贝恩资本和KKR，抢购这家软件公司！

在日本(běn)金融市场，一场引人(rén)注目的收购战正悄然拉开帷幕。这 场较量的焦点，是一家名为富士软件的系统开发(fā)商，而背后的角力者，则(zé)是两大私募巨头——贝(bèi)恩资本与KKR。

故事的开端，要追溯到8月。当时，KKR率先出手，宣布计划以(yǐ)每股(gǔ)8800日元(yuán)的价格收购富 士软 件所有流通股，总价约(yuē)为5600亿日元（约合(hé)38亿美元）。这一报(bào)价瞬(shùn)间在市场上掀起波澜(lán)，然而(ér)，这仅(jǐn)仅是序幕。

近日，另一(yī)家私募巨头贝恩资本出人意料地加入了这场角逐(zhú)。据日本(běn)经济新闻消息，贝(bèi)恩资本的报价更(gèng)高(gāo)，达(dá)到了(le)每股(gǔ)9200日元至9300日元，较KKR的报价高出约5%，总金额约为6000亿日元（约(yuē)合41亿美元(yuán)）。这一举动不仅提升了(le)富士软件的市值，也将原(yuán)本(běn)单向的收购变成了激烈的竞争(zhēng)。

在日本(běn)，像富(fù)士软件这样的大型企业(yè)通常不会陷入公开的收购战(zhàn)，尤其是在已有买家提出高价收购(gòu)的情况(kuàng)下。这(zhè)一幕不禁让人(rén)联想到去年另(lìng)一桩罕(hǎn)见(jiàn)的收购案：第一生命险控股成功竞购了M3公司原(yuán)本
打算收购的Benefit One。这场竞购战中，第一生命不断(duàn)加码，最终以每股2173日元、总价2920亿日元的价格(gé)胜出。M3于去年11月以(yǐ)每股1600日元的价格对Benefit One发起(qǐ)了要(yào)约收购(gòu)，但第一生命在去年(nián)12月宣布了一个竞争(zhēng)性提案，出价每股2123日元(yuán)，而收购价格最终定(dìng)为2920亿日元（约合20亿美元），即每股(gǔ)2173日元。然而，与这次富士软(ruǎn)件的(de)收(shōu)购案相比，那场战役的规模显得相形见绌。

富士软件的收购战不仅关乎价格，更牵动着市场背后的复杂情势。长期以来，激(jī)进投资者一直敦促富士(shì)软件通过分拆或交易来释放更多的(de)企业价值。作为富士通有限公司的软件外包开发(fā)商，富士软件的客户名单中包(bāo)括了日本几大银行如瑞(ruì)穗金(jīn)融集团(tuán)，以及多家(jiā)政府机构。贝恩资本的收购提议，在这(zhè)个以保守闻名的(de)市场(chǎng)上，无(wú)疑(yí)注入了一(yī)剂强心剂。

日本(běn)近年来的并购市场正(zhèng)在发生微妙的变化。尽管传统(tǒng)上并购多在幕后(hòu)进行，但随着日元贬值及监(jiān)管机构对股东价值的重视，公开的收购(gòu)战逐渐成为(wèi)可能。最近的例子是加拿大便(biàn)利店运(yùn)营商Alimentation Couche-Tard Inc.提出(chū)收购7-Eleven母公司Seven & I Holdings Co.的提(tí)议，如果成功，将是日(rì)本公司史上(shàng)最大规模的收购案。在收购(gòu)消息公(gōng)布(bù)后，Seven & I Holdings Co.公 司股价大涨超过20%，最新市值约为382亿美元。

一直以来，由于政(zhèng)府的保护主义倾向(xiàng)以及企(qǐ)业董事(shì)会将稳定置于股东价值(zhí)之上，外界普遍(biàn)认为试图以(yǐ)如此规模收购如(rú)此(cǐ)知名的日本企业是大(dà)胆且贝恩资本和KKR，抢购这家软件公司！(qiě)不可(kě)能的。但 随着新(xīn)的公司
治理准则旨在通
过改贝恩资本和KKR，抢购这家软件公司！进治理和保护投资者权益来为日本企业注入更多(duō)活(huó)力，这一(yī)趋势可能正在(zài)发生改变。

虽然，目前尚不清楚规模小于Seven & I 的Couche-Tard公司将提出什么样的(de)收购价格 和方案，以及(jí)他们寻求(qiú)的是部分收购还是完全(quán)收(shōu)购(gòu)。不(bù)过，加
拿大公司将(jiāng)从潜(qián)在盟友ValueAct Capital Management LP那里获得支持(chí)。这 家激进基金一直在敦促(cù)Seven & I 管理层将业务(wù)重(zhòng)点缩减至7-Eleven门店，称这些(xiē)门店如果单独上市(shì)将更有价值，并于去年试(shì)图替换首席执行官Ryuichi Isaka。作为回(huí)应，Isaka采取了重组措施(shī)并启动了回(huí)购计(jì)划 。从数(shù)据看，虽然Couche-Tard规模小于Seven & I，拥有约16700家门(mén)店(diàn)，而Seven & I 拥有85000多家门(mén)店，但加拿(ná)大(dà)公司的估值更高，约为585亿美元。Couche-Tard的负债也更多，手头(tóu)现金也少于Seven & I 。叠加日(rì)元贬值因素，也让该公司对潜在买家更具吸(xī)引力。

回顾历史，外 资(zī)试图收购日本知名企业的案例并不鲜见，但成功的并不多。近年来，东(dōng)芝、象印等公司曾遭(zāo)遇外(wài)资收购的尝试，然而，这一(yī)次，贝恩资本是否能打破(pò)常规，成功(gōng)收购富(fù)士软件？这场收购战将如何收场？答(dá)案或许将在(zài)不久的将来揭晓(xiǎo)。

校对：王朝全

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