“医美茅”走下神坛：爱美客业绩失速

　　来源：中国经营网(wǎng)

　　近(jìn)期，医美上市公司(sī)陆续发(fā)布2024年上半年成绩单。

　　“医美(měi)茅(máo)”爱美客（300896.SZ）财(cái)报显示，今(jīn)年上半年，公司实现营业收入16.57亿元，同比增长13.53%；实现净利润11.21亿元，同比增长16.35%。

　　相(xiāng)较过(guò)去三年同期，爱(ài)美客的业绩增(zēng)速明显放缓。2021年(nián)—2023年的半年(nián)报，爱美客的营收增速分别为161.87%、39.70%、64.93%；净利润增速分别(bié)为188.86%、37.52%、64.66%。

　　在(zài)二级市场，半年报(bào)发布(bù)次(cì)日爱美客股价跌幅超过12%，拉长(zhǎng)时间来看(kàn)，年初至今公司股价跌(diē)幅超过30%。

　　对于(yú)业绩增速的变(biàn)化，爱美客方面近日在接受《中国经营(yíng)报》记者采访时表示，据《中国医美行业2024年度深度洞察报告》预测(cè)，本年或将(jiāng)是未来(lái)几(jǐ)年中行业增速最平(píng)缓的一年，行业的净资产收(shōu)益率仅为7.38%，宏观经济和服务型消费需求(qiú)均(jūn)处于稳健复苏期(qī)，给医美行业(yè)带来双重挑(tiāo)战。此外，公司在去年二季度创(chuàng)下历史最高单季度营业收入，虽然今年上半年的营收利润再创新高，但高基数下增速(sù)承压。

　　下游需求生变

　　爱美客(kè)的产品分为以“嗨体”为代表(biǎo)的溶(róng)液类注射产(chǎn)品和“濡白天使(shǐ)”为(wèi)代表的凝胶类注射产品两大类。上半年，两类产品的营收保持增长，其(qí)中(zhōng)溶液类注射产品实现营业(yè)收入9.76亿元，较上年同期增长11.65%；凝胶类注射产品实现营业收入6.49亿元(yuán)，较上年同期增长14.57%。

　　爱美客方面介绍，上半年业绩的增长(zhǎng)，主要是由于规模效应，转化(huà)率提升。非公(gōng)立医(yī)院依(yī)然占据了主要的市场份额，更加注重市场营销(xiāo)和品牌建设(shè)，产品(pǐn)种类更多，能(néng)够提供更个性化的产品组合(hé)和服务选择。公立医院由于具有较强的公信力和专业背景(jǐng)，其医美产品的销售往往更(gèng)加稳定可靠，消费者对其信任度较高，价格也相对透明。

　　在(zài)公司营收(shōu)增速(sù)趋缓的背景下，医美市场出现了(le)哪些变化？

　　爱美客方面表示，在行(xíng)业规模、消费习(xí)惯、合规性、市场(chǎng)竞争等(děng)多个方面(miàn)，市(shì)场环境确实发生了较大(dà)的变化。第一，随着消费水(shuǐ)平的提高和对美好生(shēng)活的向往，我国医疗美容市场在过去几年呈现(xiàn)出快(kuài)速增长的趋势。根据《中国医(yī)美行(xíng)业2024年度洞悉报告(gào)》，预计未来四年，医美市场将保持10%—15%的增速(sù)。第二，从消费习惯的变化来看，很多消费者已经把医美消费作为必选消费，即便在疫情期间，行业(yè)也保持了韧性增(zēng)长。第三(sān)，行业透明度及监管力度也在不断(duàn)加(jiā)强，要求(qiú)机构、医生不断提(tí)升其规(guī)范化和(hé)专(zhuān)业化水平。行业合规程度较早期有了较大的进步，但仍然存在非合规的产品与服务。第四，医美市场的市(shì)场竞争更加激烈。一方面(miàn)，大量新进入者涌入(rù)市场(chǎng)，带来了更多(duō)产品和服务选择；另一方面，价格战(zhàn)和同质化竞争问题也日益凸显，互(hù)联网平台的(de)介入降低了医美的医疗属性、加强了消费属性，同时带(dài)来了更多(duō)安全上的隐忧。

　　2024年一季报发布后，爱美客在接受特(tè)定对象调研时表示：“从今年(nián)第一季度(dù)看，我们感受到下游机构客流增加，接受医美的人群增加，但(dàn)客(kè)单体量(liàng)有所下降，消费者在大单消(xiāo)费上可能会有些犹豫。”

　　濡(rú)白天使2021年获批上市后逐渐成为爱美客的另(lìng)一业绩增量，2023年(nián)，“如(rú)生天使”也“医美茅”走下神坛：爱美客业绩失速上市(shì)销售。爱美(měi)客前(qián)述调研中表示，公司在推出“濡白(bái)天(tiān)使”后发现其(qí)特性无法满足一些问题，“如生天使”注(zhù)射(shè)要求相(xiāng)较于“濡白天使”更高，因此公司在控制销售(shòu)节奏，选择“濡(rú)白天使”使用不错的客户加入“如生天(tiān)使”项目。目前产品推广在节奏范(fàn)围内，未来(lái)会(huì)不断(duàn)加大推广力度(dù)，让产品以其独特价值来解决用户问题(tí)。

　　报告期内，爱美客销售(shòu)费用为1.41亿元，较上年同期减(jiǎn)少5.13%。对于(yú)市场是否(fǒu)还具有拓展(zhǎn)空间的(de)问题，爱美客方面表(biǎo)示(shì)，销售(shòu)费用(yòng)变化与公司市场推广(guǎng)策(cè)略有关，不代表产品的发展阶段。从行业层面来看，中国医美(měi)市场的规模和空间广阔，但(dàn)渗透率仅约4%，这样的渗透率与人均可支配(pèi)收(shōu)入的水平还尚未匹(pǐ)配，仍具有相当可(kě)观的提升空间，医美需求(qiú)的黏性和刚性特征(zhēng)进一步凸显(xiǎn)，带动医美行业的长期(qī)韧性增长。公司产品的市场客源还在持续扩容，且复购率(lǜ)较高。

　　市场竞品增加

　　医美行业信息日趋透(tòu)明，随着获批产品逐(zhú)渐增多，在各社交平台上不乏有用户分(fēn)享“医美攻略”，医美行业下游低价“引(yǐn)流”情况时有发生。多重因素正在搅动医美市(shì)场，上(shàng)游各家企业的竞争更加激烈。

　　在玻尿酸领(lǐng)域，昊海生科（688366.SH）半年报(bào)显示，在玻尿酸品类，第(dì)四代有机交联(lián)玻尿酸产品“海魅月白”已于(yú)2024年7月获得国家药监局颁发的Ⅲ类(lèi)医疗器械产品证书，将与前三(sān)代玻尿酸形成功能差异化(huà)、价格(gé)定(dìng)位差(chà)异化的产(chǎn)品(pǐn)组合，能够(gòu)满足日益多(duō)元化的医美(měi)市场需(xū)求。

　　2024年7月，华熙(xī)生物三类医疗器械“注(zhù)射用(yòng)透明质酸钠复合溶液”获批，该产(chǎn)品用于皮内真皮层注射填充，以纠正颈部中重度横纹。此前，市场中获批的注射用透明(míng)质酸钠复合溶液仅有爱美客的(de)嗨(hāi)体，适用范围为皮内真皮层注射填充，以(yǐ)纠正颈(jǐng)部中重度皱(zhòu)纹。有市场声音认为该产品将成为爱美客嗨体的有力竞争者，未来爱美客(kè)在这一(yī)品类可能会陷入价格(gé)战。

　　爱美客方面则表示，透(tòu)明质酸是应用时间最久、工艺(yì)最成熟的材料，围绕透明质酸(suān)填充剂的竞争一直很激烈，历史上也曾出现过价格战(zhàn)。公司始终认为(wèi)医疗美容是产品与医生技术的结合，是医疗项目(mù)，未(wèi)来(lái)消费者(zhě)将更注重交付的安全与标(biāo)准。价格不应该是简单根据材(cái)料和产品而设定的，而忽视了医生的重(zhòng)要性(xìng)。爱美客会坚持做好产品，履行作为上游企业的社会责任，为(wèi)消(xiāo)费者、为医(yī)生、为机构的运营者创造(zào)价值。

　　爱美客的濡白天(tiān)使是国内首款获批的(de)含左旋乳(rǔ)酸-乙二醇(chún)共聚物(wù)微球的皮肤填充剂。在再生材料类领域，除了圣博(bó)玛旗下艾维岚“童颜针”、华东医药(yào)的伊妍仕“少女针”，2024年，江苏吴中引入国内的(de)韩国艾(ài)塑(sù)菲“童颜针”也在1月份获批并于上半年(nián)开始销售，获批的合规产(chǎn)“医美茅”走下神坛：爱美客业绩失速品数量进一步增加。

　　对(duì)于这一领域(yù)未来的(de)竞争，爱美客方面表示(shì)，濡(rú)白(bái)天使为公司专利产品，开发周(zhōu)期长，难度较(jiào)高，与市场中部(bù)分产品在产品成分、技术操作、市场定位及价格等方面都具有差异(yì)性。濡白天使已经经(jīng)过三年多的市场验(yàn)证，积累了良好的(de)口(kǒu)碑，具(jù)体市场份额情(qíng)况，尚没有公开数据。

　　在肉(ròu)毒毒素领域(yù)，报(bào)告期(qī)内，爱美客“注射用A型肉毒毒(dú)素”研发项目(mù)获得国家药监局药品注册上市许(xǔ)可受理通(tōng)知，进(jìn)入审(shěn)评(píng)阶段。爱美客方面表示，肉毒毒素为高频的轻医美项目，对补充公司产品(pǐn)矩阵，完善(shàn)公司服务体系有(yǒu)重要意义。目前公司(sī)的主要目标是先(xiān)完成产品的获批。不过，此前肉毒毒素市场“四分天下”的局面在今年上半(bàn)年被德(dé)国西(xī)马打破，加之(zhī)此前(qián)获批的兰州生物的衡力、艾(ài)尔建的保妥适、益普生的(de)吉适、四(sì)环医药（0460.HK）代理的乐提葆，目前市场中已有五款(kuǎn)合规产品，多(duō)家上市企业布局的肉毒毒(dú)素处于临床、申请(qǐng)上市阶段。

　　而在医美注射领域(yù)，重组胶(jiāo)原蛋(dàn)白也占有一定(dìng)市场。北(běi)交所“重组胶原蛋白第一股”的锦波(bō)生物（832982.BJ）半年报显示，单一材料医疗器械营收4.79亿元，同比增长105.01%。

　　对于爱美(měi)客而言，未来将如何“突出重(zhòng)围”？

　　爱美客方面表示，公司将(jiāng)坚持研发投入(rù)，布局更多增长点。从(cóng)现有产品研发进度来看，公(gōng)司的短、中、长期发展均得到了有力支撑。短期内，医用含聚乙烯(xī)醇凝胶微球的(de)修饰透明(míng)质酸(suān)钠凝胶、注射用A型肉毒毒素、米诺地(dì)尔搽剂(jì)等已进入注(zhù)册申(shēn)报的关键阶段，有(yǒu)望借助现(xiàn)有品牌影响力(lì)和(hé)渠(qú)道优(yōu)势，迅速(sù)占领市场(chǎng)，实现销量的快(kuài)速增(zēng)长；中期，重(zhòng)组蛋白与多肽类产品的推出将进一步丰富产品线(xiàn)，深化医(yī)美领(lǐng)域的多产品布局(jú)战略；长期来看，公司还在布(bù)局如司美格鲁肽注射液(yè)在内的(de)慢性体重(zhòng)管理产品，瞄准高潜力市场，为持续增长(zhǎng)注入新动(dòng)力。

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