产负(fù)债表中“对中央政府债权”项下国(guó)债规模大幅(fú)增长，可(kě)以看出央行对债市拥挤交(jiāo)易(yì)的持续关注和有所应(yīng)对，后续市场仍(réng)有必要重视单边(biān)持续行情的潜在(zài)风险。

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责任编辑(jí)：张文

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