机构策略：三大因素将共同推动悲观情绪修复风格阶段性趋于平衡

平安证(zhèng)券指出，当前A股已计入较多悲观(guān)预(yù)期，主要市场指数估值(zhí)处于历史20%分位以下偏低(dī)水平，随着美联储降息拐点临近，国内宽松空间进一步打开，A股面临的内外部流动性环境(jìng)有望边际改善，市场结构性机会有所增(zēng)加。结(jié)构上建议围绕(rào)业绩景气和政策支持方向布局(jú)，关(guān)注新质生产力（TMT、电力设备、国防军工、机(jī)械(xiè)设备等）、高端制造业(yè)以及国企改革相关的投资机遇。

华安证(zhèng)券(quàn)指出，9月配置(zhì)大方向上，考虑到国内外政策环(huán)境(jìng)均(jūn)有望改善，A股将(jiāng)迎来积极变化，因此市场弱势回落的(de)压力将显著减小(xiǎo)，配置(zhì)思路上可以从避险抱(bào)团的谨慎心态转变为积极寻找结构性机会的中性心态(tài)。而(ér)经(jīng)过5月下旬至(zhì)今普(pǔ)跌后，行业经过较大调(diào)整至阶段性低位，叠加9月海内外宏观政策、产业政(zhèng)策、产(chǎn)业事件将集中发生，也为市(shì)场活跃的(de)结构性机会带(dài)来(lái)有(yǒu)利(lì)条件。具体配置资产上，短(duǎn)期而言，催化事件仍是主(zhǔ)题性机会最重要的线(xiàn)索，同时前期调整充分且景气有回(huí)升或政策有支撑的方向也(yě)有望迎来(lái)阶段性反弹(dàn)机会；中期而言，具备景气提升趋势或确定性的方向仍(réng)是机构共识最大公约数。

中信(xìn)证券称，步入9月，政策处于观察起效期(qī)，外部信(xìn)号进一(yī)步(bù)明朗，价格信号拐点仍需等待；半年报落地、红利预期转变以及市场流动性压力缓解(jiě)，三大因素共同推动投(tóu)资者(zhě)极(jí)度悲观(guān)的情绪修复，风格阶段性趋于平衡；配置(zhì)上，底仓红利，增配出(chū)海，成(chéng)长加内需短(duǎn)期或(huò)有修复，增配仍需等(děng)待价(jià)格信(xìn)号拐点。一方面，从三大(dà)信号的进展(zhǎn)来(lái)看，内(nèi)需提振政策在9月有望陆续推出，预计力度相对温和；美联储降息落地，美国大选(xuǎn)形势更加明朗；价格(gé)信号暂时难现拐点，需累积更多积极因素彻底扭转预期。另一(yī)方(fāng)面，从(cóng)市场悲观情绪修(xiū)复的驱(qū)动(dòng)因素来看，A股(gǔ)中报季(jì)风险落地后暂时(shí)迎来业绩空(kōng)窗期；汇金(jīn)增持范围扩大以及央(yāng)行对收机构策略：三大因素将共同推动悲观情绪修复风格阶段性趋于平衡益率曲线的干预(yù)下，看多红利的一致(zhì)预(yù)期暂时被打破，风格将迎来阶段性平衡；外资流出节奏明显放缓，市场流动性环境有望改善。

信达证券(quàn)指出，9月有(yǒu)望(wàng)反弹(dàn)的理由较多，中报(bào)期(qī)结(jié)束、人民币(bì)升值、港股上涨、有色和黑色金属价格反弹。这些变化(huà)是5月下旬以来(lái)较为密集的乐观变化，后续反弹大(dà)概率还能持续一段时间。但(dàn)如果要反转，则(zé)需要较强的盈利层面的(de)逻辑，因为(wèi)A股历史上，第一(yī)个底可(kě)以是政策(cè)流动性推升，但第二个底大多需要盈利(lì)驱动。2005年的底部，第一个底(dǐ)是股权分置(zhì)改革形成的底，第(dì)二(èr)个底名义GDP已经(jīng)回升。2012年底—2014年年中，第一(yī)个底和第二个底都有(yǒu)盈(yíng)利反弹的迹(jì)象支(zhī)撑，而最终的第三个底（2014年(nián)年中），是居民资金大幅流入推(tuī)动的。2016年1月底市场的底部，是去杠杆风险过后流动性的(de)底和盈利改善的底同时(shí)出现。2018年底—2020年第一季度，第一个(gè)底是民营企(qǐ)业座(zuò)谈(tán)会后的政(zhèng)策(cè)底(dǐ)；第二个底（2019年8月初），部分行业（半导体）盈利大幅改善，但(dàn)整体盈利依(yī)然偏弱；第三个底是(shì)2机构策略：三大因素将共同推动悲观情绪修复风格阶段性趋于平衡020年初疫情冲击(jī)的(de)底，后续是疫后修复的盈利改善。目前来(lái)看，反(fǎn)弹的条件已逐步满足，但盈(yíng)利改善的迹象相比历史上市(shì)场历次第二个底依然偏弱(ruò)，所以反弹后估计还会震荡。

校对：冉燕青

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