"茅台信仰"坍塌？这些基金逆势加仓！

　　9月13日，白酒(jiǔ)龙头贵州茅台下跌2.32%，在中秋节前最后一个交(jiāo)易日股价一度跌破1300元，创下2022年(nián)11月1日以来新低；另一龙头五粮液失守110元，市值较三年半前峰值回落约9000亿(yì)元；此外，中证白酒指数年内跌幅超过了三成，且板块内出现了两只“腰斩(zhǎn)股”。

　　以贵(guì)州茅台为例(lì)，近年来公募基(jī)金(jīn)对该股的持股比例下降幅度并不大，但从部分顶(dǐng)流基金经理的减仓态度可以窥得专业资金对“A股信仰”的后市观点出现了分(fēn)歧。有(yǒu)基金经理选择清仓贵州茅台甚至(zhì)整(zhěng)个(gè)白(bái)酒板块，还(hái)有基金经理依旧坚定看(kàn)好高端消费(fèi)板块并选择逆势(shì)加仓，但(dàn)行情验证来(lái)看这部分产品在三季度的净值表现整体欠佳。

　　白酒板块二季度遭遇重挫

　　中证白酒指数近日颓势不减(jiǎn)，该指(zhǐ)数已累计下跌33%，有两只腰斩股分别为舍得酒业跌(diē)约57%和酒鬼酒跌幅约(yuē)为51.7%，此外(wài)，水井坊、金种子酒、泸州(zhōu)老窖(jiào)等跌超四成，而相对“抗跌”的(de)个股是五粮(liáng)液(yè)和口子窖，分别跌约(yuē)20%，龙头企(qǐ)业的贵(guì)州茅台也也累计下跌23%。

　　从估值来看，贵州茅台截至9月(yuè)13日市盈率已下(xià)降至20倍，相较于三年前最高超70倍(bèi)的估值溢价回撤(chè)明(míng)显，中证白酒指数整体(tǐ)市盈率则降至16.58倍，市盈率约为过去
十年的(de)0.02倍(bèi)，堪(kān)称“地板价”，市净率则为(wèi)4.86倍，为过去十年的22%分(fēn)位。

　　为(wèi)何白 酒板(bǎn)块跌(diē)跌(diē)不休？有研报指出(chū)，白酒行业8月至9月销量环比略有回暖，但同比来看大部分区域总需求仍有回落，其中价格端压力明显(xiǎn)大于销量端压(yā)力（价格压力以飞天为代表），产品动销主要聚焦在100元至200元价格带以及200元以上价位带的(de)核心流量 单品。上述研(yán)报还指出，近期白酒渠道在盈利空间层(céng)面(miàn)及周转层面均受到持续挤压，费用对渠道回款(kuǎn)的拉动作用已经有限，结合2024年
二季(jì)度酒企财务数(shù)据（现金流、预收款边际承压），研报认为渠道(dào)逐步失去缓冲垫作用，库存周期的展开将体现为企业表观增速的明显回落与分化。

　　国信证券(quàn)也表示，临近中秋，渠道备货积极性不高
，消费氛围弱于去年，消(xiāo)费者更加理性。受消费预期影响，月饼、高端白酒等(děng)礼品属性(xìng)商品均(jūn)有不同程(chéng)度下滑。分价位看，中档白酒动销(xiāo)优于次高端和高(gāo)端(duān)白酒；分区域看(kàn)，各地动(dòng)销均有压力(lì)。

　　但也有业内(nèi)人士分析认为，贵州茅台股价下跌代表着投资人对中国股(gǔ)市重要的指标股贵(guì)州茅台未来发展(zhǎn)预期缺乏信(xìn)心，主要原因还是社会购买(mǎi)力不足。目前贵州茅台(tái)正在(zài)推动消费(fèi)人群、消费场景和服务模式三大转型，但这三大转型需要时间来(lái)检验成效。

　　“顶流”基金(jīn)经理多
数(shù)减仓贵州茅台

　　据Wind数据显示，公募基金对贵(guì)州茅台持股比例 的峰值是2022年的(de)二季度末，持股比例高达7.84%，随后便逐季度缓(huǎn)缓下降。截至(zhì)今年二季(jì)度末，贵州茅台被1265只基金持有，共计持有8075万股，持(chí)股比例
约为6.8%，较去年末的8134万 股相
比(bǐ)略微减少，虽(suī)然降
幅不大，但从部分顶流基(jī)金经理对茅台的态度可以窥得(dé)专(zhuān)业资金(jīn)“A股信仰”的后(hòu)市观点出现了分歧。

　　如银华基金的焦巍，虽然(rán)他旗下多只(zhǐ)产品(pǐn)截至二季(jì)度末尚持(chí)有贵州茅(máo)台
，但
他的代表"茅台信仰"坍塌？这些基金逆势加仓！作—银华富
裕主题重仓股 名(míng)单中不见 其踪影，且从全部持股名单来看(kàn)该股已被其清(qīng)仓。值得一提的是，二季(jì)度内被焦巍净卖出的(de)个股还有古(gǔ)井贡酒、山西汾酒(jiǔ)、泸州老窖、迎驾贡酒等。

　　多季度以来，贵(guì)州茅台一直是(shì)银华富裕(yù)主题的(de)重仓股，且此前连续(xù)多个季度位居头号重仓股位置。焦巍
在(zài)季报中表示，对(duì)于以(yǐ)高端白酒为代表的消费升级行(xíng)业，在过去多年成为高ROE、高(gāo)毛利率、高护(hù)城河
的商业模式的代表。“然而毋庸(yōng)讳言，当前正(zhèng)处于一(yī)轮新的经济大转型的关口，这些成功的商业模式(shì)都(dōu)在面临着外部和自身的同时挑战 。在一定程度上，过去越高(gāo)的毛利率和定价权，就(jiù)越容易(yì)受到新一轮经济模式下的冲击和质疑。在(zài)这种(zhǒng)背景下，可能估值(zhí)的调整就(jiù)先行于盈(yíng)利本身。”

　　同为银华基金的基金经理李
晓星也减持了贵州茅台，贵州茅台(tái)同样于二
季度退出了他管理的(de)银华心佳两年持有期的前十大重仓股之列，位居第(dì)十二(èr)名。

　　此外(wài)，萧楠的易方达高质量(liàng)严选三年持有、劳杰男的汇添富价值精选
、王
崇与张雪蓉的交(jiāo)银(yín)精选等，贵州(zhōu)茅台在这些基金的(de)十大重仓股名单(dān)中已不见踪影。

　　据Wind数据统计，二季度内 被整体减(jiǎn)持比较明显的还有五粮液、泸州老窖、山西汾(fén)酒这几只白酒类
个股。

　　部分基金逆势增(zēng)仓

　　但在持续(xù)震荡的交易日里，也 有部分基金产品选择逆势增持贵州茅台。

ont-L">　　易方达长期价值二(èr)季度内增持13.68万股贵州茅台，将其买至第四大重仓股，叠加第(dì)二大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)五粮液三季度内(nèi)表现同样不佳，受(shòu)此拖累(lèi)，该基金下半年以来跌(diē)幅超(chāo)过了15%。此外，交银新成长也(yě)增持8.98万股，将茅台(tái)买至第二大(dà)重仓股；圆信(xìn)永丰兴诺一年持有、圆信永丰优加生(shēng)活、前海开源沪港深优势精选等产品二季度均有加仓，这部分基金二季(jì)度以(yǐ)来均(jūn)有(yǒu)超过10%的净值跌(diē)幅。

　　易方达(dá)郭杰在季报中表示，他重仓持有的消费类个股，行业自身因为其(qí)面向(xiàng)大众、重(zhòng)复消费、品牌化
的
属性(xìng)，商(shāng)业模式的稳定性(xìng)和持续性极强，面对经济波动具备很强的韧性，当下的数据下行被市场拿来线性外(wài)推，从而悲(bēi)观(guān)的认为业绩持续下滑，甚至没有未来，这明显与(yǔ)其行业自 身的(de)属性相(xiāng)左。“我们对此类个股未来的前景充满信心，中长期追(zhuī)求模糊的正(zhèng)确，在当前市场(chǎng)出现悲观(guān)定价时坚定持有(yǒu)，预期能够 获(huò)得(dé)稳健的"茅台信仰"坍塌？这些基金逆势加仓！回报。一旦 市(shì)场相信经济能 够企稳，我们组合中与(yǔ)经济和消费(fèi)相关的个股应该会有不错的表现。”

　　虽然焦巍减持 了白酒相关个股(gǔ)，但他也并(bìng)不认可(kě)“流(liú)行的高端白酒将进入投资的历史垃圾时间”的说法。“高端白酒为代表的消费护(hù)城河企业仍然在现金流、用户(hù)粘性上都(dōu)具有巨大(dà)的优势来反(fǎn)驳这一论调。他(tā)表(biǎo)示将静待观(guān)察，等待这些企业出现
库存的拐点(diǎn)和成熟期后(hòu)走向分红来回馈投资者的投资机(jī)会。”他表示。

责(zé)任编(biān)辑(jí)：王其(qí)霖

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 "茅台信仰"坍塌？这些基金逆势加仓！