无视金价迭
创新高，桥水中国缘何上半年大举抛售黄金ETF

面对(duì)迭创历史新高的黄金价格，桥(qiáo)水（中国）却(què)选择(zé)“中(zhōng)途(tú)离场”。

多只黄金ETF发(fā)布(bù)年中报(bào)告(gào)显示，过去2年一直坚定持有黄金ETF的桥水（中国），在今年上半年选择大举抛售。

易方达(dá)黄金ETF发布的去(qù)年年(nián)报显示，截(jié)至去(qù)年底，桥水(shuǐ)（中国）投资
管理有限公司(sī)—桥水(shuǐ)全(quán)天候增强(qiáng)型中国私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基(jī)金三号(hào)、桥水（中国）投(tóu)资管(guǎn)理有限公司—桥水全天候增强型中国私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)二号、桥水（中(zhōng)国）投资管理有 限公司(sī)—桥水全天(tiān)候增强型中(zhōng)国私(sī)募证券投资基(jī)金一号分(fēn)别持有易方达黄金ETF3159.35万份、570.18万份与468.1万份。

但截至今年二季度末，上述三只桥水（中国）产品均从易方 达黄金ETF前十(shí)大持有人名单“离
场”，若(ruò)按易方(fāng)达黄金ETF第十名持有人的持有份(fèn)额398.76万份(fèn)计算，桥水（中国）在今年上(shàng)半年至少减持4197.63万份(fèn)易方达黄金ETF。

这背后，是桥水（中国）不再看好人民币计价黄金(jīn)走势，还是另有算盘，留给金(jīn)融市场一待解的(de)谜团。

桥水大举抛售黄金ETF背后

今年上半年
，除了易方达黄金ETF，博时黄金ETF和华安黄金ETF也出现桥水（中国）大举(jǔ)离 场的迹象。

数据显示，截(jié)至2023年底，桥水全天候增强型(xíng)中国私募证券投(tóu)资基金三号、桥水全(quán)天候增(zēng)强型中国私募证
券投资基金一号、桥水全天候增强型(xíng)中国私募证券投资基金二号(hào)分别持有博时(shí)黄(huáng)金ETF份额4662.48万份、929.42万份与871.06万(wàn)份。

根据博时黄金ETF2024年中期报告显示，今年上半年，这三只桥(qiáo)水（中国）产品均(jūn)从前10大持有人“离场”。

华安黄金ETF也不例(lì)外(wài)。截至去年(nián)底，桥(qiáo)水（中国）投资管理有限公司-桥(qiáo)水全天候增(zēng)强型中(zhōng)国私募证券投资基金三号持有(yǒu)华安黄金ETF8266.46万份，位列第二(èr)大持有人，但截至6月底，这只桥水(shuǐ)（中国）产品也从华安黄金ETF前十大持有人“离场”。

这 令市场(chǎng)颇感好奇，在金价持续迭(dié)创历史新高期间，桥水（中国）缘(yuán)何选择中途离(lí)场。

记者多方了解到，这背后(hòu)，不外(wài)乎三大因素，一是桥水(shuǐ)（中国）逢高卖(mài)出获利。数据(jù)显示，截至8月无视金价迭创新高，桥水中国缘何上半年大举抛售黄金ETF底(dǐ)，国内上(shàng)海金ETF今年以 来的净值增长率达到约18.37%，不排除(chú)桥水（中(zhōng)国）见好就收。毕竟，在欧美市(shì)场，投资机构认为黄金ETF净值未来(lái)涨幅见顶，往往(wǎng)会选(xuǎn)择逢高离场锁定(dìng)收益(yì)。

二是桥水(shuǐ)（中国）通过出售黄金ETF锁定利润填补A股市场波动(dòng)加(jiā)大所带来的股权投(tóu)资浮亏，确(què)保整个产品投(tóu)资(zī)回报率(lǜ)相对可观。这种(zhǒng)做法在欧美市场相当普(pǔ)遍，一旦欧美金融市场遭(zāo)遇剧烈波动，欧美投资机构往往会(huì)优先抛售盈利幅度较高的投资产品(pǐn)锁定收(shōu)益，用于填补其(qí)他投资组合的潜在(zài)亏损。

三是黄金ETF的配置使命“结束”。一直以来(lái)，人民币汇率(lǜ)与人民币计价黄(huáng)金价格存在较(jiào)高的跷跷板效应，即人民币汇率贬值幅度越高，人民币计价的黄(huáng)金价格(gé)涨幅相应越高。2022年期间，人民币(bì)对美(měi)元汇率累计跌幅达到约8%，以(yǐ)人民币计(jì)价的(de)境内(nèi)黄金价格在当年涨幅(fú)达到逾9%。这令众多投资机构纷纷加(jiā)仓(cāng)黄金ETF等人(rén)民币计价黄金理(lǐ)财产品，用于(yú)对(duì)冲人民币汇率贬值(zhí)风险。

如今，随着美(měi)联储年内降息预期持续升温(wēn)令人民币(bì)汇率有望触底反弹，部(bù)分投资(zī)机构感觉到未来人民币升值或令人民币计价黄金涨幅受限，在(zài)上半年选择逢高离场锁定收益(yì)。

一位黄金业内(nèi)人士指出，各个投资(zī)机构买卖黄金ETF的(de)动(dòng)机各不相同，都有自己的战术或战略性考量。

桥(qiáo)水能否复制(zhì)去年“逃顶”战果

值(zhí)得注意的是，作为全球(qiú)大型对冲基金——桥水无视金价迭创新高，桥水中国缘何上半年大举抛售黄金ETF(shuǐ)基金逢高(gāo)抛售(shòu)黄
金ETF状(zhuàng)况“屡见(jiàn)不鲜(xiān)”。

去年二季度，桥水基金发布当季持仓报(bào)告显示，它抛(pāo)售最多的两大资产，分别是SPDR黄金ETF(GLD.US)与黄金信托ETF(IAU.US)。

令市场疑惑的是，去年5月初，伦敦现货黄金价格一度(dù)创下历史高点2085美元/盎司，导致市场(chǎng)认为桥水基金在逢高抛售黄金ETF锁 定收益。

事实也证(zhèng)明桥
水基(jī)金的判断。

在去年(nián)5月初创下历史(shǐ)高点(diǎn)后(hòu)，黄金价格一路下滑 ，到去年底跌至1900美元/附近。

记者获悉，当时桥水基金大举减(jiǎn)持SPDR黄金ETF(GLD.US)与(yǔ)黄金信(xìn)托ETF(IAU.US)的一大原因，是(shì)桥水基金注意到当(dāng)时美国经济韧性增强与美联储保持鹰派立场，令美元指数可能反弹与以美(měi)元计价的黄金价格回落(luò)，因此桥 水基金
提前布局抛售这两只(zhǐ)黄金ETF锁定收益。

数据显示，去年(nián)7月中旬(xún)以来，美元指数从99.5一路上涨至104.2，令伦敦黄金现 货价格(gé)在1910-2000美元/盎(àng)司(sī)之间低位徘徊，低于去年5月初创下的历史最高(gāo)值(zhí)。

如今，桥水（中国）在上半年(nián)抛售境(jìng)内黄
金ETF，能否复制去 年的“逃顶战果”，却是未知数。

建信基金经理朱金钰表(biǎo)示，2022年(nián)以来，美国财政持续扩张，美(měi)元信用受损，黄金和数字(zì)货(huò)币成为资本追逐的方
向。如(rú)今 ，各国央行购金正支撑(chēng)黄金需求、加(jiā)之美国(guó)经济数据走弱带动美联(lián)储降息预期(qī)升温，也在触发黄金上涨，此外国际地(dì)缘政治因(yīn)素不确定性较大，将会推动黄金 价格上行。

一旦人民币计价黄金价格持(chí)续走高推(tuī)动境内黄金ETF净值涨幅(fú)持续扩大，桥水（中(zhōng)国(guó)）可能错失下半年境内黄金价格上涨红利。

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