代工短期难以独立，分拆也救不了英特尔？

伯恩斯坦认(rèn)为，无论是整体还是分(fēn)拆(chāi)，其代工或产品业(yè)务都似乎没有太(tài)大吸引(yǐn)力，其代工业务（IFS）目前很依赖英特尔，而其制 造部门由于亏损严重和规模不足，难以独立运营。

在全球半导体行业的激烈竞争下，深(shēn)陷窘境的英特尔(ěr)将“分拆(chāi)”视作(zuò)了新的救命稻草，但伯恩(ēn)斯(sī)坦指出，英特尔目前面临的挑战可能不是简单的分拆或出售(shòu)部分(fēn)业务就能解决的。

上周，据彭博社报道，英特尔已聘请顾问(wèn)帮助(zhù)他们探索未来的战略方案，这些方案可能包括拆分产品和制造业(yè)务、取消项目或进行(xíng)并购。

9月3日，伯恩斯坦分析师Stacy A. Rasgon、Akhilesh Kumawat、发布报告称，目前，无
论是整体还是分拆，代工或(huò)产 品业务都似乎没有太(tài)大吸引力。

盈利危机下，分拆 业务(wù)或难以自理(lǐ)

从数据上看，英特尔“失守(shǒu)”的程(chéng)度令(lìng)人咋(zǎ)舌，报告指出，该公 司2024年的收入可能比2022年 分析师会议上设定的目标减(jiǎn)代工短期难以独立，分拆也救不了英特尔？少近400亿美元，利(lì)润(rùn)率远(yuǎn)低于预期，收益几(jǐ)乎为零(líng)，而且今年(nián)可能消耗掉约150亿美元的现金
，与管理层预计实现的盈(yíng)亏平衡相(xiāng)去甚远。

尽(jǐn)管市场有声音认为分(fēn)拆公司能够“为股东创造价值”，但(dàn)分析师对此表示怀(huái)疑。

当前(qián)，英特尔已经在为分拆做准备，但具体来看，其代工业(yè)务（IFS）目前很依赖英特尔，而其制(zhì)造部门由于亏损严重和规(guī)模不足，难以独立运营。

分析师认为：

此外，英(yīng)特尔的(de)产品(pǐn)业务也在结构性地失去市场份额，尤其是在可能长期萎缩的x86 CPU市场中。而对于简单地剥离晶圆厂(chǎng)，分析(xī)师(shī)认为“这也很有挑战性”：

“如此”缺 钱，进(jìn)退两难

报告还提到，英特尔可能正在考虑加快(kuài)分拆Altera以(yǐ)筹集现金，并可能暂停其在德国(guó)的项目。英特尔原计划最终将(jiāng)Altera公开上市，但现在看来他(tā)们可能在寻找更快(kuài)的出售方式。同时(shí)，英特尔也可能进一步减持在Mobileye的股份。

值得注意的是，英特尔此前已经宣布削减运营(yíng)开支、削减资(zī)本 支出、暂停派息、补贴 等，这本应该在2025年底之前为资产负债表带来约(yuē)400亿美元的增量收入(rù)，但公(gōng)司似乎还在通过出售资(zī)产筹集更多现金。

分析认为，尽管整体战略在(zài)最初可能是有意(yì)义的，目前
业务的发(fā)展路径似乎不(bù)足以支(zhī)持它走到(dào)终点，而且他们可能已走得太(tài)远所以无(wú)法停止。

伯恩斯坦最终给英特尔的评级为“与大盘持平”，目标股(gǔ)价为25美元。截至(zhì)收盘，英(yīng)特尔报19.4美元/股，下跌0.15%。

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