上月刚导演完“黑色星期一”！今晚非农还会爆雷吗？

　　对于全球市场上的投(tóu)资者而言，过往几年(nián)或许没有哪一个“非农夜”能像今晚这样受到各方重视 ……

　　这一方面在于，随(suí)着美(měi)联储官(guān)员将货币政策(cè)重心从遏制通胀转向预防就业滑坡，非(fēi)农数据对于金融市场(chǎng)的(de)影响力，已逐渐超越(yuè)了疫情(qíng)期间更受重视的CPI；另一方面也在(zài)于，人们刚刚在上月才经历了一(yī)个由低迷非农数据所引发的史诗级的“黑色星期一”，许多人时至今日依(yī)然惊魂(hún)未定。

　　而与(yǔ)此同(tóng)时，从时间点看，今(jīn)晚这个(gè)非农夜，对于在决定(dìng)美(měi)联储本月晚些时候降息(xī)幅度方面，也(yě)几乎已注定将扮演超乎寻常的关(guān)键角色。就连素有“新美联储通讯社”之称(chēng)的美联储喉舌记者Nick Timiraos，在北京时(shí)间日内早间也以(yǐ)《8月就业报告将左右美联储9月降息幅度》为题，强调了今(jīn)晚(wǎn)这份数据的重要性。

　　Timiraos提到，一份(fèn)稳健的就业报告可(kě)能会促使官员们以25个基点的幅度(dù)启动降(jiàng)息周期。而(ér)如果招聘疲(pí)软或失业率飙升（就(jiù)如7月份的情况(kuàng)），则可能会带来(lái)更大幅度的降息。此外(wài)，周五也是美联储官(guān)员在自设(shè)的会(huì)前静默期开始之前可以公开沟通的最后一天(tiān)。纽(niǔ)约联储主席威(wēi)廉姆斯(sī)（John Williams）和美联储理事沃(wò)勒（Christopher Waller）将于周五在(zài)非农就业报告发(fā)布(bù)后(hòu)发表讲话，这将(jiāng)是(shì)在即将召开的9月(yuè)会议之前美联储官员最后(hòu)一次(cì)向市场传(chuán)达预期(qī)的机会。

　　那么，在今晚这个可以算得上是(shì)股债汇(huì)市场“天王山决战”的大(dà)日子里，美(měi)国8月非农(nóng)数据究竟会给市场交出一份(fèn)怎样的(de)答卷呢？数据表现(xiàn)还(hái)会像上月一(yī)样“爆雷”吗？今(jīn)晚各大类资产的行情又将会如何走呢？

　　以下，不(bù)妨让我们在今晚来临前(qián)，先(xiān)行好好盘点一番：

　　非农前瞻：今晚市场预估中值究竟如何(hé)？

　　据业内汇编的经济(jì)学家(jiā)预期中值，北(běi)京时(shí)间今(jīn)晚20：30出炉的美国8月美国非农(nóng)就业人数预计将增加16.5万人，大(dà)幅高于前值的11.4万人，失业率则预计将从前月的4.3%小幅下(xià)降至4.2%。在薪资数据方面，7月平均小时薪资同比预计将上升3.7%，高于前值的3.6%，环比则预计将上升0.3%，前值为上升0.2%。

　　由于(yú)目前美国通胀下(xià)行的态势较(jiào)为(wèi)稳健，因而眼下非农数据中(zhōng)时薪指标的重要性(xìng)将不(bù)再如过(guò)往几年那样凸显。今晚这个非农夜的两个关(guān)注核心，其实(shí)只需放在非农(nóng)就业主指(zhǐ)标和失业率上即可。

　　目前在投行方面，对非农主指标预测最低的是10万人（由Landesbank BW作出），最高(gāo)预测则为20.8万（来自Regions Bank）。

　　值得注意的(de)是，华(huá)尔街两大投行高盛和摩根大通目前都公布了低(dī)于市场共(gòng)识预期的就业人数预测（分别为15.5万和15万(wàn)）。至于需不需要相信这两家投行，投资者不妨自行决定。

　　而从季节性角度看，过(guò)往8月(yuè)非农数据有一个较为不好的现象——财经网站Forexlive分析师Adam Button就指出，在(zài)过去23年里的(de)8月报告中，修正前的8月非(fēi)农数据(jù)（也就(jiù)是非农夜当天公布(bù)的初步数据）有17年是低于预期的。此后，8月份的非农数据往往(wǎng)会(huì)在多轮修正中被上修。根据统计，8月最(zuì)初非(fēi)农数据的疲软(ruǎn)往往体现在许多相(xiāng)同(tóng)的行业(yè)——信息、专业服务、制造业和零售业(yè)。经济学家警告称，周五这些行业的情况值得(dé)留意。

　　在(zài)失(shī)业率方面，这一次业内预(yù)计美国8月失业(yè)率将回落至4.2%。

　　此前，美(měi)国7月失业率在意外超预期(qī)升至4.3%后，已触发了预(yù)示经济数据的“萨(sà)姆规则”。

　　而眼下需要提醒投资者的(de)是，即(jí)便8月失业率真的如预期(qī)回落了4.2%，依然将处(chù)于触发“萨姆规则(zé)”的警戒线之上，甚至(zhì)“萨姆(mǔ)规(guī)则”的差值还将进(jìn)一步(bù)上升(shēng)至0.56%，这主要是受到了对比基数抬升的影响。“萨(sà)姆规则”指的(de)是一旦失业率的三个月移动平均值，超过过去12个月中最低的三个月移动平均值(zhí)0.5个百分点或(huò)更多，就(jiù)预示着美国经济衰退可能开始。

　　回望本周：就(jiù)业市场先行指标埋下不安隐患

　　在历次的非(fēi)农“超级周”，美国政府和私营组织公布的劳(láo)动力(lì)市(shì)场指标，其实远不(bù)止(zhǐ)非农(nóng)一个。因而(ér)观察一些当周率先公布的美国(guó)就业指(zhǐ)标，往往也能对于非农的具(jù)体表现有所提前预测。不过就本周(zhōu)而言，一系列美国就(jiù)业(yè)先行指(zhǐ)标的表现，似乎并不乐观。

　　最(zuì)新的坏消息来自周四，就业数据(jù)处理公司ADP公布的“小非农”ADP数据显示，8月份私营部(bù)门(mén)就业增长仅(jǐn)为9.9万人，为2021年1月以来的最(zuì)小增幅。

　　ADP首席经济学家Nela Richardson表示，在经历了两年的(de)大幅增长后，美(měi)国就业市场的下行趋势使招聘速度低于正常水平。下一个值得关注的指标是工资增长，在疫情后(hòu)大(dà)幅放缓后，工资增长正在企(qǐ)稳(wěn)。

　　财经网站Forexlive分析师Adam Button也表示，越(yuè)来越多的证据表明，美国就业市场正在降温。由(yóu)于不愿彻底解雇员工，公(gōng)司(sī)正(zhèng)在缩(suō)减招聘规模(mó)，以应对高成本和高利率。最(zuì)新的私人就业数据进一(yī)步证明了劳动力需求放缓，这有助于(yú)进一步抑(yì)制价格压(yā)力。

　　除(chú)了小非农外，最新的裁员情(qíng)况也令人担忧。周四公布的美国8月(yuè)挑(tiāo)战者企业裁(cái)员人数达到(dào)了75891人，远高于7月25885人，环比增(zēng)长193%，为2009年8月以(yǐ)来最高数(shù)据，当时经济仍在摆脱(tuō)全球金融危机(jī)的最严重影响。

　　挑战者企业高级副总裁Andrew Challenger表示，“8月份(fèn)裁员激增反映了(le)日益增长的经济不确定(dìng)性，公司正面临着(zhe)从(cóng)运(yùn)营成本上升到(dào)对潜在经济放缓的担忧(yōu)等多重(zhòng)压力。并且，目前的(de)裁员趋势与去年非常相(xiāng)似，因为持续的压(yā)力对(duì)公(gōng)司的劳动力决策提出了挑战。”

　　而在本周三，美联储格(gé)外关注(zhù)的美国7月职位空(kōng)缺数据也降至了(le)2021年(nián)初以来的最(zuì)低水平，这(zhè)与其他劳动力需(xū)求放缓的迹象保持(chí)一致。

　　本周美国劳动力市场为数不(bù)多的好消息或许来自于初请方面(miàn)。周(zhōu)四(sì)公布的数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)初次申请失业救济数据为22.7万，与预期的23万(wàn)基本一致(zhì)。而未季调的(de)初请人数甚(shèn)至下降到了(le)18.9万人，达到近10个月来(lái)的最低点。续请数(shù)据也下降至近3个月的低点。

　　或(huò)许正是上述(shù)多个美国就业先行指标多数不佳的(de)影响，才导致高盛对(duì)于今晚的非农预估相较(jiào)市场共识预期偏低(dī)。高盛跟踪的各项先行指标显示(shì)的非农中位数仅为新增13.3万人，尽管其自身的预测（15.5万人）要略高于这一数字(zì)。

　　今晚金融市(shì)场将如何度过非农夜？

　　有关全球股(gǔ)债汇市场(chǎng)当前究竟是如(rú)何对(duì)今晚非农数据如临(lín)大敌的，我们在日内早间的报道中已经和(hé)投资(zī)者做过介绍，这里就不再多做展开了。

　　总(zǒng)结而(ér)言(yán)，今晚数据(jù)对于市场的(de)影响是较为清晰的，大致上便是“好数据等于好消息，坏(huài)数据等于坏(huài)消(xiāo)息”——这一逻辑对美(měi)股、美债收益率(lǜ)和美元均适(shì)用。

　　至于对(duì)美(měi)联储决策的影响，正如“新美联储通讯社”所说的，如果没有迹象表明(míng)7月份显(xiǎn)露的就业(yè)疲软持续到8月份(fèn)，美(měi)联储官员可能(néng)会反对本月进行(xíng)50个(gè)基点的降息。而如果本周五(wǔ)出炉的8月就业报告显示(shì)失业率(lǜ)再次上升、就业增长放缓加速(sù)，在7月底美(měi)联储最近一次会(huì)议上对降息持开放态度的几(jǐ)名官员可能会支持在9月份降息50个基点，他们的意见也将获得更广(guǎng)泛(fàn)支持。

　　就具体行情来看，摩根大通(tōng)在最(zuì)新报告(gào)中，罗列了今(jīn)晚不(bù)同非农数据表现可能存在的五类行情：

　　①非农高于30万人（概率5%）：这是(shì)一个小概率的尾部风险(xiǎn)情景(jǐng)。上一次人们看到非农超预(yù)期(qī)15万人以上还(hái)是在(zài)2月2日，当天标普500指数和纳(nà)斯达克100指数分别(bié)上(shàng)涨了1.1%和1.7%。在此情景(jǐng)下，我们可(kě)能会(huì)看到，随着美(měi)债(zhài)收益(yì)率飙升，市(shì)场迅速排除了9月(yuè)降息50个基点的可能性。在(zài)这种情况下，时薪将是评估劳动力市场(chǎng)的意外是否与工资(zī)通胀重现(xiàn)相吻合的关键。债券收益率的(de)重新走高可能会成为股市涨幅的(de)阻力，但经(jīng)济增长的改善(shàn)最终将利(lì)好风险资产。总体而言，标普(pǔ)500指数在此情景下将上涨0.25%-0.50%。

　　②非农增长在20万-30万之间（概(gài)率25%）：鉴(jiàn)于市场(chǎng)上(shàng)目前最高预期为(wèi)20.8万，非农若在这一区间将高于大多数市场预期，这将令人们从8 月份的数据中重建增长信(xìn)心。近期(qī)的GDP、支出和通胀数(shù)据(jù)可能将令人欣慰地看到，去年经历的实际 GDP高增长仍在继(jì)续。然而(ér)，平(píng)均时薪数据的升温可能会重新引(yǐn)发对工资通胀的担忧。此(cǐ)外，如果数据(jù)处于区间顶部，可能会使9月份(fèn)的降息预期(qī)来到(dào)25个基点，并使年内降息预期幅度回(huí)落至75个基点（目前市场预期为110个基点）。总体而言，标普500指(zhǐ)数在此情景(jǐng)下将上涨1.00%-1.50%。

　　③非农增长在(zài)15万-20万之间（概率40%）。这种情况与市场预期基本一致。小摩自身(shēn)的预测(cè)就是新增15万个(gè)就(jiù)业岗位，失业率保持在4.3%。考虑到劳动力供应的强劲趋势和(hé)劳动力需求(qiú)的(de)疲软，这种情况(kuàng)将(jiāng)更符合美联储在9月会议上降息50个基点的预期。即使数据最终落在这(zhè)一预测区间(jiān)上(shàng)限，摩根大通也认为，鉴于劳动力需(xū)求疲软和核心通胀似乎受(shòu)到控(kòng)制，9月美联储将降息50个基点。总体(tǐ)而(ér)言，标普500指数在此情(qíng)景下将上(shàng)涨0.75%-1.25%。

　　④非农增长(zhǎng)在5万-15万之间（概率25%）：由于市(shì)场迅速适应了更高的衰退风险(xiǎn)，因此市场直接反应(yīng)预计将是负面的。鉴于(yú)周二的风险仓位(wèi)，市场对此次非农事件(jiàn)的反应可能会比以往更为平(píng)静。市场将(jiāng)迅速围绕降(jiàng)息50个基(jī)点形成预(yù)期合力，最大的下(xià)行风险是(shì)市(shì)场采(cǎi)信了经济衰退(tuì)/增长恐(kǒng)慌的说法。总体(tǐ)而(ér)言，标(biāo)普500指数在此(cǐ)情景下将(jiāng)下跌0.50%-1.00%。

　　⑤非农增(zēng)长低于5万（概(gài)率5%）。这是(shì)另一种尾(wěi)部(bù)风险情景(jǐng)，因为自2020年12月以来，非农一直未曾(céng)低于过10万。这将立即引发对经济增长的新一轮担忧，我们将可能开始全面预计9月(yuè)份将(jiāng)降(jiàng)息50个基点，并有可(kě)能引入降息75个基点的预期(qī)。在这种情况下(xià)，与过去的降息周期一样，市场可能会(huì)认为美国已经(jīng)陷入衰(shuāi)退，因此买入首次降息(xī)是不合算的。总体(tǐ)而言，标普500指数在此情景下将下跌1.25%-2.00%。

　　与(yǔ)摩根大通类(lèi)似，高盛(shèng)的股票交易部门也对非农影响进(jìn)行(xíng)了不同情境的预估。该行的(de)预测(cè)如下：

　　非(fēi)农>25万：标(biāo)普500指数上涨0.5%-1%；

　　非(fēi)农(nóng)20万-25万：标(biāo)普500指(zhǐ)数至少上涨(zhǎng)1%；

　　非农15万(wàn)-20万：标普(pǔ)500指数上(shàng)涨0.25%-0.5%；

　　非农10万 -15万：标普500指数下跌0-0.5%；

　　非农<10万(wàn)：标普500指数至(zhì)少下跌1%。

　　高(gāo)盛(shèng)国债交易部门同(tóng)时还(hái)提醒投资者关注失业率(lǜ)，并认(rèn)为这将对(duì)美联储9月降息幅上月刚导演完“黑色星期一”！今晚非农还会爆雷吗？度产生如下影响：

　　失业率在4.19%或更低=只要就业人数正面，9月就会降息25个基点；

　　失业率在4.20-4.29%=如(rú)果就(jiù)业人数(shù)高于15万，9月将降息25个基点；如果(guǒ)就(jiù)业人数低于15万，则降息50个基点；

　　失业率在4.30%或(huò)更高=9月将(jiāng)降息(xī)50个基点。

责任编辑：张靖笛

　　来源：财联(lián)社

　　财联社9月6日讯（编(biān)辑潇湘）对于全球市场上的投资者而言，过往几年或许没有哪一个“非农夜”能像今晚这(zhè)样(yàng)受到各方重(zhòng)视……

　　这(zhè)一方面在于，随着美联(lián)储官员将货币(bì)政策重心从遏制通胀转向(xiàng)预防就业滑坡，非农数据对于金融市(shì)场的影响力，已逐(zhú)渐超(chāo)越(yuè)了疫情期间(jiān)更受重视的CPI；另一方面也在于，人们(men)刚刚在上月才经历了一个由低迷非(fēi)农数据所引发(fā)的史诗级的“黑色星(xīng)期一(yī)”，许多人时至今日依然惊魂未定。

　　而与此(cǐ)同时，从(cóng)时间点看，今晚这个非农(nóng)夜(yè)，对于在决定美联储本月晚些时候降息幅度方面，也几乎已(yǐ)注定将扮演超乎寻常的关键(jiàn)角(jiǎo)色。就连素有“新美联(lián)储通讯社”之称的美联储喉舌记者(zhě)Nick Timiraos，在北京时间日内早间也以(yǐ)《8月就业报告将左右美联储9月降息幅度》为(wèi)题，强调了今晚这份数据(jù)的重要(yào)性。

　　Timiraos提到，一份稳健的就业报告可能会促使官员们以25个基点的幅度启动降息周期。而如果招聘疲软或失业率飙升（就如7月份的(de)情况），则可能会带来更大幅度的降息。此外，周五(wǔ)也是美联(lián)储官员(yuán)在自设的会(huì)前静(jìng)默期开始之前可以公开沟(gōu)通(tōng)的最后一(yī)天。纽约联储主(zhǔ)席威廉(lián)姆斯（John Williams）和美联储理事沃勒（Christopher Waller）将于周五在非(fēi)农(nóng)就业报(bào)告发布后发表讲话，这将是在即将(jiāng)召开的(de)9月会(huì)议之前美联储官员最后一次向(xiàng)市场传达预期的机会。

　　那么，在今晚这个可以算得上是股债汇市场“天王山决战”的大日子里，美国8月非农数据究竟会给市场交出一(yī)份怎样的答卷呢？数(shù)据表现还(hái)会像上月一样“爆雷”吗？今晚各大类资产的(de)行情又将会如何走呢？

　　以下，不妨让我们在今晚来临前，先行好好盘点一番：

　　非(fēi)农前瞻：今晚市场(chǎng)预估中值究竟如何？

　　据业(yè)内汇编的经(jīng)济学家预期中(zhōng)值(zhí)，北京时间今晚20：30出炉的美国8月(yuè)美国非(fēi)农就业人数预计将增加16.5万(wàn)人，大幅高于前值的11.4万人，失业(yè)率则预计将从前月的(de)4.3%小(xiǎo)幅下降至4.2%。在薪(xīn)资数据方面，7月平均小(xiǎo)时薪资同比预计将上升3.7%，高于前值(zhí)的3.6%，环比则预计将上升0.3%，前值为上升0.2%。

　　由于目前美国通胀下行的态势较(jiào)为稳健，因而眼下非农数据中时薪(xīn)指标的重要(yào)性(xìng)将不再如过往几年(nián)那样凸显。今晚(wǎn)这个非农夜的两个关注核(hé)心，其实只需放在非农就业主指标和失业率上即(jí)可(kě)。

　　目(mù)前在投行方面(miàn)，对非农主指标预(yù)测最(zuì)低的是10万人（由Landesbank BW作出），最高预测则为20.8万（来(lái)自Regions Bank）。

　　值得(dé)注意的是，华尔街两大(dà)投行高盛和摩根大(dà)通目前都公(gōng)布了低于市场共识预期的就业人数预测（分别为15.5万和15万）。至(zhì)于需不需要相信(xìn)这两家(jiā)投行，投资者不妨自(zì)行(xíng)决定（根据zerohedge的说法，这两家银行在过(guò)去一年的非农人数预测记录(lù)都很糟糕）。

　　而从季节性角度看，过往8月非农数(shù)据有一个较为不好的现象——财经网(wǎng)站(zhàn)Forexlive分析师(shī)Adam Button就指出，在过去23年里的8月(y上月刚导演完“黑色星期一”！今晚非农还会爆雷吗？uè)报告中，修正前的8月非(fēi)农数(shù)据（也就(jiù)是非农夜当天公布的初步数据）有17年是(shì)低于(yú)预期的。此后，8月份的非农数(shù)据往往会在多轮修正中被上(shàng)修(xiū)。根据(jù)统计，8月最初非农数据的疲软往往体现在许多相同(tóng)的行业(yè)——信息、专(zhuān)业服务、制造业和零(líng)售(shòu)业。经济学家警告称，周五这(zhè)些行业的情况值得(dé)留意。

　　在失业(yè)率方(fāng)面，这一(yī)次业内预计美国8月失业率(lǜ)将回落(luò)至4.2%。

　　此前，美国7月(yuè)失业率在意外超预期升至(zhì)4.3%后，已触发了预示经济数据的“萨姆规则”。

　　而(ér)眼下需(xū)要(yào)提醒投资(zī)者的是，即便8月失业率真的如预期回落了4.2%，依然将处于触(chù)发“萨姆规则”的警戒线之上，甚至“萨姆规(guī)则”的差值还将进一步上升至0.56%，这主要是受到(dào)了对比基数抬升的影响。“萨姆规则”指的是一旦失业率的三个月移动平均值，超(chāo)过过去12个月中最低的三个月移动平均值0.5个百分点(diǎn)或更多，就预示(shì)着美国经济衰(shuāi)退可(kě)能开始。

　　回望本周：就业市场先行(xíng)指标(biāo)埋下(xià)不安隐患

　　在(zài)历次的非农“超级周(zhōu)”，美国(guó)政府和私营组织公布(bù)的劳动力市场指标，其实远不(bù)止非农(nóng)一个。因而观察一些当周率先公布的美国就业指标，往往也能对(duì)于非农的具体表现有所提前预测。不(bù)过就本周而(ér)言，一系列美国(guó)就业先行指标的表现，似乎并不乐观。

　　最新的(de)坏消息来自周四，就业数据处理公司ADP公布(bù)的“小非农”ADP数(shù)据显示，8月份(fèn)私营部门就业增长仅为9.9万人，为2021年1月以来的最小增幅。

　　除了小非农外(wài)，最新的裁员情况也令人担(dān)忧。周四公布的美国8月(yuè)挑战(zhàn)者企业(yè)裁员(yuán)人数(shù)达到(dào)了75891人(rén)，远高于7月25885人，环(huán)比增长193%，为2009年8月(yuè)以(yǐ)来最高数据，当时经济(jì)仍在摆脱全球(qiú)金融危机的最严重影响。

　　而在本周三(sān)，美联储格外(wài)关注的美国7月职位空缺数据也降至了2021年(nián)初以(yǐ)来的最低水平，这(zhè)与(yǔ)其他劳动力需求放缓的迹象保持一致。

　　本周美国(guó)劳动力市场为数不多的好消息或许来自于初请方(fāng)面。周四公布的数据显示，上周(zhōu)初次申请失业救济数据为22.7万(wàn)，与(yǔ)预期的23万基本(běn)一致。而未季调的初请人(rén)数(shù)甚至下降到了18.9万人，达到近10个月来的最低点。续请(qǐng)数据(jù)也下降至近3个月(yuè)的低点。

　　或许正是上述多个美(měi)国就业(yè)先行指标多数不佳(jiā)的影响，才导致高盛对于今晚的(de)非(fēi)农预估相较市场共识预期偏低。高盛跟踪的各项先行指标显示的非农中位(wèi)数仅为新增13.3万人，尽管其自身(shēn)的预测（15.5万人）要略高于这一(yī)数字。

　　今(jīn)晚金融市场将如(rú)何度过非农夜？

　　有关全球(qiú)股债汇市场当前究(jiū)竟是如何对今晚非农数据如(rú)临大(dà)敌的，我们在日内早(zǎo)间(jiān)的(de)报道中已经和投资者做过介绍，这里就不再多做展开了。

　　总结而言，今晚数据对于市(shì)场的影(yǐng)响是(shì)较为清晰的，大致上便是“好数据等于好消息，坏数据等于坏消息”——这一逻辑对美股、美债(zhài)收益(yì)率(lǜ)和美元均适(shì)用(yòng)。

　　至于对美联储(chǔ)决策的影响，正(zhèng)如“新美联储通讯社”所说的，如果没有迹象表明7月(yuè)份(fèn)显露的(de)就业疲软持续(xù)到8月份，美联储官员可能会反对本月(yuè)进行50个基(jī)点的降息。而如果(guǒ)本周五出炉的8月就业报(bào)告显示失业率再次上升、就业增长放缓加速，在7月底美联储最近一(yī)次(cì)会议(yì)上对降息持开放态度的几名官员可能会支持在9月份降息(xī)50个基点，他们的意见也将获得更广泛支持。

　　就具体行情来看(kàn)，摩根大通在最新报告中，罗列了今晚不同非农数据表现可能存在的五类行情：

　　①非农高于30万人（概率5%）：这是(shì)一(yī)个小概率的尾(wěi)部风险情景。上一次人们看(kàn)到非农超预期15万人以上还(hái)是在2月(yuè)2日，当天(tiān)标普500指数和纳斯达(dá)克100指数(shù)分(fēn)别上涨了1.1%和1.7%。在此情景下(xià)，我们可能会看到，随着美债收益率飙升，市场迅速排除了9月降息(xī)50个基点(diǎn)的(de)可能性。在这种情况下，时薪将是评估劳动(dòng)力市场的意外是(shì)否与工资通胀重现相吻合的(de)关键(jiàn)。债券收益率的重新(xīn)走高可能会成为股(gǔ)市涨幅的阻力，但经济增长的改善(shàn)最(zuì)终将利好风险资(zī)产。总体而言，标普500指数(shù)在(zài)此情景下(xià)将上涨0.25%-0.50%。

　　②非农增长在20万-30万之(zhī)间（概率(lǜ)25%）：鉴于(yú)市场上目前最高预期为20.8万，非农若(ruò)在这(zhè)一区间将高于大多数市场预期，这将令人(rén)们从8 月份(fèn)的数据(jù)中重建增长信心。近期的GDP、支出和通胀数据可能将(jiāng)令人欣慰地看到(dào)，去年(nián)经历的实际GDP高增长仍在继续。然而，平均时薪(xīn)数(shù)据的升(shēng)温可能(néng)会重新引(yǐn)发对工资通胀的担忧。此(cǐ)外(wài)，如果数(shù)据处(chù)于区(qū)间(jiān)顶部，可能会使9月份的降息预期来到25个基点，并使(shǐ)年内(nèi)降息预期幅(fú)度回落至75个基点（目前市场预期为110个基点）。总(zǒng)体而言，标普500指数在此(cǐ)情景下将上涨1.00%-1.50%。

　　③非农增长在(zài)15万-20万之间（概率40%）。这种情况(kuàng)与市场预期基本(běn)一致(zhì)。小摩自(zì)身(shēn)的预测就是新增15万个就业岗(gǎng)位，失业率保持在4.3%。考虑到劳(láo)动力供应的强劲趋势和劳动力需求的疲软，这种情(qíng)况将更符合美联储在9月会议上降息50个基点的预期。即使数据(jù)最终落在这(zhè)一预测区间上限，摩根大通也认为，鉴于劳动力(lì)需求疲软和(hé)核(hé)心通胀似乎受到控制(zhì)，9月美联储将降息50个基点。总体而言，标普(pǔ)500指数(shù)在此情景下将上涨0.75%-1.25%。

　　④非农增长(zhǎng)在5万-15万之(zhī)间（概率25%）：由于市场迅速适应了更高的衰退风险，因此市场直(zhí)接反应预计将是负面的(de)。鉴于周二的风险仓位，市场对此次非农事件的反应可能会比(bǐ)以往更为平静。市场将迅速围绕降息50个基点形成预期合力，最大的下(xià)行风险是市场采信了经济衰退(tuì)/增长(zhǎng)恐慌的说法(fǎ)。总体而言，标普(pǔ)500指(zhǐ)数在此情景下将(jiāng)下跌0.50%-1.00%。

　　⑤非农增长低于5万（概率5%）。这是另一种尾部风险情景，因为自2020年12月以来，非农一直未曾(céng)低(dī)于过10万(wàn)。这将立即引发对经济(jì)增长的新一轮担(dān)忧，我们将可能开始全面预计9月份(fèn)将降息50个基点，并有可能引(yǐn)入降息75个基点的预期。在这(zhè)种情况(kuàng)下，与过去的降息周期一样，市场可能会认为美国(guó)已经陷(xiàn)入衰退，因此买入首次降息是不合算的。总(zǒng)体而言，标普500指数在此情景下将下跌1.25%-2.00%。

　　与摩根大通类(lèi)似，高盛的(de)股票交易部(bù)门也对非农影响(xiǎng)进行了不同情境的预估。该行的(de)预测如下：

　　高(gāo)盛国债交易部门同时还提醒投资者关注失业率，并认为这将对美联(lián)储(chǔ)9月降息幅度产生如(rú)下影响：

责任编辑：赵思(sī)远

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