海富通基金江勇：笃行价值投资红利资产有望持续占优

“越是在震荡的行情下，越能看到一家公司真正的价值。”多年以来，海富通基金混合资产投资部总(zǒng)经理江勇一(yī)直用“真金不怕火炼”的严苛标准(zhǔn)审视自己的每一只重仓标(biāo)的。在他看来，“买在(zài)无(wú)人问津处”看(kàn)似是一种勇气，实则经过了深思熟虑的理性考量。

去(qù)年下半年以来，红利资产走强，江勇在(zài)管产品的多只重(zhòng)仓标的表现亮眼。值(zhí)得一提的是，从过往持(chí)仓明细来看，江勇的(de)选股并非顺(shùn)“红利之风”而上(shàng)，而是早早布局，待风而起。这与他始终坚持价值投(tóu)资不无关系，在江勇严苛的选股标准中，股(gǔ)东回报一(yī)直是(shì)江勇极为看重(zhòng)且强调的因素。

近期(qī)，拟由江勇担纲的海富通(tōng)红(hóng)利优选(xuǎn)混(hùn)合蓄势待(dài)发。“新‘国九条’在助推我(wǒ)国资本市场高质量发展的(de)同时(shí)，也使‘红利+’迎来长期估值重(zhòng)塑。”江勇在接受中国证券报记者专访时表(biǎo)示，红利资产是当前环境下较为确(què)定的投(tóu)资选择，红利策略在未来1-2年仍(réng)有望持续占优。

三种红利(lì)策略(lüè)“各有(yǒu)玄机”

“目前的红利策略(lüè)主要可以分为三大类：红利低波、红利价值(zhí)、红(hóng)利(lì)成长。”江勇介绍，这三种策略对应着三种不同类型的红利资产，在不(bù)同的市场环境下，每(měi)一类红利资产的业绩表现各不相同。江勇认为，想要做好(hǎo)一只(zhǐ)主动管理型红利产品，就需要(yào)在不同市场环境下寻找(zhǎo)到更(gèng)匹(pǐ)配当时市(shì)场风(fēng)格的红利资产(chǎn)。

“比如，站(zhàn)在当下，市场处于(yú)复苏阶段，投资者对高股息(xī)这一特征会更加看重，一定程度上淡化了追求(qiú)资本利得(dé)收益。此时，股息率高、波动率低的红利低波类资产便更会(huì)有(yǒu)望走强。”江勇分析，“但我相信，随着市场复苏态势愈加明朗，叠加资产荒、海富通基金江勇：笃行价值投资红利资产有望持续占优无风险收益率下(xià)行等因素，权益市场的性价比会越来越高。在(zài)此环境下，分红预期较高、盈利能力较强的(de)红利质量类资产或盈利增速(sù)更快(kuài)、波(bō)动较大(dà)的红利(lì)成长类(lèi)资(zī)产或将迎来更广阔的投(tóu)资机遇。”

具(jù)体(tǐ)到产品的(de)运作，江勇表(biǎo)示，每种红利策略都有对应的定量模型，模型会依(yī)据(jù)不同标准在全(quán)市场内筛选出不同类型的(de)红利资产。之后，基金经理会根据不同的(de)市场环(huán)境，给予三种红利资产不(bù)同的配置权重，再结(jié)合模型给出的(de)股(gǔ)票池，力争做到优中选(xuǎn)优。

而根据宏观环(huán)境预判哪类红利资产何时(shí)会占优，是三种红利策略成功轮动的(de)首要保障。在这一点上，拥有股票、债券、期货、量化等多类资产(chǎn)投资经验的江勇似乎并不担忧。毕竟，自上(shàng)而(ér)下的宏观分析对管理着多只绩优“固收(shōu)+”产品(pǐn)的江勇来说，早已是家常便(biàn)饭。Choice银河数据显示(shì)，截至4月19日，江勇管理的普通偏债混合型基金海富(fù)通欣睿混合A、海富通欣利混合(hé)A近两三年以来回报率位居同类前列。

自下而(ér)上精(jīng)选买在无人问津处

在自上而下做好红利资产的风格研判后，自(zì)下而上精(jīng)选个股(gǔ)更是关键步骤。尽管在新发产品之前，江勇从未管理过红利主题产(chǎn)品，但他的重(zhòng)仓股(gǔ)名单(dān)中却出现了不(bù)少优质(zhì)红利资(zī)产的身影。这并非刻意为之(zhī)，而是他多年来对价值投资策略的坚(jiān)持。

以江(jiāng)勇曾经重仓的某只建筑股为例，江勇最开始买入时，尽管该股票的市场(chǎng)关注度并不高(gāo)，但江(jiāng)勇发现，从分红、安全边际等角度分析，该股(gǔ)票具备较(jiào)高的(de)投资性价比，且基本每年都实现了股(gǔ)权激励目标。尽管后续该股票经历了几次调整，但江勇依然(rán)坚持持有(yǒu)，并(bìng)大胆加仓。前段时间，该公司发(fā)布股(gǔ)东回报计划后(hòu)，股价出现明(míng)显上涨。

江勇(yǒng)认为，衡量一只红利(lì)股票的(de)投资价值，主要从股息率和资本利得的角度分析。“股(gǔ)息率方面，该(gāi)公司的分(fēn)红意愿、分红能力、分红的可持续性这三方面都可以做一些比较细(xì)致(zhì)的研究。比(bǐ)如，依据(jù)公司目前的(de)分红(hóng)规划，结(jié)合我们预估的盈利水平，就能判断出股息率的大体区(qū)间。”江勇表示(shì)，“资本利得(dé)方(fāng)面(miàn)，一是(shì)看估值，二是看盈利。其中(zhōng)的盈利(lì)情况是(shì)我们分析的重点，尤(yóu)其(qí)是对于红利成长类资产，我宁愿它的股息(xī)率(lǜ)低一点，也希望该(gāi)股能实现较高的盈利增速。”

确定性强红利资产仍具性价比

谈(tán)到红利赛(sài)道的投资价值，江勇表示，长期来看，红(hóng)利资产的性价比非常高。数据显示，截至去年年底(dǐ)，中证红利（全(quán)收益）过去十年累计上涨229%，中证红(hóng)利指数累计过去十(shí)年累计上涨120.43%，显著超越(yuè)其他主(zhǔ)流宽基指数。

江勇进一(yī)步表示，首先，从估值方面来看，红利资产仍有较大的上(shàng)涨空间。过去几(jǐ)年(nián)红利资(zī)产的回报基本都是股息率和分(fēn)红带来的，但估值并(bìng)没有提高太多。其次，从拥挤度方面来看，相较其他热门赛道，目前机构对红利赛道的持仓水平仍处(chù)低位。第三，经济复苏仍有不确(què)定因素存在(zài)，市场的风险偏好逐步降(jiàng)低。资产荒的状态使得投资者对稳定类资产(chǎn)的青睐程度增加。红(hóng)利资产作为稳定性资产(chǎn)的配置比例有望进一步提升。

“过去几年，红利资产已(yǐ)经(jīng)体现出非常好(hǎo)的风险收益特征，波动比较小，收益率(lǜ)显著高于(yú)其他资产。”江勇表(biǎo)示，“从周期性视角来看，当下红利(lì)策(cè)略占优(yōu)的阶段已经持续两年，历史上红利策略占优的(de)背(bèi)后是经济增长弹性不(bù)足，同时没有明(míng)显的(de)产(chǎn)业周期爆发，未来1-2年红利策略仍将占优。”

但江(jiāng)勇也海富通基金江勇：笃行价值投资红利资产有望持续占优提示，仍需警惕红利行情的短期波动，“从去年年底到现在，红利资产的交易者成份变得更复杂了，以往的投资者主要以长期持有为目的，现在有不少交易型资金、避险资金涌(yǒng)入了红利(lì)赛道，因此需要(yào)注意可能会出现的短期波动”。

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