铁矿：预期反转了？

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　　作者：董良(liáng)/F3065228、Z0020800/

　　一德期货黑(hēi)色金属分(fēn)析师

　　要点速览版

　　目前黑色系整体处于新的利润平衡点，焦炭第一轮提涨落地(dì)，铁矿石没有额外的(de)让利空间(jiān)，叠加(jiā)铁矿(kuàng)石(shí)库
存水平较高，所以出现了表(biǎo)现弱(ruò)化的(de)情况。

　　当下铁矿石(shí)处于价差收缩的中后期阶(jiē)段和(hé)估(gū)值与(yǔ)价(jià)格变动的初级阶(jiē)段，所以理论上期现两端仍有下跌(diē)空(kōng)间。

　　今日（9月19日）反 弹和美(měi)联储降息及国内预期的降息消息 有关，等待国(guó)内外宏观情绪释放结束，仍需要(yào)以偏(piān)空思路(lù)对(duì)待，风(fēng)险点(diǎn)在于大幅突破90美元后，未来供给预期转变可能会加重预期和现(xiàn)实不匹配的问题
。

　　近期(qī)铁矿石出现(xiàn)探底走弱的迹(jì)象，一方(fāng)面是4月(yuè)份以来的强势表现消失，另(lìng)一方面是估值突破90美元 关口反弹但高度有限。目前黑色系整体处于新的利润平衡点，焦炭第一轮提涨落地，铁矿石没有额外(wài)的让利空间，叠加铁矿石库存水平较高，所(suǒ)以出现(xiàn)了表现弱化(huà)的情况。

　　从铁矿石静态供需结(jié)构看，过剩相较明显，因为当下需求现实较弱，只要供给仍在释(shì)放，那表(biǎo)观供给增速一定大于求表(biǎo)观需求增速，从而造成铁(tiě)矿(kuàng)石的长(zhǎng)期累库，理论上在(zài)这样的(de)背景下，铁矿石不会(huì)出现明(míng)显(xiǎn)的缺口。

　　库存长期积累意味着品种稀缺 性的下降(jiàng)，总量绝对过剩下现货的流动性会被动的收紧(jǐn)，可(kě)替代性强，挺(tǐng)价意愿和能力就低，最终导致价(jià)格下
跌。而在价格下跌过程中，短期应该出现各品种的价差收缩
，中期因为进口 利润受到影响会抑制进口量，长期价格 过低 则会导致全球供给减少。

　　当下铁矿(kuàng)石处于价差收缩的中后期阶段和(hé)估(gū)值(zhí)与(yǔ)价格(gé)变(biàn)动的初级阶段，所以理论上期现两端仍有(yǒu)下跌(diē)空间。

　　公(gōng)开数(shù)据显示，2024年1-8月(yuè)，我国生铁产量同(tóng)比下降4.3%至57770万(wàn)吨；进口(kǒu)铁矿砂及其精矿81495.2万吨，同比增长5.2%，表(biǎo)观过 剩(shèng)大致在8000万(wàn)吨。而钢联45港库存从年初1.22亿逐渐累库至1.53亿，实际过剩在(zài)3100万(wàn)吨(dūn)，所以铁矿石的(de)一个核心问题仍是预期和(hé)现实(shí)不匹(pǐ)配。

　　随着近期(qī)海外供给的回升，预期国庆节前是铁矿石累库加(jiā)速的(de)阶(jiē)段，但此阶段同时存在复产(chǎn)预期(qī)和补库预期，现货端(duān)存(cún)在一定支撑。不过近期铁矿石的走势偏弱，从综合表现上看，钢厂复产后的(de)供给压力仍大(dà)，所以整体复产节奏
会放缓(huǎn)，在过剩结构(gòu)不发生(shēng)明显转变下，不存在大(dà)幅上涨的支撑。今日（9月19日）反弹明(míng)显和美(měi)联储降息及国内(nèi)预期(qī)的降息消息有关，等待
国内外宏观(guān)情(qíng)绪释放结(jié)束(shù)，仍需要以偏空思路(lù)对待(dài)，风(fēng)险点在于大幅突破90美元后，未来供给预期转变可能会加重预(yù)期和现实不匹配的问题。铁矿：预期反转了？> 铁矿：预期反转了？

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