改革向前北交所高质量发展统筹推进可期

920代码号段功能正式上线启用，标志着北交所市场(chǎng)建设完成重要一步；做市(shì)商(shāng)持续扩容，助(zhù)力提供市场流动性；加紧开(kāi)发更多指数产品、ETF产品等，满足(zú)多元化资(zī)金配(pèi)置需(xū)求；优化(huà)与新(xīn)三板(bǎn)一体发(fā)展制度安排……北交所持续推进(jìn)改革的信号明显。

接近监管人士对中国证券报记(jì)者(zhě)表示，《关(guān)于高质量建设北京证券交易所(suǒ)的意见》（被称为“深(shēn)改19条(tiáo)”）部署的改革(gé)举(jǔ)措将(jiāng)在(zài)新(xīn)的政策框架下统筹推进。多位(wèi)受访人士认(rèn)为，在新(xīn)“国九条”政策框架下，北交所将(jiāng)借助(zhù)政策东风加快高质量发展步伐，推(tuī)动市场生态健康发展，北(běi)交所(suǒ)公司估值有进一步提升空间。

近日，证(zhèng)监会主席吴清参加(jiā)“深入贯彻中央金融工作会议精神，推(tuī)动首(shǒu)都金融高质量发展”调查研究时表示，推(tuī)动高质量建设北交所向更高水(shuǐ)平迈进，切(qiè)实抓好深(shēn)化改革各项措施落(luò)地落实。

改革进行时(shí)

4月22日，北交所正式上线启用920代码号段功能。这是北(běi)交所落实“深改19条”的(de)又一关键举(jǔ)措，有(yǒu)利(lì)于提升北交所(suǒ)上市公(gōng)司(sī)辨识度，方便投资者搜索、交易上市股票。

“启用920代码(mǎ)号段改革向前北交所高质量发展统筹推进可期属于(yú)小改变、大影响(xiǎng)。”开源证券北交(jiāo)所研究中心总经理(lǐ)诸海滨表示，“从市场建(jiàn)设层(céng)面来看，统一北交所(suǒ)上市公司(sī)股票代码开头，会带来集群效应(yīng)；同时，对齐(qí)沪深(shēn)上市股票(piào)代码(mǎ)规定，彰(zhāng)显北交所作为第三家交易所的地位。”

北交所做(zuò)市商(shāng)扩容(róng)工作稳(wěn)步推进(jìn)。证监会网站显示，2023年9月以来已有7家(jiā)证券公司提交申请增加北(běi)交所做市交易业务核准(zhǔn)的申请材料。其中，财信证券、首创证券、国(guó)元证券3家(jiā)申请(qǐng)材料(liào)证监会已受理，另(lìng)外4家已收到(dào)证(zhèng)监会材料补正通知。此外，记者了解到，去年9月已取得上市证(zhèng)券做市交易资质的中泰证券近日完成《经营(yíng)证券期货许可证》换发，并已向北交所提交开通做市(shì)交易权(quán)限(xiàn)申请，计划(huà)于近期展业。中泰证券加入后，北交所做市(shì)商(shāng)将增至17家。

北(běi)交(jiāo)所存量做市商(shāng)展业(yè)积极。记者不完全统计，截至(zhì)2024年3月底，北交所做市股票达100只，市值(zhí)覆盖率为55.48%。改革向前北交所高质量发展统筹推进可期伴随新增做市(shì)商逐步入(rù)场，做市覆盖面将进一步提升，推(tuī)动做市制度(dù)持续发挥提(tí)供流动性、平抑波动性的积极效应。

北交(jiāo)所相(xiāng)关(guān)负责人对记者表示，“深改19条”发布以来，北交所强化组织部署(shǔ)、紧抓改革(gé)实施，已累计(jì)落地(dì)改革创新举措17项。这些落地(dì)举措主要包括六(liù)个方(fāng)面：

一是优化企业上市安(ān)排。明确连续挂牌新三板满12个(gè)月的执行标准，取消发行底价安(ān)排，降低企业(yè)发行上市(shì)成本。

二(èr)是完善投资交易(yì)机制。支持科创(chuàng)板投资者直接参与北交所股票交易，推动出台私(sī)募股权基金参与二级市场(chǎng)交易制度；在今年年初(chū)推出混(hùn)合做市交易和融资融券业务的基础(chǔ)上，进(jìn)一步扩大做(zuò)市商队伍，拓宽融资融券标的范围，调降交(jiāo)易经手费，推动各类资(zī)金入(rù)市，提升(shēng)市场活跃度。

三是丰富市场产品功能，以承(chéng)接企业债为(wèi)契机(jī)推出北(běi)交所信(xìn)用债业务。今年一季度(dù)，北交所公司债发行规模为24.8亿元。

四是加强(qiáng)多层次市场互联互通。修订转板(bǎn)指引，建立(lì)转板预沟通机制，优化新三板分层机制，实现三四板制度型对接，与18家区(qū)域性股权(quán)市场签订监管合作(zuò)备忘录，落地(dì)公示审核、绿色通道制度。

五是探(tàn)索普惠金融实践。提高证券公司分类评价北交所业(yè)务专项加(jiā)分上(shàng)限，推动发布公募基金行业倡议书(shū)，提升(shēng)行业机构参与(yǔ)积极性。

六是推进制(zhì)度型开放。与港交所签署合(hé)作备忘录，正(zhèng)式建立“北+H”两地上市安排，且有北交所上市公司披露了两地上市计划(huà)。

专家表示(shì)，“深改19条”基(jī)于北交所市场特色定位，聚焦市场(chǎng)建设(shè)重(zhòng)点难点问题，全面考虑了企业、投资(zī)者、中(zhōng)介机构等市场主体当(dāng)前与长(zhǎng)远(yuǎn)需(xū)求，从上市发行、投融(róng)两端、生(shēng)态建设等多角度系统性发力，进一步赋能创新(xīn)型中(zhōng)小企业高质量发展。

流动性是交易所活力的关键指标。“深改19条”发布(bù)后，北交(jiāo)所市改革向前北交所高质量发展统筹推进可期场流动性改善相对自身和其他板块都有很大进步。2023年11月至12月(yuè)，北交(jiāo)所步入系统性重估(gū)阶段，成(chéng)交量和换手率等数据明显冲高。随着A股(gǔ)市场情绪回落，北交(jiāo)所进(jìn)入合理估值中枢区间。近一个月，北交(jiāo)所日成交额在50亿(yì)元上下波动。

改革须久久为(wèi)功。“‘深改19条’的推进(jìn)是一个系统工(gōng)程，涉及多方面(miàn)的协调和改进。只要相(xiāng)关政策措施能够得到(dào)有效执行，并且在实践中不断调整优化(huà)，北交所的高质量发展和市场生态(tài)建设(shè)蓝图都将逐步实现(xiàn)。”诸海滨说。

涌(yǒng)现新机遇

“《国务院关于加强(qiáng)监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（简称(chēng)《意见》或新“国九条”）为北交所吸引更多优质(zhì)企业上市拓展了(le)更大空间；同(tóng)时(shí)，由于北交所历史包袱轻，推进增量改革的空间更大(dà)，改革的边际效(xiào)果会更显著，将进一步激(jī)发市场活力，增强投资者(zhě)信心。”滦海资本董事长高凤勇表示。

在金(jīn)长川资本董事长刘平(píng)安看来，新“国九条 ”为北交所高(gāo)质量(liàng)发展带来较大(dà)的市场机遇。他说，“对于(yú)发展阶段偏早、规模较小，净利润在四五千(qiān)万元左右，且有一(yī)定创新能力的中小企业而言(yán)，北(běi)交所可以切实助力这些企(qǐ)业发展。”

从(cóng)更大视角把(bǎ)握“深(shēn)改19条”与新“国九(jiǔ)条”的关系(xì)尤为重要。申万宏源专精特新首席分(fēn)析师刘靖认为，“市场认为(wèi)本轮改革重心在沪深，北交所改革慢于预期。实则不然，本轮改革的系统性更强(qiáng)，北交所理顺定位须先行(xíng)。”

目前出台的文件体(tǐ)现了两(liǎng)大(dà)变化趋势。首(shǒu)先是监管更统一。“北交所几(jǐ)乎(hū)同(tóng)步了沪深交易所的所(suǒ)有严监管措施，包括收紧上市审核标(biāo)准以(yǐ)及减持限制、鼓励分红、加强退(tuì)市等规则。从(cóng)历史上看，北交所对申报企业进行分拆上市、关联交易、客户集中、同业竞争、研发(fā)资本化、业绩波(bō)动较大等情况的包容(róng)度较高，预计未来将同步(bù)收紧，进一步提(tí)升北交所(suǒ)上市公司质量。”刘靖说。

其次是市场特色更鲜明。刘靖表(biǎo)示，“北交所在(zài)近日修订的规则中加强了‘符合定位’的(de)规定，预计今年出台定位方面的细则会是(shì)重中之重，北交(jiāo)所或进一步加强(qiáng)‘专精特新’定位，让北交所的资产特色更鲜明，凸显市场(chǎng)的独立(lì)性。”

高质量发展是主线。诸海滨表示(shì)，“新‘国九(jiǔ)条’直接涉及北交所的内容不多(duō)，这是因为(wèi)‘深改(gǎi)19条’对北交(jiāo)所(suǒ)的高质量发展已有详尽规(guī)划。一(yī)方面，都强调资(zī)本市场高质量发展，包括严格准入、提(tí)高板块属性、注重(zhòng)投资者回报、严格退市处罚等。另(lìng)一方面，新‘国(guó)九条’间接(jiē)有利(lì)于北(běi)交所市场的高质量建设。北交(jiāo)所对创新型优质中小(xiǎo)企业的吸引力(lì)将(jiāng)增强。”

“高质量发展已成为资本市场改革的主旋律，提高上市公司质量(liàng)，引导资本(běn)向(xiàng)价值投资回归，对北(běi)交所而言是重要机遇。北交所有好的(de)价值投资土壤，挑战在(zài)于(yú)怎么有效增加好公司的供给，这(zhè)可能需要在发行审(shěn)核(hé)环节对优(yōu)秀公司给予(yǔ)更高(gāo)包容度。”指南(nán)基金董事长(zhǎng)王军国表示。

加强(qiáng)监管一(yī)脉相承。“新‘国九条’文件名中有三个关键词(cí)：强监管、防风险、高质量发(fā)展。‘深改19条’在内容和举措上与之相辅相成。北交(jiāo)所(suǒ)以更包(bāo)容、更普惠的机制服务创新型中小企业，要(yào)在防范(fàn)造假、防范操纵、把好入口关等方(fāng)面做得更好。”高凤勇(yǒng)说。

值得关注的是，北交所本次修订公开发行(xíng)股票并上市审(shěn)核规(guī)则时(shí)特别突(tū)出审核主体责任，明确要求把防范(fàn)造假、欺诈发行摆在发行审(shěn)核更加突出的位置，提高审核问询针对性，加大现(xiàn)场(chǎng)督导，提请现场检查(chá)充分核(hé)验财务真实性。同步修订的《北京证券交易所上市委员会和并(bìng)购重组委员会管理细则》进一步强化委员履职把关(guān)要求。

市场新期待

新“国九条”分阶段提出了资本市场发(fā)展目标，擘画(huà)了一幅令人振(zhèn)奋、催人奋进的发展蓝图。“深改(gǎi)19条”分别勾画了北(běi)交所3到5年、5到10年两(liǎng)个阶段的发展愿景。北交所未来想象空间(jiān)巨大。

受访人士对北交(jiāo)所高质量建设满怀期待，稳定市场预期被普遍(biàn)关切。“改革需要稳中求(qiú)进，‘深改19条’明确了改革(gé)方向，但(dàn)落实(shí)需要时间。920代码的推出是个好信号，标志着北交所(suǒ)改革迈出重要一步。”王军国表示，“多层次资本市场互联(lián)互通是改革的核心内容，期待(dài)转板(bǎn)制度早(zǎo)日落地。”

“假(jiǎ)以时日，北交所会是一个成熟、稳定且有吸引力的(de)市场，为(wèi)中小(xiǎo)企业(yè)提(tí)供(gōng)强有力的资本支(zhī)持，为投资者(zhě)提供更加(jiā)丰(fēng)富(fù)的投资机会。从短期看，期待加(jiā)快落地北交所ETF基金产品，通(tōng)过直连机制引(yǐn)入更多优质上市公司，进一步完善(shàn)信息披露等基础制度(dù)，加强(qiáng)与(yǔ)沪深(shēn)交(jiāo)易所的互联互通，强化市场(chǎng)定位(wèi)特(tè)色，形成差异化竞争等(děng)。”诸海滨说。

广东力(lì)量私募基金管理有限公司总经理朱(zhū)为(wèi)绎希望北交所加(jiā)快推进更(gèng)多公募基金入市，有利于北交所市场走向成熟和稳定。

新(xīn)“国九条”提出，大力推动(dòng)中长期资金入市，持续(xù)壮大(dà)长期投资力量。举措包括：大力发展权益类公募基金(jīn)，大幅提升权(quán)益类基金占(zhàn)比。建(jiàn)立交易型开放式(shì)指数(shù)基金（ETF）快速审批通道，推动(dòng)指数化投(tóu)资发(fā)展。优化保险(xiǎn)资金权益投资(zī)政策环境，落(luò)实并完善国有保险公司绩效(xiào)评价办法，更好鼓励开展长期(qī)权益投资。完善全(quán)国社(shè)会保障基金、基本(běn)养老(lǎo)保险基金投资政策。提升企业年金(jīn)、个(gè)人养老金(jīn)投资灵活度。

记者(zhě)了解到，除了积极推动(dòng)更多境内外指(zhǐ)数公司将北交所公司纳入相关指数成分股，北交所将加紧研究、开发(fā)、储备更(gèng)多指数产(chǎn)品、ETF产品(pǐn)等，满足多元化及中长期(qī)资金的配置需求。

近期，部分“聪明资(zī)金”逆势加码布局北交所。比如，北交所首只ESG股权投资(zī)主题基金成立，基金规模3亿元(yuán)；指南略(lüè)远基(jī)金成立，主(zhǔ)攻(gōng)北交所优质企(qǐ)业。

立足当下，高凤勇提(tí)出两点建议：一是希望监管加强引导，尤其针对游资炒作、小作文不断等现象。二是(shì)坚守市场定位(wèi)，用案例(lì)打消市场对北交所畅通转板机(jī)制(zhì)的疑虑。

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