华泰金工 | 商品或有配置机会，关注金属等板块

近期全球市(shì)场因子呈震荡调整(zhěng)行情，8月相对于7月有所回升，与周(zhōu)期拟(nǐ)合结果的背离程度有所修复(fù)。全球股指(zhǐ)PCA第一主成(chéng)分尚处于周期上行阶段，8月相对7月有所回升，虽然可能快(kuài)触及周期顶部(bù)，但短期调整后预(yù)计仍有一定的上(shàng)涨空间。相对而言，日经225指(zhǐ)数同比序列则或已率先(xiān)进入周期下行期。全球主要(yào)商(shāng)品同比序列的PCA第一主成分仍处于周期上行期，与(yǔ)股票市场相比，距周期顶部(bù)的距离(lí)相对较长，增长趋势或延续(xù)至明年上半年。前期报告《风险资产二次回调后仍会(huì)上行》（2024-09-08）曾指(zhǐ)出，基钦周期上行叠加(jiā)美(měi)联储或开启降息进程，商品等风险资产或仍有上行(xíng)空间(jiān)，或可关注金属和原油板块，从择时效果上看，其中金属板块配置价值可能相对更高。

核心观点

股票市场：8月全球市场因子有所回(huí)升，股票等风险资产预计仍有一定的(de)上涨空间

近期全球市场因子呈震荡调整行情，8月相对于7月有所回升(shēng)，与周期拟合结果的背离程(chéng)度有所修复。从股票市(shì)场(chǎng)看，8月全球股票(piào)市场(chǎng)继续(xù)呈分化特征，欧美股市上行，其中标普500指数相对7月环比上涨2.3%，法国CAC40指数环比上涨1.3%；日本和韩国股市下行，其中日经225指数相对7月环比下跌1.2%，韩国综合指数环比下跌(diē)3.5%。国内股市中，AH股表现也有所分化，其中(zhōng)上(shàng)证指数(shù)环比下跌(diē)3.3%，恒生指数(shù)环比上涨3.7%。从周(zhōu)期滤波的角(jiǎo)度看，全球股指PCA第(dì)一主成分尚处于周期上(shàng)行阶段(duàn)，8月相对7月有所(suǒ)回升，虽然可能(néng)快触(chù)及周期(qī)顶部，但短期调整后预计仍有(yǒu)一定的上涨空间(jiān)。相对而言，日经225指数同比(bǐ)序列则或已率先(xiān)进(jìn)入周(zhōu)期下行期。

利率市场：8月欧美多国长(zhǎng)期国债收益(yì)率或已(yǐ)进(jìn)入周期下行阶段

8月全球多国(guó)长期国债收(shōu)益率延续下行行(xíng)情，美国10年期国债收益率连续四个月(yuè)下行，其中8月相(xiāng)对(duì)7月环比下行18BP至(zhì)3.91%；德国和英国10年期国(guó)债收益率也连续多月下行，其中德国8月环比下行7BP、英国8月环比下行0.3BP；日本10年期国(guó)债(zhài)收益率在(zài)经历了7月的反弹后重(zhòng)回下跌趋势(shì)，8月相对7月下跌15BP，录得0.92%。相对而言，中国10年期国(guó)债收(shōu)益率则有所回升(shēng)，8月相对7月上涨2.1BP，录得(dé)2.17%。从周期滤波的角度看(kàn)，全球主要国家利率的PCA前两大主(zhǔ)成分等权组合的序(xù)列或进入下行周期，与周期模型的拟合预测结华泰金工 | 商品或有配置机会，关注金属等华泰金工 | 商品或有配置机会，关注金属等板块板块果的背离程度有所降低；美(měi)国、英(yīng)国和德国国债收益率同比序列或也进入下行阶段，其(qí)中德国10年期国债(zhài)收益率同比(bǐ)序列8月降至零(líng)轴以下。

商品(pǐn)市场：8月工业金属表现强势，9月可(kě)关注金属和(hé)原油板块，其中金属板(bǎn)块配置价值可能相(xiāng)对更高

8月(yuè)全球商品市场板(bǎn)块(kuài)收益间存在分化，金属类商品收益表现较强，其中彭博(bó)贵金(jīn)属指数8月相对7月环比上涨1.5%，彭博工业金属指数在(zài)连续两个月下(xià)行后迎来反弹，8月环比上涨3.0%；能(néng)源板(bǎn)块则表现相对低迷，彭(péng)博能源指(zhǐ)数8月环比下跌4.7%；农业板块呈震荡行(xíng)情，8月整(zhěng)体收益录得0.8%。从周期(qī)滤波的角度看，全球主要商品同比序列的PCA第一主成分仍处于周期上行(xíng)期，与股票(piào)市场(chǎng)相比，距周期(qī)顶部的距离(lí)相对较(jiào)长，增长趋势(shì)或延续至明年上半年。前期报告《风险资产二次回调(diào)后仍(réng)会上行》（2024-09-08）曾指出(chū)，基钦(qīn)周期上行叠加美联储或开启降息进(jìn)程，商品等风险资产或仍有上行空间，或可关注金属和原油板块，从择时效果上看，其中金属板块配置(zhì)价值可能相对更高。

汇率市场：8月美元兑多国货币汇率呈现下行(xíng)趋势

8月(yuè)美(měi)元指数震(zhèn)荡(dàng)下跌，涨跌幅(fú)录得-2.2%；美元兑多国货币(bì)汇率也呈现下行(xíng)趋势，其(qí)中美元兑欧元8月环比下跌2%，美元兑英镑环比(bǐ)下跌2.1%，美元兑日元环(huán)比下跌2.5%，上(shàng)述三(sān)种外汇均已连续两(liǎng)个月下行。此(cǐ)外(wài)，美元兑澳元环比下跌3.3%，美元兑加(jiā)元环比(bǐ)下跌2.3%。从周期滤波的角度看，全球主要汇率同比序列CPA第(dì)一主成分近期呈现震荡调整(zhěng)行情(qíng)，8月回落至零轴(zhóu)以下。美元兑欧元、美元兑英镑的同比序列走(zǒu)势与PCA第一主成分相似，近期均(jūn)有所回落，与周期模型的拟合结果存在一定(dìng)的背离。

经济周期或短期(qī)技术指标建议关(guān)注多个股票、商品、债券及ETF跟踪的指数

经济周期(qī)聚(jù)焦中长期规律，技术指标识别交易机会。经济周期与(yǔ)技术指标均看多的资产(chǎn)或是趋势向(xiàng)好且短期有一定支撑的品种。截至2024/9/10收盘，周期上(shàng)行同时(shí)技术指标(biāo)建议关注的资产包括：印度SENSEX30指数、标(biāo)普500指数等全球(qiú)股指资产，MSCI发达/医疗保健、MSCI新兴/医疗保健、MSCI新兴(xīng)/工业(yè)等MSCI一级行业指数，彭博工业品指(zhǐ)数、彭博铜指数(shù)等境外商(shāng)品，沪铜、沪铝(lǚ)、棕榈(lǘ)油等境内商品，中国2年期(qī)、5年期国(guó)债等债(zhài)券资产，澳元兑美元(yuán)等外汇资产；同时依(yī)据技术(shù)指标，我(wǒ)们(men)挑选出(chū)以下建议关注的ETF跟(gēn)踪的指数：中证智能电动车指数、恒生港股通新经济指数等。

正文

风险提示：

研(yán)究观点基于历史规律总结(jié)，历史(shǐ)规律可能失效；市场的短期波(bō)动与政策可能会干扰对经济周期的判断；市(shì)场可能会(huì)出现超预期波动。资产配置策略无法保证未来获(huò)得预期收益，对依据或使用该规(guī)律所造成的后果由投资(zī)者(zhě)自行承担。