8000保代失去“橄榄枝”：IPO锐减、大降薪酬与迷途困顿

投(tóu)行保荐(jiàn)代表人，这一(yī)风(fēng)光二十载、当之无(wú)愧的高收入群体，正在走入寒冬期。

21世纪经济报道记者从不同规模的券商投行处了解到，“827新政”以来，随(suí)着IPO节奏的阶段性(xìng)收紧，人员(yuán)冗余(yú)，成为投行面临的普遍问题。

Wind数据显示，去年8月27日至(zhì)今，新股IPO仅(jǐn)有107个，月(yuè)均13个；截至4月25日，年内新上(shàng)市企业更是(shì)低至(zhì)35家，月均不足9个。相较之下，2020年到(dào)2022年，月均新上市企业一度高达36家、43家和35家。

新股IPO锐减背后，保代数量却在大(dà)幅增加。2020年(nián)时，全行业保代共计6393人，如今已经高达8679人，足足多出2286人。

换句话说(shuō)，保代多了2000多人，可以做的IPO项目却仅剩约四分之一。更(gèng)为关键(jiàn)的是，保代只是投行人数中的小部(bù)分，每一个保代背后都有数个非保代投行成员进行配合。

“两年前，待遇不理想换一家即可，有经验的保代(dài)很吃香。无论是(shì)去同业还是去上市公司，拿到offer都不难。如今，薪酬一降再降，但几乎没人敢辞职。投行(xíng)人员辞(cí)职基本等同(tóng)于失业(yè)。”有资深投行(xíng)保代告诉21世(shì)纪经济报道(dào)记者。

锐(ruì)减的IPO

“全面注(zhù)册制要来了(le)，从科(kē)创板、创业板注册制试点情况(kuàng)来看，企业上市速(sù)度将会大(dà)大加快。我们正在扩(kuò)招，为拿下更多项目做准备。”2021年(nián)、2022年，多(duō)位保代(dài)曾数次告诉记者。

那是投(tóu)行(xíng)朝气蓬(péng)勃的时代。无论头(tóu)部券(quàn)商还是中(zhōng)小券商，普遍认为新上市(shì)企(qǐ)业数量将会大(dà)增，属于投行的蛋糕盘(pán)子即将扩容。于是，各家(jiā)投行纷纷招兵买马，以图更好接住全面注册制(zhì)到来(lái)后的IPO红利。

2019年7月，注册制伴随科创板的(de)开市在国内首次出现。次年开始，IPO数量大增(zēng)，投行人数也随之飞升。

根据Wind，2019年，全行(xíng)业(yè)保代人数尚为3806人，2020年激(jī)增2587人至(zhì)6393人，2021年再度增加1000人至7393人(rén)，2022年再(zài)增(zēng)405人(rén)后(hòu)达到7798人，2023年再提升至8281人。

按(àn)照(zhào)投(tóu)行人士当初的想象，投行(xíng)人员大增是为(wèi)了可以承接更多的(de)IPO项目。然(rán)而，事与愿违，投行队伍扩容了(le)，期(qī)待中的IPO项目非但(dàn)没能增加(jiā)反(fǎn)而骤然减少。

根据Wind，2020-2022年，新上市企业数(shù)量分别为432家、524家(jiā)、428家，对应保代人数(shù)为6393人、7393人、7798人(rén)。平均一个IPO项目对应的(de)保(bǎo)代(dài)人数为15人、14人和18人。

然而，到(dào)了2023年，新股上市节(jié)奏下降，新上市企业只有313家，投(tóu)行(xíng)人数却高达8281人。这使得一个IPO项目对(duì)应的投行人数大增至(zhì)26人。

2024年这一趋势进一(yī)步加剧(jù)。截至4月25日，开(kāi)年以来新上市企业仅有35家，月均不足9家(jiā)，这一上市速(sù)度与(yǔ)2014年时相近，但当年投行保(bǎo)代(dài)仅有(yǒu)2637人，是如(rú)今的三成。

4月12日新“国九条”及其配套政(zhèng)策制度出台后，沪深交易所上市门槛提(tí)高。用投行保代的话来说，这意(yì)味着(zhe)“符合新(xīn)上市要求的企业数量大幅减少，投行可以储备的IPO项目锐减(jiǎn)。”

更(gèng)令保代们无奈的是，业内已经逐渐认清一个(gè)事实，IPO节奏即使恢(huī)复如常，也难以达到(dào)昔日动辄四五百家的高速度，每年新上市企业200多家大概率将(jiāng)成为常态。

对(duì)于2024年的新上市企(qǐ)业数量，业内当前共识度相对较高的说法是共计200家，预(yù)计北交所100家、沪深交(jiāo)易所各50家。

沪(hù)深交易所各50家是什么概念？2021年，仅科创板新股IPO即多达162家，创业板(bǎn)更(gèng)是达(dá)到199家，中信证(zhèng)券一家保荐的A股IPO项目即有68个。8000保代失去“橄榄枝”：IPO锐减、大降薪酬与迷途困顿

“僧多肉少，肉还在(zài)进一步减少，投行的苦(kǔ)日子或许才(cái)刚刚开始。”多位保代(dài)如此感慨。

消失的“橄榄枝(zhī)”

人员冗余、可做项目锐(ruì)减，外加2022年以来券商业绩整体承压，降薪乃至裁员，成为(wèi)投(tóu)行(xíng)人不得不直面的难(nán)题。

根(gēn)据受访保代分析，当前受影(yǐng)响相对较小的券商投行包括两(liǎng)类，一类为开源证券(quàn)等主攻北交所和(hé)新(xīn)三板、其他板(bǎn)块业务鲜少(shǎo)涉及者；另一类是主要(yào)依靠(kào)股东方“供养”、历来所做IPO业(yè)务数量较少(shǎo)者。

与之相对(duì)，IPO综合实力强劲的头部券商(shāng)，以及以(yǐ)投行为特色、沪深交(jiāo)易所项目较(jiào)多的中小券商所受冲击更大。这两类(lèi)券商当前的(de)投行人员冗余(yú)也相对更为更重。

根据中国证券业协会(huì)数据，当前保代人数在500人以上的投行(xíng)共有三家，分别为中信证券（630人）、中信建投（595人）和中金公司(sī)（520人），三家(jiā)券商今年1月1日-4月25日所做IPO项(xiàng)目(mù)分别为4个(gè)、3个、3个(gè)，相较于2022年高峰期同期为19个、12个、12个，差异悬(xuán)殊。

海通证券、华泰证券保代人数位(wèi)列行业(yè)第三和第四(sì)，分别为423人和409人；国泰君安（348人）、民生(shēng)证券（330人）、国信证券（325人）三家保(bǎo)代人数在300人以上；国金证券（299人(rén)）、申万(wàn)宏源(yuán)（276人）、东方证券（254人）、招商证券（235人）、广发证券（231人）、国投证券（205人）、兴(xīng)业(yè)证券（200人）保代人数也在200人以上。

公开数据显示，保代200人以(yǐ)上的(de)券商投行共计18家，伴随IPO节(jié)奏放缓和沪深交易所上市门槛的提高，这(zhè)些券商均(jūn)面临不小的投行人员冗(rǒng)余(yú)压力。

于(yú)是，降薪(xīn)和裁员大幕逐(zhú)渐拉开(kāi)。

首先，降薪是各家券(quàn)商投行的共同(tóng)现象，降薪幅度(dù)各有不同，即使抗压能力(lì)更强的头部券商(shāng)，投行薪酬下降 30%也较为(wèi)常见；有些底薪低、收入(rù)主要依赖项目提成的中小券商，降薪或不明显，但(dàn)由于可做项目锐减乃至清零，实际到手收入往往腰斩起步。

不过，薪酬一降(jiàng)再降(jiàng)，主动辞职(zhí)者却寥寥无几。

“这年头，各家券商投行人员都冗余，除非个人资源非常丰(fēng)富，否则辞职基本等(děng)同于告别投行，甚(shèn)至接近于失业。”有(yǒu)年轻保代告诉记者。

放在2021年等IPO火热时(shí)期，资深投(tóu)行保代可谓多方争抢的“香饽饽”。多位保代曾告诉记者(zhě)，当年，内资同(tóng)行想挖自己，外资投行想将其带走，就连上市公司老板都来(lái)喊他们去做高管(guǎn)。

“当年，我带(dài)着一帮(bāng)年轻的投行小朋友做项目，虽然辛苦，一年也能(néng)到手大(dà)几百万，没有考(kǎo)虑过离开。现在投行(xíng)日(rì)子艰难了，有时也会想(xiǎng)，如果(guǒ)当时去了上市公(gōng)司日子会不会好过一些？”某资深保代兼投行分(fēn)管负责人(rén)告诉记者。

但去年下半(bàn)年以来，上述保代均(jūn)没能等(děng)来新的橄榄枝，无论是同业还是企业，近(jìn)期都勒紧裤腰带不再高薪挖人。

其次，转岗是部分券商的折中之道。典型如中信证券，其年初对100余位总部投行股权业务(wù)人员进行转岗，多数安排到投行债(zhài)券业务部门，少数划转至其他业务(wù)条(tiáo)线。转岗之后(hòu)，相关人员如果长期(qī)无法完成新岗位业绩考核，将会被降薪乃至末(mò)位淘汰。这也是(shì)券商(shāng)的通用之道。

再者，将业绩不佳团队悉(xī)数裁撤，或裁掉其中部分成员，同样是(8000保代失去“橄榄枝”：IPO锐减、大降薪酬与迷途困顿shì)券商(shāng)投行人可能面临的命运。不过(guò)，目前进行大规(guī)模裁员的投行相对少见(jiàn)。

“培养一名资深投行保代(dài)的成本还是挺高的(de)，能(néng)不裁员就不裁员。如果必须(xū)要裁，年轻小朋友被辞退(tuì)的概率更大(dà)。”某(mǒu)投行负责人直(zhí)言。

黄金期渐行渐远

资深投行人的心态之变，也(yě)是行业生态变化(huà)的折射。

保代的问世始于2004年。2003年12月，《证(zhèng)券发行(xíng)上市保荐制度暂行办法(fǎ)》发布。根据该文件，2004年2月1日起，我国发行审核制度正式进入保荐制阶(jiē)段。

2004年5月10日，我(wǒ)国首批保荐人和(hé)保荐代表人注册登记，67家(jiā)证券公司注册登记为保荐(jiàn)人，609个证券从业人员注册登记为保荐代表人。

2005年(nián)，股权分置改革全面启动，保代可做的IPO项目也逐渐增加，投行成为备受追捧的高薪(xīn)行业，保代人数稳步增加。

由于早年(nián)间数据难以寻觅(mì)，记者根据Wind梳理(lǐ)发现，2012年时，全行业(yè)保代人数(shù)达(dá)到2154人，是 2004年首批保代人数的3.5倍；2013年至2019年，以每年120人-360人(rén)的速度增长，多数年(nián)份(fèn)增速在(zài)200人-300人之间。2019年，科创板试点注册制开启，2020年(nián)至2021年，投行人数分(fēn)别增加2587人(rén)和1000人；此后增幅降至500人以内，但较(jiào)2019年(nián)及之前仍然偏快。

Wind最新数(shù)据显示，当前投行人(rén)数共计8679人，是2004年首批(pī)保代人数的14.25倍。

值得注意的是，2021年以来监管(guǎn)反复强调压实中介机构责任，签字保代被(bèi)处罚概率增(zēng)加，压在投行(xíng)人(rén)肩上的(de)重担明显(xiǎn)加重；外加2023年“827新政”以来，新上市企业(yè)数量(liàng)锐减，投行可做项目(mù)减少，投行性价比再度下降。

如今，一些投行老人不再(zài)建议(yì)年(nián)轻亲友走保代之路。

“保代的黄(huáng)金年代(dài)过去了。现在的保代，需要干更多的活、面临更大的监管处(chù)罚压力、更大(dà)的失业(yè)概率，到手的薪水反(fǎn)而下降(jiàng)。”

但除(chú)了投行，做什么职业更好呢，老保代们(men)似乎也不知路在何方。

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