“科企16条”重申新股发行常态化，IPO恢复预期升温

田轩预计，科技属性强、满足上(shàng)市(shì)条件的优质企业将重回上市程(chéng)序，IPO发行节奏有望(wàng)逐步进入(rù)更加合理的常态化阶段

资(zī)本市场新“国九条”出台之后，证(zhèng)监会4月19日推出《资本市场服务科技企业高水平发展的十六项措(cuò)施》（下称“科企16条”），从上市融资、并购重组、债券发行、私募投资等全方位(wèi)提(tí)出支持性举措。

第(dì)一(yī)财经记者了解到，“科企16条”提到(dào)的健全全链(liàn)条“绿色(sè)通道”机(jī)制、拓宽退出渠道、促进“投资-退出-再投资”良性循环等，都是当前创投机构非常(cháng)关注的内容，业内期待政策逐步(bù)落地之后，一级市场“冰冻”状态能够得到一定改善(shàn)。

与(yǔ)此同(tóng)时，上述举措(cuò)中提(tí)到科学合理保持新股发行常态化(huà)、持续提升审核(hé)效率和(hé)透明度、健(jiàn)全上市融资“绿(lǜ)色通道”等(děng)内容，也让(ràng)部分业内人士预期(qī)，待资本市场“N+1”政策体系(xì)征求意见完毕，履行完相(xiāng)关(guān)流程正式(shì)出台(tái)后，A股IPO市场有望逐步恢复。

“‘科(kē)企16条(tiáo)’与新‘国(guó)九条’结合来看，可(kě)以看出监管层对优质科技型企业的支持力度不减，且更加强调政策的精准性。”清(qīng)华大(dà)学五道口金融学院副院长田轩(xuān)4月2“科企16条”重申新股发行常态化，IPO恢复预期升温1日对第一财经表(biǎo)示，他预计，科(kē)技属性强、满足上市条件(jiàn)的(de)优质企业将重回(huí)上市程序，IPO发行(xíng)节(jié)奏有望逐步进入更加合理的常态化阶段。

“16条举措的政策方向跟我们预(yù)期的差(chà)不多，我们预期(qī)资本(běn)市场很快会恢复(fù)正常。”一位券商(shāng)投行业务负责人对第一(yī)财经表示，他们的(de)投行业务重心(xīn)将更加转向支持高科技企业，更侧(cè)重促进高质量发(fā)展上。

多举措支持科技企业上(shàng)市

新“国(guó)九条”4月12日发布后，证监会及交易所推(tuī)出一系列规则公开征求意(yì)见，其中包括上市规则和(hé)科创属性评价指引。目前(qián)仍在征求意(yì)见过程中，沪(hù)深上市委(wěi)审议会议也处在暂停状态。

新“国九条(tiáo)”对资本市场从(cóng)发行上(shàng)市到减持(chí)、退市等环节都提(tí)出了(le)强(qiáng)监管要求，与此同时，对支持科技创(chuàng)新，促进新质生产力发展也提出了更高要求。其中不(bù)仅提出，要严把发行上市准入关(guān)，提高主板、创业板上(shàng)市标准，完善科创板科创(chuàng)属性评(píng)价标准，还提出推动股票发行注册(cè)制走深走实，提升对新(xīn)产业(yè)新业态新技术的包容性，促进新质生产力发(fā)展，完(wán)善多层次资本市场体系。

4月(yuè)19日，证监会表示，为贯彻(chè)落实新“国九条(tiáo)”，更好服务科(kē)技创新，促进新质生产力发展，证监会制定了“科企16条”，要求统(tǒng)筹发挥各板块功能，支持科技型企业首发上市(shì)、再融资、并购重组和境(jìng)外上(shàng)市，引导(dǎo)私募股权创投基金投向科(kē)技创新领域。

其中，针对科技企业上市(shì)，提(tí)出优先(xiān)支持突破关键核心(xīn)技术的科技型企(qǐ)业上市(shì)融资、并购重组、债券发(fā)行，健(jiàn)全(quán)全链条“绿色通道”机制；科学合理保持新(xīn)股发行常态化，发(fā)挥发行监管条线合(hé)力(lì)，持续提升审核效率和(hé)透明(míng)度，满足不同类型、不同发展阶段(duàn)科技型企业的融资需(xū)求；依法依规支持具(jù)有关键核心技术(shù)、市场(chǎng)潜力大、科(kē)创属性突(tū)出的优质未盈利科技型企业上市；支持(chí)科(kē)技型企业依法依规境外(wài)上市，落实好境外上市备案管理制度，更好支持科(kē)技型(xíng)企业境外上市(shì)融资发展等。

田轩表示，此前，在监(jiān)管层(céng)拟(nǐ)提高上市标准，严把“入口关”，压实(shí)发行监管全链条各方责任、完善科创板科创属性(xìng)评(píng)价标准、扩大(dà)IPO现场检查的覆盖面等新政策要求下，引发了市场担忧，出现了“撤单潮”“零上会”现象，甚至波及到了部分科技企业。

“但(dàn)这种现象是优(yōu)化调(diào)整上市筛选标准、统筹梳理已提(tí)交上(shàng)市项目的短期过渡阶段(duàn)。”他认(rèn)为，监管层对优质科技(jì)型企业的(de)支持力度不减，且更加强调政策的精准性。在此背景下，科技属性强、满足上市条件的优(yōu)质企业将重回上市程(chéng)序，IPO发行(xíng)节奏有望逐步进入更加合理的常态化阶段。同时，上述举(jǔ)措也将进一步优化科技企业上市发行的政策环境和流程，提高上(shàng)市效率。

“这些举措(cuò)进一(yī)步强调(diào)了对科技(jì)企业的支(zhī)持，这都是一贯(guàn)的态(tài)度，没有太大的变化，但对中介机构而言，也(yě)需要进(jìn)一步明确工作方向，加深(shēn)对中介职(zhí)责的认识。”前述投行人士对记者称，“科企16条(tiáo)”强(qiáng)调券商要加(jiā)强专业能力建设，促进功能发挥，为科(kē)技型企(qǐ)业提供股权融资、债券融资(zī)、并购(gòu)重组、做市交易、风(fēng)险管理等服务，这些都是券商下(xià)一步的工作重点(diǎn)。

政策(cè)支(zhī)持助一级市场“破(pò)冰”

科技企业发展离不开一级市场股权投(tóu)资支持，此次支持举措中，有关上市绿色通道、拓宽私募退出渠道、推动科技企业并购等内容(róng)，备受创投机构(gòu)期待。

“此次(cì)16条举(jǔ)措发布，从科技型企业上市、并购重组、债券发行、股权激励、中长(zhǎng)期资金入(rù)市、私募股(gǔ)权投资、多层次资本市场建设等方面给予了科技型企业全方位的支持。针对科(kē)技型初创企业面临的融资难问题，更加强调政策的精准性。”田轩说。

比如，强调精(jīng)准识别科技型企业(yè)，健全全链条“绿色通道”，有利于集中优势资源保障核心技术攻关；研究(jiū)建立科(kē)创板、创业板储架发(fā)行制度，根据公司发展阶(jiē)段进行融资，及时精准解决公司需求，降低(dī)发行成本、提高融资效率；加(jiā)强债券市场对科技创新(xīn)的(de)精准支(zhī)持，如支持高新技术和战略性新兴产业企业债券融资、科创债融资(zī)、科技创新“科企16条”重申新股发行常态化，IPO恢复预期升温(xīn)领域REITs等。

“科企16条”第一条即提出，“集中力量支持重大科(kē)技攻关”，加强与有关部门(mén)政策协同，精(jīng)准识别科技型企业，优先支持突破关键(jiàn)核心技术的科技(jì)型企(qǐ)业(yè)上市融资、并购重(zhòng)组、债券(quàn)发(fā)行，健全全链条“绿色通道”机制。

“政策刚出来，实际效(xiào)果还需(xū)要再看一段时(shí)间。这个‘绿色通(tōng)道(dào)’值得关注，我们正好有一个‘卡脖子’的项目，科(kē)创属(shǔ)性非常强，后(hòu)期可以看看是(shì)不是真(zhēn)的有效果。”一位硬科(kē)技领域股权投资机构创始人对第一财经表(biǎo)示，当(dāng)前一级市场非常需要延伸(shēn)至更早期的政策支持(chí)。

此(cǐ)次政策针(zhēn)对创投基金也提(tí)出(chū)了具体支持举措。包括：完(wán)善私募基金监管办法，丰富产品(pǐn)类型，推动母基金发展(zhǎn)，发挥私募股权创投基金促进科技型企业成长作用。落(luò)实私募基金“反向挂钩”政策，扩大私募(mù)股权创投基金(jīn)向投资者实(shí)物分配股(gǔ)票试点、份(fèn)额转让试点，拓宽退出渠道(dào)，促进“投资-退出-再投资(zī)”良(liáng)性循(xún)环。

此外，支持并购重组方面，提出要持续深化并购重组市场化改革，制定(dìng)定向可转债重组规则(zé)，优化小额快速审核机制，适当提高轻资产科技型企业重组估值包容性(xìng)，支持科技(jì)型企业综合运用股份(fèn)、定向可转(zhuǎn)债、现金等各类(lèi)支付(fù)工(gōng)具(jù)实施重组，助力科(kē)技型企(qǐ)业提质增效、做优做强。

“随着我国经济复苏(sū)，投资环境稳步向好，市场信心将得到提振(zhèn)。同时(shí)，在‘科(kē)企16条(tiáo)’等政(zhèng)策助力下，科技型企业并购支持力度进(jìn)一(yī)步(bù)上升，并购审核流程进一步优化，并(bìng)购交易效率进一步提升。”田(tián)轩表示，科技(jì)型企业通过并购重组可以降低生(shēng)产经营成本，促进(jìn)资源(yuán)整合，提高经营效率，并促进技术的(de)更(gèng)新迭代，布局新(xīn)的业务(wù)领域(yù)。未来科创板创业板上市(shì)公司(sī)并购案例将逐步增多。

在田(tián)轩看来，“科企16条”将进一步(bù)优化科技企业上市发行的(de)政策环境和流(liú)程，提高上市效(xiào)率，为创业投资、股权投资创造更(gèng)加广阔(kuò)的退出通道。在(zài)政策驱动“科企16条”重申新股发行常态化，IPO恢复预期升温下(xià)，一级市场(chǎng)活跃度预计将有所(suǒ)增加，长期资本将更多进入科技型(xíng)企业，创(chuàng)投(tóu)市场尤其是民间投资活(huó)力(lì)将(jiāng)进一(yī)步(bù)得(dé)到增强。

在前述创投负责人看来，上述支持举措有利于缓解创投机构的资金压力(lì)，能够(gòu)引导更(gèng)多资金投向科(kē)技(jì)企业。近年来，创(chuàng)投机构在硬科技领域大幅提(tí)高了投资比重，但当(dāng)前早期投资特别是(shì)天使轮“非常(cháng)冷清”，越早机(jī)构(gòu)越不敢投，市场(chǎng)对长(zhǎng)期的预期不(bù)清晰。部分(fēn)引导基金也比较倾向于后期，但科创资(zī)金(jīn)缺口往往在非常早期，供(gōng)需存在(zài)错位，所以更早期阶段也还需要更多政策支持。

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