三只松鼠业绩翻身，却留不住清仓减持的股东……

　　来(lái)源：国际金融报

　　上半年，三只(zhǐ)松鼠业绩大增，打了场漂亮(liàng)的翻身仗，却依然不被资本看好。业绩(jì)发(fā)布后不到一周，其持股5%以上(shàng)股(gǔ)东再次宣布(bù)减持计(jì)划。

　　9月4日晚，三只松鼠发布预披露公告(gào)，公司持股5%以上股东(dōng)NICE GROWTH LIMITED计划减持三只松鼠股份合计不超过320万股，即不超过(guò)公司总股本(běn)的(de)0.8%。

　　减持股份不算多，传(chuán)递的信息却不小。

　　根据规定，持股5%以上股东通过证交所集中竞价交易减持股份(fèn)，需要提前15个交易(yì)日披露(lù)减持(chí)计划且3个月(yuè)内通(tōng)过证交所集中竞价交易减(jiǎn)持股份的总数(shù)，不能超过公(gōng)司股份总量的1%。

　　若此次减持动作如(rú)期完成，NICE GROWTH LIMITED持股比例将降至5%以下，不再受上述规(guī)则限制。而该公司自2020年股票解禁后，一(yī)路减持三只松鼠，持股比(bǐ)例从原本的(de)20.61%下滑至当前(qián)的约5%，堪称“清仓式”减(jiǎn)持。

　　“国民零食(shí)第一股”为(wèi)何不被资本看(kàn)好了？

　　左宇摄

　　推广(guǎng)费增(zēng)长98%

　　几(jǐ)天前，三只(zhǐ)松鼠(shǔ)发布半年报，公司营收 50.75亿元，同比增长75.39%；归母(mǔ)净利润(rùn)2.9亿元，同比增长88.57%。根据全年“重回百亿”的(de)营收目标，其(qí)已经完成一半。

　　高端(duān)性价比(bǐ)策略下，三只松鼠(shǔ)营(yíng)收超过(guò)“老对手”良(liáng)品(pǐn)铺子，重返“零食一哥”宝座。

　　但这位“一哥”似乎只是(shì)“面子”好看，“里 子”并不丰厚。上半年，三只松鼠5.71%的净利率(lǜ)几乎(hū)只是同行的(de)一(yī)半，赚钱能力并不强，对比(bǐ)来看，洽(qià)洽食品的(de)净利(lì)率为11.62%、盐津铺(pù)子达13.03%。

　　分季(jì)度看，三只(zhǐ)松鼠(shǔ)的经营并(bìng)不稳定。一季度其收(shōu)入36.46亿元，二季(jì)度降至14.29亿元，存在淡(dàn)旺季；归母净利润分别为3.08亿(yì)元、-0.19亿元，二季度仍未扭亏，盈(yíng)利能力(lì)波动较大。

　　事实上，高端性价比策略(lüè)实施后，三只松鼠的销售吨(dūn)价也在下滑。太平(píng)洋研报(bào)指出，上(shàng)半(bàn)年公(gōng)司销量为5.09万吨，同(tóng)比增长92.84%；吨(dūn)价为9.96万/吨，同比下滑9.1%。

　　除(chú)了提高性价比，三只松鼠还在(zài)砸钱做营销(xiāo)扩大影响力。

　　上(shàng)半年，公司(sī)销售费用同比上涨79.37%，达8.94亿元，销售费用率(lǜ)也有微(wēi)增(zēng)。主要是
期内推(tuī)广费及平台服务费增加，上年同期为3.07亿元，今年
上半年为(wèi)6.07亿元，增加(jiā)约3亿元、98%。

　　渠道“主战场”无优势

　　以电商模式(shì)起
家的三只(zhǐ)松鼠，2019年(nián)搭乘互联网
东风敲开了(le)资本市场的大(dà)门。近些年公司也在发力 线下，上半年，三只松鼠来自线上线下(xià)的(de)收(shōu)入占比分别为81%、19%，严重依赖(lài)线上渠道。

　　这(zhè)显然与整个市场的(de)渠(qú)道布局方 向是(shì)错配的。根据欧睿数据，2022年休闲食(shí)品线下渠(qú)道(dào)整体占比超80%，仍是中国休闲食品(pǐn)销售的主要渠道。这意味着，三只松 鼠在休闲食品销售渠道“主(zhǔ)战(zhàn)场”上并无优势(shì)。

　　事实(shí)上，2019年三只松鼠董事长章(zhāng)燎(liáo)原便喊出“万(wàn)店计划”，即5年内开1万家线下门店。受大环境等多重因素影(yǐng)响，2024年中期，公司国民零食店开设209家，原(yuán)有店型仅(jǐn)剩下116家，目(mù)标早(zǎo)已落
空。

　　开店计划行不通，三只松鼠将(jiāng)重心转换到线(xiàn)下分销(xiāo)市场。2021年10月(yuè)，章燎原又
提出全面进(jìn)军线下分销主流渠道，目标(biāo)是“5年，再(zài)造一个(gè)百亿松鼠！”

　　但(dàn)从过往业绩(jì)看，“保住(zhù)一个百亿(yì)松鼠”都很难，更别提“再造”。

　　三只(zhǐ)松鼠在2019年到 达101.7亿元营收(shōu)巅峰后一路下滑，后续四年分别收入97.94亿元(yuán)、97.7亿元、72.93亿元(yuán)、71.15亿元。口号(hào)喊得响亮，三(sān)只松鼠距(jù)离百亿却渐行(xíng)渐(jiàn)远。

　　眼见过往口号似(shì)乎要一个又一个落空，为提振信心(xīn)，今年5月，章燎原在三(sān)只松鼠(shǔ)2024全域生态大会上，明确未(wèi)来3年营收超(chāo)200亿的发展(zhǎn)目标，其中线下分销(xiāo)规模要从20亿向100亿(yì)发展。

　　2024年(nián)中期，包括区域经销(xiāo)、礼品团购、量贩(fàn)系统等(děng)在内的线下整体(tǐ)分销业务收入6.69亿(yì)元，占总营收的比重仅为13.18%，依然任重道远。

　　股东(dōng)清仓(cāng)式减持

　　不断喊口号、定目标，三只(zhǐ)松鼠想向外界传递更多信心，也想稳住资本的(de)“心”。

　　上市前，三只松鼠是(shì)被(bèi)资本押注的“宠儿”。

　　IPO招股(gǔ)书显示，2019年7月12日三只(zhǐ)松鼠上市发行后，IDG资本通过NICE GROWTH LIMITED和Gao Zheng Capital Limited合计持有公司24.83%的(de)股权，为第二大股东(dōng)；今日资本旗下LT GROWTH INVESTMENT IX （HK）LIMITED（下称“LT GROWTH”）持有(yǒu)三只松鼠16.73%的股权，为第三大股东。第(dì)一大股东为章燎原，持有(yǒu)三只松鼠业绩翻身，却留不住清仓减持的股东……公司39.97%的股份。

　　上市一年后形势逆转(zhuǎn)，三只松鼠接连遭资本“抛弃(qì)”。

　　2020年7月8日，三只松(sōng)鼠股票(piào)临近解禁，NICE GROWTH LIMITED及其一致行动(dòng)人GAO ZHENG CAPITAL LIMITED抢先预告计划(huà)减持三只
松鼠不(bù)超过3609万股股份，不超过公司(sī)总股本的9%。彼时两家公司合计(jì)持股9957.6万股，计(jì)划减持数量占其(qí)中的36%以上。

　　七(qī)天后，LT GROWTH预(yù)告也计划减持三只
松鼠不超过3609万股股份。彼时，该公司持有三(sān)只(zhǐ)松鼠(shǔ)6710.4万股，计划减持比例已经过半。资本撤
退才刚刚开始。

　　据《国际(jì)金融(róng)报》记者不完全统计，上市 至(zhì)今(jīn)，三只(zhǐ)松鼠(shǔ)相继发(fā)布(bù)持(chí)股(gǔ)5%以上股东(dōng)的减持股份(fèn)的预披露公告(gào)，高达11次。其中前(qián)10次已减持期满，累计减持1.27亿股股(gǔ)份，粗略计算减持金额早已超30亿元。

　　制表：左宇

　　截至2024年6月末，LT GROWTH与NICE GROWTH LIMITED持股比例均降至(zhì)约5%，另一GAO ZHENG CAPITAL LIMITED早于2022年清仓离场。

　　至于减持原 因，公告中均统一解释为“自身资金需求”。

　　“对于专业投资机构，目的是通(tōng)过投资获得(dé)收益，同时也要求提高资本的周转率，所以(yǐ)专(zhuān)业(yè)投资机构减持是(shì)必然(rán)发生的结果。”香颂资本(běn)执(zhí)行董事沈萌告诉记者，但主要股
东(dōng)的减持，即使是专业投资机构，也会削弱其他投资者长期持有的信心(xīn)及股价的支(zhī)撑基础(chǔ)。

责任(rèn)编辑：杨红卜

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