红利资产仍是资金“避风港” 财报季聚焦企业盈利回升

上周，A股(gǔ)市场(chǎng)震荡上行，上证指数全周上(shàng)涨1.52%，创业板指表现相对较弱。市场风格显著分化，大盘红利风(fēng)格占优，高股息板块再(zài)度领涨，而小盘、微(wēi)盘股呈现剧烈波动。

展望后市，A股即将迎来一季报的密集披露期，市场将格外关注上市公司(sī)一季报所指向的基本面修复情况。机构普(pǔ)遍建议投资者关注景气度向好、盈(yíng)利修(xiū)复状况(kuàng)较(jiào)佳的个股，并且短期来看，红利价值风格仍有望反复(fù)活跃。

市场预期或重归稳定

进入4月以来，A股市(shì)场整体震荡，波动有加大趋势。光大证(zhèng)券认(rèn)为，预期不稳或许是重要(yào)原因。一方面，可能是担心财报密集披露期会给市场带(dài)来业(yè)绩扰(rǎo)动；另一方面，也可能是资金对经济复苏形(xíng)势(shì)的判断(duàn)存在分(fēn)歧。

不过光大证券认为，从近期披(pī)露(lù)的经济以及财报(bào)数据来看，基本(běn)面的修复正在(zài)被逐步验证。此外，当(dāng)前政策(cè)面对于资本市场(chǎng)也(yě)高度重视，新“国九条”为资本市场发展作出了(le)长期规划(huà)。在基本(běn)面及政策的双(shuāng)重驱动下，市场预(yù)期在4月之后或将重归稳定，指数有望震(zhèn)荡
上(shàng)行(xíng)。

中信证券预计，未来一个月对(duì)A股市(shì)场(chǎng)形成扰动的因素仍然(rán)较复杂。4月末，公募基金一
季报和上市公司年报、一季报(bào)密集披露，机构持仓结构和变化、上市公司(sī)景(jǐng)气分化和趋势都会成为投资者(zhě)调(diào)整策略和博弈的影响因(yīn)素(sù)。

中金(jīn)公司提示，近期(qī)引发外围市场调整的事件(jiàn)性因素(sù)较多(duō)：美国经济(jì)和通(tōng)胀韧性(xìng)持续超出市(shì)场预期，美(měi)联储实施(shī)降息的时间点将再度延后，目前联邦利率期(qī)货隐含的降(jiàng)息时点在6月之后；中东地(dì)区(qū)局势再度紧张，受此影(yǐng)响(xiǎng)原油价格(gé)一度冲高上涨。

业绩(jì)高(gāo)峰期(qī)关注景气向(xiàng)好领域(yù)

展望后市，中金公司(sī)认为，A股市场(chǎng)自2月以来的修复行情虽(suī)斜率放(fàng)缓但仍在延续，市场中期表现主要取决于经济基本面与上市企业盈利修(xiū)复状况。

海通证券表示(shì)，A股即将迎来(lái)一季报的密集披露期，由于这是2月初市场
从底部反弹以来的第一(yī)个(gè)财报季，投资者(zhě)将格(gé)外关注上市公司一季报所指(zhǐ)向的基本面(miàn)修复情况。该机构(gòu)分析认为，已披露的数据显示，A股一季(jì)报盈利显(xiǎn)著回升，科技周期触底、制造业出海、设备更(gèng)新、大宗商品涨价、消费修复(fù)或是一季报的主要关注点。

结合一季度经(jīng)济数据和各行业景(jǐng)气度变化，招商证券预(yù)计，一季报业绩增速较高或者景气修复的领域主要分布在以下(xià)三大方(fāng)向：首先是出口链，如汽车零部件、白色(sè)家电、小家电、航海装备、通用设备、电网设备等板块(kuài)；其(qí)次(cì)是消费及出行领域，如酒店餐饮、旅游及(jí)景区、休闲红利资产仍是资金“避风港” 财报季聚焦企业盈利回升食品(pǐn)、铁路公路、物流等(děng)板块；最后是资源品领域(yù)，如工业金属、贵金属、油气开采等板(bǎn)块。

招商证券表示，年报和一季报的披露将会更加明确A股净资(zī)产收益率和自由现金(jīn)流收益率改善的趋势，净资产收益率和自由现金流收益率双高的龙头个股有望成为下一(yī)个阶段较佳的布(bù)局方向。

红利资产仍是短期(qī)配置主线

在短期配置主线(xiàn)上，机构的共识仍然聚焦于(yú)红利策(cè)略。

华西(xī)证券表示，此前，中国证监(jiān)会及时就分红和退市(shì)有关(guān)问题作出回应，再次明确“强监管、防风(fēng)险
、高质量(liàng)发展”的(de)监管基调(diào)。中长期看，这有利于夯(hāng)实A股市场价值(zhí)投(tóu)资基础(chǔ)；短期来看，在弱复苏背(bèi)景下的财
报密集披露期(qī)，有望进一步强化A股(gǔ)红利价值风格。

中银(yín)国际(jì)证券认为，新“国(guó)九条(tiáo)”发布后，稳定分红的高股(gǔ)息资产
进一步(bù)受(shòu)到市(shì)场关注。市场将进入年(nián)报及一季报披红利资产仍是资金“避风港” 财报季聚焦企业盈利回升露的关键窗口，短期基本面因子定价权提升。在当(dāng)前(qián)市场环境下，高股(gǔ)息资产仍将是资(zī)金的首选。

在中信证券看来，新“国九条”发布(bù)后投资(zī)者(zhě)对于上市公司 盈利、质量和 公司治理的重视程度不(bù)断(duàn)提升，市场(chǎng)资金面结构性
偏向红利的趋(qū)势(shì)更加明显，市场生态(tài)在
逐步(bù)改善。

配置上，中信证券建议
，投资者继续偏(pi红利资产仍是资金“避风港” 财报季聚焦企业盈利回升ān)向红利策略，同时关注中资(zī)企业出(chū)海逻辑的扩散。一方面，红
利(lì)策略(lüè)投资者可以重点聚焦具有稳定现金回报(bào)特征的品种(zhǒng)，避免过大的经营(yíng)波动对股价的(de)影响，在此基础(chǔ)上还可关注央地国企分红率(lǜ)的(de)提升及治理改善；另(lìng)一方面，中(zhōng)资企业“出海”逻辑已经成为平行于红利策略以外的第二条主线，建(jiàn)议投 资者关注“出海”逻辑(jí)在机械、物流、家电、纺织、建材等行业的(de)不断扩散。

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