信用 债利差走阔或还有“下半场”,四大风险点仍需关注
来源:兴证固(gù)收黄伟平
8月(yuè)受到非(fēi)银机(jī)构收缩、产品赎回压(yā)力等因素影响(xiǎng),二级市场上,信(xìn)用债收益(yì)率和信 用利差明显调整。各(gè)板块的表现大(dà)体(tǐ)排序为:中票>银行(xíng)二(èr)级(jí)资本债>银行永续债>城投(tóu)债,中长期限低评级(jí)信用债表现相对抗跌。一级市场(chǎng)中,传统信用债和(hé)银行二永债净(jìng)供给皆回落。9月信用债市场仍面临(lín)交易盘负(fù信用债利差走阔或还有“下半场”,四大风险点仍需关注)债端赎回压力尚(shàng)存等多个潜在风险点,信用利差的调整压力尚(shàng)存,利差走阔(kuò)或还有“下半(bàn)场” 。
9月信用债市场仍面临四大(dà)风险点
第一,基金(jīn)等(děng)交易(yì)盘负债(zhài)端的(de)潜在赎回压力(lì)尚存。金融体(tǐ)系缺长钱(qián)的问题尚(shàng)未(wèi)解决,叠加季末理 财资金回表+出于提前防御(yù)、保持(chí)流动性等目的,银行、理财等或(huò)会再(zài)次(cì)出现赎基金行为(wèi),基金等交(jiāo)易盘负债端的潜在赎(shú)回压力仍需关注。另外,非银和银(yín)行间流动性分层的情况可(kě)能加剧。流(liú)动性分(fēn)层下(xià),对于(yú)非银(yín)机构来说借钱成本偏贵对信用债加杠杆套息的动力或依然不足。
第三点是信(xìn)用债性价比仍然偏低(dī)。截至2024年8月30日,各(gè)类信用债品种(zhǒng)的信(xìn)用利差、等级利(lì)差和期限利差(chà)依然处于低位,信用债相较于利率债的收益率保护空 间(jiān)较(jiào)为(wèi)有限,一旦债(zhài)市出(chū)现调整,对信用债进一步拉久期和下(xià)沉带来的久期风险和流动性风险 或将放大。在此背景下,信用(yòng)债投资性价(jià)比整体仍然偏低。
最后,潜在的弱资质(zhì)信用风险暴露需要持续关注(zhù)。近期信用风险有所抬头,波(bō)及部分(fēn)国企(qǐ),引发债券(quàn)投(tóu)资人的担忧。在未来潜在的弱资质信用风(fēng)险信用债利差走阔或还有“下半场”,四大风险点仍需关注暴露需要持续关注的背景下,低等级(jí)信用债可能将面临重定价 ,等(děng)级利差存在持续上行 的风险。
9月的信用债投(tóu)资如何参与
信用(yòng)债当前相较于利率债的投资性价比依然偏低。在金融体系缺长钱+流动性分层等背景下,9月可(kě)能尚未到最(zuì)佳的“抄底”时间。对于(yú)交易盘,建议大方向(xiàng)上依然需要降杠杆(gān),投资(zī)组合保持(chí)适度流动性,对信用债从进攻转向防御;对于配置盘,当前信(xìn)用债收益率的吸引力依然不足,关(guān)注后续(xù)估值(zhí)进一步调整后潜在的配置价值。从资产性价比来看,利率(lǜ)债或相对优(yōu)于信用债。
在未来潜在的(de)弱资(zī)质信用风险暴露需(xū)要持续关(guān)注的背景下,低等(děng)级信用(yòng)债可能将面临重定价,在前期信用风险未被(bèi)充分定价的情况下,等级利(lì)差存在持续上行(xíng)的风险,建(jiàn)议投资者对信用(yòng)下沉保持 更多谨慎。
银行二永债方(fāng)面,交易(yì)盘未来的负债端压力仍需要持续关注(zhù),银行(xíng)二永债(zhài)信用利差不排除再次走阔的可能。因此建议密切关注市场边际(jì)变(biàn)化,对二永(yǒng)债适度降仓位。如果3年期AAA-级二级资本(běn)债的信用利差后续走(zǒu)阔到40BP上下(xià),或将是更为合(hé)意的买点。
超长信用债方面(miàn),9月(yuè)信用债市场仍面临交易(yì)盘负(fù)债端赎回压力尚存等多(duō)个潜在风险点,信用利差的调 整压力尚存,利差走阔或还有“下半场”;特别是在基金、理财等交易盘今年以(yǐ)来对(duì)超长信用债参与力度(dù)的增(zēng)强、投资者结构的不稳定性在加剧(jù)的(de)背景下,对(duì)交易盘来说短期博弈超长(zhǎng)信用债超额价值的(de)性价比不高,对配(pèi)置盘来说也可以关注后续更好(hǎo)的(de)参(cān)与(yǔ)时机。
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最新评论
非常不错
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是吗
真的吗
哇,还是漂亮呢,如果这留言板做的再文艺一些就好了
感觉真的不错啊
妹子好漂亮。。。。。。
呵呵,可以好好意淫了