锦和商管连续两年分红超100%，谁最受益？净利股价 双双演绎上市即巅峰，破发超35%，机构
直言三大风险

近日，锦和商管召开了2023年度业绩暨现金分红说明会。会(huì)上有投资者问(wèn)到(dào)公(gōng)司 2023年(nián)度不进行利润分配的原因是什么。公(gōng)司表示，考虑到外部环境和公司自身经营(yíng)发展需求，公司2023年度利润(rùn)分配预案为：暂不进(jìn)行利润分配，暂不进行(xíng)资本公积金转(zhuǎn)增股本(běn)。公司同时指出，自上市以来，公(gōng)司(sī)过去四年(nián)（2020 年度至 2023 年度(dù)）分红金额合计 4.9 亿(yì)元，归母净利润合计 4.76 亿元，分红金额合计/归(guī)母净利(lì)润(rùn)合计比例为 103.22%。

资料显示，锦和商管是(shì)一家轻资(zī)产运营(yíng)的(de)服务型公司，主营业务为城市老旧物业
、低效存量商用物业的(de)定位设(shè)计、改造、招商、运营和(hé)服(fú)务。公(gōng)司股票于2020年通过IPO登陆(lù)A股市场，当年(nián)，公司实现的归属于上(shàng)市公司股东的净利润（以下简称“净利”）15613.51万元，当年公司分红28350万元，年度现金分红比例高达181.57%。

值(zhí)得一提的是，上市以来公司(sī)业绩表现(xiàn)并不理想。从净利角度来看，锦(jǐn)和商管可谓“上市即巅峰”，2021年净利12406.42万元，2022年净利9703.74万元，2023年净利9883.55万元。

在业
绩增速不佳的背景下(xià)，2022年半年报、2023年半年报(bào)锦和商管持续上演大手笔分红，分红(hóng)额均为10395万元，按照当年全(quán)年净利计(jì)算(suàn)的分红比 例(lì)分(fēn)别为107.12%和(hé)105.17%。值得一提的是，去年底(dǐ)公(gōng)司未分配利润(rùn)为负的7533.1万元，这可能在(zài)一定程度上限制公(gōng)司
未来分红能力。

有业内人士指出，如 果大(dà)手锦和商管连续两年分红超100%，谁最受益？净利股价双双演绎上市即巅峰，破发超35%，机构直言三大风险(shǒu)笔分红影响(xiǎng)了(le)上市公司正(zhèn锦和商管连续两年分红超100%，谁最受益？净利股价双双演绎上市即巅峰，破发超35%，机构直言三大风险g)常运营，反而会损害中(zhōng)小投(tóu)资者权益。此外，这种(zhǒng)持续大比例分(fēn)红，最终大部分现金(jīn)都被大股东拿走，对大部分中小投资者来说利(lì)好有多大也值得商(shāng)榷。锦和(hé)商管实际控制人是(shì)分红的最大受(shòu)益者。自上市(shì)以来，公司累计分红已达49140万元。公司实际控制人郁敏珺合计持有公司52.2%股权(quán)，分(fēn)走25651万(wàn)元红利。

在近 期的业绩(jì)说明会(huì)上有投资(zī)者问到公(gōng)司过往百分之百以上(shàng)的分红率能(néng)否继(jì)续保持下去，公司表示将继续稳健经营，公司视资本市场环(huán)境、经(jīng)营业(yè)绩和资本性开支计划，并兼顾(gù)股 东(dōng)利益，审(shěn)慎 制定(dìng)分红计划。若未来(lái)有(yǒu)相关分红议案，公司会(huì)严格按照相(xiāng)关(guān)法律法规，提交董事会、股东大会审议并履行相(xiāng)应信息披露义务。

除(chú)了净利上市即巅峰，公司在二级市场上的股价表现也是上市即巅峰。锦和商 管(guǎn)2020年4月在上交所IPO上市，6月份一(yī)度冲高至14.63元，此(cǐ)后股价持续下滑；2021年股价大锦和商管连续两年分红超100%，谁最受益？净利股价双双演绎上市即巅峰，破发超35%，机构直言三大风险跌近25%，2022年跌(diē)近8%，2023年小幅反弹，今年股价又(yòu)重挫超24%。自此，公司(sī)最新价相比发行价已破发超 35%。

根据新(xīn)规，公司大股东已经不能减持所持股份(fèn)。此(cǐ)外，公司盈
利(lì)能力持续下降，对未来股价走势或将造成负面影(yǐng)响(xiǎng)。数据显示，锦和(hé)商管去年扣非加权平均(jūn)净资产收益率仅为3.54%，创出历史新低。此外，公(gōng)司去年(nián)销售毛利率仅为28.68%，同样创出历史新低(dī)。

北京地区(qū)毛利为(wèi)负导致公(gōng)司(sī)毛利下降。公(gōng)司在年报中指出，北京(jīng)地区毛利率下降(jiàng)主要(yào)是由于(yú)并购新荟园壹公司之后，两个承租运营项目（越界朝阳里，越(yuè)界锦荟园）纳入(rù)上(shàng)市公司合并报表范
围。两个项目尚处于爬坡期，招商去化速度慢于预期，租(zū)赁收入尚未释放，而成本支出相对刚性所致。

有专家表示，对于那些
持(chí)续经营能力走弱、股价破发的上市公司，大股(gǔ)东可能会持续提高分红
达 到(dào)变相减持的目的，但(dàn)这种情况可能会破坏上市公司持续经营能力，从长(zhǎng)远角度来说不利于公
司高质量发展，损害了中小投资者利益。

值得一提的是 ，中信建投近期研报大幅下调了(le)锦和商管未(wèi)来(lái)业绩(jì)预期。最新预测显示，中信建投预(yù)计锦和商管今明两年每股收(shōu)益为0.23元和0.26元(yuán)，此(cǐ)前预(yù)测每股收(shōu)益为0.33元和0.4元(yuán)。

中信建投在研报中提(tí)及(jí)公司三大风险。一是国内商业(yè)市场复苏不
及预(yù)期，影响到公司旗下项(xiàng)目出租率及租(zū)金收入的(de)提(tí)升。国内经(jīng)济的整(zhěng)体增长存在一定不确定性，公司的租户多为中(zhōng)小租户，若消(xiāo)费复苏不及预期，则公司旗下项目(mù)的出租率与租金(jīn)提升面临不确(què)定(dìng)性。

二是新拓展项目可(kě)能进展不及(jí)预期。公司新拓展项目可能会面临一(yī)些(xiē)不确定因素，导致(zhì)施工工程、招商等进度不及预(yù)期，对公司业绩造(zào)成拖累。

三是项目拓展速度可能不及预期以及合约到期风险。公司接洽新项目各异，新拓(tuò)速度有赖双方密切磋(cuō)商。公司部分项(xiàng)目面临到期，续(xù)签存在不确定性。

对(duì)于项目(mù)未来出租(zū)率(lǜ)及(jí)租金趋势的问(wèn)题(tí)，锦和商管在近(jìn)期的业绩(jì)说 明会上(shàng)称，公司成熟项(xiàng)目出租率(lǜ)及租(zū)金(jīn)水平基本维持稳定；在途多个新项目仍(réng)处于(yú)爬坡期(qī)。公司也将持续关注片区内市场(chǎng)环境变化，从项目改造、项目运营
及增值 服务等多方面(miàn)提升在管项(xiàng)目品质，以提高出租率。

校对：陶谦(qiān)

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